苏宁易购要易主了，张近东为什么要卖？

此次股权转让后，苏宁能否迎来新的开始？

 ✎  天下网商记者 范向东

前脚国美黄光裕正式获释，后脚张近东的苏宁易购就要易主。

2月25日早间，深交所发布公告，苏宁易购拟筹划控制权变更事项，经公司申请，公司股票于25日开市起临时停牌。

午间，苏宁易购再发公告称，收到公司控股股东张近东(苏宁集团董事长)及股东苏宁电器集团有限公司（以下简称“苏宁电器”）通知，其拟筹划本公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。

截至停牌，苏宁易购股价7元，总市值651.7亿元。

早在此次股份转让之前，张近东和苏宁电器就不断质押股权，以致外界一度认为其资金链断裂。如今，张近东准备交出苏宁易购的控制权，可见苏宁情况确实不容乐观。

这个创立了30年的商业巨头，一直以来是中国零售业的一面旗帜。此次股权转让后，它能否迎来新的开始？

苏宁易购易主

目前，张近东是苏宁易购的大股东和实控人。

苏宁易购2020年三季报显示，苏宁创始人张近东持股20.96%、淘宝（中国）软件持股19.99%、苏宁电器集团持股19.99%，苏宁控股集团持股3.98%。

加上间接持股，张近东共持有苏宁易购31.71%。而张康阳间接持股比例约为1.63%，张家父子共持有苏宁易购约33.34%的股权。

根据公告，转让比例不低于20%。按照苏宁易购目前市值，张近东“卖身”费用至少在百亿元人民币以上。如果成功转让，股权一减一增之间，张近东失去控制权，苏宁易购将易主。

这对张近东的“三驾马车”影响不小。张近东、张康阳父子持有苏宁控股全部股份，苏宁控股旗下主要有三大业务：苏宁易购、苏宁金融、苏宁置业。

其中苏宁置业由苏宁系全资持有，苏宁金融旗下三大公司则有30%到49%不等的股份被苏宁易购持有，卖出苏宁易购部分股权，意味着张近东对苏宁金融的间接持股也会有部分削弱。

那么谁会“接盘”呢？

据财新网报道，南京国资委最有可能成为苏宁易购的新控股方，接手苏宁股权的投资方可能还包括江苏交通、江苏国信及南京新工。此外，第一财经也获得类似消息，称南京国资委为苏宁公告中“基础设施等行业”所指代的股权受让方。

若入股方确为国资，转股后，苏宁易购将成为一家国有控股企业。

缺钱不是一两天

2020年，苏宁30周年，张近东提出，要聚焦零售主业。如此，他为什么还要交出苏宁易购控制权？

答案是，缺钱。

2020年11月底，彭博援引消息人士报道称，因苏宁电器和苏宁易购在未来半年多时间里面临合计逾300亿元的债券到期和回售压力，苏宁易购据悉考虑出售电商业务部分股份。

也有媒体计算：苏宁易购13只债券余额累计113.05亿元，剩余期限不到1年的债券有5只，合计余额56.86亿元。苏宁易购三季报显示，其尚需偿还280.97亿元短期借款。这是苏宁易购从银行等金融机构获得的1年内到期贷款规模。此外，苏宁易购还有46.16亿元1年内到期非流动负债。这三项债务，规模已近400亿元。

对于出售电商业务的传言，苏宁易购当时通过官方微博回应“不属实”，并回购债券证明资金没有问题。去年12月和今年1月，苏宁易购已偿还相关债务136.33亿元。

但苏宁易购财务状况不容乐观却难以掩饰。财报显示，截至2020年三季末苏宁易购的流动资产合计1072.48亿元，而流动负债合计有1099.67亿元的规模，这意味着苏宁即使把当期所有流动资产都用来还债，也无法偿清债款。

而苏宁本身业务的造血能力也在下降。

从扣非净利润看，苏宁易购2014年至2019年的利润一直为负，且亏损在扩大。2014年亏损12.52亿元，2019年亏损57.1亿元，2020 年公司业绩预告显示其扣非净利润为-42.93 亿元到- 37.93 亿元。

也是从2014年开始，苏宁易购每年靠出售旗下资产，包括数家门店、仓储、PPTV股权、阿里股票等，才得以保证上市地位。

其中最数额最大、引起关注最多的，是2015年苏宁以约140亿元购买的阿里巴巴的股票。从2017年开始，苏宁分三次将阿里股权卖出，获得超140亿元的净利润。

2019年，苏宁易购向张近东之子张康阳旗下公司出售苏宁小店100%股权，在贡献公司净利润35.7亿元的同时，还把苏宁小店这一长期亏钱的板块剥离出上市体系。事实上，“左手腾右手”是苏宁的常规操作了，苏宁易购出售资产接盘方也大多跟实控人张近东有所关联。

一系列动作显示，苏宁非常缺钱。去年，苏宁控股多次质押股权，8月底，苏宁置地曾一次性将超过11万股股权出质给一家境外公司。而四个月后，苏宁创始人张近东及张康阳又将苏宁控股累计10万股股权质押给了阿里巴巴旗下淘宝（中国）软件有限公司。

进入2021年，张近东与苏宁电器集团的股权质押动作更为频繁。不到两个月的时间里，张近东和苏宁电器集团合计进行了10笔股权质押，合计6.75亿股，将近50亿元。

虽竭力融资补缺，但债款巨大，张近东选择出售苏宁易购股份，或也是无奈之举。

钱去哪儿了？

苏宁缺钱，一边是自身“造血能力”不足，一边是热衷于“买买买”。

2005年，苏宁组建B2C总门店并上线“苏宁网上商城”，后将网上商城更名为“苏宁易购”。2013年2月，苏宁电器更名为“苏宁云商”，全面转型电商“线上线下融合”。随后，苏宁开始了持续扣非净利润亏损的6年。

多年来，苏宁自身的电商业务不温不火，线下发展也遇瓶颈。

当前，线下零售业态往小业态和本地生活圈迭代，线下大型商业地产纷纷借助文化、科技等体验元素吸引客流。疫情之后，在线下零售整体表现平平的背景下，苏宁门店的吸引力进一步打折。

2020年三季度，苏宁易购自营门店数量超3600家，且有相当一部分属中大型业态，张近东一直强调“好的线下资源是稀缺的”，但费用支出也是巨大的。

而缺钱的苏宁，极爱花钱。

2009年，苏宁成为日本著名老牌家电量贩店LAOX的第一大股东，并三次增持；

2012年，苏宁电器以6400万美元全资收购母婴平台红孩子；

2013年，苏宁旗下苏宁文化投资管理有限公司斥资2.5亿美元收购视频平台PPTV；

2017年，苏宁云商旗下的江苏苏宁物流有限公司以42.5亿元完成对天天快递的收购；同一年，苏宁电器透过全资子公司“南京润恒”向中国恒大战略投资200亿元。

2018年，收购家乐福集团下属子公司——迪亚天天折扣超市，并入苏宁小店；

2019年，苏宁易购先花27亿收购37家万达百货门店，又斥资48亿元买下家乐福中国80%股份。

粗略估计，其对外投资规模数百亿。投资很多，结果不甚理想。

PPTV亏损超10亿，从苏宁上市公司主体中剥离，注入苏宁文化；天天快递持续亏损，2020年上半年亏损5.52亿元；2019年，亏损的苏宁小店、LAOX也被剥离上市体系。

据IT桔子统计，苏宁退出项目数量仅3例。

如今，张近东转让苏宁易购股份在即，苏宁易购，以及苏宁系将迎来怎样的变化？

去年12月1日，苏宁易购刚刚宣布旗下云网万店完成60亿元A轮融资，深创投领投，战略投资者还包括深圳市罗湖引导基金等。公告还称，此次以云网万店为主体，对苏宁易购全渠道平台业务进行战略引资，使得苏宁易购“能够以更开放的方式来发展壮大线上线下的商品经营和渠道运营能力”。

而苏宁易购2021年1月29日发布2020年业绩预告称，全年预计实现收入2572-2595亿，这意味着第四季度收入约766亿-786亿，同比增长约12%-15%。预告还显示，云网万店平台第四季度GMV同比增长33.61%。

2021年2月19日，张近东在新春团拜会上再次提出，要坚定地聚焦零售发展，自上而下地聚焦主航道、主战场，做减法、收缩战线，不在零售主赛道的，就要该关的关，该砍的砍。

苏宁大刀阔斧改革的决心，从张近东数次发言要“聚焦零售主业”可见。然而，改革需要时间，资金却不等人。

苏宁易购“卖身”后，苏宁的资金危机或将得到暂时缓解。希望缓了一口气、获得时间的苏宁，真正能通过改革走出困局。

编辑 徐艺婷

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