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92年下海,02年买房,12年互联网+!又到历史关口......

2017-10-20 严九元 中港股市龙虎榜 中港股市龙虎榜


每一次历史关口的选择都决定了此后的道路。选择比能力重要。今天,有没有全球化布局的思维将决定很多人的命运。


有个很有意思的观察,那些跨出自己区域的人,往往是最人类中最勇敢最有创造力的人,比如当年从印度来到硅谷的科技人才,当年飘洋过海从欧洲来到澳洲的移民。


“他们换来了更好的生活,这样的生活也配得起他们曾经的努力和勇气。”


01


C先生的时代隐喻


前段时间朋友聚会,基本是所谓的高净值人士。三位朋友谈了过去一两年的经历。


A先生开了个电子厂,员工近百人,去年利润只有——17万。


B先生啥也没做,前年在深圳买了套房子,涨了280万。


C先生外企高管,去年重仓美股,涨幅跟B先生的房子差不多,但再加上人民币贬值的幅度,他成了三人中收益最高的人。

 

A、B、C三位朋友的故事,构成了这个时代的典型隐喻。它包含了实体经济的困境、资产泡沫的疯狂、汇率问题引发的利益重构。


不管在哪个行当、不管收益多还是少,聚会中几位朋友对未来的感受却相当一致:不确定性。

 

最近两年,出现了一连串让人意外的变化,它们改变了逻辑、改变了预期、改变了故事的讲述方式。所谓的“黑天鹅”正发展成为“黑天鹅湖”。


02


“330”并不算意外


让我们来梳理一下这一连串意外是如何发生的。 


2015年3月30日是个关键的时间点。历时几年的政策沉默后,终于重启以房地产拉动经济增长的做法。

 

为什么说这个时间点重要?在此之前,决策层反复强调的是政策定力,当时最著名的概念大家都还有印象:克强经济学。克强经济学三个关键词:不刺激、去杠杆、调结构,其中关键的关键是不刺激。


决策层当时的想法是,回到市场,回到本位,不过多用政策力量去干预经济。这种想法马上受到了考验。中国经济进入下行周期,GDP增长率从7、8掉到了6。


 

经济低迷时,要不要动用政策力量去提振?


保持定力,忍,但你的忍受程度有多大?毕竟中国的就业、稳定等社会问题,都建立在经济高速发展的基础上。


不忍,那岂不是重走经济刺激的老路?


两种策略博弈了一段时间,到了前面提到的那个关键时点——2015年3月,主事者做出了选择:不能眼看着经济自由下降,该出手时还得出手。


2015年3月30日下午4点58分,央行、住建部、银监会出台刺激政策。仅仅10分钟之后,财政部和国家税务总局又联合发布宽松新政。


市场都知道,房地产调控政策会放松,但330的这项政策力度,远超市场预期。


至此,经济增长还是得靠投资、靠房产,寄希望于消费升级、内需拉动还不太现实。按分析师姜超的话就是:


“我们研究中国经济,发现和经济增长最为密切的指标是投资,而在投资中最重要的是地产投资,因而中国经济到目前为止依然是靠房地产驱动。”


与此同时,货币开始放水,降准降息密集出台。此后的事大家都知道了。楼市又迎来一轮疯狂。



 

从上图可以清晰看到,330作为分界线,之前房价比前平稳,之后开始飙升。


过去一年,全球城市涨幅排行榜中,前20位中大部分是中国的。



 ▲ 数据来源:莱坊、胡润研究院


与楼市疯狂相伴的是货币放水。



 

楼市疯狂,以及这几年P2P和金融监管的乱象,引发一个直接后果就是脱实向虚。

 

衡量实体经济投资的一个指标——“民间投资”,遭遇断崖式下跌。



 

人们形容钱,往往用“热钱”来形容,钱是喜欢温度的东西,哪有热闹、哪里疯狂,它就往哪里去。


故事讲到这里,还不算意外。经济低迷—货币宽松—楼市回暖—资产泡沫—脱实向虚,这是20年来不断重复的套路。



 

如果这就是故事的全部,那我们现在就可以散了,按老经验去应对就行。但这一次,出现了一个意外。


在房价飞涨的同时,人民币汇率出现了大幅下跌,同时,外汇储备也大幅下降。


这是从来没有过的。


 

一边你的资产价格在蹭蹭蹭往上涨,一边你的购买力和外汇储备在咣咣咣往下跌。这是矛盾的两面。


这个意外的出现,使得中国面临着一个从未有过的两难选择:保房价,还是保汇率?去年年中,围绕这个甚至掀起了一场激烈的讨论。


一方面,如果想保汇率,那么货币就不能发行太多,货币越多越不值钱,汇率就会下降,因此货币政策应由宽松变为紧缩。而楼市跟货币超发密切相关,货币一旦紧缩,房价势必受到影响。虽然官方在挤泡沫,在出台限购政策,但绝不是想让房价下跌,只是让它不要涨得太快而已。不仅如此,货币紧缩,企业资金紧张,还会影响到整个经济的活力。


另一方面,如果想保房价,那么货币宽松的情形还会持续,货币发行越多,就越不值钱,汇率还会下跌。


历史上,有两个著名的案例。


俄罗斯模式是保房价弃汇率,在乌克兰危机前后,汇率下跌了50%,资本大量外流,但房价稳住了,小有上涨。


日本模式是保汇率弃房价,在上世纪90年代后,汇率变化不大,但房价下跌了一半以上。


中国会如何选?大多人认为,房价事关中国全局、事关中国稳定、是优先选项。中国的资本市场尚未开放,汇率对全局的影响没那么大。从这点来说,汇率下行的走势还是大概率事件。


事后来看,16年毫无疑问是保住了房价,但是牺牲了汇率。其核心逻辑在于稳增长政策放在首位,而房地产是稳增长的重要动力,因而要稳增长就得保房地产、保房地产就得保房价。


这是我们遇到的第一个“意外”,高房价叠加上了货币贬值,它对我们的财富管理的既有经验造成了一个颠覆。


但这还不是故事的全部,一件更让人意外的事加剧了这个矛盾。


03


突现外部搅局者


2016年,特朗普当选美国总统。


他的当选本身就是“不确定性”的反映,他不按常理出牌的行事风格,更加剧了世界的“不确定”。


特朗普总的政策玩法,是紧缩货币来使利率走高,让资本流回美国,刺激经济增长。这就增加了中国资本外流的压力,美元走强也让人民币汇率受到更大挑战。


保房价还是汇率,多了一个外部搅局者。


按照国际货币基金组织前副总裁朱民先生的归纳,特朗普的政策主要是三点,这些政策很可能改变这个世界原来的故事讲法。


第一,减税。


美国有减税的空间,现在税负是30%左右,而英国、加拿大等是15%左右。



 

前段时间曹德旺到美国开厂,是有道理的,他算了很细的账,中美目前的企业税负基本相当,但美国的土地、能源成本均低于中国,仅员工成本高于中国。如果减税到位后,这种优势会更明显。


这是特朗普改变的第一个有关这个世界的故事讲法,他的举动可能会让更多的全球企业和资本流向美国。


第二,扩大基建投资。


相当于美国版的四万亿计划,财政支出将大量增加,财政政策的分量大大加重。


按照国际货币基金组织朱民先生的说法,在此之前,这个世界上唯一的博弈是货币政策,大家盯加息减息、盯货币供应。但特朗普改变了故事的讲法。财政政策和政治政策成了重要影响因素,货币政策的决定性作用让位于财政政策和政治政策。


更关键的是,货币政策一般都比较透明,也具有可预测的周期性,而财政政策和政治政策的属性更为短期、更为波动,加剧了世界的不确定性。


第三,贸易战。


美国的逆差国,排第一位的中国远超第二、第三位之和。特朗普肯定会对中国出手。


特朗普的出现,不按常理出牌,完全用新的政策搅局,没有人知道未来会怎么样,所以市场预期变了,故事的逻辑也变了。


但意外还是没结束。


04


未来就是一连串意外


上面我们梳理了曾经发生的一连串意外,包括——


汇率反转下跌的意外

特朗普加剧全球波动的意外

身边的地缘风险剧增的意外


从这一连串意外可以看到:


1.  我们越来越多地受到全球因素的影响,不管是汇率、特朗普现象还是地缘冲突。


2.  这种影响深入到了微观个人层面,不光是国家层面和宏观层面的影响。影响我们的钱包,影响我们的人生选择。


归结一句话:波动和不确定性正成为时代主题。


时代变了,身处的环境变了,故事的讲法变了,我们怎么办?任何只谈问题不谈解决方案的都是耍流氓。在这个全新的时代、在这个剧烈变动的环境中,一定要有:全球化布局的思维。

 

这是前面故事的一个自然延伸。中国与世界的关系正在发生改变。原来,基本是割裂的,先做好自己再去征服外界;现在,融为一体,彼此影响。

 

更深层次的是,就像前面的故事所说,我们有一个共同的敌人:我们的环境越来越具有不确定性,以及,由不确定性引发的安全感问题。举着火把快速地穿过一个火药厂,你最后可能仍然活着,但你仍然是一个傻瓜。


安全感成为这一代中国人的一个心结。雾霾、权力、教育……每一个人面对这些问题时都是弱小的。我们从哪里来?我们到哪里去?


面对前面的问题,局限在一个区域中经常无解,有全球化布局的思维,就豁然开朗。


05


千万不要all in


全球化思维不一定要马上出海投资,但在做决策时,一定要有这种理念。这个有几个层面的东西:


第一个层面,从财富管理的角度,应对“不确定性”最主要的策略就是“配置思维”,就是“鸡蛋不要放在一个篮子里”。

 

你在澳洲买了房子,就是在对冲国内楼市泡沫的风险;你在美国买了股票,就是在对冲汇率下跌的风险。你对未来的各种可能性进行谋篇布局,就是在对冲不确定性。


比如说,我们对未来如何把握。根据世界银行、国际货币基金组织的研究数据,从1960年代以来,一共有101个新兴工业国家进入中等收入阶段,但只有13个国家成功跨越“中等收入陷阱”,成为发达经济体。也就是说,高达87%的国家绕不开这个“陷阱”。


中国会不会成为少数例外?我们有理由相信迈过陷阱的概率很大,但理性的做法是可以重点押注中国,但一定要有合适的配置与分散, all in一个东西,押上的是整个人生。


对不确定性的各种后果有了预案,其实就不会恐惧。


第二个层面,全球化布局的思维,除了安全,还在着眼机会。


现在大家都在喊资产荒,楼价太高,股市太不稳定,互联网金融又一片乱象。钱往哪里投是个问题。这个时候向外寻找合适标的,其实是钱的本性驱动。


中国人出去还是爱买房,这几年可以看到一个很有趣的现象,全球房价飙升路线图,与中国人海外投资的路线图基本是吻合的。中国人买房一路杀过去,到一个城市一个城市房价就涨。而且,原来国外并不强调的学区房概念,也被炒了起来。北京上海深圳的人,到任何一个国外城市,都觉得房子好便宜。


跟几位朋友说,在东京,七八十万人民币就可以买到市中心的房子,而且除去房产税之后的收益率能达到5到8个点,好几位瞪大了眼都不信。但这就是正在发生的事实。


买房这个事,让很多人体会到出海并不那么难,其实是把国内经验移植到更广阔的区域。


现在很多企业也在行动,有个企业家朋友,做建材制造的,非常传统的行业,现在联合一些人去印尼做了一个建材工业园。


而像滴滴、今日头条、支付宝、微信等互联网企业,更是把国际化当做互联网下半场的重要命题。现在正在兴起一股互联网企业下南洋的风潮。它背后依据的一个理论就是:


中国走过的这条路,后发国家会再走一遍,当年中国是怎么涌现出人口红利、工业化红利的,这些国家会同样出现,按照我们以往的经历经验可以提前去埋伏、到点收割红利。


正是依据这样的模式,有人在越南和柬埔寨布局楼市和股市,因为他们相信现在的越南和柬埔寨就是10年前的中国;也正是依据这样的模式,有人在印度布局互联网、在印尼布局制造业,他们相信中国式奇迹在这些国家会再次出现。


第三个层面,即使你只对中国经济有把握,只对中国的红利更看得清,也可以用全球化的方式来放大这种红利。


一个典型的思路就是复星提出的中国动力嫁接全球资源。这个理论用大白话来说就这样的:


随着中国的发展,越来越多的行业其市场占有率将成为全球第一,其份额大概会有20%-30%(这是有经济学的理论依据,可推演的,不展开了)。那么,我们就来看看哪些行业有潜力,同时还没到20%的份额,那么就去买这个行业中全球排名第一、第二的国外企业和品牌,把它们引入中国市场来销售、发展。


比如判断中国高端旅游市场会有爆发,复星就去买了世界上最大的度假集团地中海俱乐部,买下来之后并不是做国外市场,而是引入中国市场来做,利润非常好。


这种模式是可以复制的,找到不同行业,一而再、再而三地做。比如最大的养老机构、医疗集团等。这是全球化资产配置的一种新思路。


第四个层面,我们做全球化布局的最终目的是什么?是自由。

 

我可以走或留,我可以选择喜欢的生活方式,我可以逃避雾霾,我可以用脚投票,我可以把最好的东西让下一代享受。


我们赚钱的目的是为了强大,因强大而独立,因独立而自由,从财务自由进而获得人生自由。这种自由,你在村里能自由选择,显然不如在县里能自由选择;在一个国家里能自由选择,显然不如在全球范围内可以自由。


从实践层面,比如说,你有选择自由,你就可以利用全球的利率差进行配置。另外,选择的自由不仅是资产的配置,也包括身份的配置。在中国加入CRS全球征税系统之后,很多国家和中国有信息互换,原来的避税方式不太适用,这时身份的综合配置就更加重要。


06


选择即命运


是否具有全球化布局的思维,将成为企业家阶层分野和命运分化的一个重要指标。这个指标的重要性就如:


1992年你是否下海

2002年你是否进入房地产

2012年你是否转型互联网+


每一次历史关口的选择都决定了此后的道路。选择比能力重要。今天,有没有全球化布局的思维将决定很多人的命运。


有位朋友有个很有意思的观察,那些跨出自己区域的人,往往是最人类中最勇敢最有创造力的人,比如当年从印度来到硅谷的科技人才,当年飘洋过海从欧洲来到澳洲的移民。


“他们换来了更好的生活,这样的生活也配得起他们曾经的努力和勇气。”



延伸阅读:

巨变!中国正迎来一个历史性拐点


作者:钟伟

来源:宏观经济评论(ID:hgjjpl)


中国正处于一个历史性的关键拐点,中国人的国家认同、国民自信和综合国力的提升,使得我们处于非常接近民族复兴的中国梦。这是百年未有之变局,未来三年看多中国、做多中国是唯一正确的投资战略。


尽管这个关键拐点如此清晰,但各种争议仍然喋喋不休,围绕中国经济是否走入新平台、新周期的争吵正酣。在过去六个季度,中国经济已放弃了继续让金融地产唱主角的老路,撤火了或强或温和的刺激政策,实体经济整体有所稳固,局部有所创新。


如今中国经济逐步呈现在新平台之上蓄势待发的新气象。没有什么人关心2017年下半年GDP高了还是低了零点几个百分点,粗放增长和创新泡沫都已在消退,人们在努力挖掘中国经济增长的新动能,尽管新动能仍然并不清晰。这是一个历史性的拐点,我们已身处其中。


大国关系的拐点


美中的和而不同尤其关键,中国需要做好面对持续外部压力的准备。


大国关系的拐点,主要是由于西方的相对衰落所致。以美国为例,奥巴马执政期间,美国GDP累计仅增长30%左右,但美联储资产负债表从金融危机前的不足1万亿美元膨胀到4.5万亿美元,联邦政府债务从10万亿美元膨胀到20万亿美元,这种局势明显难以为继。


美方在强调,考虑构建未来50年的中美关系,和1972年中美建交以来的45年相比,未来50年美国必须重新看待在政治、经济、科技等诸多领域都不逊色于美国的中国,必须使得中美新型大国关系有利于国际社会的利益和美、中国共同利益。


大国关系的拐点日益临近,中国需要通过一带一路等战略举措,主动努力延长战略机遇期。



工业化的拐点


大工业向智能工业走得很快,中国和美国工业竞争能力不断接近。


中国目前具有全球最完备的工业体系,其工业产值已经大幅超过日本和德国,与美国规模相当。


中国存在产能过剩、债务杠杆和产业升级等诸多严峻问题,但中国后工业化的智能制造潜力同样可观。


未来工业革命的竞争,可能主要在中美之间。而以流水线大规模标准品为特征的工业化可能在退潮中,考虑到有可能中国对化石能源、钢铁有色等资源品的边际需求增长在放缓,而全球范围内尚未出现其他新兴国家能够接续这种需求,很可能在未来五年,大宗商品市场处于温和高位,但难有亮色的状态。



城市化的拐点


中国人口大迁徙和大集中逐步放缓了,基建高潮也已在巅峰。


尽管从户籍人口看中国城市化似乎尚未完成,但若从实际进程看,中国居住在城镇以上的人口可能已逾70%。尽管人口迁徙和超大繁华都市仍在推进,但无论中国城市化还是房地产,很可能已度过巅峰,建材和家居家装也会随之增长放缓。


这种拐点带来的冲击意义深远:


一是使构建和完善社保体系的时期更短促,劳务输出大省压力尤大;

二是熟练劳动力不足的问题将突出,城市群之间可能围绕年轻人爆发争夺战;

三是城镇化的空间可能小于预期,基建周期及其回报率可能被高估。


由此可见,中国城市化拐点也许意味着,中国房地产和基建可能已经处于巅峰期,这种拐点并非由于限购限贷等调控所致,而是行业大周期所致。


我们相信2017年地产销售金额和面积仍将创历史新高,地产行业加速集中,进而给地产龙头企业带来较多机会。同时,基础设施的多主体筹资、建设、运营和持有也会日益受到重视。


事实将证明,中国楼市不会爆发泡沫式崩溃,严厉的调控措施延长了地产景气周期,平抑了价格泡沫。



金融的拐点


传统金融既产能过剩又利润摊薄中,或者说,地产+金融不再是未来驱动中国经济的双引擎。


次贷危机以来,全球都在经历金融去产能化,中国也不例外。


随着中国央行明显放缓货币供应量的增速,伴随中国工业化、城市化的高速货币化进程也接近尾声,中国金融业增加值对GDP的贡献可能持续下滑。


尽管过去30年中国究竟存在何种程度的货币超发仍继续存在争议,但当下各口径货币供应量增速的全面回落,并非由于宏观调控而致的短期选择,货币供应增速放缓折射出对高速增长平台的最终道别。


由此可见,传统金融行业也面临去产能、减网点、降利润、扶实体、防风险等一系列挑战。同时考虑到当下国有银行和大型保险公司的估值水平,金融求稳的同时,也可能会伴随金融股活跃的现象。



人力资源的拐点


本土服务业崛起,社保体系承压,人工智能加速催化。从每年的参加高考人数看,中国人力资源的拐点已到。


增长更快的老人和较慢的青少年,使得中国继续提高人均受教育年限,提供富有创造力的人力资源的难度在增加。


困扰富士康类型企业的最大问题,不是订单、资金或生产基地,而是高度纪律性的熟练劳动力不可复得。


由于人口和土地资源的变迁,中国经济迅速从外资+工业化,转向金融+地产,并再度向智能制造+本土服务转型。



生态环境的拐点


产业转型和被唤醒的公众带来生态修复。


工业化需要向智能制造4.0迈进,中国农业也将在供给侧改革下转向绿色优质。


随着中国超越中等收入陷阱,政府治理能力的提升,和民众环境参与意识的觉醒,中国有可能面临一个柳暗花明的美丽中国。



消费升级的拐点


靠移动互联网时代的智能消费。


如果中国有什么消费升级亮点的话,可能要依赖移动互联和人工智能的长足进展了。


尽管中国经济增长向消费转型是必然的,但这不意味着消费能始终维持在约10%的增速,而很可能低于预期,这是目前中国在消费品领域和住房领域已经达到的水平所决定的,也是中国居民净储蓄率趋降和年轻族群不足的下行趋势快于预期所决定的。


这也意味着已经实现行业洗牌和形成龙头企业的大消费行业,例如白酒、乳业和家电业的未来增长可能低于预期,新奇特消费率和航空出行率则可能持续提升。



家庭部门税收的拐点


为企业减负几乎意味着改革个税体系,不给家庭加税,就难以给实体经济持续减税。


人们常常在争论中国企业税负过重,其实这掩盖了另一个问题,即中国家庭部门税负过轻,尤其是富裕人群和巨富者的税负过轻。未来要为中国企业持续减税,就必须考虑对家庭部门的有效税收征管。


这种税制转型,必须随着消费驱动型、智慧服务型经济而不断加速推出。个人所得税、房地产税、遗产税的陆续开征是合理选项。


由此可见,政府对家庭部门,尤其是高收入群体的税负必然和必须逐步增加。一个向中国富人加税,为中国企业减税的潮流在涌动。房产税和遗产税的陆续开征只是时间问题。



过去五年,中国社会悄然之间经历了急剧的转折,中国国家命运日渐清晰。过去五年,中国社会个人心中的正义、秩序和凝聚力在增加。


我们必须意识到,在有些改革的时机尚不具备时,不让坏人肆无忌惮地继续做坏事,在一定程度上就是让好人做好事更容易一些,好坏力量的此消彼长,也使得和经济增长相应的财富创造以分享,更多地惠及正直勤勉的企业家和普罗大众。


全方位经济转折或已出现,或将出现,并将延续几十年。在2020年之前,投资中国的唯一正确策略就是坚持信心,坚持做多中国企业,尤其是国有企业。


综合自海外掘金、宏观经济评论等,若文章涉及版权问题,敬请原作者联系我们删除



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