专题报告 | 工业硅期货首日策略（内附系列直播预告）

报告导读

工业硅期货于本周四（12月22日）上午9点在广州期货交易所（GFE）上市交易，其合约代码为SI，首批上市交易合约为SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312。12月21日，广期所公布首批合约的挂牌价，SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312公布的挂牌价均为18500元/吨。其中Si2308合约将会成为主力合约。此外，上市初期工业硅期货涨跌幅为±8%，上市首日涨跌幅为±16%，上市初期期货最低交易保证金为合约价值的10%。

通过对工业硅期货交割质量标准、交割地区升贴水等规则的梳理，我们认为在交割月时，最便宜可供交割品为华东地区的Si4210。而基于供需平衡、成本支撑、价格季节性变化规律等因素，我们认为2023年8月华东Si4210价格理论值在18000-19000元/吨。因此，从估值的角度来分析，交易所制定的挂牌价相对合理。

从期现套利成本推算，考虑极端情况，即买现货并持有至2023年8月进行交割，相应测算期间持有成本约为1000-1100元/吨。不过，由于目前离首个交割月仍有很长时间，期间价格波动、利率变动、突发事件扰动等各种因素均具有不确定性，因此实际操作的可行性偏低。我们倾向于认为当Si2308合约价格比现货Si5530当前价格高出1000元/吨时（即期货价格为20000元及以上），价格进一步上涨的空间不大，上涨存相应阻力。

工业硅期货上市首日单边策略：我们认为广期所制定的工业硅期货挂牌价18500元/吨较为合理，在开盘前的集合竞价阶段将会有所反应，开盘价区间预估为18000-19000元/吨。考虑到开盘后期货交易更加偏向于现货基本面逻辑，结合对当下基本面的判断，我们认为开盘后期货价格将会呈现宽幅震荡的格局，多空双方博弈激烈，首日收盘价区间预计为17000-20000元/吨。

工业硅期货上市首日跨期策略：考虑到工业硅期货上市后期现结构呈Back的可能性偏高，建议投资者在开盘时择机进行Si2308和Si2309的正套。

国泰君安期货 

有色金属高级研究员

邵婉嫕

Z0015722

国泰君安期货 

有色金属研究员

张航

Z0018008

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《工业硅期货首日策略》，发布时间：2022年12月22日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

直播预告 | 工业硅期货上市系列直播

今晚19:00  工业硅行情回顾及展望

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文章来源：国泰君安期货研究所

作者：邵婉嫕、张航

编辑：jjq

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