【投资理财】2018年投资策略及配置建议

来源：恒天财富（ID：htcfwx）

总结来看，监管升级、股票策略领跑、10万亿+、洋私募、资金南下五大关键词可以高度概括2017年私募行业的发展和变化。展望2018，各类资产尤其是股票市场，出现结构化慢牛的概率非常大，价值投资将引领市场，因此，需要革故鼎新，择优而栖。

2017年私募行业大事记

2017年对私募行业来说，是一个内涵丰富的年份。总结来看，监管升级、股票策略领跑、10万亿+、洋私募、资金南下五大关键词可以高度概括2017年私募行业的发展和变化。

1、监管升级，制度趋于完善

2017年监管在近年的基础上，继续升级，制度更加完善，从私募管理人备案及经营规范、行业服务机构规范、投资者适当性等多方面出台针对性的法规、指引或问答等。另外，还包含多方整治行业乱象的政策及税收政策等，包括减持新规、挂牌私募整改、大资管新规及资管产品增值税适用简易计税法等。

图表1：2017年私募行业法律政策一览

数据来源：恒天财富基金评价中心整理

2、股票策略领跑市场，南下资金进军港股

分策略来看私募行业表现，2017年所有策略平均都取得正收益，量化类策略整体表现垫底，股票类策略表现突出，收益领跑所有证券类私募基金产品，平均收益超过10%。此外，2017年港股迎来一轮牛市行情，内地私募投资港股的热情高涨，全年恒生指数涨幅达36%，创下十年新高。市场赚钱效应凸显，南下资金蜂拥进场。

3、觊觎中国证券市场，外资私募加速布局

随着中国政策的逐步开放，外资机构也将进入中国市场作为重要的战略布局，外资机构的进入也将进一步促进中国资管行业的发展。年初，富达利泰完成登记并通过审核，成为首家外商独资私募证券投资基金管理人，随后，瑞银资管、富敦投资、英仕曼投资等公司陆续完成登记。5月，“富达中国债券1号私募基金”成为国内首例债券型外资私募基金；11月，第一只外资股票型私募基金正式诞生；12月，第一只外商独资量化私募诞生。目前，已有10家外资机构获得外商独资私募证券投资基金管理人资格。全球资管规模前十的机构中有7家完成私募基金管理人备案，正式进军中国市场。

2017年私募基金发展情况

2017年底股权类私募管理规模较去年底增长51.21%，至7.09万亿，而证券类私募规模缩水4800亿，缩水比例高达17.36%。管理人和基金数量稳步上升，股权类私募产品呈现井喷式发展。中型私募较去年底有近四成增长，百亿私募已超过180家。

1、规模上股权类增长51.21%，证券类缩水17.36%

图表2：2017年私募行业法律政策一览

数据来源：基金业协会 恒天财富基金评价中心

2、中型私募有近四成增长，百亿私募已超过180家

图表4：中大型私募管理人数量变化

数据来源：基金业协会 恒天财富基金评价中心  注：数据截止日：2017.12.31

3、私募股权投资事件井喷

据清科数据库统计，2017年有9578起VC或PE投资事件，被投资企业数量为4972家，总投资金额1360.94亿美元，平均投资金额15.40百万美元。从被投企业行业分布来看，IT、互联网和生物技术/医疗健康位于前三名，数量占比分别为19.19%、16.88%、10.93%。从被投企业的地区分布来看，主要分布在北京市、广东省、上海市及浙江省，数量占比分别为24.58%、15.27%、13.23%和7.44%。

各策略基金表现

从2017年大类资产主要指数上来看，2017年全年恒生指数表现最好，全年涨幅高达36%；其次是沪深300指数，全年上涨21.78%，相反以中证500为代表的小盘股却表现不佳，全年微跌0.20%；商品市场较2016年有所熄火，南华商品指数全年上涨7.85%。债券市场2017年在遭遇了“严监管、紧货币、宽信贷、重实业”的政策组合，基本面韧性超预期，表内、表外配债需求均弱化，外围等扰动仍在多重因素的影响下，成为全年表现最差的资产，中债综合财富全价指数全年下跌3.40%。

图表8：2017年主要大类资产指数表现

数据来源：wind 恒天财富基金评价中心  注：数据截止日：2017.12.31

在以上市场环境下，不完全统计，基于协会备案管理人数据，选取证券类管理规模在1亿元以上的管理人旗下产品进行统计。全年八类策略全年全部取得正收益，股票策略、组合基金全年收益超过10%，市场中性策略全年表现最差，平均收益不到1%，与市场分化的环境及对冲工具缺乏有关。

2018年投资策略及配置建议

 

股票策略

价值为本，精选成长。龙头为主导的市场风格不会轻易转换，追求业绩的确定性依旧是市场的主线。另外，成长股由于2017年的错杀，多数股票越来越接近合理的估值水平，对于长期以来善于精选成长个股的产品，配置价值也较高。

CTA策略

波动率有望抬升，注重“性价比”。股指期货在当前流动性下仍不具备短线交易条件，如果市场波动率上升，可以配置中长线趋势跟踪策略，如果能够把握市场大小盘风格轮动，低频跨品种套利也是不错的选择；大宗商品波动率将维持高位，趋势跟踪仍然是最优策略，并且可以辅以跨品种套利和跨期套利，降低组合的整体波动；债券收益率将继续上行，国债期货长线趋势跟踪可以继续持有，短线跨品种套利可以在一定程度上用来分散风险。

具体到二级产品上，对于量化CTA挑选长期以来业绩稳定的管理人旗下产品，注重产品的夏普比率；对于主观类，对趋势的把握十分重要，挑选研究团队实力强，对长期资产认知较高，对产业上、中、下有研究丰富的管理人。

债券策略

在严监管，去杠杆的背景下整体趋势性机会不大，但从配置上看，票息为王，高等级信用债配置价值不减。对于二级产品的选择，关注管理人背景及资金规模，选择在渠道上具有议价优势，选债能力强的产品。

整体配置建议

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