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降准远不及减税

2014-05-17 贺江兵 贺江兵

最近,呼吁央行降低存款准备金率刺激经济增长的声调不绝于耳。在笔者看来这真是头疼医脚、自己无能打老婆。

打比方说,现在有一大池子水(人民币尚未国际化属于封闭的池子),央行降准就等于朝这个池子注入新的水,国内通胀的压力陡增,居民手中的货币会贬值;如果政府减免税,等于在原有的池子中把属于政府池子里的水倒进纳税人的池子,那一大池子的水总量未变,不会引发通胀,却会焕发经济增长的活力。

再说,降准对于当下经济于事无补:法律上,银行贷存比接近75%法定红线,银行也不会去放款了,除非想违法;主观上,银行也不会情愿抱薪救火雪中送炭,全球银行都一样只会锦上添花;制度上,银行信贷终身追责,经济下滑放贷最容易形成呆账;客观上,利率持续走低表明实体经济信贷资金需求不旺。另一方面,财政收入在经济下滑的大背景下持续猛增,减免税存在巨大的空间和基础。

减免税的重点是中小企业、民营企业、个人所得税和股票印花税。

降准毫无意义

且无货币、信贷基础

尽管,此前笔者曾建议央行在推动利率市场化、放开存款利率之际可以考虑降准,以防止利率走高伤害实体经济;在对余额宝类货币基金实行存准管理之际可以对中小银行降准防止钱荒;在钱荒之际对四大行(银行同业拆出行)适当降准、且四大行存款准备金率是所有银行中最高的。笔者的这些建议跟当下所谓的经济学家和官员们考虑的出发点完全不一样。现在,情况发生了变化。

最能反映市场化利率的就是余额宝类货币基金利率,其收益率从最高的年化收益率7%降到6%并持续很久,目前已经跌破5%。这说明,市场上资金充裕。当余额宝类货基收益率降到3%(跟央行规定一年期定期存款接近)左右,央行可以考虑:在不降低存款准备金率情况下放开存款利率管制,实现利率完全市场化。

货币也是特殊的商品,其价格就是利率。当货币供大于求的时候价格就低;当供不应求的时候利率就会上涨。

2014年,央行,没有2008年后实施宽松货币的基础;银行,也没有推动大规模放贷的基础。

在国际金融危机爆发前,广义货币M2每年增幅大约控制在15%之内,危机爆发后,央行配合4万亿刺激计划,实施了极其宽松的货币政策,2009年,M2增速是正常年景的2倍,2010年都没停下来,那两年M2增速分别是27.7%和19.7%。到2011年后才收紧,之后3年M2增速每年都不超过14%。

从2005年到2009年期间,人们对通胀的感受并不十分明显,主要是货币投放匀速;之后,明显感到物价飞涨,跟上述两年货币陡然增长相关。

2008年底,我国M2余额为47.5万亿元;到2014年3月底,M2为116.1 万亿元,是那年的2.444倍。

中国的M2早已经是宇宙第一了,已经没有向上的动力了。

何况,存款准备金主要是对冲外汇占款的,也就是央行行长周小川所谓的池子。如果把这个池子的水倒进上述大池子,别忘记了,这个钱还有很高的货币乘数,央行放一点,会被商业银行放大,结果很可能出现滞涨——通货膨胀伴随经济下滑。

再说,银行要遵守《商业银行法》贷存比不得超过75%,四大行中只有农业银行是60%;其他3家都在70%,再冲就违法了,很多中小银行已经处于违法之中了。

央行在每季度货币政策执行报告中,没有剔除政策性银行——国家开发银行、中国农业发展银行和国家进出口银行的贷款,这三大银行资金来源以发债为主,不吸收公众存款,吸收部分单位存款,其放贷款不受《商业银行法》贷存比限制。

但统计口径一致。2008年底,全部金融机构(含政策性银行,下同)贷存比为66.9%;2009年贷存比为69.4%;到2014年3月底,贷存比高达71.4%。这时候如果降准,那就是鼓励银行违反《商业银行法》挑战75%法定底线。加上上述原因,银行也很难给处于艰难之中的中小企业放款,只会垒大户,最终走上国企、央企资金过多找不到出路高价买地皮,助推房价持续上涨。

这个历史不能重演了。央行要坚决挺住!

财政要真积极

减免税有基础有空间

我国从未真正实施过积极的财政政策,你啥时候真的见过大规模减免税?”一位退休的财经高官曾在一个论坛上公开调侃。这话有些极端,笔者还真见过,比如,免除农民的农业税。农业税在所有税收中占比非常低,但是,这个税收的废除意义非常重大,因为,搭车收费各类“三提五统”还有其他名目繁多的乱收费戛然而止了。

广大农民对中央废除农业税、种粮还有直接补贴(通过农业银行或农村信用社直接打到每户农民账上)的拥护是发自内心的,这个毋庸置疑。

现在,是时候考虑中产和工薪阶层了。

我们的个人所得税在税收中占比也是比较低,大约只占6%左右;当初,设置这一税种的目的是避免收入两极分化。这一思路本身就有问题,不在此篇讨论范围不提。

实际上,我们的个人所得税是个工资税。征收对象绝大多数都是靠工资养家糊口的工薪阶层和中产。真正的富人人家办厂、上市、风投、私募等,人家只拿股权,不拿工资,你根本收不到人家的个人所得税。明星大腕出场费都是拿税后的,谁请谁垫付税款。

有提议按家庭征收个人所得税,得到的回应是,“条件不成熟。”条件不成熟你咋收税了呢?

减免个人所得税是刺激经济增长最好的办法之一。有人担心工薪阶层工资增加了会带来通胀压力。这纯粹属于胡扯。那个水池的比喻已经很清楚了。这个税(货币)在政府手中依然会花掉,还会存在浪费甚至腐败,照样也会引发通胀。与其让政府花掉,不如让纳税人自己花掉。个人消费更能精准拉动经济成长,并且会拉动更多的行业。

可行的步骤:

第一,直接冻结个人所得税。有人担心很多政策与纳税捆绑,比如购房购车,那就废除捆绑政策。有人担心房价会涨,那就涨,崩盘别砸售楼处就成。

第二,降低税率、简化等级。现在的个人所得税实在分类过多,税率过高。建议:设置三个档次,月收入3500元到10000元象征性地征收1元或五毛,考虑第一个建议中的捆绑政策;10001到30000元征收5%到10%;30001元以上按15%征收。

第三,先征收后返还。同样考虑到第一条,可以实施先征后返的形式。在支农款可以直接划拨到农民账户上的今天,这些没有技术上的难度。

减免个人所得税是除了农民之外获得工薪中产阶层欢欣鼓舞的大好事,少那么点税收得数千万民心。

废除或降低股票交易中的印花税,减轻股民负担。股市低迷了7年,没见有真正的救市动作;楼市刚一有松动,各地政府赶紧救市。凭什么?为什么?

减免中小企业各种税收,特别是各种乱收费一刀切掉。国家信息中心首席经济学家兼经济预测部主任范剑平在中国人民大学演讲时愤怒地表示:中小企业都活不下去了,你们还雁过拔毛,贪得无厌,好意思吗?

据中国之声《全国新闻联播》报道,财政部数据显示,4月份,全国财政收入12481亿元,比去年同期增长9.2%,个人所得税4月份同比增长12.5%。1-4月累计全国财政收入同比增长9.3%,明显高于经济增速。

将来,财政政策和货币政策必然有以下几个动作:

财政、货币政策不变。结果还可以接受。

降准,不减免税。属于耍流氓。

不降准,减免税。可能是痴人说梦,感谢……

降准,减免税。经济可能真不妙了。

要是出现加税情况,那我就不好意思评论了。


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