一天之内连否5家IPO申请背后：这锅得贾跃亭来背？
6家上会，5家被否，新一届发行审核委员会再显犀利一面。
11月7日深夜，证监会更新了第十七届发审委2017年第36次会议审核结果公告，上会的3家公司全部被否。当日公布的第35次会议审核结果则显示，上会的另外3家公司中，2家被否。
这意味着，在11月7日一天，发审委就一口气否决了5家拟IPO公司的上市申请，仅有1家公司成功过关。
这也堪称新一届发审委IPO审核持续趋严的一个缩影。
自第十七届发审委履职以来，已审核36家公司，除三家暂缓表决外，仅有20家获得审核通过，通过率骤降至56%；被否公司达13家，否决率升至36%。
但回顾今年前三季度，共有405家拟IPO公司上会，53家被否，否决率为13.09%。而在去年，否决率还不到10%。
史上最严发审委也由此得名。
不过得益于此，次新股持续表现强势，次新板块指数再创历史新高，深次新股指数（399678）创6个月新高。
6家企业基本情况如下：
“IPO常态化还是在做的，但发审委变严格了，这其实是符合现在监管层的要求的。也不是说IPO变难了，应该说是变规范了。你看他们提出的问题都非常细，这种时候如果再有财务造假等问题就很难糊弄过去。”一位投行人士这样告诉记者。
这锅得贾跃亭来背？
那么到底是什么原因让否决率如此高？
10月31日《财经》报道了“乐视网IPO财务造假”。
正是在此之后，IPO通过率降幅尤为明显。10月31日，6家申请IPO企业中，3家企业被否，1家暂缓表决；而11月1日和11月3日的两场发审会，共审核5家公司，2家公司被否。
昨天，贾跃亭在接受腾讯新闻专访时回应称，乐视网IPO没有造假。
新发审委严在哪儿
光大证券投资银行业务部门负责人陈思远，初步归纳了此届发审委的审核逻辑，以及投行、发行人相应的应对思路。
可以看出：审核逻辑有一个突出的行业性特征判断，也即在国家大势和行业总体监管背景下，医药、农业、游戏、类金融、涉及房地产业务等都不会成为受到审核欢迎的行业。
在新的大发审委审核体制下，证监会对参与发行审核的7名委员采取一次一授权，由电脑摇号产生当期的发审委委员，不固定召集人、不固定组，临时组建发行审核团队。这样可在一定程度上避免发审委委员们“被公关”。同时，新一届发审委强调了对违法违规委员的追责，在原有谈话提醒、批评、解聘等处理措施的基础上，增加了公开谴责的处理措施。这些举措都进一步确定从严审核将会持续下去。
多名涉及乐视IPO的发审委委员被查后，从逻辑上，发审委审查关注重点：就是项目规范性、真实性是前提，而利润才是第二位的。核心就是，以后不会因为“审核不到位”出事情。
这对二级市场可谓利好，而研究发审委剖析发行公司的财务思路，在当前注重基本面投资的趋势下，对于二级市场投资亦是不无裨益。
根据公开披露的发审委审核“内幕”显示，这届新发审委有一下几个特点：
1）随机性强
新的发审会，委员产生都是摇号确定！开会的委员之间几乎都不认识！
表决结果的随机性和不确定性增强！
而发审会召集人在审核过程中的引导作用变得更重要。
2）方式变化
新的发审会，七个委员都会从自己的角度连环追问！
如果发行人代表对企业整体与财务情况不熟悉，或者沟通和承压能力不行，几乎必被否！
3）对象变化
新发审委上任后，问发行人的问题特别多、特别细、并且有深度！
而且问发行人的问题，不让保荐人发表意见或代为回答！
所以很多老板被问住了，甚至回答和招股书矛盾了！项目被否了！
4）重点突出
企业持续盈利能力和内控是最核心的关注点！
5）独立意见
发行部副主任、发审委工作处负责人明确对委员强调：每个委员都要发表自己的独立意见！
初审会的结果对发审会的影响变的越来越小！
证监会11月3日的《发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》显示，截至11月2日，未过会企业中正常待审企业457家。其中不乏大连万达商业地产、乔丹体育、首创置业、博纳影业集团、三只松鼠、香飘飘食品等大家耳熟能详的企业。
IPO上会6否5，究竟什么原因
1）毛利率异常凶多吉少
高利润不再是企业过会的“护身符”。毛利率明显高于行业平均水平，或者上下波动不定的公司，大都凶多吉少。有市场人士认为，当各行各业的龙头公司已基本实现证券化，后续申请IPO的公司不大可能具备获得超高毛利率的基础。如表现异常，反而可能会牵出不少财务疑点。
而在昨日上会被否的公司中，毛利率异常也是个普遍问题。
如针对云南神农，发审委会议提出询问：
报告期内，发行人生猪养殖及猪肉制品销售价格和市场价格存在一定差异，发行人养殖行业毛利率和相关业务数据与同行业公司相比差异也较大。报告期内，发行人2014、2015年度屠宰业务猪副产品营业收入远高于猪肉制品营业收入，各期生猪屠宰总数远大于自宰数量。
针对国金黄金，发审委会议提出询问：
发行人报告期毛利率逐期上升，远高于同行业可比公司毛利率平均值。请发行人代表对比同行业可比公司说明发行人进入银行渠道的方式、优势、是否有重大依赖以及该业务模式的可持续性。
2）严把合规性、独立性关口
从提问来看，目前发审委更看重公司的抗风险能力；规范运作方面，则主要关注关联方资金占用、公司独立性，是否有合格经营资质，以及其他内控制度建设和执行问题。
在昨日被否企业中，成都尼毕鲁是一家游戏公司。发审委指出，公司报告期内，公司存在未取得互联网出版许可证而从事游戏出版发行、未取得《增值电信业务经营许可证》而从事网络游戏运营的行为。
此外，发审委还对成都尼毕鲁游戏收入主要来自境外市场，有大量资金跨境流动的问题予以关注。主要问题有，海外代理协议及分成比例合理性，单个玩家资金金额较大是否涉及洗钱、套汇或逃汇等，还有公司结售汇是否符合外汇管理方面的有关规定。
云南神农因现金交易引发的内控问题也被重点关注。发审委表示，报告期内，发行人现金销售占营业收入的比重逐年上升，2016年占当年销售金额25.43%，2017年1-6月占比28.16%，发行人交易过程中免税环节较多。同时，发行人经销收入占比接近99%，客户较为分散且变动较大，大多为个体工商户，ERP系统不健全，保荐机构未取得经销商的进销存数据。
总的来说，发审委从严审核，严格把关新股发行，有利于提升A股市场质量。不过，对于这些被否的拟上市公司而言，新股发行申请排了几年的队，好不容易轮到自己发审委上会了，如今却被否，确实比较遗憾。
目前，新一届发审委已展现新的气象，既通盘考虑IPO企业的数量，更重视IPO企业的质量。而本周还有8家公司准备上会，结果如何，值得关注。
综合自财经、新财富等，若文章涉及版权问题，敬请原作者联系我们删除
智慧价值投资，助您稳健成长
中港股市龙虎榜（微信号AH_Stock开盘早报)
宏观资本比特港大数据(微信号AC_Stock收市点评)
点这里下载比特港股新闻大数据APP
（http://bitrmb.net/api/?q=pub_app&ct=jelon）
