其一，招行表外有2.1万亿的理财资产，在中型银行中规模最大，其中“资管计划”在上半年增长20%，已超过4000亿元，“可能隐藏不良资产”；
其二，招行客户之一“安邦保险”的海外并购正接受审查，可能会波及银行业务。熟悉银行业的人看到这两句话，大概都要替作者尴尬一把。
其他
外媒称招行是中国最危险的银行，“离奇唱空”是不专业还是别有用心？
前天从网络上看到一条耸动的消息——有外媒发文称招行是中国“最危险的银行”。国际主流财经媒体下这种定论，想必所有投资者心里都要“咯噔”一声。
赶紧找来英文原稿，读罢全文，心里的石头就落地了。原来不过是一场“乌龙”，源于作者对中国金融市场缺乏基本的了解。
为便于读者阅读，附上《华尔街日报》中文官网译文。
原文的判断基于两条论据：
首先，银监会多年来一直严管银行理财业务，2013年出台“8号文”，严控“类信贷”非标资产在理财中的占比；去年又出台“82号文”，彻底封堵理财对接不良资产的可能性。今年“强监管”如雷霆之力，招行资管计划不大可能半年增长20%；从半年报看，招行理财业务余额比年初下降了10%，而占比最大的债券资产余额不变，能有多少增长空间留给资管计划呢？
不知作者从何处获得“资管计划4000亿”、“增长20%”的数据，笔者查遍公开资料，均无相关信息。作者很可能混淆了“表外理财的资管计划”和“表内自营的资管计划”，据半年报披露，后者余额为4300多亿，较年初增长18%，与原文数据接近。但若连表内和表外都混淆，真是要贻笑大方。
至于资产质量，前文提过，理财不允许对接不良资产，近两年银行业新增资管计划多是低风险的政府引导基金。年初“三三四”监管风暴后，全行业都开展了大规模的自查行动，目前已接近尾声。笔者曾从招行内部人士了解到，招行一贯要求“理财非标资产质量高于表内资产”，而上半年其表内资产质量已率先突破拐点，实现不良率和不良余额“双降”，表外资产更应无虞。
其次，拿“安邦保险”说事更是缺乏专业性的体现。对一家总资产6万亿的银行而言，单一客户的影响极其有限。若安邦一家客户就能拖招行“下水”，过去两年银行业坏账频出，中国各家银行怕是已经“死”了上百遍。
笔者顺手查了资料，该记者2016年才到香港，估计不了解内地金融的监管规则和生态，带着“有色眼镜”看中国。拿不良资产说事来唱空中国，早已是外媒“主旋律”；用臆想的理由推出“招行最危险”这一结论，更显示了作者的莽撞。
希望这场“离奇唱空”仅仅是不专业而已。原文也提到，招行近期有发行优先股和债券的计划，这个微妙的时点是否有海外买方推波助澜，我们无从了解。
中信建投银行业首席杨荣（中央财经大学金融学博士，英国杜伦大学商学院访问学者）看法：
我们对招行的基本面熟悉程度和股性了解绝对好于《华尔街日报》此文的作者。
需要说明的是：
一、上半年，招行资产管理产品的特点
（1）私行资产规模增加，个人理财规模大幅下降，净值型理财产品占比75%。
（2）上半年理财余额2.13万亿，较16年年末减少10%，而其中：私人银行客户资产规模1.79万亿，同比增长8.08%，占全部理财业务资金余额的84%；其他类理财产品余额只有3000亿，较去年末大幅下降近5000亿。另外，净值型产品余额1.6万亿，较上年末增长2.22%，占比75.72%，较上年末提高9.37%
二、招行理财产品的风险低于可比同业
（1）从结构来看，理财产品的风险主要来自私人银行客户的产品。招行的个人理财产品收益率低于同业，风险低；而私人银行客户资产投向不受限制和约束，其可以配置权益资产和非标资产，在2级市场持续回暖的情况下，私人银行客户资产风险自然下降；另外，私行客户的风险承受能力强，私行代客理财，即使有风险，也是由私人银行客户自己承担，不会转嫁给银行。
（2）自然其文中提到“招行理财产品风险敞口过大，可能带来4000亿不良”，基本上纯属虚构。
三、招行业务已经进入良性循环中
（1）NIM企稳回升，不良双降，业绩增速回升，ROE回升，自身有内在的盈利能力。
（2）至于安邦资产持有其10%的股份，安邦无论作为股东还是客户，都不影响到招行的盈利。安邦资产从2013年开始持有招行股份，从大宗交易持续增加持股比例，持股份额一度提高到10%，其属于财务投资，招行分红收益以及投资价差收益已经让安邦赚到丰厚收益。作为客户，安邦没有特殊性，在财务上依然按照内部规定执行。
（3）我们相信，安邦事件不会对招行盈利和股价构成任何冲击，因为其基本面进入良性循环中，这是其盈利和股价的核心驱动因素。
四、发行350亿优先股主要是为综合化经营作资本储备
半年度，招行的核心一级资本充足率12.42%，环比回升2个bp，而且其始终在贯彻轻资本的战略，在信贷资产规模扩张，而其资本充足率却在持续回升，没有下降。一级资本充足率也为12.42%，因为没有优先股，其同核心一级。本年4月其公布境内外发行350亿优先股，管理层观点是：招行不缺资本，发行优先股主要是为了优化资本结构，同时为了未来的综合化战略落实和实施筹集资本金。优先股发现主要是补充一级资本，而不是为了缓解资金面压力。
五、招行可以有较高的估值溢价
招行ROE19.11%，全年可能达到20%，未来将继续回升，高ROE，再加上基本面优势，资产管理和金融科技方面优势，其可以给出较高的PB，按照DDM第三阶段估值法，招行可以享受比较高的估值溢价，PB可以超过1.6倍。
六、未来几年招行营业收入有望提高到10%左右
因为随着NIM回升，利息净收入增速提高；而且金融去杠杆结束后，非息收入有望实现正增长，营收实现10%以上增长，自然可以给出10倍以上的PE。另外，目前，零售贷款占比达到48%，行业内最高，零售利润占营业收入比重达到51%，零售利润贡献占比超过50%以上，其风险结构就已经变化，其估值可逐步从PB估值切换到PE估值，可以享受比较高PE估值溢价。因此给予17年11倍PE，目标价32元。
七、中报季：其比价效应依然高
1、中报业绩公告过半，资产质量改善是所有银行在利息和非息收入较弱增长的情况下，依然确保净利润正增长的主要原因。行业资产资量改善，又恰逢NIM企稳回升，下半年，行业业绩增速也将持续回升。
2、招行的性价比优势又在哪里？
其一、业绩遥遥领先
（1）净利润保持两位数业绩增长，仅低于宁波、南京；（2）NIM单季环比回升，利息净收入正增长；（3）负债端综合负债成本率只有1.69%，行业内最低；（4）资产端综合收益率4.92%，较年初回升0.92%。
其二、不良率持续下降，资产质量持续好转
（1）不良余额下降7个亿；（2）不良生成率只有0.55%，环比下降120个bp；（3）拨备覆盖率较年初回升45%，达到250%，拨备充分，抗风险能力强；
其三、业务优势：
（1）体系化的零售银行业务优势遥遥领先，成本已经在多年经营后持续被摊薄；（2）金融科技领先优势将继续降低其成本收入比，也将提升ROE，提升估值。
其四、业务转型
对公业务也开始发力，针对2000家战略客户，聚焦而不分散的提供金融服务。
八、目标价：32元，11倍PE
招行可率先从PB估值切换到PE估值：①招行不良率已环比下降且趋势成立，市场对资产质量的关注会较少，对PB估值的关注也会减少；②招行今年的业绩增速预计为15%，以后几年会环比回升，市场会更多关注招行成长性，因此更多地关注PE。
九、招行股价未来继续上涨主要有三个催化剂：
①基本面逐季改善，行业龙头地位确立。半年报显示招行基本面好于一季报，息差环比回升、不良率下降、业绩增速环比提升、ROE回升，我们认为三季报很可能好于二季报、四季报告比三季报还好。
②招行贷款占总资产比重55%，全行业最高，在贷款利率回升周期中受益最明显。
③招行PE仅有9倍，而富国银行为13.8倍；招行业绩平均增速15%，而股份制银行平均增速7%左右。招行理应有估值溢价，但目前估值溢价仅有36%，还有继续抬升的空间。
十、盈利预测
预计招行17/18净利润同比增长15%/16%，EPS为2.84/3.28元，对应17/18年PE为9.1倍/7.8倍；PB为1.5倍/1.3倍。
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