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中国股市:是时候让价值投资站着把钱挣了

2017-11-05 中港股市龙虎榜 中港股市龙虎榜


今年市场的总体特征,非常值得大家去思考。我们认为优质资产价值发现和价值强化趋势特征的延续,会是一个长期的过程。


价值投资时代已经来临


经历2015年股票市场大起大落和2016年熔断之后,A股市场波动率大幅缩减,个股呈现结构分化、价值逐步呈强的特征。2017年A股继续体现为结构分化、价值呈强的市场格局,大盘指数环境相对来说处于震荡上行状态,颇有牛市风范。但以题材成长股为代表的创业板仍然低迷,该指数延续去年跌势,目前仍然下跌。市场的这种高度分化,导致很多不重视基本面研究的投资者今年没能获得好的收益。而反之,坚持价值投资的投资者,今年收获颇丰。


从过去一段时间的市场现象看,以企业基本面价值为主要考量的投资方法,正逐步成为市场的主流。其主要逻辑在于,经过2015年大幅波动之后,投资者深受题材故事之害,加上强监管和持续的IPO供给,市场对确定性和价值的诉求得以提升。而恰好这样的时间节点,一批龙头企业的市场竞争力和盈利能力十分优异,而他们又长期被市场所忽视,长期处于估值偏低的状态。


在这样的背景下,伴随着公私募和港股通资金中价值风格投资者的持续买入,一场蓝筹革命轰轰烈烈展开了,过去的一段时间里,以贵州茅台、格力电器、海康威视、恒瑞医药、美的集团,伊利股份等一线绩优蓝筹股为代表的个股,演绎了精彩的价值回归和价值发现的故事,具有重大的市场风向标意义。春江水暖,绩优先知。我们认为这种趋势,可能代表了一个新的时代的开启,即新价值投资时代的到来。


今年市场的总体特征,非常值得大家去思考。我们认为优质资产价值发现和价值强化趋势特征的延续,会是一个长期的过程。之所以这么判断,是因为我们发现,上述一线行业龙头为代表的优质公司,具有基本面好转的长期性和稳健性。


当前中国经济进入了中速增长与存量经济时代。龙头公司受益于行业集中度提升,长期ROE上升。中国经济的这些特征,非常类似于美国、日本等发达经济体经济经过高速增长之后进入中速换档过程中的基本面特征。


类比美国80年代,经济不温不火,但经济转型过程中产生了很多优秀企业。80年代初在美联储强力紧缩下美国经济走出滞胀,同时GDP也下了台阶,由60年代的年均4.3%降到80年代3.3%;经济结构继续由制造业向服务业转型;货币政策偏紧,财政政策着力于经济结构调整。


伴随经济结构和行业结构的调整,一大批世界级企业涌现,如可口可乐、宝洁、GE、沃尔玛、迪士尼等等,凭借模式创新、技术优势、品牌优势等取得了远远超过当时经济增速的增长和远胜于整体指数的回报。


展望看长远,中国经济正从一个高速扩张的“增量经济”转向优化存量和科技、创新及消费制造升级驱动的“新常态经济”。拥有品牌、资源、技术、规模成本优势的行业龙头企业有望强者恒强、稳健成长,成为中国经济转型期的中坚力量。


因此,今年蓝筹股的上涨,是获得基本面支持的。从财报也可以看到,一线蓝筹上市企业都呈现利润快速增长或稳定回升的状况。因此,今年蓝筹股行情,主要还是体现为估值回归。而随着一线龙头公司的价值重估,其他被低估或被忽视的优质成长股,也有望被市场逐步挖掘。从而形成越来越多个股依据基本面及基本面预期,进行股价结构重构的过程。


我们预期这种以业绩驱动的上涨行情,将会带动场外资金沿着基本面驱动的逻辑,不断挖掘新的茅台、新的格力。从而带来优质资产的长期投资机会。


资金面方面,从国内大类资产配置角度,房价趋稳,投机氛围减弱,股票市场获得居民财富和场外资金的配置也将是必然趋势,这些都有利于市场的长期稳定和发展。


当然,市场短期出现震荡调整,及各种短期因素的扰动带来指数的反复。这都是市场生态的一种组成,但我们觉得目前优质资产的长牛慢牛逻辑具有坚强的内在动力和自我强化的可能性,是很难被改变的趋势。


部分行业的长期机会展望


1、金融业


市场风险偏好和风格偏好下,优质行业龙头公司的价值重构在进行中。优质银行和保险估值仍然有提升的空间。国内金融股基本面反转趋势出现,国内优质大行受益于不良率企稳和净息差见底,保险龙头将在较长时间内受益于保障型保险高增长和行业竞争格局的改善。


2、消费属性行业


长期而言,当前我国人均GDP已经超过8000美元,消费升级的时代已经到来。消费升级将主要体现在两方面,一是从低品质消费向高品质消费转变,二是从商品性消费向服务型消费转变。而从短期逻辑来看,当前时点下消费板块的基本面正在出现显著的边际改善,一是2017年以来已经明显看到了居民收入增速的回升;二是过去两年房地产对于消费的压制开始解除,三是价格上涨从上游到下游已经开始了。


本轮经济复苏以来,社会消费品零售总额增速一直在10%-11%之间波动,并无明显提升。但是传统消费行业上市公司的收入和利润却加速增长,非日常消费品收入增速从2015年下半年6%回升至2017年上半年20%。背后的逻辑是,消费升级特别是三四线城市及农村的消费升级,带来了需求的结构性爆发,拥有品牌优势、渠道优势的龙头公司更加受益。这一趋势在众多传统消费行业体现的非常明显。


比如酒行业,2017年中报收入同比增长20%,利润同比增长25%,然而行业内部分化却非常大。品牌力强的次高端、高端酒最快,然后是有地域影响力、渠道能力强的地方龙头,其他公司收入增长接近于0。在同一公司内部,高端酒的销量也高于其他产品。原因就在于消费升级是本轮行业复苏的主要驱动力,大众消费对品质需求提升,推动了高端品牌的销售和品牌集中度提升。根据券商食品研究员调研,安徽省白酒的主流消费价格从80元左右迅速向120元左右跨越。


乳制品行业同样可以看到消费升级的影响。1)三四线城市乳品消费需求上升,三四线城乡液态类乳品零售额比上年同期增长近9%,成为拉动乳品消费规模增长的新引擎;伊利、蒙牛在乡县的乳制品销售增速高于公司整体。2)消费者对品质的要求提升,高端产品增速显著高于行业平均。3)强大的品牌力和渠道控制力使得龙头的增长快于其他,市场份额进一步提升,比如伊利股份的常温奶市场份额从2014年上半年26.4%提升至2017年上半年33.8%。


汽车行业自主品牌崛起的基础是三四线城市消费升级,2017年上半年乘用车销量仅同比增长1.6%,吉利汽车、广汽集团收入却分别同比增长了118%、56%,带动了上市公司收入同比增长了15%,远超过行业数据。


消费总体将受益于居民收入增速回升;居民的收入水平决定着居民的消费情况,2017年以来居民可支配收入增速显著回升。自2012年以来,我国整体的消费增速一直处于下行通道,自2016年三季度以来,城镇居民可支配收入增速稳中向好,由10.7%持续上升至2017年二季度的11.0%。连续三个季度居民收入增速止跌回升对于提振居民消费具有很大的边际影响。相比城镇居民可支配收入,2017年以来乡村居民的可支配收入增速提升的幅度更大,因此我们看到了今年一季度和二季度数据中,城乡居民的可支配收入增速出现了较为明显的上行。


同时,居民的消费意愿和未来收入信心水平明显提升。根据央行调查显示,居民的消费意愿自2016Q3以来迅速提升,达到了阶段性历史高点,而居民对未来收入的信心从2017年开始也出现了缓慢回升。消费意愿和收入信心的非同步上升说明了在恩格尔系数即生活必需品支出比例相对稳定的情况下,居民的消费结构发生了变化。这种变化是消费意识的变化,最有可能的就是消费升级带动下的消费结构变化。


综上所述,一方面消费水平总体提高将受益于居民收入增速回升,另一方面消费升级的意识也在不断引导居民消费结构的不断变化。


除了日常大众消费品可以关注外,中长期而言,汽车、电子、医药医疗等行业也提供了巨大的市场空间。


3、新能源汽车产业链


从2014年至2016年,全球新能源乘用车销量分别为35万辆、55万辆、77万辆,年复合增长率高达48.3%,预计未来两至三年内,将继续维持40%以上高速增长,2017年、2018年新能源汽车全球销量将分别达到100万辆、150万辆,行业将继续保持高成长趋势。今年以来,新能源车行业进入常态化发展,前六批推广目录累计已有1983款车型入选,全年新能源车产销量有望实现70万辆的较快增长。


我们看到,海外各大车企加速新能源汽车规划布局。全球各大传统车企均开始加速新能源车的布局规划,并相继公布产销规划。为实现《巴黎协议》,近期多国先后公布禁售燃油车计划。特斯拉凭借ModelS和ModelX已在全球建立起高端、前沿的良好品牌形象与口碑,激发其他企业加速追赶。


在这种“鲢鱼效应”的刺激下,已布局的自主品牌将在短期内加速自身成熟,推出更受消费者欢迎的产品;还未布局的自主品牌将加快布局,以抢占一席之地。


新能源汽车拥有极其丰富的产业链条,下游是各类车型销售,包括商用车和乘用车;中上游主要是汽车的制造材料,涵盖钴资源、氢氧化锂、电池、正负极、隔膜、电解液、锂电设备、电机电控等。


从行业基本面看,行业大部分环节都处于降价通道,龙头的成本与技术优势将更为凸显。未来能在行业内长远发展下来的,必将是技术开发、成本管控能力最强的公司,只有这样才能同时满足市场对“技术变革”以及“高性价比”的要求。


碳酸锂全球供给量为20万吨/年,需求量也在20万吨左右,整体增速约为10%左右;碳酸锂供需处在弱平衡状态。预计到2020年全球碳酸锂需求将达到30万吨,行业整体增长将达到50%。其中电池级碳酸锂需求将由目前8万吨快速增长值19万吨左右;复合增长率将达到24%,仍然是难得的需求高增长行业。钴全球供给量约为10万吨,预计供给量短期不会发生变化;需求目前为10.3万吨,增速大约为7%;


2016年新能源汽车产量为51.7万辆,对应动力电池出货量为30.5GWh。预计2020年全球新能源汽车400万辆左右,且新能源汽车对搭载电池的容量有更高需求,按照70%的产能利用率,保守估计2020年动力锂电产能需求为360GWh。


2015年作为电解液中核心电解质的六氟磷酸、2016年作为负极集流体的铜箔以及电解液、2017年动力电池首选的湿法隔膜都曾一时供给严重不足而价格飞涨。未来投资的重点或许仍要继续关注供需不匹配的投资机会。


4、5G带来的投资机会


从今年的移动大会来看,5G已经在不远处等着我们,国际芯片制造商巨头高通今年也公布了5G芯片的研发计划。依据以往经验,芯片研发进度滞后于协议标准制定大约半年至一年的时间,因而预计5G芯片最快于明年即可问世。5G的加快发展是为了快速适应目前垂直化应用的广泛出现,具有代表性的包括智慧医疗、智慧交通、智慧城市、智慧安防、物联网、车联网、无人机、智能穿戴等,这些应用场景对5G通信的需求不仅旺盛,并且呈现多样化,要求带宽高、信号稳、速度快、延迟低。从上游的标准制定到下游的应用需求,都推动着5G产业发展的不断提速。业内预计2020年前后5G可实现商用,而2019-2021年将是5G建设的高峰期。


5G带来的变革在哪里?从网络运营商角度来看,移动互联面临新一轮的降费提速,网络流量收入将难以覆盖巨额的基础设施建设投资,因而各家运营商积极转型平台化,纷纷发力大数据项目,致力于从未来爆发式的连接数据中挖掘信息价值。


在产业转型过程中,随着市场重心的迁移,蛋糕有望重新分割。对于相关的基建行业和终端设备制造商来说,商机是显而易见的,移动网络的更新换代将带来巨大的替代市场,其中包括光通信、天线/网络、移动设备等产业。而相比之下,受5G影响更深远的其实是下游的应用领域。如果说3G提供了文本和图片的传输、4G实现了视频的体验,那么5G将承载起“智能”的力量。随着5G应用的推广,带宽、时延、速度等瓶颈将被逐一突破,智慧医疗、智慧交通、智慧安防、物联网等应用场景有望迎来一个快速发展期。


相关产业未来市场有多大?根据业内运营商的研究预估,随着5G的应用推广,相关产业的市场规模将出现不同程度的扩张,同时上下游产业的未来发展空间将出现逆转,即下游应用市场的空间将逐渐超过基础网络服务市场。以2014年为基点,预计至2020年,基础网络服务的市场空间将由11500亿发展至15000亿,而下游应用市场的空间将由3000亿快速扩张至20000亿。与此同时,与之相关的IT产业也将由9000亿发展至16000亿的规模。


投资机会在5G通讯设备、光通信、物联网等板块中真正受益且未来市场规模有望快速扩张的品种。根据最新研究成果,一方面,无线/传输设备作为5G投资占比最大的板块,将充分受益于5G投资幅度的大规模增长。根据市场预测,国内三大运营商5G投资总额将高达1800亿美元,较4G增幅整体高达48%。在资本开支逐步提升背景下,相关公司的利润、估值有望稳步提升。另一方面,物联网作为通信领域成长确定性板块,基站建设/芯片成本正加速优化中,芯片/前端模组公司有望率先受益,同时相关物联网支撑平台成长弹性巨大。


5、人工智能时代的投资机会


今年7月,国务院印发了《新一代人工智能发展规划》,将我国人工智能相关产业的发展提到了国家战略的高度,引起社会广泛关注。


科幻大片中的机器人常常会给人留下深刻的印象,现实生活中,机器人的雏形其实已经出现了,例如语音识别、人脸识别等,这些都属于人工智能。从定义上来说,人工智能就是人为的让机器拥有类似于人类的智能程度。


人工智能涉及到广泛的技术应用,主要包括(1)大数据分析,收集整理并分析海量相关数据;(2)数据挖掘,通过分析海量数据构建模型,并找出其中的规律性;(3)深度学习,机器模拟人类神经网络的运行机制,通过学习快速进化;(4)模式识别,从大量样本中寻找稳定的模式等等。


近年来,人工智能领域的研究试验快速发展,谷歌研发的alphago连胜世界围棋冠军李世石、柯洁,预示着人工智能的时代已经来临。


在当下,人们很快就能看到的一些应用逐渐被推广,包括:语音识别(将人们说的话迅速准确的转换成文字)、语义识别(让机器理解人们说话的含义)、智能穿戴(自动记录人体的行为和身体状况信息,并与人进行交互)、智能安防(自动识别区域内的异常情况并报警)、无人驾驶(自动识别各种交通路况并计算最优路径或方案)、智慧医疗(对病情自动诊断并提供最优建议)、智能教育(构建知识图谱和专家系统)、智能投顾(通过计算提供投资方案或投资建议)等等。


从本次国务院印发的《新一代人工智能发展规划》中可以看到,在未来十多年中,人工智能及其相关产业具有广阔的市场前景。根据规划目标,2020年我国人工智能总体技术和应用与世界先进水平达到同步,人工智能产业成为新的重要经济增长点,核心产业规模超过1500亿元,带动相关产业规模超过1万亿元;


到2025年,新一代人工智能在智能制造、智能医疗、智慧城市、智能农业、国防建设等领域得到广泛应用,核心产业规模超过4000亿元,相关产业规模超过5万亿元;到2030年,人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平,形成涵盖核心技术、关键系统、支撑平台和智能应用的完备产业链和高端产业群,人工智能核心产业规模超过1万亿元,带动相关产业规模超过10万亿元。


如此庞大的市场规模必然将掀起新一轮产业革命,除了给相关产业带来巨大商机外,也为资本市场带来了巨大的想象空间。


具体到A股市场的人工智能概念板块,目前已有多家公司宣布相关布局,但我们认为这些公司中的大部分在短期内尚难以构成真正意义上的人工智能产业或难以快速踏入行业门槛,因此需要在未来长期发展中有一个证伪的过程。




 延伸阅读


价值投资中的人生感悟


作者:水晶苍蝇拍

来源:新浪博客


我一直认为,投资如人生,人生也如投资,两者有很多相似之处。


最简单的一点,看待市场的方式有时就像看待人生的方式。我以前说过,市场就是面镜子,你看到什么你就会得到什么。这话放在我们的生活中,又有什么不同你呢?有些人总是只看到权贵的滋润,就像市场中一些人只盯着所谓的庄家的呼风唤雨,天天幻想着自己也是其中的一份子,终其一生的玩啥“屠庄,跟庄”的游戏——这就像在生活中一个人说“我要专门以坑太子党为生”,想想有多可笑?


这个世界就是不平等的,过多的抱怨毫无意义。如果只将注意力放在这个世界上不平等的地方,那么可能可以为自己找到很多借口,但那对于人生何益?其实别说啥权贵了,就说普通人吧,也永远有那么一种人,比你年轻,比你有钱,比你有才,还比你帅,胸又大脑又灵,能上哪儿讲理去?


所以,价值投资并不是否认市场存在诸多的陷阱甚至欺骗和不公平,就像一个积极的人并不眼瞎看不到社会的种种阴暗。不同的是,价值投资者和积极人生观的人看问题更加的客观,不会一叶障目或选择性失明。在多姿多彩的人生以及投资世界中,怎样发展的选择权在自己手里。非常确定的是,种下什么种子就收获什么果实。因此如果我们不断在梦想着某个果实的时候,请审视一下自己,今天种下的东西,靠谱么?


但尽管如此,证券市场某种程度上依然就是一个“看天吃饭”的地方,不会因为你找到了确实低估的好企业就立刻上涨,也不会因为你理性的选择远离风险就马上退潮——不是不报,时候未到;人生又何尝不是如此?太多时候也不会因为你努力,你聪明,你勤奋就马上给你该有的回报——这可能正是我们很多时候选择放弃的理由,其实很正当,但是最终回头又往往会发现错了。


无论是投资,还是生活,坚持做正确的事情都依然是最有效的选择——它也许并不总是立竿见影,但它一定会在恰当的时候给予其恰当的回报。当然,会有小概率事件,但小概率事件的存在并不是我们不去做大概率事件的理由。


价值投资显然远不是来钱最快最让人激动的投资方式,就像很多人的人生一样,没有什么捷径,踏踏实实而已。价值投资不过是坚守对的事情,并最终可以大概率的获得合理回报的一种方式。就像有一种人生(比如我父亲),只不过是一直在做对的事情,努力工作,发挥才智,诚恳待人。从没有什么心机,从来没有什么溜须拍马,从来没有什么送礼走后门。


也许这不是将“收益最大化”的方式,甚至很多时候都是吃亏的,但是当我们真正从一个人生的角度,或者将投资是站在一个一生的角度来看问题的时候,所谓的“最大化”问题本身就是个伪命题,“最大”之后只会还要“更大”,一生疲于奔命在很多没有必要的“需求”上,甚至为此献媚,老来以后真的自豪于自己的这一生吗?——且不提,即便这样削尖了脑袋走捷径,就能确保成功了吗?恐怕也未必:因为“捷径”上早已经挤满了“不走寻常路”的人。


所谓人在江湖身不由己,其实在我看来更多是一种借口,就像所谓的在股市里你不赌就不可能获得收益。价值投资某种意义上讲就是“站着还要把钱挣了”,也有那么一种人也是如此。当然,你要站着,同时你还把钱赚了,那么必然要付出不一样的辛苦。


但是又如何呢?这不是很公平吗?世界上发达的路数也许真的是千千万,但所谓“君子爱财,取之有道”,无论是投资还是人生,其实都需要一个底线——突破底线,往往带来短期的益处,却也往往为长期的失败埋下种子。心安理得的赚我看得懂的钱,心安理得的过我觉得舒服的日子,心安理得的做的我认为对的事情,挺好。


其实人生与投资一样,短期的波动真的并不重要。一个企业最终决定其市值高度的必然是其内在价值的积累,而一个人最终决定其人生坐标高度的必然也是其专业能力,胸襟视野,看待事物的方式与价值观。


当一个人的综合能力历练积累到了一个份儿上的时候,所谓的机遇才会“突然”开始多起来——其实不是机遇的突然增多,而是自己符合机遇的条件域足够宽阔了,就像一条查询语句,你必须有足够多的“符合查询条件的资格”,各种机遇(这里可以假设它是个正在不停执行查询动作的组织)的查询结果中才会出现你的名字...你符合的条件越多,资格越高,你名字出现在“机遇”这个查询结果中的次数才会越多。


而什么样的人更容易成功?我觉得这与价值投资的成功者也有相似之处:我认为首先是努力,其次是天分,再次是方法,最后是坚持。没有努力,再好的基本面也经不住无穷的挥霍;天分无疑是重要的,让天分发挥在合适的领域才能产生化学反应(可以理解为男怕入错行的延伸);有天分,但是缺乏正确的方法,只会事倍功半甚至错失良机;无论走哪条路都是困难多多诱惑多多,没有真正思考清楚以后的坚持和抵御诱惑,再好的基酒也都无法获得充分的发酵而最终成为佳酿。


郭德纲可能是一个5流的厨师,3流的主持人,超一流的相声演员;马云可能是一个3流的记者,2流的老师,1流的餐厅经理,超一流的互联网老板;都梁和麦加可能都是一个3流的职工,2流的军人,1流的通俗作家...每个成功的人我们都可以看到他们在正确方向上的努力和坚持(这么看似乎方向才是最重要的,但是我认为没有经过足够的努力和尝试以及反思,其实我们根本不知道自己的潜力和才华在哪个方向。所以我还是将努力放在第一位)。同时我也毫不讳言感谢当下的时代,给予普通人足够丰富的发展选择,这在过去几十年甚至上百年里都是不可想象的。


价值投资者为何总是无视短期的波动?因为他们的眼中有更广阔的天地,有更深邃的远方。生活中那些最终成功的人何以能够忍受寂寞孤独与坎坷而坚韧不拔?因为他们有更远大的梦想,有自己真正喜欢的东西。人生没有随随便便的成功,所谓“一夜发达”的背后,其实是无数个夜晚的守候,只不过没有走到灯光下的日子从来无人关注而已。


投资与人生一样,总是面对无数的未知数。价值投资可以看做是关于如何将复杂的问题简单化的一个过程。这种简单化的要点就是以“顶级规律”为依托,排除杂音,找到一个简明但是高度确定性的逻辑支点的过程(我们在巴菲特,芒格的很多投资介绍中都能够看到这种“逻辑支点”的存在)。但分不清主要矛盾与次要矛盾,看不到事物的两面性,纠结于某一个细节问题无法自拔忽略整体,偏执与某个正确的点而得出“正确但是偏颇”的结论,都是我们日常生活中经常看到的情况。


一个价值投资者,虽然首先应该具备宽广的学习能力,但最重要的其实还是将复杂的问题“简单化”的能力。经济学家看投资与价值投资者的显著区别就在这里,前者能够说上一大堆特别有道理而且非常非常复杂的东西,但是最终的结论却总是“什么都有可能”。而后者,并不是没有看到投资世界的复杂性,恰恰相反,正是价值投资者意识到了复杂的严重性,所以才将有限的精力投入到更加具有确定性的领域中,这是一种投资的智慧,其实也是一种人生的智慧。


不管是在投资中还是在其它的业务领域,我的一个强烈感受就是:能够将复杂的事物,以简单和易于理解,甚至是卡通化的方式一语中的的,才是真正的专家和高手。价值投资者应该学会由现象抽象本质的能力,很多投资的道理实际上已经是哲学,而哲学的本质也是对各类零散现象的不断本质化的抽象。所以我们经常看到一个好的价值投资者,往往又是思想很富有哲理的人,这绝非偶然现象。


最后,成功的人生和成功的投资还有一个相似的地方:需要坚持不断的去做大概率的事情,但是又要避免一些灭顶的小概率事件。我想起了08年看到的报道,一个私募基金经理由于暴跌而跳楼自杀了。毫无疑问,在他跳楼前,他都是同龄中优秀的个体,一定经历了大量的长时间的正确的积累。但是一个错误的做法(他一定是动用了大量的杠杆),导致小概率事件发生后的灭顶之灾,一切努力瞬间化为烟消云散。何必?何苦?


人生中何尝不是经常见到这样的事情?一个本来极其优秀的人,做了一些不该做的事情,小概率事件爆发,导致其一蹶不振甚至彻底消失。站在整个人生的角度来看,这就是笔极其不合算的买卖了。但是这些事情之所以会频繁的发生,当然是因为其中必有诱人的地方。很多价值投资者可能最难跨过的不是学识,而恰恰只是诱惑的冲动。


这不仅仅是个学识的问题,更多还是结合了成长中形成的价值观等等复杂的东西,所以所谓的价值投资,修的何止是学问,还有品性等等各方面。但也正因为如此,人生的历练与投资的驱动,才能更好的合二为一相辅相成。最终,一个好的价值投资者,也必然需要一个好的人生价值观及修养层次,因此一个价值投资者的自我修养,恐怕注定是一辈子的事儿了...



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