连锁药店行业投资框架分析：缘何好赛道，何以高成长？

报告摘要：

研究思路及核心问题

• 国内零售药店具备哪些特征?

• 零售药店与其他零售业态的区别?药店这个赛道的特别之处?

• 中国零售药店行业如何成长演化?美国、日本的经验是否可参照? 

• 零售药店核心竞争力是什么?什么样的公司能持续成长为龙头?

• 药店什么样的估值水平合理?什么样的时点有最高的回报?

核心观点

• 中国药店行业是低周转、高利润率的专业零售业态，目前集中度较低

• 高盈利、高成长、可持续是投资药店赛道优势所在

• 中国连锁药店龙头成长的主要逻辑是集中度提升，处方外流是长期持续的另一大逻辑

• 美日药店均呈现上游压力传导加剧竞争催化集中度提升的规律，国内药店可以参考

• 零售药店核心竞争力是精细化管理，而精细化管理依赖强执行力来落地

• 处于成长期的国内药店龙头的合理估值一般是当年PEG>1，前4/5龙头合计市占率在 50%之下均为较好的投资时点

报告内容：

（报告来源：光大证券）

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