在未知与不确定的世界中冒险

编者按：2022年11月11日，高善文博士应邀参加了樊登读书会组织的公益直播活动，向公众介绍了证券研究行业的基本情况以及多年从业的点滴心得。经商有关方面，现将整理后的文字稿推送在此，以供参阅。

在未知与不确定的世界中冒险

主持人：欢迎大家来到由我们樊登读书与有斯公益联合主办的双十一系列知识赋能直播，今天晚上我们非常荣幸地邀请到了安信证券首席经济学家高善文老师。今天直播的主题是“在未知与不确定的世界中冒险”，希望高老师能够和我们分享市场研究到底是研究哪些事。与此同时我们也非常高兴地邀请嘉宾主持皇甫江老师与高老师进行对话。

皇甫江：各位朋友们、同学们，大家晚上好！我觉得我们今天直播的主题特别好，叫“在未知与不确定的世界中冒险”。这三年我相信大家都经历了不少的未知，接下来我们一起探讨一些走过的路。

第一个问题是，高老师您能不能给我们解释一下首席经济学家的概念是什么？以及能否介绍一下安信证券？

高善文：安信证券是一家中大型的证券公司，大股东是国家开发投资公司。国家开发投资公司是一家直属国资委的央企，安信证券是一家全牌照的中大型券商，各项业务指标在行业排名前列。

经济学家这个职位，是国内的券商最早向华尔街学习借鉴过来的一种职位的设置，主要的工作是为客户去描绘和提供一个大体判断，主要涉及未来经济基本的前景，政策可能的取向，以及在此背景下市场可能的状态，和潜在风险等方面内容。

客户包括投行的客户、经纪业务的客户，也包括公司的投资部门。其研究内容在一定程度上当然也希望能够帮助政府部门的经济决策，但这不是主要的目标或工作重点。

现在的券商，至少中大型券商都有比较庞大的研究部门，覆盖很多的细分行业。对于很多行业来讲，在做好自身行业研究和上市公司研究的过程之中，也需要一些宏观方面的背景知识和判断，包括对市场基本趋势的判断，作为研究的一个重要的出发点。即便是完全基于自下而上的研究，有些时候也需要一些宏观方面的背景知识和判断。所以，目前大多数中大型券商都有这个职位的设置。

皇甫江：在以往的采访中，我们一般都会先请嘉宾谈一些自己以前的事情，比如说大学的各种经历等等。但是，今天我觉得高老师取的这个题目非常好——在未知和不确定的世界中冒险，所以我想请高老师直接进入主题，给作为听众的我们指点指点。

高善文：经济学家的研究是提供一个宏观的判断，所以它本质上是自上而下的研究，对未来经济的走向、政策的情况以及市场走向提供一个大的图景，给客户等各方面的利益相关者提供一定的参考。

但从客户的角度来讲，其需求十分直截了当：他就想你告诉他明天哪只股票涨，能涨多高，或者多长时间。客户最终想要的，是这样直截了当的判断。

如果你不研究具体的个股，那么客户想从你这里知道的是，未来三个月、或者未来六个月、最多未来一年，市场是涨还是跌；如果涨的话，主要涨的是哪些板块。客户的需求就是这么朴素，这么直截了当。

从我们的角度来讲，尽自己最大的努力，试图去提出一些相对清晰的、可操作性强的判断，但是很多年的经验和教训都告诉我们，实际上准确的判断是很难做到的。

对我们来讲，这是一个非常困难的工作，或者说是几乎做不到的工作。因为它本质上涉及到我们要预判未来，而在预判未来的过程中，有大量的因素和情况，是我们没法掌握和预知的。

就拿今年的情况来说吧，不管是对全世界的市场来讲，还是对中国的市场来讲，一个非常重要的因素就是，俄乌冲突的爆发以及随后的演绎。

站在去年年底，你没法预见到俄罗斯跟乌克兰之间会爆发严重的军事冲突，但是它对今年以来的金融市场、包括汇率等方面，都产生了不可忽视的冲击。

俄乌冲突对市场的影响，既取决于俄罗斯乌克兰的战事进展是什么样的，也取决于相关各个主体的反应。即使在这两个层面上，我们实际上也很难预判，比如俄罗斯开始进攻以后，在几个月内打得很不顺手，西方国家对乌克兰提供了很多支持，战事一直僵持到现在，这个情况我们事先也是很难预判到的。

因为俄乌冲突的爆发，西方国家对俄罗斯施加了非常严厉的制裁，再加上战争对经济活动的影响，这些对国际能源市场、粮食市场都造成了非常大的冲击。但是这些影响相对中国市场和国内的投资者来讲比较间接，也比较远。中国市场受到的主要影响是什么呢？

一段时间以后我们才知道，俄乌冲突影响了境外投资者对持有中国资产的地缘政治风险的判断。这种影响如果完全站在国内投资人的角度，是很难预见到的，但这是俄乌冲突影响中国金融市场最重要的渠道之一。

即使我们在一段时间以后，理清了这些脉络，那是不是意味着我们就知道接下来市场该如何运行呢？实际上这也很难。

非常大的问题在于，当我们充分认识到这些因素影响的时候，市场对这些因素的吸收可能基本上已经到位。

再举一个相关的例子。

我们知道疫情以后，西方国家对经济做了很多的刺激，美国的刺激力度特别大。但是在去年四五月份以后、一直到去年年底，美国的政策圈、金融圈围绕美国会不会爆发严重的通货膨胀有很大的争议。

如果我们看美联储的表态，它是美国的中央银行，专门做这个领域；或者看华尔街的金融资产的定价，里面隐含了对远期通胀的预期。在去年的大多数时间里边，美联储都认为通胀不是一个问题，都认为通胀是一个过渡性的、临时性的现象，即便短期上去，很快就会下来。华尔街对这个判断也是深信不疑的。

大家都认为短期内价格有点压力，主要是供应链的扰动等临时性因素影响的，认为美国没有长期严重通胀的基础。在此条件下，华尔街的资产配置和定价，以及美联储的货币政策立场，都建立在这个假设的基础上。

但是现在一年多以后，你回头来看，这是非常大的误判。随着今年以来美联储快速加息，国际金融市场受到很大冲击。

美联储专业研究通货膨胀，华尔街众多投资者用大量资金去交易通货膨胀，仍然出现了我们现在看到的这么严重的误判。这个因素，我们站在今年初的角度也是很难预见到的。

这些事例说明，预判经济和市场这个工作非常困难，面临着巨大的不确定性。

皇甫江：高老师说的这些让我颇有些意外，但是似乎也在意料之中。我觉得他说得非常客观，而且非常保守，但是与此同时我也认为对于一个经济学家来说，客观和保守可能也是一种市场操守和底线责任，而非在股票交易所里去大声呼喊大家买入，或者是制造危机感来影响股价。

就高老师所讲的内容来说，我自己的公司在几个月以前也面临类似的问题。当时的情况概括成一句话就是，你不要去想避免些什么东西，因为很多事情不是你我能避免的，也不是你我能预测的，但是这个事情来了，又必须要应对。

那么我想请问的第一个问题就是，在不能预判的时候，我们该怎么办？总不能束手无策、坐以待毙吧？第二个问题是，无论是美联储还是华尔街，有那么多的专家学者，同时也做了很多模型，但还是出现了误判，并且这个误判又很严重，那么产生这个误判的原因到底在哪里呢？

高善文：我觉得您这个思想非常深刻，尽管您不是做这个领域的，但提的问题非常好。

第一个问题就是，很多时候很多事情很难预测，所以我们非常重要的工作就放在应对上。

比如可能年初是一个想法，到了年终又是另一个想法，因为很多情况一直在变，原来预判不到，面对新的情况，我们如何去应对呢？

我觉得，当出现了新情况的时候，我们首先要知道自己能力的边界。

我们每一个人可能多少都有一些专长，你不可能是全知全能的，在很多领域你可能都是门外汉，都是小白，你的专长是在比较少数的领域。

如果新出现的情况是在你自己专长的领域，你认为自己在这个领域的研究，在市场上应该说是相对不错的，你有足够的自信，你就可以根据你的专业能力，基于你这方面的长期积累，提出明确的判断意见和应对建议。

但是如果你确定地知道，现在所发生的情况在你的专业能力之外，这时你试图去做预判，试图去提出一些意见，就是没有必要的。因为你要相信，在这个市场上，在这个领域，一定有一些人比你强。

那怎么办呢？不外乎就是两个办法，一个办法就是向顶级的专家去请教，去学习，这个很自然。还有另外一个办法，就是倾听市场的声音。

你要相信这个市场上会有很多很有能力的人，他能够随时动态地去跟踪信息，他们的见解和看法会表达为他们的交易行为，他们的交易行为最后一定会体现在价格上。在这样的假设下，金融市场的价格在很大程度上就已经代表了、反映了在这个领域，相对最优秀的一些人对问题的看法。

我们知道市场的交易之中有大量噪音，很多的散户交易者在这个市场交易，其数量非常庞大。如何在市场的噪音之中去提取出来有用的信号，这个本身是很有技术含量和挑战性的一个工作，这需要一定的交易经验，也需要一定的分析框架。

建立这样的一个分析框架，积累一定的交易经验，说实话也是我们工作之中很重要的内容。

我们在日常工作之中并不是随时都有经济数据的发布，并不是随时有政策调整，也不是随时有重大事件，那么在这个时候，倾听市场的声音就是我们最主要的工作。

我们要把大量的不同金融市场的价格摆在一起，尽量把其中的噪音滤掉，在这个基础上，我们想知道市场在想什么？为什么这么想？市场的这些想法和看法是不是已经比较充分地反映了近期的变化？或者说，交易是不是还需要更多的时间来展开？

那么第二个问题就是，美联储有那么多人才，包括华尔街更是人才济济，但是为什么他们还是造成了这么大的误判？

这个我也不知道。实际上我认为美联储，包括美国学术界现在也在反思这个问题。我猜他们也很好奇，为什么这么多人在盯着，居然都看走眼了。

我的猜测是，经过连续几年的新冠疫情，经济发生了很多的结构性变化。

我们理解经济的时候有很多模型，我们依赖这个模型去理解它，去做预测。现在的问题是，这个模型的参数可能变了。你基于既往的模型参数去做预测，就产生了很大的问题。

皇甫江：我觉得高老师说得太好了，很清晰。我有一个个人的补充，就是回想起2008年雷曼兄弟破产的事，当时几乎大部分人都认为他不会倒，但是最终他就是倒了。所以当所有的技术都是正确的时候，还出现问题的话，那可能就不一定是技术的问题，很有可能是像您刚才所说的其他的不可抗力，或者是发生了某种长期的变化。

总结一下高老师说的，就是作为普通人，一定要知己知彼，你要知道你的能力和认知边界，你在专长的领域可能没问题，可是术业有专攻，在这样的情况下，我特别喜欢高老师说的这句话——倾听市场的声音。事实上，何止倾听市场的声音，我们都不是先知，在不同的争辩下，我们尽管不知道很多事情到底是怎样的，但是首先需要冷静、安静、多倾听，这和我们中国人的古老哲学也有相通之处。

接下来，我再代表观众朋友问您一个问题，美联储加息能不能停下来，或者说何时才能停下来？

高善文：英文里有一句话，我觉得讲得特别好，叫“talk is cheap, money speaks the truth”。你说东说西，这个是很廉价的；只有拿自己的钱去下注的时候，你才是认真的。

你怎么说不重要，重要的是你怎么做。为什么在金融市场上工作时间相对较长的人，通常不爱吹牛呢？因为在金融市场上，你要用你的仓位，要用你的钱，去支持你的观点。如果你在不懂的领域随便下注的话，亏钱的概率是很大的，而亏钱是很疼的。

所以交易时间比较长的人，都懂得敬畏市场，都懂得要把自己的交易控制在自己的能力边界之内。你的阿尔法都在自己的能力边界之内，而在自己能力边界之外的事情，不要随意下注，不要随意假设你比市场更聪明，因为你必须要承担下注所造成的亏损。

美联储未来如何行动？这个不在我的专业能力之内，我回答不了。但是如果说让我倾听市场的声音，看看市场怎么想，那么市场现在基本的想法似乎是说，美联储可能最后会加到5%-5.25%，利率在这附近会停留一段时间，也许在2024年的某个时候，会开始降息。

当然这是现在的想法，一段时间以后市场是不是还是这么想，这是很难讲的。

刚才我看也有人问停止加息是不是意味着紧缩周期的结束？我觉得不一定。

如果利率最终在5.25%停留比较长的时间，尽管没有继续加息，但这个利率水平本身对经济活动就具有明显的限制性，具有很强的紧缩性。

皇甫江：作为一个非常严谨的经济学家，高老师之前说了他不会轻易地去预测或者说做出太多的方案，但是至少在刚刚回答我的这些蛮犀利的问题时，实话实说我觉得高老师给了我一个很诚实认真的、很负责任的回答。

接下来我再请问您，您认为市场需要什么样的研究？或者说研究的市场价值从何而来？

高善文：做研究需要一定的专业能力，就是说在一个有限的领域内，你所积累的洞察力、判断力，比多数人略强一点。当市场遭遇的冲击性因素处于你的专业领域的时候，你就能比较快速有把握地做出有前瞻性的判断。但影响市场的因素五花八门，不会总在你的专业领域，所以你必须学会倾听。

最简单粗暴的方法，就是去找一些投资者交流，这个比较容易操作，但无法保证样本的代表性。你所接触的投资者，只能是市场的一小部分，能不能代表总体的市场，谁也没有把握。

还有一个方法是，仔细追踪市场的价格信号，与宏观的数据变化和事件发展进行比对，并仔细观察市场对意外冲击的反应模式。我们知道市场有很多组成部分，有股票市场，债券市场，外汇市场，房地产市场，信贷市场等。在股票市场内部，又有成长股，价值股，有周期股，消费股，还可以分出很多板块。

在交易之中还有大量的噪音，同样是倾听市场的声音，不同的交易者，不同的投资者，不同的研究人员，他的侧重点也不一样。有的人自下而上做交易，他会更看重在个股层面上价格的变动，交易量的变动，以及对冲击事件的反应。

我们的主要任务是从自上而下的角度去理解，试图把所有的金融市场合并在一起，在宏观上去构造出一个脉络。

当我们试图从自上而下的角度去理解这些信号的时候，我们认为它主要反映了实体经济内部的变化，以及实体经济跟金融市场之间的交互作用。此外，类似地缘政治事件的冲击、重大政策等也会在一段时间内影响市场的价格形成过程。

这就需要一个分析体系，或者说一个总体性的分析思路。不同的人从不同的角度提取信息，可能有不同的思路。从我的角度来讲，是自上而下地去建立分析思路，分析这些信息。

我在差不多二十年前刚进入这个行业的时候,对于如何分析宏观经济数据，应该说有一点实际经验和理论准备。但是对于这些判断如何落脚在投资决策上，如何接续到市场波动上，怎么样接上地气，是很不清楚的。只是在直觉上很朴素地认为，经济好、股票就应该好，但如何具体地分析这一过程，并没有什么现成的办法和思路，在教科书和文献上也没有找到。

后来我花了几年的时间，提出了一个分析思路，起了个名字叫资产重估理论，用来将实体经济的变化投射到金融市场上，也用来倾听和分辨市场的声音。从这么多年的经验看，这个思路比较适合我，用起来比较顺手。这不是说我们每次都能准确预判市场，但合理地解读市场脉络，并提出前瞻性判断意见，总体上效果还可以。

实际上，市场参与者对于我们的研究报告，如果说多少有一些兴趣的话，主要是由于我们在这方面的工作和积累，由于我们运用资产重估理论的分析思路对经济和市场提出的看法，而不是在其他方面的见解。

皇甫江：高老师我觉得您太客气了，因为我们知道很多专家，包括我自己都是这样，在公众场合都想有意无意的去强调自己的作用，而您今天说的几乎是一直在弱化您的这个作用，很谦虚告诉我们要学会倾听市场、敬畏市场，那么这方面您还有需要补充的吗？

高善文：作为研究人员的话，你要去提供很多的分析判断，但一定要把自己的判断限定在自己相对具有比较优势的领域。在自己能力范围之外的情况，要多听少说。另外就是拓宽自己的专业能力范围和边界。预测很重要，应对更重要。要学会敬畏市场和倾听市场，学会心怀谦备，心怀敬畏，随时反思。

皇甫江：谢谢，就是要心怀谦卑。另外我有个看法是，金融市场的人，至少是与权益联系比较紧密的人，本质上都是乐观的，因为长期的悲观主义者在股票市场上很难幸存下来，经过长期的不断筛选和淘汰，最后幸存下来的一定是乐观主义的，尤其是做权益类、股票类的。

高善文：嗯，大部分股票投资者，骨子里都是长期乐观主义者。在市场最恐慌的时候，在大家觉得世界末日到来的时候，在最困难的时候，支撑你坚持下去的东西，实际上主要不是理性的分析，而是信仰。信仰明天太阳会照常升起，未来会比过去更好，信仰技术一定会不断进步，人类社会始终在持续前进。

皇甫江：从我的角度来说，我今天可以给您交个卷，因为到目前为止我学得最好的就是，人到最后的危机时刻，我们需要信仰，而这信仰基于什么呢？可能是这个世界的善良和善意。

另外，有观众还想问个问题，高老师以您现在的工作经验，您可以去买股票吗？这个有法律上的约束吗？

高善文：我们有法律上的限制，可以买产品，可以买指数，但是不能买个股。

回到刚才说的那个信仰上，在实践上肯定有幸存者偏差。比方说，大家都去航海，最后你看到的航海回来的人，他们肯定都是乐观主义者。如果没有这种乐观主义精神，面对茫茫的大海、无法预测的风暴、各种艰难困苦，他很难上船远行。但也有许多水手不幸葬身于茫茫大海了，只是我们见不到他们。我们能够见到的样本，都是活着回来的人，是有偏差的。

皇甫江：从您刚刚讲的几句话，我看到的是您内心有种哲学观点，您说话的这种低调的力量特别厉害。

那么我想问的是，如何培养出您刚才所说的倾听的能力、或者成为经济学家的能力？当然这么问，我觉得有点泛泛，那就请您说说，您从大学或者从小时候到怎么样走上这条路的？

高善文：我们80年代上大学时，中国正在改革开放，社会一直在处在剧烈和快速的变动过程之中，我们没法基于父辈的经验，基于过去的经验，对自己的未来职业生涯做出有效的规划。当时出国的、下海的、去机关的，闯海南的、走深圳的，社会提供了大量机会，年轻人的选择比以前多出很多。

作为那个年代的大学生，对于这些选择的前景如何，也很迷茫，没人知道未来会是什么样，只能说大家感觉社会充满希望，然后不停地去闯，不停地去试。我们在社会大潮之中，就像湍急流水中的一片树叶，像在强烈的风暴之中的一缕飞絮。在很多时候，你也不知道自己想要什么，也不知道自己能干什么，只是跟着潮流走。

再加上，像我们这样七十年代初这代人，大多数人的家庭条件都很一般，经济拮据，需要我们尽快去找到工作，尽快能够自己谋生，尽快给家里人提供接济和反哺，这个要求是十分迫切的。所以，从校门走出来时，工作的选择有很大的盲目性和随机性。

我记得当时有一个顺口溜，说你理想的工作是什么样子呢？

应该是“位高权重责任轻，钱多事少离家近，别人加班你加薪，数钱数得手抽筋”，还有很长，我也背不下来，但是这个顺口溜生动幽默地描绘了我们的迷茫和对美好生活的向往。

2003年，我有一个同学，大学很好的朋友，他在一个证券公司工作，给我画了一个很大很大的饼，说来我们这个公司吧。然后我将信将疑，稀里糊涂地就进入了证券行业。

回头来看，应该说运气非常好，提前站到了风口上，而且是强台风的风口。

2003年正是本世纪中国经济开始从底部加速向上，以澎湃的速度加快发展的时候；也是中国资本市场即将结束前期的调整，迎来跨越式增长的时候。跟着这个巨大的时代洪流漂浮游荡，就一直走到了今天。

当年我问去证券公司能做点什么呢？他说做宏观经济研究。我说做这个有什么用呢？他说这个很有用，机构投资者、公募基金都需要。

商业机构的宏观经济研究如何搞，当时我们心里也没底，就找了一些华尔街的报告认真学习。

我反复学习了不少国际投资银行关于中国经济的报告以后，对朋友说，这种报告我也能写出来，写得不会比他们差，没准还要更好一些。但华尔街机构的研究报告包装非常好，平台高、影响力大，分析师西装革履，操着伦敦腔的英语，很会装，这个怎么办呢？

朋友说，关键是要有内容，包装我们可以慢慢学，学得时间长了，自然就会装了。

就这样，我们白手起家，边干边学，开始学着装了起来，一晃就20年了。

皇甫江：刚才您说到2003年开始经济的高潮，您这样的话又让我纠正了很多问题，因为我觉得我在那几年又升官又发财、又捐博物馆，个个都以为是因为我的能力，现在我才发现是我不小心赶上了时代。而那个时候，股票市场正在进行体系改革，我们也都向华尔街学习，包括运营、经纪、投行、研究、设置首席经济学家的职位，很自然的都是在向他们去学习，这是一个常规的打法。但我认为更了不起的一点是建立起学习的体系，您在2006年建立分析的模型和体系，意思是说要实战，不能永远只停留在理论层面。而在实战中，就像您说的，刚开始实战还算顺利，但是后来也遇到了一些问题，需要不停的调整。但是不管怎样，我要代表大家向前辈表示尊重和感谢。在中国社会，我们不可能没有证券市场，而且它在未来发展中将会起到越来越重要的作用。

下一个问题是，在后疫情时代，大家如果选择工作，选择什么样的工作好呢？如果大家想投资的话，选择哪一些领域比较好呢？

高善文：找工作跟找对象一样，没有标准答案，关键是适合自己。

人总有一些自己相对擅长的领域，这是一个标准。另外一个的话就是喜欢，在工作之中能够自我激励，有成就感。

至于能够做出多大成绩，后面就是看社会的潮流了，个人不见得能够把握和预测。如果在风口上，动静就会大一些；如果不在风口上，应该也不会太差，至少自己会快乐一些。

皇甫江：明白。其实高老师今天讲的更多的不是技术上的事情，不是教你如何去挣钱，或者推荐一支股票、一个职业，因为人和人不一样，发展也不同。总结来说，第一就是学会倾听，高老师说要倾听市场的声音。第二就是保持冷静，尤其在危机时，要坚定我们人生的信仰。最后呢，我也希望大家在未来的生活学习时少走弯路，不断努力，学会倾听。感谢高老师和大家！

主持人：今天晚上直播的主题非常受欢迎，同时高老师也金句不断，比如说找工作跟谈恋爱一样，要适合自己，另外还要找出自己的兴趣，还要有信仰者必备的敬畏之心和谦卑之心，知识和经验的积累才能达到一定的高度。

我看咱们的直播间有网友提问，说怎样才能在资本市场、股票市场里把钱管理好？

高善文：我觉得这个问题很好。在短期之内的投资业绩，运气是决定性的。只有在长期之内，经历过市场多个轮回，多少次反反复复以后，仍然能够实现相对于指数来讲比较高的回报，才是证明了你的能力，这其中还要考虑你所承受的风险。实践证明，这是只有少数人才能做到的。

所以有一句开玩笑的话，说资产管理行业最重要的秘密就是把自己通过运气赚来的钱，包装成能力赚来的，卖给持有人，然后获得业绩报酬和管理费，这是资产管理行业的核心能力。

主持人：哈哈感谢高老师跟我们分享的“核心秘密”。

下一个网友的问题是，您每天都在这种变幻莫测的市场里，里面充满了惊涛骇浪，对您来说压力一定是非常大的吧，那么您是怎样摆脱、或者说缓解压力的呢？

因为像现在这个疫情时代，八零后、九零后、包括零零后，其实压力非常大，也很容易焦虑，未来也有很多的不确定性，特别是这几年一个又一个的“黑天鹅”，所以您可以给我们一些具体的建议或者办法吗？

高善文：金融市场总是有很多波动，有各种各样无法预料的事件不断发生。公平地说，投资经理承受的压力是很大的，他要去做交易，要持有仓位，甚至有杠杆，看着市场的下跌，看着自己的净值不断缩水，面对来自于销售渠道和持有人的压力，甚至是谩骂，看着市场的走势跟自己的预判南辕北辙，在严重的时候，甚至会怀疑自己的信仰,对他们来讲这个压力是最大的。

证券公司的研究人员，相对来讲离交易和市场波动远一些，相对来讲压力小一些。当然也有压力，但没有一线的投资经理的压力那么大。

此外，市场永远都有可能出现一些极端的无法想象的事情。这个可能性你很难提前看出。在2008年的时候，你想不到会有金融海啸，今年初你想不到俄乌冲突，极端事件的概率始终是有的，要基于这个假设来做好自己的财务安排。

比如说市场发生极端事件的概率，你认为是1%，在1%的条件下，市场可能下跌50%，那么在这个条件下，你的财务安排最大的时候会承受多大压力，自己是否能够承受，这个要提前想清楚，有底线思维。

主持人：您刚提到，我们个人或者公司之类的投资要做好财务安排，要有底线的思维。这几年也频频出现金融领域的一些暴雷，我们要如何去识别金融风险呢？像是红极一时的互联网金融，在某些时候让我们很多人损失非常得惨重，对这个如何去识别呢？

高善文：很久以前有个做投资的朋友告诉我，在投资领域，赚小钱靠计算，赚大钱靠常识。

在风险控制领域，道理可能是类似的，但是运用常识去管理自己的仓位或者投资，对很多人来讲在执行上是很难的。

比如说，前些年的房地产信托，回报率很高，比其他各类竞争性产品回报率要高得多，而且看上去没有什么风险，所以很多人难免会趋之若鹜。但这么高的回报率，又没什么风险，在常识上有点说不过去。

我不是说房地产的高收益产品不值得投资，但是投资的时候你一定要知道自己承担的风险是什么，对风险有足够的警惕。不要假设说我运气很好，投资能力超强，有很好的朋友,这对绝大部多人来讲是不适用的。

主持人：还有网友提问说，您求学的经历是一直从本科到博士，为什么之后不去大学里做一个老师或者做学者呢？这个问题可能有点尖锐，您是不是也禁不住金融市场挣钱的诱惑呢？而且您相当于也是从理科到文科、经历了弃理从文，这是不是你们当时的一种时代的选择呢？

高善文：当老师对个人来讲，能够坚持下来，是需要一些情怀的。

我们这一代人，经历过改革开放之前物质比较贫乏的时代，安全感天然不足，在有可能的条件下希望有一个相对稳定的、相对舒适的生活条件，这确实是非常优先的生活目标。

在大学里当老师比较清贫，没有对学术的热爱和献身精神，没有情怀确实很难坚持下来。

在金融市场上，工作也许比较辛苦，但做起来还算顺手，性价比也不错，生活方式也能接受，就这样坚持了下来。

主持人：就像您刚刚讲的，对自己的选择，要从自己的兴趣出发。高老师确实很坦诚、很真诚的来参加我们的直播。另外，那您可以给我们讲一讲《经济运行的逻辑》这本书籍的大体脉络吗？这本书是我们高老师的著作。

高善文：这本是十年前出版的一个小册子，主要介绍了此前十年的时间里积累的一些分析思路。投资领域之外的人可能觉得其中对于通货膨胀领域的分析有一些启发，投资领域之内的人觉得对于资产价格变动的分析有一些启发。

前者可能觉得关于资产价格变动的分析过去简单，或者不知所云，这也许与缺乏场景的代入感和投资经历有关系；后者觉得关于资产价格变动的分析难以掌握，这也许与宏观领域训练的不足有关系。

总体上看这个小册子卖得不错，这几年仍然有一些销量，没有投资经历，没有自上而下思考习惯的人，可能觉得不好理解。但这些年来，我们分析和理解金融市场，确实主要基于这些思路。

主持人：我特别记得您刚刚给我们讲的信仰这一个词。目前我们都有自己的偶像，比如说我是樊登读书的，那我推广全民阅读，樊登老师一定是我的偶像。您肯定也有自己的偶像，有自己的信仰，您觉得我们年轻人这一代是不是迷失了自己的信仰？

高善文：一代人有一代人的使命、际遇和生活方式。尽管我们七零后现在已经年过半百，但是我觉得要对市场心怀谦卑，对社会也要心怀谦卑，不能好为人师。

生活是每个人自己的选择，他有自己的爱好、家庭、生活背景。我觉得最重要的就是要快乐地度过自己的一生，有一定的财富基础，跟自己喜欢的人在一起，做自己喜欢的事，尽量让自己快乐。至于是不是一定要读书，我觉得也未必。有的人喜欢读书，有的人喜欢打游戏，都是自己的选择。

主持人：我特别喜欢刚刚高老师说的这个，做自己喜欢的工作，和自己喜欢的人做自己喜欢的事，这个是我们不变的逻辑和底层思维。同时我感受到了高老师的回答全面，非常严谨，也感受到您一颗真诚的心，非常的谦卑。您讲的每一句话我都感觉非常的有哲理，想必您也有自己的座右铭吧？

高善文：我以前有一个座右铭“宁静致远”，就是不要为短期的、眼前的事情去烦心，才能够静下心来思考重要的、长期的事情，然后要持续学习。

主持人：“宁静致远”，这是一个非常好的座右铭。您刚刚教会了我们一个道理，就是突然的成功是偶然的，要对整个社会和自己的所从事的领域包括我们的人生保持敬畏之心，那最后一个问题就是，对于读书、保持终身学习这件事，您有什么看法，能给我们分享一下您的心得吗？

高善文：读书当然很重要，但是我觉得要精读，因为许多书籍的质量并不高。精读一些好书，对我们的思维方式、价值观和影响会更为深远一些,能够教会我们有更好的价值观，教会我们如何去思考问题，如何去观察世界。

但是这种书并不多，不妨翻来覆去地去读，少而精吧。

主持人：好，这也是另外一个维度的建议。今天晚上非常感谢我们尊敬的安信证券首席经济学家来到我们的直播间，给我们分享满满的干货，希望大家有所收获。那您最后一句给大家一个祝愿，好不好？

高善文：嗯，祝大家晚安！

主持人：谢谢您，高老师再见！