【投资理财】短期降温，为什么还要配置CTA?

来源：尚腾多策略（ID：SunwardCapital）

在政策支持、投资者转向、资金涌入等众多因素的推动下，2016年中国的商品市场经历了持续的火爆行情，CTA策略也在很短时间内成为资产配置新宠。

进入2017年，商品价格持续高位震荡，风格频繁交换，各品种涨跌交互，期货市场获利难度增加。受累于这样的行情，CTA策略产品今年以来的表现不尽如人意。不过，市场人士指出，近期CTA热度的冷却只是暂时现象，CTA策略长期的盈利能力，以及和其他大类资产的低相关性，决定了它将成为一项基础性配置工具，进入越来越多投资人的视野。

火爆的2016

商品期货市场在过去的一年中热闹非凡，期货市场成交金额创下新高，在其他大类资产横向对比中显现优势，走出了一波红红火火的行情。

从期货市场来看，商品期货2016年1月至12月全国商品期货市场累积成交量39.54亿手，超过2015年全年成交量32.27亿手，累积成交额177万亿元，超过2015年全年成交额136万亿元，国内四大期货交易所的成交量也创出历史新高。

商品期货的火爆不仅体现在成交量和成交额的突破上。相关数据显示，截至2016年12月27日，在纳入统计的期货私募产品中，有持续业绩的单账户产品去年以来收益率达到59.13%，超六成单账户实现了正收益，收益超过100%的产品有101只。

2017仍有投资机会

进入2017年，受累于商品价格高位震荡，商品的波动率下降，期货市场获利难度大大增加。受累于这样的行情，CTA策略基金今年以来的表现不尽如人意。不过，市场人士依然看好2017年CTA的投资机会，主要是基于三点依据：

一是波动率。CTA是依靠波动率的策略，在市场波动率较好的时候表现较强，市场处在低迷的时候表现较弱。虽然现在暂时处在波动率的谷底，但从统计角度来看，持续低趋势效率的时间大概率在3-6个月以内，目前整体管理期货业绩触底也反映了这一点。

二是业内人士预测2017年可能会是“黑天鹅”事件高频发生的阶段。而CTA策略恰恰比较适应“黑天鹅”，因为“黑天鹅”事件的发生往往会给市场带来大的波动，而市场波动性大的时候往往正是CTA策略发挥作用之时。

三是由于CTA策略本身也有自己的优势。CTA的收益往往具有“小亏+大盈”的特征，趋势策略长期有效，其原因是趋势策略的盈利与股票、债券等大类资产的长期相关性非常低，在股票市场发生极端情况时表现尤为突出，能与其他资产投资形成互补。

量化CTA策略更为稳定

主动和量化是CTA策略的两大投资方向。与主观交易策略不同，量化CTA策略是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策，收益和投资标的的涨跌无关，和涨跌幅有关。

相比主观CTA策略，量化CTA策略的优势在于，其采用量化趋势跟踪，利用数量化方法研究价格变动趋势，并以程序化实现算法和交易，因此可投资范围较广，收益也更稳定。

按管理规模计算，全球范围内，90%以上的CTA策略采用程序化策略。而国内期货型私募基金中，运用主观交易的私募仍占多数。现运行中的期货型私募，主观期货产品数量占比高达63%。

对于主观策略型期货基金来说，由于私募管理人投资精力有限，该策略难以做到全品种覆盖，故其业绩表现与所关注品种行情相关度极高。而量化CTA策略一般可以做到全品种覆盖，能把握多品种投资机会。此外，由于量化CTA策略主要根据模型发出的信号进行投资，投资品种分散，故其产品波动一般比主观期货策略小。

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