汽车行业下半年投资策略：全面看多，核心三条主线
核心观点：
乘用车:看好估值性修复机会
估值处于历史低位。Q2以来，乘用车/零部件PB估值Q2延续下降趋势，为1.38/2.08，处于历史同期绝对低位，较年初分别-4%/-3%。
需求逐步进入复苏轨道，长期产销有望再创新高。乘用车产批零均逐步复苏。核心结论:1)零售(交强险)乘用车2020E同比下滑5.4%，Q1为-40.1%，Q2E为-14.3%，Q3E为+17.7%，Q4E为+13.2%。2)批发销量乘用车2020年同比下滑7.1%，Q1为 -40.6%，Q2为+1.4%，Q3E为+5.1%，Q4E为+8.4%。3)产量乘用车2020年同比下滑9.1%，Q1为-41.9%，Q2为+4.9%，Q3E 为+2.6%，Q4E为+3.3%。长期产销有望创新高。对照日本，GDP增速/人口出生率/消费观念影响汽车消费，未来市场或将达到 3000万辆。
刺激政策逐步落地。国务院常务会议确定:三个汽车刺激方向。1)延长2年补贴，助推新能源汽车产业良性发展;2)以奖代补淘 汰国三及以下货车，利好重卡市场;3)二手车增值税由2%降至0.5%，利好二手车市场。已出台主要地区补贴政策对汽车拉动: 测算核心结论:10个城市+1个省份销量占全国比例约为26.4%，按照现有补贴测算，对2020全国销量拉动+3.7%，76.3万辆。北 京效果最为明显。
零部件:看好特斯拉/英伟达/华为三大产业链
特斯拉全面引领产业链。核心结论:拓普轻量化业务在新能源催化下快速增长，特斯拉客户放量成为最大亮点。
英伟达/华为或在软件定义汽车大变革中成功切入智能汽车领域，并构建庞大的生态体系。核心结论:1)德赛ADAS业务产品放量进行时，通过深度绑定英伟达带来ASP提升。2)华阳借助自身软硬一体化的适配优势，与华为有望实现共赢。3)车路协同设备落 地+国六催化下带来检测业务量价齐升+风洞及智能网联测试基地业务助力中国汽研业绩长期稳步增长。
二季度业绩前瞻：
2020Q2乘用车行业产量预计同比增长4.9%，批发预计同比增长1.4%。在此前提下，整车业绩表现或略差于零部件。整车个股存在差异性，部分重点车企业绩或率先转正，零部件整体表现较好，重点个股或可实现业绩转正。
投资建议：汽车正处于大周期下底部位置，配置时机已至。
1)无论PE还是PB角度，乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。
2) 国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复，乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。
3)参照海 外成熟国家，结合中国人均GDP及人口规模，乘用车的产销规模依然有望创历史新高。
4)汽车正经历类似手机变革时代将有望改 变未来人们生活方式最终实现持续提价。
报告节选：
（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：东吴证券）
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