新冠病毒对中国经济与商业市场影响报告（二）
The following article comes from 赢商云智库 Author 中城商业研究院
《宏观弱周期下的新型冠状病毒（2019-nCoV）疫情对于中国经济与商业市场影响初探》之2020年2019-nCoV疫情与影响分析。
报告来源：中城商业研究院，数据来源：赢商大数据
农历新年之前来势汹汹的新型冠状病毒（2019-nCoV）疫情，短短一个月不到的时间已席卷全国各省。为了防止疫情进一步扩大，全国超过15个省市延迟复工；疫情防控力度加大，则为零售、餐饮、旅游运输、文娱等行业的盈利带来一定程度的冲击。
中城商业研究院在农历春节期间不停歇，持续追踪疫情的最新发展，进行深入的研究剖析，同时在最短的时间之内完成近60页的研究报告——《宏观弱周期下的新型冠状病毒（2019-nCoV）疫情对于中国经济与商业市场影响初探》。希望在当前人心惶惶不安之际，提供最全面、最深入、最专业的研究分析成果，以作为零售/商业地产人未来经营判断的依据和参考。
本文报告将分为三篇发布，此为第二篇：2020年2019-nCoV疫情与影响分析。
（点击链接，查看报告第一篇内容）
2020年2019-nCoV疫情与影响分析（摘要）
疫情发展
春运期间疫情迅速蔓延至全国范围，1月31日，世界卫生组织(WHO)基于“中国感染者数量增加”、“多个国家出现疫情”两项事实，宣布2019-nCoV疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”(PHEIC)，之后，多国限制中国航班、实施入境管制。
影响预判
1、对于宏观经济
本次疫情相较于2003年SARS疫情，冲击强度相对低，但影响的范围较大、不确定性较高，主要基于六大本质性差异：
病毒本身的差异性；
中央应变的差异性；
生活水平的差异性；
商业模式的差异性；
人口流动的差异性；
经济实力的差异性。
2、对于商业地产
行业市场面：短期打压市场需求，中长期回归行业基本面；政策托底有助房企缓和资金压力。
企业经营面：对排名靠前的房企影响相对较小，较不利处于战略转型初期（住宅刚跨足商业）的房企。
金融资管面：在宏观经济中长期维持稳定、人民币汇率贬值预期下降的情况下，对大宗交易影响有限。
3、对于零售商业
短期（3-6个月)影响：
实体零售和网上零售间销售业绩的此消彼长；
上半年购物中心开业率将呈断崖式下滑，部分城市空置率提高；
社区型购物中心相对市中心型、区域/超区域型，受到疫情的冲击较小；
有助已成功转型新零售（线下布局线上）的购物中心实现弯道超车。
中长期（6个月以上）影响：
消费结构进一步调整；
疫情结束后消费市场重现生机，下半年购物中心开业情况和销售业绩明显回升；
春节黄金周期间，全国较大范围的商场与商户停业，商业地产商给予商户的租金优惠减免，将对今年全年盈利带来负面冲击；
实体零售向新零售转型的意愿提高；
新商业模式的深入探索与应用。
同样的冬天、同样的春运、同样的野味…
春运期间的流动人口，是本次疫情迅速扩散蔓延的关键，年前国家发改委预判，2020年春运期间（1月10日开始）全国旅客发送量将达到近30亿人次。而自1月10日起，全国各地与境外密集出现确诊和疑似病例。
资料来源：中城商业研究院
疫情来势汹汹，记取前车之鉴、迅速应对
应对疫情蔓延形势，官方采取控制人口流动以减少传染机会，对确诊病例接触人员进行排查隔离，部分公共服务也因为假期及复工延迟进行相应调整。
对疫情最为严重的武汉，提供人力和物力上的支持，应对迅速增长的确诊病例、医务人员及物资缺口，增加医疗物资的生产供应。
资料来源：中城商业研究院
国内
■ 粤、浙两大沿海富庶省份确诊逾900例
■ 春运返程高峰将至，防疫工作严阵以待
春节期间全国30个省份启动重大突发公共卫生事件一级响应；此外，北京、天津、河北、浙江、山东、黑龙江、吉林、云南、海南、福建、甘肃、西安、佛山等多个省市宣布暂停省际客运班线。
为避免春运返工潮令疫情加剧，1月26日国务院批准延长2020年春节假期至2月2日；1月27日-2月1日全国15个省市延迟复工，包括上海、浙江、广东、重庆、云南、江苏、江西、湖北、山东、安徽、河北、河南、北京、天津、湖南。
■ 未来2-4周将是疫情防控关键期
以往大年初五开始为春节返工高峰期，但今年初五（1月29日）至初七（1月31日）全国客运量单日同比减少逾8成，1月10日-1月31日全国客运量同比则减少2成。
延迟复工错开春运返工人潮，一定程度降低疫情大幅扩散的风险。然而，由于2019-nCoV在潜伏期即可传染、潜伏期约为7-14天，部分专家估计元宵节及其后一周，可能出现新一波的疫情高峰，接下来的2-4周，将是疫情能否出现转折的关键时刻。
海外
■ 境外确诊续增，已有24个国家出现病例
■ 2019-nCoV疫情被列为PHEIC（≠疫区国）
1月31日世界卫生组织 (WHO)宣布将新型冠状病毒 (2019-nCoV)疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件”(PHEIC)，同时在会后新闻发布会上明确表示，此举并非针对中国，而是针对中国以外的其他国家，呼吁各国必须及早准备、采取措施防止疫情恶化失控。
【科普】何谓“国际关注的突发公共卫生事件”(PHEIC)？
名词解释：国际关注的突发公共卫生事件 (Public Health Emergency of International Concern, PHEIC)是WTO针对个别流行病或公共卫生危机爆发所作的公告，属于WTO传染病应急机制中的最高等级。
制定原因：2003年SARS疫情和甲型H5N1流感（即“禽流感”）疫情爆发、得到控制之后，WHO各成员国意识到，全球化之下人口流动速度之快前所未见，公共卫生安全已不再是一个国家或地区自己的事情，而是仰赖全球协作共同解决的问题。
构成条件：根据2005年修订的《国际卫生条例》(International Health Regulations，IHR)，当有个别重大公共卫生事件符合以下两个情况，即可被宣布为PHEIC：(1)通过疾病的国际传播构成对其他国家的公共卫生风险；及(2)可能需要采取协调一致的国际应对措施。
考量因素：包括疾病感染病例、死亡病例、传染性、治疗效果、受染地区人口密集程度、病情发展速度、是否传出国境、是否需要限制国际旅行及贸易等。
临时建议：宣布PHEIC后WTO会发布一个临时建议，包括遭遇PHEIC的缔约国或其它缔约国，对人员、行李、货物、集装箱、交通工具、物品和（或）邮包拟采取的卫生措施，其目的在于防止或减少疾病的国际传播和避免对国际交通的不必要干扰。PHEIC的宣告和临时建议并不能授权国际社会针对疫情发生国进行任何强制性的干预措施，即使涉及到与旅游和贸易相关的限制，也都不具强制性。
有效期限：发布有效期3个月，之后自动失效。根据疫情的发展，宣布PHEIC后随时可以撤销及修改。
PHEIC vs. 疫区国：在《IHR(2005)》的传染病应急机制中，并没有“疫区国”这样的说法，以往WHO也从来没将整个国家划入疫区。例如2003年SARS疫情在中国发生，WHO也只有将内地的北京、广东、山西列为疫区 (Affected Area)。
资料来源：世界卫生组织 (WHO)《国际卫生条例（2005）》、外交部，2020/1/31，中城商业研究院整理
国际：已有多国限制中国航班或实施入境管制
截至2月1日已有29个国家及地区的41个航空公司暂停部分或全部中国航班，62个国家或地区实施入境管制。
资料来源：国家移民管理局，2020/2/01，中城商业研究院
对宏观经济：冲击强度相对SARS时期低，但不确定性较高
相较于2003年SARS疫情，研判2019-nCoV疫情对于宏观经济冲击的强度相对低，但影响的范围较大、不确定性较高，主因本次疫情与2003年SARS存在六大本质上的差异性：
资料来源：中城商业研究院
■ 【差异一】病毒本身的差异性：2019-nCoV传染性较强但毒性较SARS低
2019-nCoV传染性高，在潜伏期即具有传染性，但病毒致死率和毒性较SARS弱。预计本次疫情的影响时间，较2003年短。
1月28日由李兰娟院士领导的杭州国家重点实验室成功分离出3株新型冠状病毒的毒株，最快3个月可以研发出疫苗。
1月28日 WHO秘书长谭德塞博士到访北京时表示，中国用创纪录的短时间甄别出病原体，并与WHO及其他国家分享病毒基因序列资料，认为中国的行动有力阻止疫情蔓延。
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■ 【差异二】中央应变的差异性：习近平主席亲上第一线指挥战“疫”，强调信息透明、发布及时
中央较快采取应变措施，武汉封城，并在创纪录的短时间内甄别出病原体；此外，技术进步也为政府控制疫情带来较大帮助。（大数据追踪离开武汉与离境民众动向、疫情地图，互联网及时传播最新疫情动态）
■ 【差异三】生活水平的差异性：消费升级与美好生活的追求，将使疫情过后消费出现明显回弹
2019年我国人均GDP突破1万美元，与2003年相比国民生活水平有了较大提升。本次疫情短期内再度打压国人对经济前景的信心（尚未走出中美贸易战阴霾），并冲击黄金周实体零售（商超除外）、旅游运输、线下文娱等行业业绩。
然而，由于经济结构、消费结构皆与SARS时期明显不同，且疫情可望在3个月左右的时间基本受到控制，预计本次疫情对实体经济的冲击程度，较2003年低。
■ 【差异四】商业模式的差异性：网上消费便利、普及，已部分取代线下消费渠道
科技创新改变国人消费习性，2019年末网上零售额占社零消费总额正式突破两成，外卖、宅配、互联网成为民生必需品，反观2003年国内电子商务才刚起步；线上影音、手游娱乐，则为时下年轻人标配。线上商业的蓬勃发展，将部分抵消本次疫情对国内经济的拖累。
■ 【差异五】人口流动的差异性：便捷的内外交通网络系统，助推人口流动速度倍增
境内：过去10年国内基建设施的高速发展，特别是高铁路网的形成，使得区域间的联结更加紧密，人口流动速度较2003年倍速提高。加上本次疫情爆发适逢春运，数十亿人次的跨省移动，加速本次疫情扩散。
境外：2001年底我国加入WTO，开始融入全球供应链生产体系，许多欧美企业将生产基地迁往中国，近年来更是将区域总部设在中国，使得当前境内的外国居民人数远高于2003年。主要城市国际机场的建设与国际航班的增加、长假前的归国人群、激增的跨境旅游游客，皆为本次疫情向境外蔓延的原因之一。
资料来源：国家铁路局，中城商业研究院
资料来源：武汉铁路局，中城商业研究院
■ 【差异六】经济实力的差异性：中国对世界经济的影响力与日俱增、不可同日而语
估计2019年中国GDP占全球比重超过16%，对世界经济增长的贡献率接近3成。本次疫情对全球的影响层面较2003年来的大，若其他国家无法有效防止自己国内的疫情扩散，或趁机对中国落井下石，则“蝴蝶效应”将使得疫情对全球经济产生的不确定性或冲击，较2003年高出许多。
疫情对商业地产：短期扰动不改中长期趋势
■ 行业市场面：短期打压市场需求、中长期回归基本面
商业地产已进入存量时代，2019年新开工、施工面积同比下降，竣工面积下降幅度明显缩窄；商业营业用房销售陷入负增长。短期内疫情将使得商业用房销售雪上加霜，空置率也可能进一步上升。
■ 企业经营面：对排名靠前的房企影响有限
为了应对存量时代的到来，标杆房企纷纷进行多元化发展，经营战略清晰、运营相对稳健。即便疫情短期内对企业盈利造成冲击，但中长期而言影响相对有限。
■ 金融资管面：大宗交易着眼长线投资价值，影响相对有限
企业收并购往往着眼于中长期投资价值或战略布局，疫情属于短期的一次性事件，对战略层面的影响有限。
疫情对零售商业：短期冲击消费，中长期加速调整转型
■ 零售消费：网上消费将是本次疫情最大受益者
短期：农历春节期间部分商场停业，加上国人减少外出或避免进入封闭式场所，部分消费将移转至网上，特别是线上买菜、餐饮外卖、线上影音和线上游戏，是本次疫情最大受惠行业。
中长期：由于疫情可能持续至少3个月，部分消费者从实体渠道移转至与网上渠道，预计今年实体/网上渠道零售销售总额比将降至2以下，网上渠道销售份额进一步提高。
■ 购物中心开业情况：上半年开业率将呈断崖式下滑
短期：2020上半年拟开业购物中心占全年拟开业比重约35%，特别集中在二季度。由于目前疫情处于高峰期，能否如期在5月基本结束仍然存在变数，预计上半年开业率将呈断崖式下跌（2019上半年开业率为52.2%)；而受到商户退租的影响，部分城市购物中心的空置率将有所提高。
中长期：疫情结束后消费市场重现生机，下半年购物中心开业情况将明显回升。
■ 购物中心经营情况：短期内社区型商业受到的冲击相对低
短期：2003年SARS期间，全国3万m²以上购物中心仅有120家左右；然而，2019年末已超过5000家，由此可见购物中心与国人的生活紧密，特别是体量相较小的社区型购物中心，由于着眼“便民”，提供日常生活必需品和生活服务，预计受本次疫情的冲击相对市中心型、区域/超区域型来的小。
中长期：即便疫情解除后，购物中心客流可望逐渐回流，也不容易完全弥补疫情期间的损失，主因部分消费在防疫期间移转至网上。另一方面，疫情解除后，预计文体娱等体验业态的业绩回升幅度较为明显，主因此类业态卖的是个人情感/感觉，较难被互联网取代。
■ 购物中心商业模式：新零售购物中心网上销售业绩可望提升
短期：由于疫情高峰期国人减少外出，若购物中心同时具备网上销售渠道，可望吸引其习惯在实体渠道购物的会员顾客，部分转向网上消费，使得整体业绩受到的负面影响降低，及早实现弯道超车。
中长期：新商业模式的深入探索与应用，例如无人宅配，由机器人/无人机进行最后一里配送，也将成为未来商业新场景。国内电商已经发展到成熟阶段，民众线上消费习惯已然养成，线下物流配送模式的变革已具备业务基础。疫情引发的非人际接触需求，将加速推进无人宅配的发展。
老牌百货的华丽转身
源起：国内老牌企业银泰百货于1998年在杭州创立（银泰百货武林店），与联华超市、王府井百货等皆为国内第一批品牌化经营的零售商。2007年3月银泰百货在香港联交所上市，2009年当百货业形势仍十分繁荣之际，银泰率先由百货向购物中心进行战略转型，推进城市综合体、购物中心、互联网+产品的发展，并于2013年更名为银泰商业。
起伏：2010-2011年银泰总收入增速达45.6%、利润实现56.1%的高增长，是开业十年来的最高峰。然而，自2011年开始，由于同质化竞争、电商冲击的影响下，银泰业绩增速逐步递减至个位数，甚至在2014年同店销售增速陷入负增长的局面。
转型：在国内电商兴起的背景下，银泰与国内电商龙头阿里巴巴展开合作，2014年3月阿里以53.7亿港元入股银泰，持股比例不低于25%；2015年银泰提出“新银泰”口号，与阿里合作发展O2O，促进线上线下零售业务的融合，推动其互联网化进程；2017年5月，阿里正式私有化银泰商业。
初见成效：经过3年的耕耘，2018年银泰商业销售业绩明显成长，根据中国百货商业协会与冯氏集团利丰研究中心公布的调研结果显示，在90家中国百货业中，销售同比增幅超过20%的只有9家，银泰百货年度同店销售额则增长37%。
资料来源：观点地产、重庆商报、赢商网，中城商业研究院整理
▷ 银泰推出新零售战略、打造新零售业态
新战略：2019年9月银泰商业CEO陈晓东在杭州云栖大会新零售生态峰会上宣布，未来五年线上将再造一个银泰百货。由技术改善服务起步，倡导“线上线下双融合”消费方式，建立多平台多渠道，搭建数字化场景。
▷ 银泰注重技术应用，线上商城破桎梏
2020年1月20日银泰新零售公布2019年终总结：25个“全国第一柜”诞生，44个单品迈入千万俱乐部，百万单品阵容超越了去年，达到了1000多个；门店10公里范围内2小时定时达已覆盖18家门店，部分门店实现了10-30公里的次日定时达；拥有5万“新零售导购”，其中近3成平均年薪20万；数字化会员突破1000万，新增用户中50%是90后。
资料来源：网络公开信息、赢商网，中城商业研究院整理
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研究团队
杨泽轩 Mac Yang | 万商俱乐部创始人
联合创始人兼院长 Co-Founder & President
姜星狄 Cindy Chiang
研究总监兼首席分析师 Research Director & Chief Analyst
jiangxingdi@winshang.com
尹骁 Shaw Yin
模型研发组 | 高级研究员 Senior Researcher
yinxiao@winshang.com
张乐园 Terry Zhang
行业研究组 | 研究员 Researcher
zhangleyuan@winshang.com
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