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人民币贬值成了现实,下一个该房价拐了

2016-10-17 贺江兵 贺江兵 贺江兵

目前,人民币对美元连续创下六年多的新低,房价却创下历史最高,于是在十一长假期间不少城市采取各种限购措施,这些措施可能只会冻结交易对房价不会造成实质性影响。很多人寄希望于央行,希望干预汇市稳定汇率。又有力量节前频频施压央行实施更为宽松的货币政策,央行真不是万能的,年初就有大量舆论痛批索罗斯做空中国,事实证明是翻译错误,人家索罗斯也没动手,媒体自己大战风车到高潮不止。

汇率之争谁遵循原则谁赢包括索罗斯;谁违背原则谁输包括英国央行和俄罗斯央行。


索罗斯的得失背后的原理

索罗斯为大多数中国人所知可能源于上世纪九十年代亚洲金融风暴中做空港币,香港当局应对得当,加之,中国中央政府的真金白银的火力驰援,金融大鳄索罗斯兵走麦城。

索罗斯成名之作可能是1992年打败英国央行英格兰银行,让英镑大幅贬值中获得巨额利润。1990年英国加入了西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率体系,索罗斯认为这些西欧国家的货币可能会互相紧盯,形成新的相对固定的汇率。但是,当时,意大利和英国经济处于下行,德国很难与其在货币政策方面达成共识。果然,当索罗斯放风做空英镑时,遭到德国央行的拒绝。1992915日,英格兰银行投入30亿英镑救市,后来投入了269亿美元救市。再后来,为了保持本币币值稳定,把利率提高到15%,还是败下阵来,索罗斯做空英镑获利10亿美元左右。

俄罗斯前两年因为石油暴跌也出现过经济危机,卢布暴跌,俄罗斯央行加息的幅度比英国还猛,下调也很厉害,结果也败了,并把索罗斯的公司驱逐出境。

为何索罗斯在做空英镑、后来的卢布大获全胜而做空港币时失败了。很多文章都把主要原因归咎于英格兰银行和俄罗斯央行子弹不足——投入救市金额不足;而香港获得中央政府支持投入救市资金充沛有关。

这的确是一个原因。更深层次的原因是,索罗斯成因蒙代尔三角原理;败也因三元悖论。

“资本自由流动、货币政策独立、币值(汇率)稳定”三项目标中,一国政府最多只能同时实现两项。这是著名的“蒙代尔-克鲁格曼不可能三角”。其中,蒙代尔于1999年、克鲁格曼于2008年分别获得诺贝尔经济学奖。

当年,大英帝国求德国降息就表明了,英国选择的是汇率稳定和英镑的自由流通,必然牺牲的是货币政策的独立性。因为英国经济的下滑,又不能独自降息,如果独自降息,本币贬值是必然的,等于是帮了做空英镑的索罗斯。

后来,英格兰银行为何有大幅加息了呢?同样,主要是保持本币的稳定,与索罗斯对决。

但是,英国经济处于下滑期,加息对经济复苏必将产生更严重的打击。这毛病在去年的俄罗斯央行也重犯了一次。

香港金融当局当然知道这一原理,他们放弃了货币政策的独立性,紧盯美元,和港币可自由流通,这时候,影响胜负的就在于投入资金多少了,索罗斯再牛也不至于有中国外汇管理局的外储多。

楼价在经济下行本币贬值必跌


支撑本币和房价同处于高位的是经济运行良好,这是大前提,没有良好经济基础做支撑,房价和本币贬值是规律。

很多机构都发布过房价泡沫的各种指标,鉴于这些泡沫在疯狂的房价上涨过程中已经失灵很久,那么我们从现实的例子中看看房价凭什么还会疯长。

先看租售比与理财。

之前举例过,笔者跟经济学家韩志国一起在京吃饭,一位教授有三套房子,他问韩志国如何投资。韩志国建议教授卖一套最大的房子全部买美元,清空手中股票。笔者也支持这个建议。那位教授一套最大的房子当时市值是1000万元人民币,租金每月收7000元。韩志国说,你卖了即便找银行做理财年化收益率10%很容易达到,一年收益百万,即便是6%的收益率也是60万,即便房租涨价到1万元,一年房子只有12万。如果房价还在涨,收益完全能覆盖涨价部分。

再看买房后你怎么活。

以北京为例,买一套面积为80平方的房子,价格是每平方米按北京平均价格5万元人民币,首付款是35%,随便在官网上找一个房贷计算器,按首付40%算,期限20年,利率按基准利率,那么每个月需要归还的房贷大约是18324元。

北京的平均工资,网上有传七千的也有月薪八千的,就按一万算,这也得两个人的工资搭进去了,你家几个劳力?

这时候,降息降准的呼声比较多,都是打着避免经济下行的旗号。降息降准有用吗?今年七月份的全部新增贷款,八月的大部分都是住房按揭贷款,在高房价的刺激下,信贷还会投向房地产。

还有谈了很久的M1暴增的问题,主要是企业存款增加,企业不投资、不投实业造成的。降息降准唯一会推高的就只有宇宙最大的泡沫房子的价格了。

另一方面,降息降准会让人民币加速贬值。我们虽然有3万亿多一点美元外汇储备,八月底,全国人民币存款余额148.52万亿元。外汇储备约20万亿人民币,如果出现购汇潮,需要索罗斯出手?

不把资金从楼市的池子里赶出来,就避免不了房地产一业兴百业衰的恶心循环。

在经济下行的情况下,只能顺势而为让本币贬值、房价下跌,只有选择主动贬值和被动贬值的区别。英国和俄罗斯的央行没有遵守这个规律,损失惨重。

撇开货币政策找出路

近期,中国国家外汇储备逐月下降,且幅度较大,人民币对美元出现贬值趋势。这些属于正常现象,货币也是特殊的商品,汇率是其价格。

过去的十多年,由于中国对外贸易连续出现顺差,对大陆投资持续增加,不排除部分热钱的涌入等造成了中国外汇储备的逐步增加,最高时接近四万亿美元。因为人民币并非可自由兑换货币资本项下并未完全开放,流入的外汇,中国人民银行要回收,这一方面成为中国央行发行货币的主要途径,另一方面表明,中国的外汇储备并非国家的财富,属于央行负债性资产。

中国外汇储备的减少原因比较多,大致分析有以下几个原因。贸易趋于平衡,顺差收窄。

另外的原因也不得不重视,商务部之前的消息,去年中国人境外消费约1.2万亿人民币,买走全球46%奢侈品。2015年中国消费者全球奢侈品消费达到1168亿美元,全年中国人买走全球46%的奢侈品。这其中,910亿美元在国外发生,占到总额的78%。也就是说,中国人近八成的奢侈品消费是“海外淘货”的。

据中央党校国际策略研究所副所长周天勇教授提供的数据称:这类的例子我们可以兴趣出很多,如在资产投资方面,中国公民到美国、加拿大、澳大利亚、欧洲等地购买土地房产和投资股票债券;比如在人力资本投资方面,中国2015年在外留学的规模为170余万,而到中国留学的只有40万左右,教育服务贸易逆差1000多亿美元;比如中国游客到国外旅游的,从2005年的3000多万,快速增长到2015年的1.2亿,大量地从国外购买奶粉、化妆品、保健品、电器等,旅游服务贸易逆差1000多亿美元;比如一些民营企业家将自己的资金、产业等转移到国外,并投资移民等等。

一方面,随着美国经济的强劲复苏,新能源的利用成本相对降低,外资企业从大陆流向美国;另一方面,中国人口红利消失,人力成本增加等,从大陆撤向越南等不发达国家,甚至很多大陆企业也整体搬迁。

另一部分出于对大陆政策的担心纷纷撤资,最具代表性的是香港富豪李嘉诚不仅从大陆撤离甚至香港撤资。

阻止大规模出国购物的一个财税政策是大幅降低进口关税,提高产品质量和竞争力,优化环境,其中包括自然环境和法治环境。对外援助和政府间贷款要规范化和制度化。

另外,一方面宣扬抵制肯德基、麦当劳、苹果7等外国品牌,一方面又想吸引外资,这不合适吧。

无论是减税、杜绝乱收费、提高教育水平,还是提高国内产品质量、降低物流成本,都不是央行和外汇局能够做到的。

(作者为优选金融副总裁、本文已发本周出版的《中国经营报》)

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