苦等1年半后IPO梦碎，青都旅游找不到“钱景”？

来源：FUN WORLD

作者：雾里看花

历经1年零6个月的等待，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（简称：青都旅游）在深交所IPO的“梦”，终究还是碎了！

7月5日，深交所发布公告称，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第六十二条的有关规定，本所决定终止对青都旅游首次公开发行股票并在主板上市的审核。

有业内人士认为，全面注册制下，并不意味着企业上市更加容易，企业上市仍然需要适应新的变化，“打铁还需自身硬”。

青都旅游IPO“梦碎”

一般情况下，公司从申请到正式成为上市公司，通常需要一年的时间。但青都旅游的申请上市之路，耗时1年零6个月都没能走完。

2022年1月，青都旅游对外发布首次公开发行股票招股说明书(申报稿)(预披露)表示，公司本次公开发行股份不超过5000万股，占本次发行后总股本的比例不低于25%。本次公开发行不做股东公开发售股份的安排。

2022年6月，深交所在回应青都旅游首次公开发行股票申请文件反馈意见时，就发行人历史上存在非货币资产出资、出资不实、增资主体与增资资产的权利主体不一致问题、相关股权变动时未履行评估及备案的程序、股权代持及解除事宜、2020年分立减资事宜、股东特殊权利条款，发行人历史上存在出资不实情形，公司曾发生股权代持情形，发行人历史上存在多处对赌协议等投资者特殊权利条款约定，报告期内公司存在关联交易等诸多问题，要求推荐机构中信建投证券股份有限公司（简称：中信建投）提供相关书面补充说明。

2023年3月，中信建投先后两次向深交所提交了青都旅游的发行保荐书（申报稿）、上市保荐书（申报稿），青都旅游先后两次向深交所提交了招股说明书（申报稿），天健会计师事务所为青都旅游全体股东提交了财务报告及审计报告(申报稿)。

按照青都旅游的募资计划，本次上市预计融资3.456亿元，本次发行实际募集资金扣除发行费用后的净额将投资于青城前山观光车采购（3040万元）、“悟道青城”文化演艺综合项目（2.2亿元）、补充流动资金（9520万元）共3个项目。

2023年6月底，青都旅游、中信建投向深交所提交了关于撤回青都旅游首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请。7月5日，深交所正式做出回应，决定终止对青都旅游首次公开发行股票并在主板上市的审核。

撤回审核申请疑云

青都旅游最近三年一期营业收入分别为11,793.37万元、5,868.27万元、7,099.17万元和1,753.04万元，归属于母公司股东的净利润分别为6,039.09万元、2,735.87万元、4,112.55万元和448.69万元。2020年和2022年1-6月，受宏观因素影响，居民出游频率减少，公司当期营业收入及净利润均下滑明显。

根据中国证监会发布的《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》规定：“全面实行注册制相关制度征求意见稿发布之日前，申请首次公开发行股票并在主板上市的企业，全面实行注册制后不符合注册制财务条件的，可适用原核准制财务条件，但其他方面仍须符合注册制发行上市条件。”

青都旅游属于全面实行注册制相关制度征求意见稿发布之日前，申请首次公开发行股票并在主板上市的企业，根据发行人经审计的会计数据和财务指标，公司符合以下原核准制财务条件：“最近三年净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元”“最近三年经营活动产生的现金流量净额累计超过5,000万元”“截至2022年6月30日的股本总额为15,000万元，不少于3,000万元”“截至2022年6月30日，无形资产（扣除土地使用权）占净资产的比例为3.48%，不高于20%”“截至2022年6月30日的未分配利润为11,057.38万元，不存在未弥补亏损”。

这也意味着，除未适用《深圳证券交易所股票上市规则》第3.1.2条规定的财务条件外，青都旅游在其他方面均符合《首次公开发行股票注册管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规规定的注册制发行上市条件。

那么，为什么青都旅行、中信建投均向深交所撤回青都旅游首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请？截至文章发布时，青都旅行、中信建投均未做出公开回应。

不过，早在今年5月份，网上就有消息称，青都旅游因财务资料过了有效期，深交所中止了其IPO发行上市审核。

作为一家拟上市公司，青都旅游的财务、行业空间等等，其实没太多亮点。

从收入构成来看，报告期内，青都旅游的主营业务收入主要来自索道和观光车。经合并计算，索道和观光车业务贡献的营业收入占到当期营业收入比例均超过90%。

具体来看，公司的营收支柱是青城前山索道，2019年营收近7600万元，占比达到近70%，2021年营收也能占到60.66%。

但青都旅游的隐忧也在于此。

招股书显示，索道和观光车业务未来发展与景区接待量和收费标准有较强相关性。然而，目前景区游客承载量持续增长具有一定局限性（目前游客最大承载量为3万人次/日），相关服务收费标准的确定和调整均需政府主管部门审批，公司不能自行调高收费标准。

此外，青都旅游取得的青城山索道环保旅游缆车特许经营权(青城前山索道)、都江堰市环保旅游观光车特许经营权(含青城前山、灌县古城两条线路)，特许经营期限分别至2036年9月、2024年9月。可以想象期限来临时公司将面对其他竞争者的角逐。

值得一提的是，即便不考虑三年疫情的因素，2018年、2019年青都旅游的营收也刚过亿而已。这也意味着，青都旅游的天花板肉眼可见。

尽管青都旅游想再玩出点花样来，拟将此次上市募资中的绝大部分资金投入到旅游演艺项目，以此来加强品牌建设。但有数据显示，截至2021年8月份，国内80%的旅游演艺项目都处于亏损状态，真正盈利的不到9%。青都旅游想通过演艺项目增加营收，能否实现预期效益还是未知之数。

难以找到的“钱景”

据不完全统计，自2023年以来，截至6月7日，证监会和沪深北交易所共有94家企业上市申请终止，其中85家公司主动撤回上市申请，9家上会被否。

从主动撤单方面来看，上述85家公司中，主板、科创板、创业板和北交所分别为8家、25家、44家和8家。大多数企业是在交易所一轮、二轮问询后主动撤回，也有企业在临近上会时撤回申请材料，还有的企业是在没有问询的情况下就主动撤单。

根据2014年4月4日发布的《发行监管问答》，申请首次公开发行股票而被中止审查的企业分为四种情形：申请文件不齐备等导致审核程序无法继续的；发行人主体资格存疑或中介机构职业行为受限导致审核程序无法继续的；对发行人披露的信息存在质疑需要进一步审核的；发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常展开的。

据了解，“中止审查”的原因，大多数是由于企业IPO注册申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。

“如果企业在深交所申请上市审核的过程中，因财务资料过了有效期而导致深交所中止IPO发行上市审核，企业可以不用撤回上市申请，而是在一定时间内更新财务资料后便可继续申请上市审核。”有资深财经人士认为，“主动撤回上市申请审核的原因相对复杂。可能是企业觉得哪方面无法通过审核，甚至是推荐机构直接劝退，所以就直接撤回申请。”

对于企业主动撤回上市申请，华商律所执行合伙人齐梦林表示，主要有四方面原因：一是财务数据出现波动，不能达标，企业选择换个时间待指标趋好时再行申报；二是申报材料存在质量问题，短期整改难以经得起核查；三是择机而动；四是企业基本面发生变化，不能支撑上市，企业不得不选择撤回申请材料。

上述资深财经人士表示，根据观察，以往有主动撤回上市审核申请的企业，存在更换上市板块后重新提交上市审核申请的情况。

中国全面实行全面注册制后，在主板定位上，聚焦“大盘蓝筹”，与其它板块错位发展。其中，主板服务大型成熟企业，科创板服务“硬科技”企业，创业板聚焦成长型创新创业企业，北交所致力于专精特新中小企业，有利于深化多层次资本市场。

“在上市板块选择上，青都旅游可选择的余地并不大。”上述资深财经人士说。

对于拟上市企业而言，齐梦林表示，全面注册制下，企业上市仍然需要适应新的变化，“打铁还需自身硬”。注册制并不意味着企业上市更加容易，而是更加市场化、规范化、透明化，信息披露也需要更规范。