这次银行钱荒不一样 解决之道是加息

去年底，我在新京报第一次提出财税和货币政策组合应该是减税费加上加息，被很多人批评，不过，减税费已经公布了一万亿左右，今年以来，市场利率全面提升了也是事实。进入三月中下旬，银行间货币市场利率出现飙升，银行再次出现新一轮钱荒。

这轮钱荒与以往银行出现的钱荒不尽相同，在我看来，本轮钱荒可能持续的时间更长，破坏性更大，解决不好可能会局部出现危机，特别是扛风险能力较弱的中小银行。

（这篇文章被李开复老师转发后点击过700万，转发近七千香港商报也进行了转发，次年一行三会金融稳定报告有直接引用部分观点）

低利率导致钱荒

货币也是特殊的商品，其价格由供求关系决定，货币市场资金短缺必然需要涨价——上调利率。目前，无论存贷款其指导利率与金融机构执行的实际利率存在一定差距，这样，能够从银行倒出资金的各种机构人员不断，这是导致银行出现钱荒的根源，四年前的文章，现在这一问题任未解决。

这一轮钱荒又出现了至少两个新情况：最大的问题是银行业密集投向房地产；第二个不容小觑的问题是银行理财资金进入股市炒股炒成了大股东。

资金价格低必然导致有关系，有门路的人和机构能用较低的成本获得便宜资金，然后以较高的价格卖出去，而银行是这种低资金最主要的目标对象，都从银行掏挖资金，银行必然出现钱荒。

2006年11月，现任央行副行长时任央行行长助理的易纲在一个论坛上说，农村金融机构进行涉农贷款时，不宜实行优惠利率，其贷款利率应比市场贷款利率稍高一些。“许多人希望给农民的贷款利率越低越好，他们认为这样可以减轻农民的还款负担。这种观点是错误的。”易纲说，在涉农小额信贷发放过程中，普通农民很难得到低于优惠利率的贷款。得到低息贷款的人，往往是有门路的人。

尽管有些无情，但是，这的确是当时中国的实际情况，易纲也是多次到农村和农村信用社调研后得出的结论。

同易纲说的一样，把农村金融搬到整个银行体系，依然是存在的。现在的银行存款一年期大约2%，贷款5%左右。而借贷市场一般在9%左右或更高。

这次钱荒新特色

与四年前的钱荒不同，尽管导致银行流出的资金管道依然存在，比如信托已经收敛很多，影子银行，甚至大型国企央企从银行贷款然后高价理财等。

如上所述，造成这次钱荒更重要的原因是银行自己作死的。去年以来，银行发疯般的发放住房按揭贷款和开发贷，这是最重要的原因。

3月2日，国新办举行新闻发布会，银监会新任主席郭树清表示，去年四分之一的贷款投向了房地产，全年新增贷款的45%是房贷。

另据央行数据可以得出，2016年新增房贷5.7万亿。虽然去年十一长假前后，各地纷纷出现房地产调控政策，但是，各种应对措施早已有之。在实体经济不景气，整个金融行业出现资产荒的大背景下，个人住房按揭贷款依然被银行作为优质贷款标的。银行与个人住房贷款户互相勾结逃避监管的现象屡禁不绝。

第二个分流银行资金的主要渠道就是配资进入股市。最著名的当属万科股权之争中宝能系了。宝能买入万科的股票最主要的渠道有两个：银行配资理财资金和保险资金。

万科股权之争也对其他大公司带来了示范效应，纷纷找银行配资炒股，去年至今金融股市的资金应当以万亿计。

加息一举多得

去年底，我撰文建议加息后收到很多批评，一个重要的理由是中国经济处于下行周期，加息会让经济衰退。这个思维太教科书化了。也不符合中国实际，在中国利率高低对企业影响甚微，税费才是致命的。

首先，而由于低利率导致企业融资成本更高。因为，需要资金的企业往往受到各种限制很难从银行获得贷款，于是只能找上述公司获得融资，这个利率明显高于银行贷款利息三到四个百分点。

其次，去泡沫降杠杆的需要，加息的作用是明显的。

其三，只有当央行的指导利率与市场利率接近时，上述从银行套取资金的单位和个人才会减少，投机者获利空间降低投机会减少。

央行对商业银行借款利率全面提高，这种作用十分有限，也不能起到刺激泡沫的作用。

其四，根据蒙代尔三角原理，在开放经济条件下，本国货币政策的独立性，固定汇率，资本的自由进出不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标来实现调控的目的。

当下，中国央行和外汇局正在推进人民币国际化，和币值稳定，这时候，如果要达到上述目标，放弃一定的货币政策独立性是必须的，美联储已经加息两次，今年还有可能加息一二次。

加息可以维持本币不大幅贬值和外汇储备外流。

（作者为《金融的真相》作者、优选金融副总裁）