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加息周期确立!投资者购房、炒股都要小心了!

2017-02-04 中港股市龙虎榜 中港股市龙虎榜

一、监管连下“猛药”,国内市场开年不利


节后首个交易日,央行继续上调资金利率。周五(2月3日),央行公开市场逆回购利率上调10个基点,同时央行上调SLF品种利率10-35个基点不等。机构分析从MLF利率上调到公开市场利率上调,加息周期已经开始,下一步将是存贷款基准利率上调。


此外,自2017年2月3日起,调整常备借贷便利利率,调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.10%、3.35%和3.7%。1月份对金融机构开展常备借贷便利操作共876.75亿元,其中隔夜82.65亿元、七天455.60亿元、1个月338.50亿元,利率分别为2.75%、3.25%、3.6%。1月末常备借贷便利余额为345.10亿元。



上周二(1月24日),央行提高1年期MLF利率10个基点至3.1%,6个月MLF利率上调10基点至2.95%。这是2014年以来央行首次上调政策利率水平。


截至周五,央行已连续五个交易日净回笼,累计净回笼3800亿元。此外央行对7天、14天和28天逆回购需求进行询量。


受利率上调影响,周五市场均表现一般。股市方面,上证综指未能迎来开门红,收盘跌0.6%报3140.17点,击穿5日均线;债市方面,银行间现券收益率持续上行。10年国债活跃券160023收益率上行7.17bp至3.415%,10年国开债活跃券160213收益率上行12.55bp至4.08%;商品市场方面,黑色系集体暴跌,贵金属双双走高,有色金属多数低迷,化工品涨跌互现,农产品油脂类齐跌。

央行行长助理张晓慧表示,货币政策总体应保持审慎和稳健,既要适度扩大总需求,防止出现经济短期过快下行,又不能过度放水。 





二、央行“加息”的四大理由


综合各大机构观点看,央行变相加息主要基于以下四大理由:


第一,适应基本面变化。自去年8月以来,中国经济呈现缓中趋稳、稳中向好的态势经济运行中积极因素增多,市场对经济探底的担忧逐渐缓解。与此同时,受到海外再通胀预期及国内供给端改革、环保治理等因素影响,上游原材料价格出现较明显上涨,工业品价格恢复正增长,且上涨较快,带动下游消费品价格也出现一定上行,市场通胀预期重新抬头。根据保持稳健中性的要求,货币政策需根据基本面的变化做出相应调整,在目前阶段就是适度向收紧方向调整。

第二,推动金融去杠杆。过去几年,一些城商行、农商行等中小银行通过发行同业存单等进行主动负债扩张,放大资产负债表规模,意图实现对大行的“弯道超车”。而在各类资产收益率下滑的背景下,负债成本压力和盈利目标压力又驱动金融机构不断通过加杠杆、加久期、加风险等方式扩大收益,由此造成金融机构加杠杆和期限错配的风险不断积累。


而经济调整加大了金融风险暴露的可能性,自去年以来,监管机构不断出台政策,防控风险、推动金融去杠杆的意图明确。在2016年中央经济工作会议上,对防风险的要求更是上升到了更重要的地位。以此来看,央行通过适当调整市场利率,促使金融机构去杠杆也是有可能的。

第三,释放信贷调控的信号。去年底以来,银行机构信贷投放很快,据一些机构调研的信息,年初银行放贷冲动依然很强,1月份信贷投放量甚至可能超过上年同期的天量。抑制信贷过快投放也可能是央行上调MLF操作利率的一项考虑。

第四,稳定内外利差,托底人民币汇率。最近一段时间,央行投放的流动性规模很大,可能对人民币汇率产生一定压力,央行给市场利率适度“加息”,也有助于稳定内外利差,为人民币汇率托底。


三、节前节后双双出手,为何?


关于央行今日全面上调了公开市场逆回购操作利率,市场上对此也有了多方面的看法。


自媒体人曹山石表示:



刘晓博则认为以下两个因素非常重要:


第一、这是降杠杆、防风险的需要。


2016年前10个月,是历史上利率最低、流动性最宽裕的时期,央行的初衷是通过放水,让资金流入实体经济。事实上收效甚微。2017年是美元加息提速之年、特朗普新政元年,不确定因素非常多,防范金融风险、防范资产泡沫是央行当务之急。


第二、这是稳定人民币汇率的需要,也是缓解跟美国矛盾的需要。


在过去几个月,央行采取这种战术:先是在11月到12月加速贬值到接近7,然后在进入2017年之后节节升值。这样做有两个目的,第一,打消人民币贬值的市场预期;第二,稳住特朗普的预期,给他面子,避免开打全面贸易战。


春节期间,特朗普就汇率问题对德国和日本开炮,认为他们操纵汇率,认为美元汇率偏高。话音刚落,欧元、日元对美元就开始小幅升值。此次中国央行加息,有利于稳住人民币汇率。



四、背后透露了什么信号?



虽然普通人对央行收紧货币的行动感受还不太明显,但从各大券商的研报中可以看出,在分析师眼里,这却是一个极为重大的转折信号。


招商证券的徐寒飞就表示这是央行货币政策全面逆转的信号,意味着2014年以来的货币宽松结束了。年前大家只是猜测,央行会不会只调长端利率不调短端,现在看来是长端短端一起调了。”


华泰宏观李超团队认为基准利率虽然未动,但政策利率已经全面加息。央行利率市场化推进速度会进一步加快,央行已经释放明显的紧缩信号,不必等基准利率提高。央行将会继续通过提高政策利率曲线来逼迫债市去杠杆;整条曲线的拐点性的上移在长期将成为股市的偏空因素。


国君宏观央行全面提升资金利率,货币政策收紧反映了三重信号:一是抑制信贷增速过快,二是反应短期经济不弱,企稳无忧,三是金融去杠杆决心大,其中关键是控制信贷增速。


SLF虽然每次规模小,但是频率高,更能体现政策意图,SLF利率的上调要比MLF利率的上调更有指导意义,尤其是7天期SLF利率,有可能成为未来利率走廊的顶。央行提升各期限资金利率,最终是要向银行贷款利率传导,如果数次短期加息后不见成效,信贷仍继续高企,则不排除直接加息(即存贷款基准利率)的可能。维持金融周期下半场与流动性拐点的重要判断。


中信首席固定收益分析师明明央行今天的动作,代表了全面加息的落地。进一步明确了货币政策中性偏紧的态度,以引导货币信贷合理增长和短期杠杆进一步回落。对于今年的公开市场7天逆回购操作利率,预计今年可能还有1到2次加息(每次10bp)的可能,这要取决于美联储加息的进度和国内去杠杆的情况。




五、中国已经进入加息周期、对楼市、债市、股市有何影响?



央行这一举动与春节假期前上调中期借贷便利(Medium-termLending Facility,简称MLF)利率可谓“一脉相承”。


华创证券屈庆团队当时评价称,央行对经济基本面有信心,加息周期已经在路上,可能下一个就是公开市场利率的加息。


九州证券全球首席经济学家邓海清也认为,央行的加息路径为“货币市场隐性加息→MLF利率上调→公开市场操作利率上调”,此次公开市场操作利率全面上调,判断得到充分验证。


他表示,这是继上调MLF利率之后,央行在2014年以来第二次上调某一利率,表明央行货币政策从宽松周期逐步进入收紧周期,从隐性收紧走向显性收紧。


邓海清还指出,从各国央行包括中国央行历史来看,央行一旦开启加息或者降息周期,基本都是以年为单位,不应将中国央行加息看做短期现象。


从美联储来看,任何一次加息或降息周期持续时间均在1年以上(1994-1995年),从中国来看,最短货币政策周期也为1年(2010-2011年),从目前来看央行未来继续上调各种利率的可能性仍然很大,即中国已经进入加息周期。


方正证券首席经济学家任泽平也表示,央行自节前上调MLF半年期及一年期利率后,再次对SLF和逆回购利率进行了上调,政策性利率全面上调,已经事实上加息,显露出央行偏紧的政策态度。


中信首席固定收益分析师明明的报告则更为直接,此次公开市场利率和SLF操作利率上调是央行中短期政策利率曲线变化的一部分,代表了全面加息的落地。


不过,法国外贸银行认为,这并不表示货币紧缩周期的开始,虽然资金成本上升但流动性仍属充裕。


楼市:抑制房产泡沫


中信证券固收首席分析师明明表示:近期国内房地产市场又出现走热迹象,一线城市房价再次出现上涨势头,结合去年12月份信贷数据仍然较多和房地产投资再创新高,货币政策有必要通过适当引导中长期利率上升,抑制房地产泡沫。


通过楼市的销售量,过节返乡的人们可以明显感受到中国经济去杠杆的进程(限贷)。比如去年房价暴涨的南京,今年1月的楼市共成交4926套,同比下跌高达六成;一些售楼处的工作人员,比看房的还要多。



债市:进入技术性熊市

对债市而言,分析人士认为,政策利率近六年以来首次上调,加之考虑到去杠杆仍在路上,美联储渐进加息也是一致预期,债券市场不可避免的进入技术性熊市。

中信建投债券分析师黄文涛、郑凌怡认为,货币政策已经转向,短期债市看不到利好,债市维持谨慎。经济短期仍然有较强的韧性、银行表外业务的监管政策尚未出台、资金利率中枢上抬、即便发生降准也只是对冲性的降准,略微缓解银行流动性压力。

股市:或产生资金和心理层面影响

华泰证券认为,央行已经开始加速推进政策利率曲线,基准利率虽然未动,但政策利率已经全面加息;央行利率市场化推进速度会进一步加快,央行已经释放明显的紧缩信号,不必等基准利率提高。央行将会继续通过提高政策利率曲线来逼迫债市去杠杆;整条曲线的拐点性的上移在长期将成为股市的偏空因素。

广发证券首席宏观分析师郭磊表示,前期临时降准又被部分乐观的市场人士理解为放水,那我就干脆形成事实上的‘加息+降准’对冲一下。二是怕你们乱来。1月信贷如果再3万亿,全年实体去杠杆的基调将破坏无余,于是就提升一下关于借贷成本的预期,警示一下。此次“加息”带来的资金面的变化,也将对股市带来资金层面和心里层面的冲击。


六、投资者要小心了!


九州证券全球首席经济学家邓海清指出,此次提高MLF利率是对货币政策操作转向的确认,对投资者而言,决不能认为不提高存贷款利率就不是加息,相反,在利率市场化之后,提高公开市场操作利率就已经是真正的加息。


对于债券市场,央行全面上调OMO利率,标志进入“债市黑暗时代2.0”。对2017年债券市场长期看空,在央行货币政策再次出现拐点之前,应避免盲目抄底债券市场。


方正证券首席经济学家任泽平预计,央行的货币政策将持续偏紧,债市仍将调整,股市以涨价和改革的结构性机会为主,房市将持续调整,经济在2-3季度有望二次探底。


目前来看,资金成本的上升可能对房地产投资、基建投资和制造业投资形成利空,经济增长可能会有所放缓。


债券市场收益率仍然存在上行空间,债券市场整体风险偏大,建议降杠杆、降久期、降仓位。


股票市场所受的冲击预计不大,仍以结构性机会为主,围绕涨价和改革展开。


安信证券首席策略分析师陈果认为,认为A股市场对加息的反应还不够充分,并强调,“A股自3300点以来的调整核心驱动力是流动性预期(利率、货币政策)的变化,这种变化目前未见能够扭转,投资者应该等到更好的进攻时机。”


总之,央行在鸡年第一个交易日的动作,向投资者发出了一个强烈信号:不要再幻想重演2016年的资产泡沫,不要对投资收益期望太高,时代已经变了!



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