【中信建投地产｜三季报点评】保利发展：销售和业绩稳增，行业下行期逆势崛起

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文｜竺劲 黄啸天

事件

公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入1383.9亿元， 同比增长17.9%，归母净利润135.8亿元，同比增长2.9%。

简评

业绩保持稳健增长，盈利能力略有下滑。2021年前三季度，公司实现营业收入1383.9亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润135.8亿元，同比增长2.9%，业绩保持稳健增长。1-9月公司归母净利润增速不及营收增速的主要原因为：1、盈利能力下滑，前三季度公司毛利率为29.8%，较去年同期下降了4.2个百分点；2、投资收益较去年同期下降了3.6%至24.0亿元。但公司也积极抓精细化经营，期间费用率较去年同期下降0.2个百分点。在行业基本面下行的环境下，公司保持了稳健的经营节奏，前三季度新开工面积 3659 万平，同比下降 4.7%，完成全年计划的74.7%。竣工面积2437万平，同比增长10.6%，完成全年计划的60.9%。

销售量价齐升，回款率优秀。
2021年前三季度公司累计实现销售金额4102.3亿元，同比增长11.7%，实现销售面积2543.7万平方米，同比增长4.1%，销售均价16127元/平，较去年同期提升了7.3%。在实现销售规模良好增长的同时，公司同样保持了较高的销售质量，前三季度实现销售回笼3672亿元，回笼率达到89.5%，维持在行业较高水平。

拿地聚焦核心城市，财务优势突出。
前三季度公司新拓展项目113个，新增计容建面2184万平方米，同比增长10.2%，对应总地价1434亿元，同比增长9.1%，其中38个核心城市拓展金额占比75%。投资强度较去年同期小幅下降了0.8个百分点至35%。截至三季度末，公司共有在建拟建项目773个，在建面积14875万平方米，待开发面积7153万平方米。土地储备充裕，为未来销售稳健增长提供可靠支撑。公司在投资力度基本维持的同时，杠杆率水平进一步得到改善。截至三季度末，公司净负债率为67.6%，扣除预收账款后资产负债率为65.6%，现金覆盖比率达2.3倍，均较去年同期优化，财务优势愈发显著。

盈利预测与投资建议

略。

风险提示

1、开发业务增长不及预期。2、布局城市调控超预期。

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证券研究报告名称：《销售和业绩稳增，行业下行期逆势崛起——2021年三季报点评》

对外发布时间：2021年11月1日 

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

竺劲 执业证书编号 S1440519120002

黄啸天 执业证书编号S1440520070013

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