贸易商挺价失败！钢厂能不能顶住？沙钢先撒丫子暴跌！

后螺纹钢期现货行情出现修复式反弹。截止至30日晚收盘，期货钢价据最低点已反弹了近300点，30日日盘当天螺纹钢期货价格的涨幅超过3%。如此强劲的反弹后，在钢材引领下的黑色系商品将如何表现，以及在宏观看空的情况下远期的需求究竟如何？

除了下周还有一个美国对华贸易战具体措施的公布外，短期宏观利空已基本兑现完毕，空头主力暂时获利离场，螺纹钢05合约接下来以基差修复行情为主，大概率跟随现货波动。下一阶段期现货钢价中枢能否成果底部抬升，主要看钢厂挺价与市场接受度之间的角逐。

而对于远期的钢价，宏观悲观的预期不变，这里带领大家从房地产、基建、制造业等方面进行一次梳理，以方便大家在不同时期、不同品种采取不同策略的应对。 

一、贸易商挺价失败，下一步看钢厂

对于下一阶段钢价是否继续上涨，记者认为应该分两步去分析，第一步是之前下跌的原因还存在吗，第二步是接下来谁会“做多”钢价。

高库存、缓需求、紧资金是记者在上一篇文章对钢价直接下跌原因的总结，这三个因素中，最终的落脚点应该在紧资金上，因为最终钢材下滑价格的下落是贸易商因为资金压力低价甩货导致的。而从另外两个方面需求与库存来看，短期内需求很难坍塌式下滑，而是受到资金面的扰动释放变慢；而库存的高与低、去或增并不和价格的涨跌呈特定的线性关系，还要结合供需变化及市场情绪来看，库存对价格的影响更多的是同市场预期一同发挥作用。

值得注意的是，上一阶段下跌过程中，虽然两会的召开对需求起到了一定的压制作用，但在20日两会结束后，需求虽有逐步放量，但下游拿货的不积极，以及采购节奏的放缓，钢材现货价格实际上又迎来了一波加速的下跌，这当中也有资金收紧通过需求对价格造成了一定的影响。

随着库存的去化，加杠杆拿货的贸易商资金压力逐步缓解。出现前一阶段砸价的可能性大大降低。但是，在这轮下跌中贸易商的实力与信心受损较大，下一阶段价格的回升则要看钢厂的挺价意愿。

钢厂挺价既具备主观意愿与客观条件，同时也有环保、供给侧改革等政策的支撑。从钢厂角度看，主观上他们天然的有维持高钢价与高利润的诉求，在上一轮钢价下跌中，钢厂的指导价下跌也比贸易商置后近半个月；另外从客观条件上，钢厂库存相对社会库存较低，且经过较长时间的盈利，资产负债表与流动性改善显著。因此在出现反弹的情况下，钢厂势必乘胜追击。

而从政策的角度看，同样有维持高钢价的理由。对于政策落实到市场上的解读，我认为是对供应量与成本的影响。对于量，大家很好理解，供给侧改革最为大家接受的就是去产能、去地条钢，供应减少了自然价格有支撑。但对于成本，其实同样影响重大，供给侧改革除了缩量还有提质的作用；提高产品质量、提高环保要求，这些都会导致吨钢成本的上升，使其高于盘面计算的理论成本。

据某主流平台计算的30日螺纹钢成本约在2600元/吨，而记者与相关资深人士交流了解到目前国有大型钢厂生产成本约在3000至3300元/吨。而做空钢厂利润也是目前市场中常见的策略，因此选择哪个成本去计算则显得尤为重要了。在这里，记者更偏向于后者，因为除了盘面成本外，还有环保、债务、体制等成本需要计算，这些对于肩负国家和社会重要责任的国企是不可避免的。那么如果按照3300元较高的成本计算，当期现货价格下跌至3500元/吨以下的价格时，钢厂还是有理由通过检修、减少废钢的添加等方式去挺价保利润的。

因此，在整体宏观流动性不进一步紧缩的情况下，供需格局基本稳定，钢厂将借机挺价，贸易商被动跟随，需求终端则将亦步亦趋的认可。但宏观预期的悲观，导致的需求不确定性依然可能成为做空钢价的理由，尤其是对远期价格，因此下面从宏观角度，对中远期的需求做一个简单梳理。

值得注意的是，今天沙钢暴跌！

沙钢

4月1日，沙钢对部分产品出厂价格进行调整，以“3月21日沙钢建筑钢材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：
1、高线下调200元/吨，现Φ8mm HPB300高线执行价格为3830元/吨。
2、螺纹钢下调200元/吨，现Φ16-25mm HRB400螺纹钢执行价格为3900元/吨。
3、盘螺下调200元/吨，现Φ8mm HRB400盘螺执行价格为3950元/吨。
以上调整均为含税价格，执行日期从2018年4月1日起。

4月1日，沙钢对部分产品出厂价格进行调整，以“3月1日沙钢板材产品价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：
1、热轧板卷下调200元/吨，现5.75mm*1500*C Q235热轧板卷执行价格为4170元/吨。
2、中厚板下调150元/吨，现20mm*2000 Q235中厚板执行价格为4200元/吨。
以上调整均为含税价格，执行日期从2018年4月1日起。

4月1日，沙钢对部分产品出厂价格进行调整，以“3月21日沙钢出台3月下旬品种线材价格政策”为基准，具体调整情况如下：
1、硬线下调250元/吨，现Φ6.5mm 45#执行价格为4250元/吨，Φ6.5mm 70-80#执行价格为4300元/吨；更多钢价资讯请关注重磅钢铁资讯（steelvip）

2、PC钢下调300元/吨，现Φ8-12mm 30MnSiPC钢执行价格为4140元/吨。
3、SWRH82B系列下调250元/吨，现Φ10-13mm SWRH82B系列执行价格为4290元/吨。
4、焊丝下调250元/吨，现Φ5.5mm ER70S-6E焊丝执行价格为4390元/吨。
5、帘线钢下调250元/吨，现Φ5.5mm SGLX72A帘线钢执行价格为4970元/吨。
6、ML40Cr线材等合金冷镦钢下调350元/吨，现Φ6.5-14mm ML40Cr线材执行价格为4570元/吨。
7、普通冷镦钢小规格和大盘卷均下调300元/吨，现Φ6.5-14mm SG35K冷镦钢执行价格为4280元/吨。
8、拉丝材小规格和大盘卷均下调300元/吨，现Φ16-24mm SG1008、SG195、SG235拉丝材大盘卷执行价格为4180元/吨。
9、弹簧钢下调250元/吨，合金弹簧钢下调350元/吨，现Φ6.5-14mm 65Mn弹簧线执行价格为4510元/吨。
10、C70DA、C72DA线材下调250元/吨，现Φ5.5mm C70DA、C72DA线材执行价格为4600元/吨。
以上调整均为含税价格，执行日期从2018年4月1日起。 

二、从房地产、基建、制造业投资、出口看钢材需求

中国经济转型、投资下滑是对今年看空钢材的最直白概括，但2018年中国依然保持6.5%的GDP增速，中国经济发展的韧性与惯性由在，人心的波动可能远超经济本身的波动。下面我们从房地产、基建、制作业投资简单的分析一下钢材而需求情况。

房地产与基建持保守悲观的看法

房地产，18年投资增速趋稳或略有下降，但应为价格因素导致对钢材的需求带动减少；低库存、及高土地购置面积在居民去杠杆及限售限贷政策的影响下，很难刺激投资增长。但因为货币棚改政策的推行，不排除房地产关键时刻对冲宏观下滑的可能。

中泰证券钢铁行业首席分析师笃慧表示，因为今年房地产投资里面更多是价的因素，量跟去年持平。也就是去年假设是7%的房地产投资，今年也是7%的房地产投资，去年7%的拉动作用比今年7%的作用大得多。

而对于市场中因为低库存、高土地购置面积看多房地产投资的观点，敦和资管首席经济学家徐小庆表示，低库存在居民去杠杆与限贷限售政策等对需求的影响下，低库存可能成为常态；而对于土地购置面积到达高点后将带来投资与开工的增加，他表示，微观企业往往很难判断宏观拐点的到来，土地购置面积更像是一个情绪指标，历史上土地面积到达峰值往往意味着一轮房地产周期的见顶。

制造业投资增量是否可期

近期越来与多的学者专家对18年至19你中国进行新一轮的制造业投资抱有希望，其核心论据是，工业企业利润高起同时行业整体产能维持高位，有推进制造业投资增加从而提升产能的可能；但同时与之持相反观点的专家认为，钢材等工业品在供给侧改革的制约下很难出现新产能的扩张，并且企业对于持续盈利的信心不足。

记者认为，从产业规律来看，新产能的投资可能因为环保、质量、工业技术等因素的区别存在分化，供给侧改革下，在老旧产能退出市场的同时也伴随着新的产能的进入，总体增速或偏向中性。

总的来看，对于未来的需求和钢价存在着多维度的博弈，宏观预期的悲观看空需求，但中国经济的韧性又对需求存在支撑；钢材高利润配合宏观向下的预期是做空黑色的有利条件，但钢价回落的幅度，钢材成本、与利润的中枢还需要市场与政策反复博弈后确认。短期钢价中枢向上回归的趋势不变，但远期或将缓慢下移。另外，贸易战对于钢材需求、市场情绪、产业发展的影响可能会持续发酵，后续再与大家分享。

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