封面 | 红色警报拉响 中国经济再抉择

主要增长动力第三产业对经济增长贡献率下降，红色警报拉响

记者 于海荣 霍侃 吴红毓然

时值年中，中国再次迎来了宏观政策调整的抉择期，只是这一次争论来得更猛烈一些。

国家统计局公布的上半年经济数据，好于预期。初步核算，上半年国内生产总值（GDP）同比增长6.7%，从环比看，二季度GDP增长1.8%，较一季度明显改善。国家统计局新闻发言人盛来运用“总体平稳、稳中有进”来概括上半年的经济运行。

但是，市场的看法并非如此，他们所看重的反映经济内生动能的指标走向并不乐观：6月当月，民间投资、制造业投资出现罕见的负增长；一直被认为是经济增长主要拉动力的第三产业，对经济增长的贡献率出现下降。“这并不是一份满意的答卷。”财新智库莫尼塔宏观研究主管钟正生称。

“如果不采取措施，四季度当季GDP增速肯定会跌破6.5%。”国家信息中心经济预测部主任祝宝良对财新记者表示。

对中国经济来讲，尽管增速跌破6.5%并非不可接受，但有效需求持续回落已成重要矛盾。政策调整已经开始。

上半年经济数据出炉前一周，决策层组织了数场专家和企业家座谈会，研讨经济形势，其中对下半年经济工作的表述已经发生变化。

中共中央总书记习近平强调，宏观经济政策要坚持稳中求进工作总基调，适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；以推进供给侧结构性改革为主线，有力、有度、有效落实好“三去一降一补”重点任务。

此前的表述则是“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”。多位政策研究人士对财新记者称，相比以前的并列关系，现在的表述有了先后之分，扩需求放在首位，政策回到一季度时的基调。

高层寄望稳定的宏观经济政策能稳定社会预期。问题是，在经济下行期，政策多难的矛盾愈发突出，而官方和市场对现有统计数据的解读不尽相同，部分统计指标存在矛盾，统计方法、统计口径不透明更是加剧了双方的分歧，误导了预期。

“稳预期很简单，首先要实事求是，不要当鸵鸟。”祝宝良强调，在这一基础上，不要太看重增长目标，改革要落地，才能稳定预期。

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以下为精彩内容节选

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自主动能衰减

二季度GDP增速超预期，消费的作用功不可没。根据统计局的数据，上半年，三大需求中，最终消费支出对经济增长的贡献率高达73.4%，比去年同期提高13.2个百分点；资本形成的贡献率是37%，服务和货物贸易净出口对GDP增长贡献率为-10.4%。

不过，这一结果并不意味着消费增速大幅提升，更多源自投资和出口下降得更快。

金融风险上升

经济下行周期，各种违约事件频发，金融风险不断上升。

最直观的证据是不良贷款率的持续攀升。银监会的数据显示，截至2016年6月末，商业银行不良贷款率1.81%，较2015年底提高0.14个百分点。银行业金融机构的不良贷款率更高，5月末已突破2%，达到2.15%，不良贷款余额超过2万亿元，分别比年初提高了0.16%，增加了2800亿元。

增长改革虚实

与官方的谨慎乐观不同，市场对数据的解读偏向悲观，认为中国经济最严重的时期还未过去。上半年多项统计数据存在矛盾、此间推进的统计改革透明度不足，都正在加剧这种分歧。

二季度以来，制造业生产和投资持续背离。根据国家统计局的数据，上半年制造业增长6.9%，较一季度提高0.4个百分点，制造业投资却持续下行，6月出现负增长。

多目标难兼顾

中国宏观政策通常采用多目标制，不同目标间存在一定冲突，在经济下行压力加大时期，这种矛盾愈发突出。

近几年来，中国稳增长主要是通过增加基础设施建设投资来实现的。沈明高称，稳增长将主要依靠地方政府和国有企业，国进民退；由于担心违约，商业银行对民营企业惜贷现象普遍，现有稳增长方式对民营企业的“挤出效应”有加剧的趋势。

改革托底增长

中国经济要在多难中突出重围，没有改革的增长和没有增长的改革都不可行。目前摆在中国政府面前的一个问题是，现在的经济增速是否合理，是高于还是低于中国潜在增长率。中国社科院学部委员余永定认为，中国潜在增长率在6%-7%，如果政策不恰当，可能难以达到潜在增长率。■

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