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这次银行钱荒不一样 解决之道是加息

2017-03-23 贺江兵 贺江兵 贺江兵

去年底,我在新京报第一次提出财税和货币政策组合应该是减税费加上加息,被很多人批评,不过,减税费已经公布了一万亿左右,今年以来,市场利率全面提升了也是事实。进入三月中下旬,银行间货币市场利率出现飙升,银行再次出现新一轮钱荒。

这轮钱荒与以往银行出现的钱荒不尽相同,在我看来,本轮钱荒可能持续的时间更长,破坏性更大,解决不好可能会局部出现危机,特别是扛风险能力较弱的中小银行。

 

(这篇文章被李开复老师转发后点击过700万,转发近七千香港商报也进行了转发,次年一行三会金融稳定报告有直接引用部分观点)

低利率导致钱荒

货币也是特殊的商品,其价格由供求关系决定,货币市场资金短缺必然需要涨价——上调利率。目前,无论存贷款其指导利率与金融机构执行的实际利率存在一定差距,这样,能够从银行倒出资金的各种机构人员不断,这是导致银行出现钱荒的根源,四年前的文章,现在这一问题任未解决。

这一轮钱荒又出现了至少两个新情况:最大的问题是银行业密集投向房地产;第二个不容小觑的问题是银行理财资金进入股市炒股炒成了大股东。

资金价格低必然导致有关系,有门路的人和机构能用较低的成本获得便宜资金,然后以较高的价格卖出去,而银行是这种低资金最主要的目标对象,都从银行掏挖资金,银行必然出现钱荒。

200611月,现任央行副行长时任央行行长助理的易纲在一个论坛上说,农村金融机构进行涉农贷款时,不宜实行优惠利率,其贷款利率应比市场贷款利率稍高一些。“许多人希望给农民的贷款利率越低越好,他们认为这样可以减轻农民的还款负担。这种观点是错误的。”易纲说,在涉农小额信贷发放过程中,普通农民很难得到低于优惠利率的贷款。得到低息贷款的人,往往是有门路的人。

尽管有些无情,但是,这的确是当时中国的实际情况,易纲也是多次到农村和农村信用社调研后得出的结论。

同易纲说的一样,把农村金融搬到整个银行体系,依然是存在的。现在的银行存款一年期大约2%,贷款5%左右。而借贷市场一般在9%左右或更高。

 

这次钱荒新特色

与四年前的钱荒不同,尽管导致银行流出的资金管道依然存在,比如信托已经收敛很多,影子银行,甚至大型国企央企从银行贷款然后高价理财等。

如上所述,造成这次钱荒更重要的原因是银行自己作死的。去年以来,银行发疯般的发放住房按揭贷款和开发贷,这是最重要的原因。

32日,国新办举行新闻发布会,银监会新任主席郭树清表示,去年四分之一的贷款投向了房地产,全年新增贷款的45%是房贷。

另据央行数据可以得出,2016年新增房贷5.7万亿。虽然去年十一长假前后,各地纷纷出现房地产调控政策,但是,各种应对措施早已有之。在实体经济不景气,整个金融行业出现资产荒的大背景下,个人住房按揭贷款依然被银行作为优质贷款标的。银行与个人住房贷款户互相勾结逃避监管的现象屡禁不绝。

第二个分流银行资金的主要渠道就是配资进入股市。最著名的当属万科股权之争中宝能系了。宝能买入万科的股票最主要的渠道有两个:银行配资理财资金和保险资金。

万科股权之争也对其他大公司带来了示范效应,纷纷找银行配资炒股,去年至今金融股市的资金应当以万亿计。

 

加息一举多得

去年底,我撰文建议加息后收到很多批评,一个重要的理由是中国经济处于下行周期,加息会让经济衰退。这个思维太教科书化了。也不符合中国实际,在中国利率高低对企业影响甚微,税费才是致命的。

首先,而由于低利率导致企业融资成本更高。因为,需要资金的企业往往受到各种限制很难从银行获得贷款,于是只能找上述公司获得融资,这个利率明显高于银行贷款利息三到四个百分点。

其次,去泡沫降杠杆的需要,加息的作用是明显的。

其三,只有当央行的指导利率与市场利率接近时,上述从银行套取资金的单位和个人才会减少,投机者获利空间降低投机会减少。

央行对商业银行借款利率全面提高,这种作用十分有限,也不能起到刺激泡沫的作用。

其四,根据蒙代尔三角原理,在开放经济条件下,本国货币政策的独立性,固定汇率,资本的自由进出不能同时实现,最多只能同时满足两个目标,而放弃另外一个目标来实现调控的目的。

当下,中国央行和外汇局正在推进人民币国际化,和币值稳定,这时候,如果要达到上述目标,放弃一定的货币政策独立性是必须的,美联储已经加息两次,今年还有可能加息一二次。

加息可以维持本币不大幅贬值和外汇储备外流。

 

 

(作者为《金融的真相》作者、优选金融副总裁)


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