收紧管制保不了汇 根本出路在……

（楼市调控的循环往复证明，仅仅限制购房者只会造成饥饿营销，在自己筑起的大坝之外，才是外汇供给侧供应的最大水源。彻底放开资本项下，实现人民币国际化才是保汇根本。）

据媒体报道，1月5日，离岸人民币午盘北京时间13点后，自6.87开始快速下破6.83，短暂盘整后跌破6.80大关，1小时多的时间上涨700点；同时在岸人民币也较今日中间价最高涨超300点，最低至6.8724。

1月3日央行外汇局出手，次日，在岸、离岸人民币对美元暴涨，收复了好几个所谓的台阶，战术性“成功”很难证明战略的正确，相反，这可能是倒退的起点。

如果，一个封闭的池子，只有出水管、而没有进水管，那么，毫无疑问，这个池子会干渴枯竭；如果加一个进水管，但没有出水管放出的水多，也是早晚干枯；最根本的办法是：打开封闭池子的堤坝，让这个池子的水融入江河湖畔，才会长久。

嗯，我说的池子就是外汇储备。现在我们做的是在筑起大坝，控制出水管的流量，并且，这个出水管仅限于老百姓那个小出水管而已。更大的出水管是各种银行、保险公司、大公司海外投资、银行外汇贷款、各种援助等多条出水管子根本没用闸门随便外流。

说到这里，读者应该知道我的意思了。我的意思是，央行和外汇局应该尽早炸掉池子的大坝——完全放开资本项下管制，让人民币可自由兑换——真正的国际化，让人民币融入国际货币体系。这样，换汇失去了意义，试想：如果人民币在欧洲、美国、日本、澳大利亚等可以使用人民币购买当地商品，你还会跑银行把人民币换成美元、欧元、日元等吗？除非想为银行做巨大的贡献：买入和卖出人民币要支付相对较高的成本的。

顺便说一句，美国量化宽松而物价并未飞涨这是为什么？这是因为，美联储发的钞票全球都在抢，如果人民币国际化后，作为国际货币基金组织SDR篮子货币，人民币比绝大多数国家的货币强硬，支撑人民币坚挺最重要的因素是其背后坚韧勤奋的中国劳动人民，这个不可复制。对国内，通胀的压力也会得到一定的缓解。至少，外国或其他主要经济体的央行会储备人民币，顺便，中国货币当局希望得到的外汇不也到你的池子里来了？

影响汇率走向最根本的因素是：经济基本面，通胀水平和资本收益。

央行和外汇局不能全部决定这样因素，技术上限制购汇是其力所能及，这让笔者十分担心一个错误了十几年的所谓的楼市调控，其核心就是：对购房者进行种种限制，是为限购，也算对购房者筑起看起来很高的大坝，其结果是限购了十几年暴涨了十几年。对美元或外汇而言，也是一种商品如同房子，对老百姓购汇的限制就是所谓的限购。

这是保汇的下下策，也是前央行货币政策委员会委员李稻葵、余永定之流“良策”。这种限制必然会长期导致民众的购买热情，毕竟，李稻葵自己说过，“央行手中的人民币存量达到了21万亿美元，但外储仅3万亿美元，所以必须严格精准管控跨境资金流动，进行国际贸易，在国内进口原材料生产服务国内消费，这部分的资金的外汇需求必须满足。但是不合理，纯粹是预期人民币会贬值，把人民币换成美元的投资需求应该坚决遏制住。因为如果人民币贬值预期一旦形成的话，将一发不可收拾”。

央行和外汇局出台的措施并未超出李稻葵的“建议”。我在一个公开的场合听李教授亲自说他炒过美国的股票，显然，用人民币是不能炒美股的，央行已经公开禁止海外炒股、买房，李教授看到央行这条旧规定重提有何感想？不能只许前货币政策委员会委员炒美股，不让老百姓换汇旅游吧？

余永定更是在1月4日公开在新浪“意见领袖中”发表的文章中称“没有资本管制，就没有中国金融的稳定”。余永定说：

可以说，同其他经济体相比，中国金融体系存在特殊的不稳定性。例如，经过几十年的总体上宽松的货币政策，中国的广义货币与GDP之比早已超过180%，在世界上绝无仅有。体系的各类存款已经达到80万亿元。一旦资本管制彻底解除，即便并非在危机条件下，为了分散风险，公众必然会把相当比例的存款转变为外币存款或其他外币资产。可以说，同其他经济体相比，中国金融体系存在特殊的不稳定性。

假设公众把其中的6万亿元存款转变为美元资产（可以对照香港和台湾的相应比例），就意味着将有相当于1万亿美元的资金流出中国。如果这种事情在短期内发生，其对中国金融稳定的冲击是不言而喻的。

那么，放开管制的奉献与收益，究竟孰轻孰重呢？日前，有声音称，若资本管制彻底解除，为了分散风险，公众会把相当比例的存款转变为外币存款或其他外币资产，而这种事情在短期内发生，对中国金融稳定的冲击不言而喻。

事实上，资本市场本就收益与风险并存，风险的存在不能成为必然限汇的理由。即便是再健康的银行，发生集中挤兑也会出现倒闭，对于货币可自由兑换的东南亚，照样出现了危机。从国际经验看，所谓集中挤兑潜在风险的迸发，除非是国家在动乱时候放开，否则还未有先例。况且，正如水池的比喻，随着监管的拉长，池水出水日渐增多，风险也在累积增加。

当然，余永定说不管制会有风险，这个把外汇换成任何行业都可以套用，这个逻辑可以成为任何拒绝改革开放的理由和借口。

余永定和李稻葵都是外汇池子大坝的加高、加固者，虽然二者在保汇的措施上有所不同，本质是一样的，政策建议是舍本逐末的。

笔者前面已经论述，真正的保汇措施是炸掉大坝，融入国际洪流，虽然存在流出的可能也会有大量资金涌入，亦是化解通胀的有效措施。如果非要从流出上关闸门那也是对各种公司、海外贷款、援助等开始，并且对到期贷款及时收回，对造成损失的不良贷款终生追究责任人责任，就像对中国国内企业老百姓放死了贷款一样追责，那么外汇损失就会锐减。

楼市限购失败证明，仅仅限制购房者只会造成饥饿营销，外汇供给侧供应最大的水源来自于自己筑起的大坝之外。

（作者为优选金融副总裁、发于今日新京报）