拆解「华为造车」概念股：谁在鱼目混珠？

本文来自「资本侦探」（ID：deep_insights），作者周永亮，爱范儿经授权发布。

随着百度、小米、创维等公司跨界入局，「新造车」再次成为关键词。不过，其中最受关注的还是华为，它也是行业最大的「变数」。华为此前一再强调，在智能网联汽车领域的定位是「增量」部件供应商，其模式是通过输出华为的技术、软硬件形成整套解决方案。但因为华为涉足汽车领域阵线太长，涉及芯片、计算平台、操作系统、关键零部件、ADS 自动驾驶系统等众多领域，且都是汽车中核心价值部分。所以，关于「华为造车」的话题，时不时就会成为登上热搜。最近一次，是在上海车展期间。4 月 12 日华为轮值董事长徐直军表示，华为已与北汽、广汽、长安三家车厂展开了合作，未来将共同打造汽车领域的子品牌；紧接着，4 月 15 日，一则 12 分钟的极狐阿尔法 S 华为 HI 版试驾视频刷屏网络，这是首款搭载华为自动驾驶 ADS 的汽车。受这些消息影响，华为汽车相关概念股开始逐渐走强。其中，广汽集团、北汽蓝谷、长安汽车、小康股份因为与华为的合作最深，最受资本市场关注。据了解，在最近 18 个交易日里，小康股份的股价从 26.39 元/股，涨到了 61.26 元/股，涨幅达 132%。其中最近 10 个交易日中有 6 个涨停；北汽蓝谷的股价从 10.06 元/股，上涨 45% 到 14.6 元/股；长安汽车和广汽汽车也曾在几天内，股价上涨近 20%。在这些公司股价大涨背后，除了华为的「加持」，它们在新能源造车方面的实力，到底如何呢？业绩分化在中国发展新能源汽车的进程中，比亚迪和北汽新能源（北汽蓝谷的前身）是最积极的。其中，北汽蓝谷目前推出 EU、EX、EC 等多个系列车型，全面覆盖 A00 级到 A 级车。自 2013 年起，它曾连续7年保持国内纯电动汽车产销冠军，最高达到年销 15 万辆的规模，并在 2017 年销量超过特斯拉。不过，曾经的「王者」如今变成了「青铜」。2020 年，北汽蓝谷的销售仅有 2.59 万辆，同比大跌 82.79%；营收为 52.72 亿元，同比下滑 77.6%；净亏损为 64.8 亿元，去年同期净盈利 0.92 亿元。这也让它成为半停产的众泰之外，亏损最多的中国汽车品牌。进入 2021 年，一季度北汽蓝谷再次亏损 8.98 亿元。截至 5 月 10 日收盘，北汽蓝谷的总市值为 510.12 亿元，仅有特斯拉的市值（ 6060 亿美元）的 1/76，比亚迪（4205.66亿元）的 1/8。相比之下，广汽集团则是稳扎稳打。广汽在电气化方面的技术路线是，立足 EV （电动车），兼顾 PHEV （插电混动）与 HEV （混合动力）发展，适当储备 FCV （燃料电池汽车）技术。从产品结构上来看，广汽集团旗下拥有近 20 款新能源产品，其中广汽本田和广汽丰田布局了大量混动车型，广汽传祺、广汽菲克和广汽三菱祺智推出了不少 PHEV 产品，电动车型则主要在广汽埃安和广汽蔚来。年报显示，广汽集团新能源车产销高增，全年产量7.71万辆，销量7.77万辆，同比分别增长 30% 和 36%。其中，广汽埃安 2020 年累计销量达 6 万辆，同比增长 43%。2021 年第一季度销量同比增长高达 121%。从中可以看出，电动车是新能源汽车消费的主力。业绩方面，广汽集团并未就新能源部分单独列出。不过，广汽埃安总经理古惠南在 2020 年 11 月曾表示，算上积分他们已经全面盈利，这让它成为国内新能源车企中的「优等生」。除此之外，长安汽车和小康股份，在新能源汽车方面发展缓慢。2020 年，长安汽车在新能源乘用车的产能为 70 万辆，但当期的产量、销量分别为 3.07 万辆、3.49 万辆；长安新能源公司在 2020 年的营收为 21.5 亿元，净利润却亏损 11.6 亿元。目前，长安汽车旗下有逸动 EV、新奔奔 EV、CS15EV 等新能源车型。小康股份在新能源领域的存在感也不强，但其实它很早就已经开始布局。2015 年，小康股份便开始了自主开发三电核心技术。目前，小康股份旗下主要有小康 EC36、赛力斯 SF5 等新能源车型。销量方面，小康股份 2020 年新能源销量为 2.02 万辆，相比 2019 年的 0.9 万辆同比增长 123%。其中，新能源乘用车的销量为 9336 辆；业绩方面，2020 年小康股份实现营收 143 亿元，同比下滑 21%；净利润亏损 17.29 亿元，同比下降 2690%，幅度惊人。不容忽视的是，补贴曾是新能源汽车发展的重要推动力。据了解，中央财政从 2009 年起对新能源汽车购置给予补贴，原计划于 2020 年底到期。但受到 2020 年疫情的影响，相关部门决定将补贴延长到 2022 年底，平缓补贴退坡力度和节奏。梳理完这 4 家公司的财报数据发现，广汽集团拿到的新能源补贴最多，超过 12 亿元，另外三家则在 1-2 亿元左右。财报显示，广汽集团 2020 年新能源汽车补贴为 12.28 亿元，占新能源汽车收入（ 70.96 亿元）的比重为 17.3%。据了解，自广汽集团开始发力新能源车以来，政府补贴从 2017 年的 2.9 亿激增到 2019 年的 23 亿，几乎增加了 10 倍。相比之下，小康股份 2020 年，新能源补贴为 1.93 亿元，占新能源汽车收入（ 18.7 亿元）的 10.33%；长安汽车 2020 年新能源补贴收入 6700 万元。其中，北汽蓝谷 2020 年的政府补助为 1.13 亿元，相比 2019 年大幅下降减少了 9 亿元，这也是其业绩下滑的原因之一。此前的 2018 年和 2019 年，北汽蓝谷计入当期损益的政府补助高达 9.18 亿元和 10.41 亿元。随着补贴的不断退坡，新能源市场正在走向「靠产品说话」，车企将面临更激烈的竞争。To B「失意」，To C「当道」除了业绩和销量，新能源市场上更深层次的变化正在发生。一般来说，汽车市场主要有两个：一个是 To C 的私人购车市场， 另一个是 To B 的平台市场（以网约车为主）。新能源汽车市场也是类似。在发展前期的十几年间，新能源汽车主要是以 To B 为主。2019 年 10 月，小鹏汽车董事长何小鹏在朋友圈发布了一则信息，「看了中美在 2019 年前 9 个月电动汽车的拆分数据，很沉重」，将 To B 销量都拆出来后，「剩下的卖给真实消费者数据大概只有十几万辆，和 Tesla 在美国前三季度销量（ 14 万辆）相差无几。」根据乘联会数据，2019 年 1 月到 9 月，新能源乘用车销量达 78 万台，累计同比增长 29%。在这个阶段，以对公业务为主的北汽蓝谷是最大的受益者。2019 年北汽蓝谷 15.06 万辆销量中，约 70% 是对公销售，用作网约车、出租车以及政府用车，这在短期内为北汽蓝谷创造大量订单，迅速占领了北京的机构侧市场。不过，「拐点」在 2020 年开始显现。从这 4 家新能源造车来看，针对 C 端的销量大幅增长，B 端销量则开始下滑。在 2020 年年报中，北汽蓝谷表示，产销量未达预期，尤其是占比较高的对公销量受疫情影响严重，导致收入和毛利大幅下降，因此对公司业绩影响金额约为 30 亿元。这是其业绩大幅亏损的主要原因。此前一直发展缓慢的私人消费，则表现亮眼。中国电子商会智能电动汽车专业委员会统计数据显示，2020 年新能源汽车终端销售的个人用户占比达到 65% 以上，消费者对新能源汽车的认可度大幅上升。据了解，广汽集团旗下的埃安 Aion S，在 2020 年的销量是 4.56 万辆，同比增长 40%，在当年新能源乘用车车型销量排行榜中第四位。意识到这个问题后，北汽蓝谷与华为合作 ARCFOX 极狐品牌，试图打开 To C 业务的格局。值得一提的是，从车型结构来看，A 级车曾是新能源市场的主力车型，如今正日渐「落寞」。北汽蓝谷财报显示，2019 年以来，伴随新能源汽车补贴政策退坡，以及国五升国六导致燃油车大幅降价销售，使得新能源最庞大的中档车型，与燃油车的竞争力减弱。与之相反的是，2020 年新能源市场高端、微电份额快速提升，二者份额之和达到  46.2%，成为支撑新能源汽车的重要力量。小康股份旗下的赛力斯，定位豪华新能源汽车，华为智选 SF5 是一款增程式 SUV ，后驱版售价为 21.68 万元，四驱版本售价仅为 24.68 万元。据了解，赛力斯华为智选 SF5 车型的订单已经逼近一万辆；2020 年广汽埃安累计销量达 6 万辆，同比增长 43%，其定位主要面向高端智能电动车市场。「华为造车」概念股，是中国新能源汽车行业的一个「切片」，可以看到企业在面对变革时的不同判断和选择。汽车新时代的「大幕」已经拉开，竞争也将进入白热化，谁能笑到最后还未可知。但可以看到的是，中国车企将崛起。

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