港口行业深度报告：多维度格局向好，布局低估值龙头

报告摘要：

港口行业在投资发展、区域格局、板块估值方面边际向好，带来概念炒作之外可从基本面角度进行价值投 资布局，这将成为行业投资的核心预期差

• 投资发展改善：沿海港口的无序扩张放缓，从2016年到2019年，沿海港口固定资产投资年复合减少15%左右。未来需 求增长逐步填充富余产能，港口板块整体投资回报率将逐步提升，港口行业将逐步迎来高投资回报的红利时代;

• 区域格局向好：国家推进港口区域一体化改革，江苏、辽宁、山东、长三角等港口圈陆续开始整合之路，从价格角度看各区域内港口价格战时代即将结束，区域格局向好，板块整体盈利有望回升;

• 估值回归理性：2010年以来，港口板块多次概念炒作，板块整体估值处于30倍左右高位，但近两年受中美贸易情绪影响以及今年以来的新冠疫情影响，港口板块估值逐步回归理性，板块估值回归至10-15倍PE的合理区间。添加标题

新冠疫情之后，原油及干散吞吐向好，集装箱吞吐下半年有望恢复正增长，这将成为短期板块催化

• 原油：需求回升叠加低油价，上半年吞吐量维持相对高增长，根据港口协会统计，6月重点港口原油吞吐量同比大增22.5%;

• 干散货：下游火电及钢材需求复苏，叠加港口补库存需求，铁矿石及煤炭吞吐量维持正增长;

• 集装箱：上半年集装箱吞吐量的确受新冠疫情影响有所下滑，前5个月全国主要港口集装箱吞吐量同比减少6.8%;但随 着国内及北美、欧洲的复工复产，港口集装箱吞吐量逐步恢复，根据港口协会统计，6月份八大枢纽港口集装箱吞吐量 基本恢复至去年同期水平，预期下半年恢复正增长。

投资建议：关注低估值龙头。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：招商证券）

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