【投资理财】期货“印钞机”？——如何理解高频交易神话？

作者：毕德欧夫

来源：币图志Bituzi

在中国金融市场是类似的，国内期货的程序交易量能也是节节升高，过去数年的时间里，程序自动交易，在市场上开始扮演不可轻忽的一股力量。高频交易的原理并不复杂，主要基于两个重要因素：

1、速度，能比竞争对手快十万分之一或千万分之一秒就是胜利。

2、尽管每一笔交易的利润只有一分的蝇头小利，赚钱靠的是重复而庞大的交易量。(薄利多销)

今天在这用简单易懂的方式，跟读者分享高频交易，而这又会影响到我们什么？如果你委托经纪人下单，他却先挂自己的单，你会？

在股市打滚比较多年的朋友，应该有听说过这样类似的故事：市场王大户买卖股票都是几百万起跳，而且伙同主力四~五人联手操作，

然后某日王大户电话委托经纪人小张下单，买进暴风科技10万股、10万股、10万股。而经纪人小张，挂完电话后，手脚俐落的写完王大户的委托单后，立刻先把自己某个户头的小买单递出去，之后再递出王大户的大单。

确实，往往主力往上买的单量，至少会造成些上涨，而小张之后就可以顺利出掉这笔单子。赚个几百块的饭钱应该是没问题。当然这已经是很多年前的事情了，毕竟现在网路交易的盛行，几乎网路下单才是大宗。

不过只是场景移到现代化科技战，当你网路下单以为万无一失的时候，假设你下单到成交的过程中是0.5秒好了，思考一下，如果有「人」，可以在你要往上买进一档股票的时候，先行作抢买的动作，然后再挂卖单上去，你的买单才买到这个「比较贵」的单子。那你会不会觉得有点不公平？而这一切都是在百万分之一秒内完成……官方单位怎么看这个事情？去年美国证券交易委员会(SEC)就起诉了两家高频交易公司Visionary和Lightspped，指控他们在交易中涉嫌非法操纵价格，欺诈投资者。

SEC表示，高频交易商欺诈投资者的手段之一，就是设置大量不会执行的指令，造成虚假市场需求，引诱投资者在人为操纵的价格下买入或卖出股票。 (挂假单是指->挂庞大的买或卖单来影响市场的投资人)

路透社指出，SEC纽约办公室资深主管Sanjay Wadhwa表示：

一个公平和有效的市场中，股票价格应该是需求和供应的真实反映。但高频交易通过各种操纵手段扭曲了市场。

2012年时，高频交易创造了美国股市70%的交易量，而2000年时还不到10%。过去几年为什么SEC或者FBI调查总是无功而返呢？因为这要说是犯罪也有点牵强。

例如你在股票市场试试，去挂个跌停板价格要买平安银行好了，你挂了20000股买单，挂了之后一秒钟立刻取消，然后重复做这件事情五次。请问如果说你犯罪，你认为合理吗？似乎也说不通。

我们在做短线交易的时候，难免会有一些手法出现，而这种情况发生在日内交易最为明显。我们可能会在关键点位反反覆覆的挂单，撤单，挂单，撤单。在美国市场当中还有隐藏单可挂，而使用者付费的概念下，只要你能够多付一些钱，甚至可以看到别人看不到的信息。

例如一般人看期货是一档明细，如果你多付给期交所几万元就可以看50档明细，那你觉得对交易是不是立刻大有帮助？

交易小知识

国内期货交易某一合约，每天规定只能撤单500次以内，期货公司通常会在接近500次时，提前禁止您的交易权限。所以，现在金融市场的确是科技战。

让我们回顾一下高频交易历史大事件：

1998年，SEC授权允许电子交易，为高频交易铺好了路；

2000年，高频交易量占美国股市约10%；

2005年，高频交易量来到了35%；

2010年，高频交易首度过半，5月6日当天道琼盘中大跌约1000点，约一兆美元蒸发，然而20分钟后却快速上涨回来，SEC将责任归咎于程序停损单连环杀出，程序出错导致。

2012年，高频交易创造了美国70%的交易量，同年8月1日，当时一家高频交易商骑士资本，因为程序出错，1小时内不断买高卖低，大亏了4.6亿美元，隔年还被罚款1200万美金。最后命运是被Getco收购。

2013年9月，义大利成为第一个对高频交易课税的国家，当持有股票不到0.5秒就卖出的话，将增加交易税率。2014年3月，靠着高频交易策略的公司Virtu Financial，向SEC递交了初步的IPO申请文件，此公司透过薄利多销的方式，四年中只亏损过一天。

什么是CTA基金？

CTA(Commodity Trading Advisors)商品交易顾问，通常也被称作管理期货基金，是由于其最初主要活跃于商品市场。CTA基金起源于1949年，随着期货交易品种的不断扩展，CTA基金在资产的风险管理与运作方面显得日趋重要，很多机构投资者诸如养老金、信托基金等都开始大量采用CTA作为他们投资组合中的重要组成部分，并在优化组合、分散风险等方面取得了良好的效果。

现在，CTA基金行业已经成为了全球发展最快的投资领域之一，目前海外的CTA基金规模已超过3300亿。

量化CTA逐渐成为主流

就投资方法而言，CTA基金有两大类，一类是主观CTA，即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验，主观来判断走势，决定买卖时点；第二大类是量化CTA，是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策。

量化CTA基金为何成为主流？

很多人提到CTA基金的主要投资标的——期货，第一反应都是觉得期货带杠杆，风险大，但用量化的方法来投资期货能够在获取收益的同时很好的管理风险。量化CTA能够很好的避免人为主观的非理性，在出现亏损或回撤时能够及时的止损从而有效的规避风险，同时量化CTA基金能够产生规模效应，这也是在国内乃至海外，量化逐渐成为CTA基金的主流交易方法。

量化CTA基金+中高频交易=？

利用量化CTA基金可以提高每次交易的胜率，因为国内市场的规模、手续费等原因，虽然不能达到真正意义上的高频次数，但同样可以短周期的持仓周期，进行多次交易，挖掘有效的alpha收益，一方面降低和市场的相关性，另一方面，可以为整体的交易保证足够的流动性，从而降低期货本身的风险属性。当然这些还要进一步建立在分散的持仓和对杠杆的控制上。

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