特稿 | 公募基金为什么不赚钱：藏在隐形成本里的秘密
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图片来自视觉中国
公募基金投资者看到的净值是扣除了管理费、高换手率导致的巨额交易费用以及销售分佣等层层收费后的数据，这些合同上的隐形持有成本已接近3.5%
文 | 财新周刊 全月 岳跃
公募基金年报披露一个月有余，有关各类费用的纷争不断。
2022年A股市场经历“W”走势、债券市场也在年末持续下杀，基民的投资获得感普遍不强；与之相对应的，是各家公募基金披露的年度管理费仍维持在高位。
随着2023年1月股市快速回暖、债市企稳回升，基金保有量收复失地。“行情好，渠道卖基金的热情自然不用说；行情差，舍不得割肉的基民也会较长时间持有基金。也就是说，市场涨跌与否，头部基金公司‘躺着’赚管理费已是事实。”一位券商财富管理人士评价道。
公募基金费用名目繁多，有业内人士测算发现，加上管理费、托管费、销售服务费、交易费等各项费用，主动权益类基金的实际持有成本要达到年化3.5%。“这些费用对基民而言，非常不易察觉，因为基金产品每个交易日的净值是在扣除各种费用后计算出来的，基民看不到具体明细。”
随着年报一同披露的还有各只基金2022年的交易数据。在股票型、混合型基金（包含A、C份额）中，年度换手率位于300%至1000%区间的基金数量多达4674只，接近全市场万只产品的半壁江山。
高换手率的交易行为背后，直指分仓佣金这一行业传统费用。“公募基金的交易只能通过券商进行，要付钱给券商，相当于是机构的经纪业务；机构资金的体量和散户比要大得多，获得交易费用的券商会提供研究服务，也会帮着公募加油卖基金，双方形成绑定关系。”一位中小型公募基金高管介绍。
值得注意的是，分仓佣金作为基金资产交易行为所产生的费用，由基金直接从基金资产里支付，基金合同也会白纸黑字写出来，合规上没有问题，但购买基金的投资者对这笔支出几乎是无感的。虽然基民承担了基金产品的交易费用，也就是俗称的分仓佣金，但基金管理人花了多高的费率去做交易，基民几乎不会去深入了解。
“公募基金行业的服务水平亟待提升，费率水平有大幅压降的空间。通过这一升一降，才能真正让投资者有获得感。”一位公募基金研究人士表示。
在不低的各类费用和交易成本下，基金管理公司、财富销售端如何解决基民赚钱难的痛点？如何真正站在买方利益角度长远考虑中国公募基金的发展？解决这些问题仍任重道远。
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