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人民币贬值、房价与川普

2016-11-18 贺江兵 贺江兵 贺江兵

美国当选总统川普(Trump)多次说,如果他当选会要求把中国列为汇率操纵国,人民币贬值从而从贸易中获得好处,川普当选后,否认过竞选期间的很多话包括“把希拉里抓起来”等,并未对有关列中国为汇率操纵国进一步说明或否认执行。


川普当选后,人民币兑美元屡创新低,有很多经济学家出来说,这是中国人民银行故意让人民币贬值的,等一月二十号川普正式上任后,再让人民币走强。这种论调很有市场。


在我看来,近期人民币应该是很少干预市场,人民币贬值可能是市场行为,而人民币贬值使得其与美元趋于均衡,这是央行希望尽早开放资本项下——人民币可自由兑换、人民币国际化的一个显著信号。


中国央行不可能主动、主导人民币贬值的理由和原因很多。从经济金融角度看主要有以下几点。


稳汇率远不及保外汇储备重要

众所周知,货币也是特殊的商品,当市场上供应的大于需求,就会贬值;反之,升值。中国的人民币尚不是可自由兑换的货币,外汇储备多来自境外投资,贸易顺差和部分海外投机资金等,央行发行人民币把这些外币兑换过来,将来贸易均衡或者外资撤资,这些机构或个人是有可能兑换成外币走的。


在这种情况下,央行保汇率主动性与积极性并不是很高。


汇率变动对进出口影响被夸大

我在201311月第一篇建议人民币主动贬值的文章中,引用过当时主张人民币升值的经济学家某券商首席经济学家的研究成果:“反对人民币升值的理由是说升值快了会影响出口,这也是一个想象而已。


比如说我们看到中国过去十几年的出口,2005年以前人民币汇率基本保持稳定,但是出口增速有涨有跌;2006年、2007年、2008年升值最快,可出口增长也最快。现在我们人民币甚至又提速了,67月份出口和顺差都在高速增长。所以说人民币升值会不会影响出口?从过去十年的数据来看,只是一个想象,没有那么多的实证关联度。”


川普先生:既然中国汇改的2005年后,人民币升值了10年中国对外出口增长的都这么快,你们的美元升值也不会影响你们的出口吧?


人民币只升值不贬值不符合宇宙规律

2005年汇改以来,人民币已经连续升值了10年,但是贬值的时间才一年多。你就要把中国列为汇率操纵国?一支股票累计上涨百分之四十,你觉得还能涨;如果下跌百分之十,你就抱怨有庄稼操纵股价。这是何道理?万万没有想到的是,川普的思维跟炒A股的中国大爷差不多。


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一文读懂人民币为何大幅贬值


人民币依然被高估

只有达到均衡水平,资本项下开放才会平稳。衡量人民币是不是被高估一个看得见的原理是购买力平价,很多人都有出国购物的经验,你会发现在美国买的产品,在中国内地卖的要高出1.5到两倍,奢侈品大陆卖的更高,带回一件奢侈品来回机票就够了。


这除了我们的进口关税、交通成本高之外,那么只能说明人民币被严重高估了。


在这种情况下,贸然放开资本项下,是比较危险的。打比方说,假设货币是水,现在,中国的人民币明显水位高于国际货币水位特别是对美元,中国的资本项下不开放,我们的大坝很高,这时候去掉大坝,就会决堤。稳健的做法只能是放掉水池里的水——贬值,让人民币与国际货币均衡,这时候再打开大坝——资本项下开放,就不会发生决堤事故了。


坐等房价下跌

如果中国央行操纵汇率,这时候应该是让人民币升值,而不是贬值,无论是稳汇率还是稳房价来看。原因一中有所说明,只有人民币升值,才能吸引外资流入中国,才不会出现民众和公司购买外汇,虽然我们有三万亿美元外储,可是我们有7倍于外储的存款呢。


对于房价的影响,房价的涨跌跟汇率的关系要分很多种情况,跟货币政策,经济周期,经济对房地产依赖程度,外资流入、流出等密切相关,特别是,中国的房价构成中地价占的比重最大,而这又是地方财政的重要来源,这构成了特殊的房价问题。


当前,中国的经济环境是出于经济下滑期,权威人士早有定论,也是经济学界较为普遍的共识。外汇在向外流出,外汇储备由最高峰的3.9万亿到目前的3.1万亿,流出了八千多亿,并且还在继续。


货币政策,中性。如果如川普所言,最直接手法是降息,其次是印钞,事实上,这两种手法都大有收敛。下半年以来M1几个月保持20%以上的速度暴增,这主要是企业不投资导致,M1极其容易形成流通中的货币M0,对中国通货膨胀形成巨大压力。


上次蓝媒汇有个活动,有人问北京的房价到底有没有泡沫,刚好第一狗仔卓伟也在,我说,某明星老公平在美国36亩地约 2.4万平米豪宅,价值150万美元——大约一千万人民币,还是永久产权,无雾霾。如果资本项下放开,是不是在北京卖一套三环内的房子就可以也在美国买得到?卖的人多了,这房子是涨是跌?


经济下行期间,工资增加不仅是不可能的,失业倒是最可能的,你拿什么月供房子?


综合这样的因素考虑国际上的历史背景,房价只有一条出路,下跌。


但愿川普先生不要再提中国汇率操控之类的了,你看法院不是判你商标官司打赢了吗?尽管十年来你一直是输的。

 

(作者为优选金融副总裁、《金融的真相》作者)


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