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崛起吧!TMT低估值,真成长!

2017-02-27 中港股市龙虎榜 中港股市龙虎榜



宏观:结构性牛市,双轮驱动:中游崛起+低估值真成长。战略看多A股,结构性牛市,逻辑主要是供给侧改革超预期、需求超预期、信贷超预期和企业业绩超预期。无论是周期股、价值股还是成长股,今年都有机会,但是要靠业绩说话。之前我们推荐了中游崛起,近期建议重视低估值、真成长。


传媒:内生成长为主线的龙头公司是未来的投资重点。传媒股的选股逻辑由小而美转向大而美,公司的内生增长性决定投资价值。游戏板块继续保持良好增速,龙头主导格局明显,估值进入安全区间,仍然值得介入。未来院线和教育板块可能会诞生真正的成长公司。重点推荐:三七互娱、游族网络。


电子:行业孕育大变化,关注电池和3D成像领域。电池行业到达拐点,苹果创新双电芯电池,国内华为、vivo等大厂集装值提高。3D成像中光学领域孕育大量牛股,苹果产业化能力最强。半导体中健康科技类可能会受益,苹果的产业链预期会带来一波新的行情。重点推荐:德赛电池、水晶光电。


通信:围绕低估值和业绩改善两大主线进行战略配置,重点关注四大板块。整个TMT估值接近于6年的平均水平,同时整个行业的业绩好转,出现了向上的拐点。TMT板块可围绕估值便宜叠加成长、确定性业绩大幅改善或扭转两条主线进行战略性配置。重点关注运营商、光讯科技、信息安全板块和三网融合带来的契机。选择有成长性、行业发生扭转的行业龙头。重点推荐:中国联通、大唐电信。


计算机:内生增长优秀公司预期差明显,精选个股。计算机行业不会是鸡犬升天的普涨行情,但是对于内生增长优秀在40-50%的公司已经具备非常好的投资价值,而且预期差非常明显首选行业增速较快,具有确定性高增长的行业龙头,推荐消费金融、自主可控和信息安全、汽车电子三个方向。重点推荐:长城电脑(自主可控和信息安全方向)、奥马电器(消费金融方向)。


正文:


【宏观任泽平】


2017年市场对宏观经济分歧较大,主要是重回衰退论、经济L型和周期复苏论,流行的看法是随着地产汽车回落,经济将在2-3季度重回衰退,因此看多债市看空股市。但是,我们对经济和股市的观察偏乐观:经济中期L型,2016年初以来处于小周期复苏,2017年下半年可能二次探底但幅度不深,更为重要的是供给出清企业业绩改善“新5%比旧8%好”,因此大类资产从房市债市向股市轮动,战略看多股市,2017年有望走出结构性牛市。逻辑主要是供给侧改革超预期、需求超预期、信贷超预期和企业业绩超预期。


无论是周期股、价值股还是成长股,今年都有机会,但是要靠业绩说话。之前我们推荐了中游崛起,近期建议重视低估值、真成长,尤其行业龙头。未来A股结构性牛市将围绕经济业绩牛(中游崛起、低估值真成长内生增长)和改革红利牛(一带一路、国企混改、农业供给侧改革、去产能加码扩围、京津冀协同发展、PPP等)展开。


【传媒杨仁文】


内生成长为主线的龙头公司是未来投资重点。从“小而美”阶段到“大而美”阶段,海外巨头启示意义凸显,寻找少数真成长龙头股。


1、A股传媒板块选股逻辑在发生重大变化:从“小而美”阶段,即外延并购主导,利润拼盘模式,外延并购无法转为有机内生成长;到“大而美”阶段,即内生成长主导,同时外延并购可以转为有机内生成长。我们要做的是寻找、观察、等待、布局可以穿越牛熊周期的少数真成长龙头股。


如何选择未来真成长龙头股?虽然是老生常谈,但个人认为此时重提,很有意义。根据个人观察,一般需要满足以下条件:

1)行业规模或成长空间足够大,至少千亿级市场:比如游戏产业、电影产业、教育产业等;

2)未来5-10年保持稳定向上趋势或不断升级中:比如院线未来会保持稳健向上趋势,比如游戏产业从端游到页游到手游不断扩张中;

3)具有鲜明的企业家精神:比如网易、三七互娱等;

4)聚焦代表未来趋势的核心主业,不断提升核心主业竞争力,不断提升主业市占率,成为行业TOP3,甚至TOP1;

5)行业竞争格局走向寡头垄断:比如网络视频、电影院线、游戏产业、教育产业等;

6)不断证明自己的业务迭代升级能力、跨区域扩张能力或产品能力,比如腾讯、网易,A股的三七互娱初步显示这种趋势。


2、海外巨头或中概股巨头商业史历程,不管是公司治理、业务模式、估值变化、股价走势,对传媒A股都有重大启发意义。


方正证券杨仁文传媒研究团队从2013年以来,坚持每年出品全球巨头商业史大报告,目前已经形成合计2500页PPT的超级大报告:从2013年全球娱乐产业商业史-迪士尼,2014年全球游戏产业商业史-动视暴雪和美国艺电,2015年全球体育产业商业史-Nike/Adidas,2016年全球教育产业商业史-好未来、新东方等,这些巨头都是长牛股,或曾经是大牛股,对于A股上市公司具有非常强的启发意义。比如迪士尼对A股院线公司未来走向的启示,动视暴雪、美国艺电、网易对A股游戏公司未来走向的启示,好未来、新东方对A股教育公司未来走向的启示。


3、游戏板块为什么近期表现强劲?多重利好叠加,产生共振效应。手游行业保持良好增速+游戏龙头强者愈强+游戏龙头估值经过一轮调整已经具有安全边际+产业调研预判龙头公司Q1业绩超预期+中概股网易强势表现和对A股映射作用+三七互娱重组过会+龙头公司爆款产品持续强劲+龙头公司几乎没有解禁减持压力。对游戏板块后市如何看?看好不断能证明自己的极少数游戏龙头,从当前估值和未来成长性来看,仍然值得介入,尤其调整就是介入机会。重点推荐:三七互娱、游族网络、吉比特等。


4、展望未来,传媒板块可以分为三条选股主线:第一条,低估值、真成长龙头。展望未来,我们认为游戏、院线、教育、视频等子板块有望诞生极少数真成长的未来巨头。目前的焦点问题是什么时候或什么估值水平适合布局?我们建议大家参考海外巨头成长经历、估值变化趋势,结合A股公司业务变化趋势,形成自己的选择、判断,比如院线龙头,对标迪士尼,其实需要综合考虑估值水平、票房增速趋势、外延并购能否转化为有机内生成长综合判断。第二条,明显低估值品种。第三条,国企改革或国企混改主题。


【电子段迎晟】


我们现在的观点和市场的观点不太一样,市场认为电子股估值贵,成长空间受限,我们从海内外调研情况来看,认为这个行业还是存在很大的变化。最近我们出了一个深度报告《3D成像,光学大革命即将到来》。为什么我们会提出这个观点呢,主要是因为苹果最早的时候大屏被三星超过,双摄像头被华为超过,所以苹果在创新方面在憋一个大招,所以可以预计会苹果会有一次创新大爆发,改变整个产业链。我们从苹果内部了解到,苹果内部对iPhone 8有很大的预期,至少能够保证苹果未来两年的高速增长,苹果的股价最近也创了新高。所以,我们推荐电池和光学这两块,特别是3D成像这一块。

 

首先讲一下我们之前推荐的德赛电池。我们认为德赛电池已经到了一个行业的拐点,德赛电池在苹果这一块有双电芯,是一个大的创新,可以带来产值的增加;另外一块在国产手机市场,在华为、OV这一块进展非常快。由于去年三星电池事件的影响,大家对比较小的厂比较警惕的,所以像德赛、欣旺达这些大厂越来越受到重视,行业集中度在进一步提升。德赛电池现在也宣布了跟大众合作。2016年四季度公司净利率提升了1个点;另外,就是它的少数股东权益这一块,这个问题也是困扰了很久,今年大概就会解决,会有一个惊喜,我都在报告有详细的分析。所以电池这一块,我们还是继续看好,德赛电池是一个非常好的成长股。

 

另外一个更大的变化就是3D成像,因为光学一直是一个创新不断的地方,孕育了很多大牛股,比如说大立光。我们认为目前阶段,3D成像就跟当初触摸屏的创新一样,造就了很多牛股,特别是给苹果供应的企业。光学创新这一块主要有谷歌眼镜、谷歌Project Tango、微软的HoloLens等。这一块大家都在关注,都没有做出东西,但是苹果的产业化能力最强,加上原先的成熟技术,很有可能能够率先突破。技术上,把这些小的部件,包括结构光部件整合到手机里面,难度非常大,大家都在尝试,苹果可能可以做的最早。苹果6年前收购了很多相关的AR、VR公司,那这什么原因呢?其实我们认为这是一个标志性事件。AR首先在手机上落地,以后对人脸识别、手势控制机器等技术,直接变为现实,这就是一个开启AR的钥匙。我们另外一个重点的标的是水晶光电。水晶光电是一直是镀膜做的最好的,还是就是蓝玻璃这一块,有了双摄之后,它的量翻了一倍。另外它也是苹果产业链的一环,它肯定能够率先收益,未来还有一些半导体企业也能够受益。我们认为,苹果产业链的爆发会给电子股带来一些新的、超预期的行情,而不是一成不变。


【通信马军】


目前整个的TMT估值接近于6年的平均水平,整个行业ROE等财务状好转出现向上拐点,TMT板块进入战略性买入时机。


TMT板块可围绕估值便宜叠加成长、确定性业绩大幅改善或扭转两条主线进行战略性配置。强烈建议重点关注电信运营商、信息基础设施、信息安全、三网融合等四大板块。


1)运营商板块:电信运营商正经历全面转型,叠加网络、用户、铁塔、改革和数字化5大红利,17年业绩预计走出V型反转,首推A股中国联通,港股三大运营商(中国移动、中国电信、中国联通)。


2)光通信在内的信息基础设施建设板块:非运营商、政府、企业、军队的信息基础设施投资抹平运营商投资下降,全社会信息基础设施投资规模总体向上,2017-2018年大型通信设备企业业绩稳健,首推中兴通讯。


接入网、传输骨干网、数据中心等光网络升级成为大趋势,关注光芯片、光器件、光模块升级及国产替代逻辑,首推光讯科技和中际装备,同时建议关注港股长飞光纤光缆、昂纳科技集团。


3)信息安全板块:网络安全法今年落地实施,自主可控国产化替代是未来的大方向,带动网络安全设备,软件和服务方面大发展,首推中国软件、大唐电信、烽火通信。


4)三网融合:政策层面要求广电网络互联互通、700M大平台加快建设和整合,首推湖北广电。


【计算机安永平】


我们近期提出了一个观点,就是说计算机行业“从地道战走向了游击战”。现在计算机整个行业估值约35倍,属于比较中性的位置,但对于内生增长优秀在40-50%的公司已经具备非常好的投资价值,而且预期差非常明显,当然对于那些业绩一般的公司,这个估值还是比较尴尬。所以我们判断计算机不会是鸡犬升天的普涨行情,而将是精选优选差异非常明显的,因此要重点选出一部分优质个股重点投资。


另一方面,计算机行业细分行业非常多,因此要首选行业增速较快,具有确定性高增长的行业龙头,我们首选三个方向,第一个是消费金融,第二个是自主可控和信息安全,第三个是汽车电子。


重点推荐两个标的:一个是长城电脑,是自主可控和信息安全的核心标的,再一个是奥马电器,是消费金融的核心标的。


这两个公司我们从上周重点报告开始推荐,走势都非常好,同时我们在推荐过程中感受到,很多投资者即便看到觉得这公司有很明显的变化,还是不敢下手,错失了机会,这个就是我说计算机为什么可能会有一些投资的时点和投资的空间的一个原因,就是说大家的预期已经放到足够足够低,预期差非常明显。


奥马电器属于消费金融这个板块,是一个非常容易赚钱的板块。这个周末一个朋友圈里的文章受到广泛的分享,《为什么赚五千人比赚六万的人还敢花钱?》。这是很多我们这个年纪,或者年纪更大的人不能理解的一个现象,就是中国人的代际变迁带来的消费习惯巨大变化,现在年轻人真的是买东西只买最好最贵的,愿意借贷分期先享受后还账,因为他对自己的未来很有信心,相信自己未来的薪资成长和个人进步,所以他愿意提前消费。


我们可以看到,不管是线上还是线下,这个领域确确实实是有刚性的需求,也是中国从过去投资出口主导型向一个消费型经济变化中的一个必然之路,这个过程中消费拼升级是一个机会,但是以提供金融服务,特别以互联网技术来提供金融服务,这是更加重要的一个从零到一的大机会。


奥马电器是这个板块的核心龙头,当然像康耐特、二三四五也是这个板块的公司,上周业绩都有超预期。而奥马通过线下钱包生活在场景的深度布局,随着40万套智能POS机在商户的垂直布局,到年底预计达到全国前二名的水平,它的唯一竞争对手可能就是巨头新美大,而通过金融服务进行错位竞争,降维打击,如果能够顺利放出约100亿的商户贷,则公司业绩成长有进一步超预期的潜力。


目前我们估计,公司现在传统冰箱业务有2.7亿的业绩,然后互联网金融有将近2.4亿的业绩,所以它现在总体估值就在30倍以内,在这个板块绝对是低估的。即便按照分布估值法,市值也有较好的空间。


第二个就是长城电脑,是一个中国电子CEC集团下属公司,它有一个很重要跌出来的机会。长城电脑此前已经拿到了13.04元增发的批文,这是中国电子集团的一号工程。上周大股东已经进行了两亿元的增持,同时披露了还有进一步增持的计划。而长城电脑此前的大跌,主要受长城电脑与长城信息合并,信息股东大量减持影响,目前看这个因素已经充分消化了。同时按照长城电脑的规划,到年底预计会有120万台自主可控电脑的产能。假设每一部电脑6000元,10%的净润率,则公司将有很大的业绩弹性。所以我们觉得公司今年的业绩增长,是有坚实的基础的。


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