9月金融数据超预期，M2增速止跌反弹，四季度机遇在哪?
9月金融数据全面超预期。
央行周六公布9月金融数据，报告显示：
2017年前三季度社会融资规模增量累计为15.67万亿元，比上年同期多2.21万亿元；9月份社会融资规模增量为1.82万亿元，比上年同期多1084亿元；2017年9月末社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%。
此外，中国9月新增人民币贷款12700亿元，实现两连增，预期11555亿元，前值10900亿元；M2同比增9.2%，预期8.9%，前值8.9%，增速为8个月来首次反弹。
1、新增人民币贷款方面，9月新增人民币贷款1.27万亿元，同比多增500亿元，环比增加1800亿元。
其中，9月居民新增贷款回暖超预期增长，房贷占比延续下滑趋势。9月份新增居民中长期贷款占新增贷款比例为37.68%，较7月的41.01%下滑3.33个百分点。
中信明明团队点评认为，房贷占比再度延续前期的下滑趋势，反映居民购房需求继续降温，房地产热度难以持续。
2、社融规模方面，9月社会融资规模增量1.82万亿元人民币，高于预期1.5727万亿元人民币。
明明分析，9月社融规模再度超预期，主要源于委托和信托贷款大幅增长，以及社融季节性回升的影响。
华泰证券李超则表示，社融增加靠表内信贷趋势四季度不变。9月30号央行推出针对支持普惠金融的定向降准规格，基本上可以判断四季度不会再有其他的宽松货币政策，因此四季度信用依然是紧的，在紧信用的大背景下表内信贷依然是银行首保的对象。
3、M2增速方面，9月M2同比9.2%，预期8.9%，前值8.9%，为8个月以来首次反弹，且M2/M1负“剪刀差”连续两月缩窄。
明明认为，M2增速重回9%上方，一方面是由于季末财政投放力度加大、贷款增量上升等短期因素，另一方面也与汇率重回升值、外占略有恢复有关。
不过，中泰固收齐晟、龙硕点评认为，M2反弹的驱动因素持续性较弱，单月反弹不改整体下行趋势。此外，9月财政放款3972亿，和去年3季度末财政投放规模相当，结束下半年以来财政缴款和放款大幅偏离历史均值的趋势，这一定程度印证了下半年财政支出力度逐步缩减。
海通姜超也认为，9月信贷高增，非标融资回暖，财政存款季节性投放，M2同比增速重回9%上方。在货币紧平衡、金融监管持续的背景下，银行超储率处于历史低位，货币乘数飙升至历史高位，银行创造货币能力受限，预计未来M2仍将低位运行。
此外，市场分析9月M2增速表明资金脱虚向实。
李超分析，M2增速维持低位震荡，去杠杆显现。虽然存在市场热议的M2口径不够准确反映当前信用状况的情况，但是其增速低迷主要原因还是货币政策的边际持续收紧。
虽然9月金融数据全面超出市场预期，但机构普遍认为，中性货币政策仍将维持不变。
申万宏源点评9月金融数据表示，金融数据中规中矩，货币政策难言转向；尽管新增信贷和社融回升，但其增速均略有回落，整体来看中规中矩；央行继续维持流动性紧平衡，货币政策难言转向，年内利率仍将高位震荡。
民生银行首席研究员温彬也点评认为，预计四季度流动性总体平稳，随着11和12月财政存款季节性投放增加，流动性状况将有所改善，考虑到明年元旦和春节因素，央行将继续通过“逆回购+MLF”不同期限组合的投放保持市场利率平稳，预计10年期国债收益率将保持在3.6%左右的中枢水平。同时，为了满足明年初降准要求，四季度银行将近一步加大对普惠领域的投放，更好地支持实体经济发展。
姜超认为，当前央行仍在“削峰填谷”，DR007仍在2.8%-2.9%附近，货币政策依然是中性态度。在国内地产泡沫严重、美国加息缩表的背景下，央行政策也不具备大幅放水空间。
随着9月金融数据的发布，机构也开始积极挖掘年内投资机遇。
李超认为，9月的信贷数据可以作为经济运行良好的侧面印证，对于未来走势的判断，华泰证券认为环保限产推升原材料价格将使年内PPI环比均为正值，但同比增速将在10月起缓慢回落，企业盈利后期也将随PPI缓慢下行，盈利修复从上中游行业向中下游行业的传导过程中的效率递减。维持三、四季度GDP增速6.8%和6.7%的判断。
华泰金融沈娟团队也认为，9月信贷略超预期，M2未来仍将低位运行；在资金面稳健大基调下，下半年银行业净息差仍会保持上升态势，加之资产质量稳定向好，两者均对行业利润释放形成正向贡献；10月为银行三季报集中披露期，龙头角度推荐工行、建行；从零售优势+转型力度推荐招行、平安；低估角度推荐中行、农行。
齐晟、龙硕认为，9月金融数据，特别是M2的反弹符合预期，主要受到短期因素驱动，不改M2长期低位的趋势。居民短期贷款结构性走高值得关注，随着监管对消费贷款用途的约束，居民短期贷款规模扩张难以持续。此外，随着4季度房地产销售走弱，居民中长期贷款以及非标融资需求也将下行，共同推动社融增长向M2回归。由于地产融资主要支撑社融规模中高成本的资金，因此，整体市场利率，特别是短端资金利率有望下行，为债券收益率整体下降打开空间。
不过，联讯李奇霖点评9月金融数据称，金融数据总体较好，但要客观看待。其中确实有实体融资需求驱动，但同时要注意今年的金融环境是比较严峻的，券商资管、基金子公司等大部分没有计入社融口径的通道融资业务受到了较大的限制，而信托和银行表内贷款受益，这就会在统计口径上造成社融和信贷较往年高增。
中金固收陈健恒、唐薇也认为，金融数据回升未超季节性，房地产相关融资占主导；整体来看，虽然观感上金融数据较强，但主要还是季度末冲高因素贡献，在贷款额度受限的情况下，四季度信贷将有明显回落；因此数据本身不宜跟经济动能强弱直接关联，对债市的负面影响也有限。
报告原文：
2017年前三季度社会融资规模增量统计数据报告
初步统计，2017年前三季度社会融资规模增量累计为15.67万亿元，比上年同期多2.21万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加11.46万亿元，同比多增1.46万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少305亿元，同比少减4301亿元；委托贷款增加6845亿元，同比少增8279亿元；信托贷款增加1.79万亿元，同比多增1.31万亿元；未贴现的银行承兑汇票增加4659亿元，同比多增2.52万亿元；企业债券净融资1583亿元，同比少2.44万亿元；非金融企业境内股票融资6410亿元，同比少3192亿元。9月份社会融资规模增量为1.82万亿元，比上年同期多1084亿元。
从结构看，2017年前三季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的73.2%，同比低1.1个百分点；对实体经济发放的外币贷款占比-0.2%，同比高3.2个百分点；委托贷款占比4.4%，同比低6.8个百分点；信托贷款占比11.4%，同比高7.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比3%，同比高18.2个百分点；企业债券占比1%，同比低18.3个百分点；非金融企业境内股票融资占比4.1%，同比低3个百分点。
2017年9月末社会融资规模存量统计数据报告
初步统计，2017年9月末社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为116.65万亿元，同比增长13.5%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.48万亿元，同比下降5.7%；委托贷款余额为13.88万亿元，同比增长10.8%；信托贷款余额为8.06万亿元，同比增长35.9%；未贴现的银行承兑汇票余额为4.37万亿元，同比增长14.8%；企业债券余额为18.21万亿元，同比增长5.2%；非金融企业境内股票余额为6.43万亿元，同比增长17.1%。
从结构看，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.1%，同比高0.3个百分点；对实体经济发放的外币贷款余额占比1.5%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比8.1%，同比低0.2个百分点；信托贷款余额占比4.7%，同比高0.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比2.6%，同比高0.1个百分点；企业债券余额占比10.6%，同比低0.8个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.8%，同比高0.2个百分点。
2017年前三季度金融统计数据报告
一、广义货币增长9.2%，狭义货币增长14%
9月末，广义货币(M2)余额165.57万亿元,同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点；狭义货币(M1)余额51.79万亿元,同比增长14%，增速与上月末持平，比上年同期低10.7个百分点；流通中货币(M0)余额6.97万亿元，同比增长7.2%。前三季度净投放现金1445亿元。
二、前三季度人民币贷款增加11.16万亿元，外币贷款增加305亿美元
9月末，本外币贷款余额123.18万亿元，同比增长12.5%。月末人民币贷款余额117.76万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.1个百分点。
前三季度人民币贷款增加11.16万亿元，同比多增9980亿元。分部门看，住户部门贷款增加5.73万亿元，其中，短期贷款增加1.53万亿元，中长期贷款增加4.2万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5.73万亿元，其中，短期贷款增加1.72万亿元，中长期贷款增加5.51万亿元，票据融资减少1.72万亿元；非银行业金融机构贷款减少2963亿元。9月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比多增566亿元。
9月末，外币贷款余额8163亿美元，同比增长1.5%。前三季度外币贷款增加305亿美元，同比多增564亿美元。9月份，外币贷款减少164亿美元，同比多减112亿美元。
三、前三季度人民币存款增加11.68万亿元，外币存款增加615亿美元
9月末，本外币存款余额167.42万亿元，同比增长9.5%。月末人民币存款余额162.28万亿元，同比增长9.3%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低1.8个百分点。
前三季度人民币存款增加11.68万亿元，同比少增1.13万亿元。其中，住户存款增加4.48万亿元，非金融企业存款增加2.03万亿元，财政性存款增加7892亿元，非银行业金融机构存款增加1.24万亿元。9月份，人民币存款增加4332亿元，同比多增4338亿元。
9月末，外币存款余额7745亿美元，同比增长16.4%。前三季度外币存款增加615亿美元，同比多增237亿美元。9月份，外币存款减少131亿美元，同比多减307亿美元。
四、9月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.92%，质押式债券回购月加权平均利率为3.07%
前三季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交580.12万亿元，日均成交3.07万亿元，日均成交比上年同期下降8.5%。其中，同业拆借日均成交同比下降22.9%，现券日均成交同比下降21.6%，质押式回购日均成交同比下降2.2%。
9月份同业拆借加权平均利率为2.92%，比上月低0.05个百分点，比上年同期高0.67个百分点；质押式回购加权平均利率为3.07%，比上月低0.02个百分点，比上年同期高0.79个百分点。
五、国家外汇储备余额3.11万亿美元
9月末，国家外汇储备余额为3.11万亿美元。9月末，人民币汇率为1美元兑6.6369元人民币。
六、前三季度跨境贸易人民币结算业务发生3.23万亿元，直接投资人民币结算业务发生9623亿元
2017年前三季度，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生2.41万亿元、8230亿元、2469亿元、7154亿元。
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