深度｜建筑业入秋
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房地产开发拓展难、回款难，建筑企业现金流趋紧，新亮点在海外
文｜财新周刊 牛牧江曲
房地产市场剧烈下行三年多来，与其关联的上下游产业链均受影响，建筑行业首当其冲。8月19日，半年内遭机构八次下调评级的陕西西安建工集团宣布一笔中期票据违约，未兑付本息合计2.63亿元。
西安建工是西安市首家国企混改单位，亦是西北地区第一家拥有建筑施工总承包和市政公用工程施工总承包“双特级”资质的建设企业。包括房屋建筑类施工和市政类工程在内的工程施工，是西安建工的核心业务板块，长期占总营收的七至九成，其中又以房屋建筑为主。
混改后的大股东——绿地控股集团的出险，是拖垮西安建工的重要因素，后者承接的与绿地相关的在手合同额接近百亿元，回款风险备受市场关注；而“踩坑”中国恒大在建的13个项目、涉及40多亿元合同款项亦存在减值风险，此类下游客户的爆雷使西安建工雪上加霜。
“许多建筑企业的规模都在萎缩，不仅仅是民企。”一名西南地区民营建筑企业负责人告诉财新，房地产行业的不景气，给上游建筑行业带来大量工程款拖欠、应收账款或难以变现的工程抵押房，形成呆坏账等不良资产。所谓“工抵房”即由于开发商资金周转困难，而将房产交给银行或承建商等相关“债权人”，以抵押、抵扣或偿还所欠贷款、建筑工程款等债务。
“民企规模相对较小，已经有很多破产倒闭了；而据我所知，不少央国企施工企业在裁员、降薪，有的甚至也走上了破产重组之路。”上述建筑民企负责人称。
据华创证券2024年4月底的一份报告披露，2023年底，中国能源建设集团山西省电力建设二公司因严重资不抵债而裁定宣告破产，清算审计后资产负债率为负418.16%，为近年来首家被裁定破产的建筑类央企子公司，而其原本是国家首批电力安全生产标准化一级企业。建筑行业整体增速放缓，竞争大、中标难、工程款不到位常态化、利润低等问题下，行业风险整体增加。公开信息显示，上半年已有四家特级建筑类企业破产重整、清算。
“因受宏观环境、行业下行及地产调控等因素叠加影响，目前应收账款回款滞后导致缺乏流动性资金，债券偿付压力较大。”西安建工在未能清偿到期债务的公告中坦承。作为首家公开市场违约的建筑类企业，无奈暴露了这一行业的“冰山一角”，显示在房地产开发投资持续缩量、现金流持续紧缩的逆境之下，以传统房建为主的建筑企业风险或将进一步释放。
2021年下半年以来，全国房地产开发在历经20余年的波浪式上涨后，开启下跌模式。从当年触顶的“双18”（销售金额18万亿元、销售面积18亿平方米，下同）累跌至2023年的“双11”，两年整体规模缩水四成；2024年上半年，全国商品房销售金额和面积进一步跌至4.7万亿元、4.8亿平方米——若据此预计，2024年房地产市场规模或将不足“双10”，与2021年相比近乎“腰斩”。
而在行业“体感”中，景气度下行比数据更剧烈，因为现实中存在一些难以厘清和界定的情形。比如，多名房地产行业人士提到，上述统计口径纳入了未知规模的工抵房，这部分以抵债为目的、在企业间流转的房屋，充当了部分房地产销售面积和金额。
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全文共9910字
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