汽车行业深度研究：自主崛起，电动智能

（报告出品方/作者：国信证券，唐旭霞、戴仕远、周俊宏）

1 技术品牌双轮驱动，自主车企强势崛起

汽车行业作为国民经济的支柱性产业之一，2020 年据我们测算的数据，占据国 民生产总值的大约 3%（空调约占 0.2%，手机约占 0.6%），而在内燃机时代的 深入人心的外资品牌背景下，2020 年自主品牌车企全球份额仅占 14%（自主 品牌空调约占 63%，自主品牌手机约占 46%）。全球双碳（碳达峰碳中和）背景下，汽车从能源端对核心技术环节进行颠覆，中国凭借完备的三电供应链、 灵活响应的车企管理机制、类消费电子的全新商业模式，有望在新能源车时代 强势突围。

对比空调、手机产业，自主品牌乘用车全球份额仍具较大提升空间。自主品牌 乘用车过去多年维持 15%以内的全球份额（且几乎都是内销），相较于自主品 牌空调 60%的全球市场份额，自主品牌手机 40%的全球市场份额，自主品牌汽 车在全球仍有较大提升空间，而新能源即为自主品牌汽车份额增长提供了突破 口（自主新能源乘用车在全球市场份额占比近 30%，高于自主乘用车）。

过去十年自主品牌复盘：一起两落，国内份额 45%以内徘徊难以向前，新能源 化带来自主品牌破局关键机遇。2009-2020 年，自主品牌的年销量从 452 万辆增长至 774 万辆，年均复合增长 率 5%，略弱于乘用车市场总体增长率 6%。自主品牌的市场份额也从 44%下降 至 38%，这主要是由于国民经济改善、初次购车需求满足、整体保有量提升加 剧汽车行业竞争，合资品牌推出低端品牌、低级别产品（例如大众捷达），不断 抢占自主品牌的市场空间。

1）2009-2014 年：汽车产业刺激政策退出，油价上涨，重点城市推出限牌政策， 对自主品牌的销量构成负面影响。

2）2015-2017 年：我国中西部市场及三四线城市的用车需求被挖掘，SUV 市 场持续增长，自主品牌受益。

3）2017-2020 年：中西部市场日趋饱和，千人保有量到达一定水平（170 辆/ 千人）之后竞争加剧，合资品牌推出 SUV 产品、低级别产品掠夺自主品牌的市 场份额。

4）2021 年之后？自主品牌快速推出新能源车型，新势力和传统车企新能源品 牌形象建立，国内完备的三电供应链、灵活的车企管理机制、类消费电子的商 业模式助力自主品牌进入新一轮崛起（中长期维度）。

新能源带动新品牌，“蔚小理”等国产新势力近三年销量快速提升。2018-2020 年，小鹏汽车的交付量从 29 辆增至 27041 辆，2021 年前三季度的交付量已达 56404 辆；理想汽车的交付量从 2019 年的 1000 辆增至 2020 年的 32624 辆， 2021 年前三季度的交付量已达 55270 辆；蔚来汽车的交付量从 2018 年的 8101 辆增至 2020 年的 43728 辆，2021 年前三季度的交付量已达 66395 辆。三家 造车新势力 2021 年前三季度的合计销量相较于 2020 年全年增长了 72%，远超 乘用车整体增速。

自主份额市占率上行。从市占率角度看，自主品牌市占率自 20Q2 开始持续提 升，已经由 2020 年的 38%提升 6pct 至 2021 年 1-10 月的 44%。从销量增速 看，特斯拉催化、新势力紧跟、自主品牌加码推出新车型，2021 年初至今自主 品牌和新势力的销量增速持续超行业。

2021 年 10 月，最畅销的 10 款燃油车型中，自主品牌仅占 2 款；最畅销的 10 款新能源车型中，自主品牌独占 8 款，除特斯拉以外合资或外资品牌车型无一 上榜。自主品牌在新能源汽车市场已经取得了远超燃油车市场的优异表现。

从市值角度看，以特斯拉、蔚小理为代表的新势力向上突围。十年前，全球车 企市值前十集中于丰田、本田、戴姆勒、宝马等头部外资品牌。自 2020 年开 始，特斯拉、新势力作为新生力量强势搅局，激活电动智能车市，市值激增， 强势入围全球市值 TOP20，其中特斯拉以 64968 亿元人民币的市值遥遥领先， 蔚来、小鹏、理想分别以 3259、2397、1993 亿元人民币的市值紧随其后。

从发动机到电动机：汽车技术的演变与自主品牌的追赶

行业变迁：电动车改变了汽车行业的游戏规则 在传统燃油车时代，发动机、底盘、变速箱是汽车的三大核心零部件，供应链 体系相对封闭，机械性能构成了整车的核心竞争力。同时，由于零部件数量庞 大，整车厂的生产管理与质量把控构成了产品力的坚固防线。

突出特征：机械性能主导，以发动机为代表的核心零部件直接影响燃油车的竞 争力。以本田为例，1963 年，本田计划进军汽车行业，决定先去参加 F1 比赛 来证明自己的发动机技术。在第一年的失败后，第二年本田对发动机的轻量化 和冷却系统进行优化，自主研发的 RA272E 发动机马力达到 240 匹，超过了法 拉利 TIPO158 发动机的 210 匹马力，在 F1 赛场上大获全胜，开始和丰田、日 产平起平坐。1973 年，本田 CVCC 发动机横空出世，助力本田汽车在美国的 市占率一路走高。

产品节奏：由于内燃机的基本原理不变，燃油车的技术路径经过多年发展，趋 于稳定，导致技术迭代的节奏相对缓慢。燃油车产品力的提升在很大程度上依 赖于已有技术的改进和优化，一款优秀车型的竞争力可以延续很长时间，后发 企业除了从头追起或逆向防制以外，没有捷径可走，已有的市场格局难以松动。

质量控制：传统燃油车有大约 3 万多个汽车零部件，集成整合的生产技术与工 艺要求高。同时，由于变速箱等核心零部件的内部机械构造极为复杂（比如行 星齿轮结构），容易发生噪音、震动、异响等品控问题，对消费者的体验构成负 面影响。能够提高质量管控水平、降低故障发生率的整车厂拥有突出优势。

在电动车时代，以电池、电机、电控为代表的三电系统取代了传统的动力系统， 以计算平台和电子电气架构为代表的科技硬件奠定了汽车产品力的基石，以智 能驾驶、智能座舱为代表的软件生态构成了品牌差异化的核心壁垒。

突出特征：电池影响续航里程，电机、电控影响动力性能，电动车的三电系统 取代了传统燃油车的动力系统。国内的三电系统产业链与配套厂商的实力相较 传统燃油车的产业链更强，技术更成熟。2020 年，中国新能源汽车电机市场格 局中，前三名的企业有两家中国品牌，前五名的企业中有四家中国品牌；中国 动力电池装车量排名中，前三名的企业同样有两家中国品牌，前五名的企业中 有四家中国品牌。扎实的产业链基础助力小鹏汽车可以在创业之初直接采购方 正电机和精进电动的电机，宁德时代与亿纬锂能的电池，而无需像燃油车时代 的吉利、长城那样自研发动机、变速箱。

产品节奏：以智能驾驶与智能座舱为代表的软件内容可以快速迭代升级。区别 于传统燃油车技术进步速度趋缓，智能驾驶与智能座舱行业在近几年兴起，正 处于日新月异的高速发展期，迭代速度较快。国内的互联网产业高度发达，软 件工程师数量庞大，在算法开发升级的效率方面具有明显优势。小鹏汽车全栈 自研的智能驾驶算法 Xpilot 从 2017 年开始基本可以实现每年一次大更新，在 开发效率上领先大部分传统车企。

质量控制：电动车的零部件大幅减少，数字化产线大幅提升了整车生产的自动 化程度，二者共同降低了整车厂的品控难度。同时，由于自主品牌在产线改造、 生产工艺、质量管理方面的不懈努力，至 2019 年，自主品牌与国际品牌在新 车故障率方面的差距已经明显缩小。

自主品牌：小步快跑，奋力追赶，差距一直在缩小

自主品牌的强势崛起在电动车时代才被大部分消费者所感知，因此它们在燃油 车时代的努力耕耘、奋力追赶往往容易被忽视。实际上，自主品牌对合资品牌、 外资品牌的差距早在燃油车时代就一直在缩小，在此过程中的技术积累与产业 链培育为电动车时代的优异表现埋下了伏笔，最直观的反映就是以小鹏汽车为 代表的造车新势力从传统整车厂吸收了大量人才，大部分传统汽车零部件都可 以直接在国内的供应商体系中挑选采购。自主崛起的逻辑一直在整车行业以暗 线的形式存在，直到近几年水滴石穿、聚沙成塔，终于借新能源的东风获得市 场的广泛认可。

燃油车时代：以发动机为代表的传统技术方面，自主品牌的迭代速度远远快于 头部合资品牌。长城汽车的发动机换代时间大约为 3 年，而大众需要 6-7 年时 间。2011 年长城自研的第一代 1.5T 发动机综合性能与三菱淘汰的发动机相比 也没有明显优势，但是 2020 年的第三代 1.5T 发动机已经可以与大众 EA888 三代发动机一较高下。

燃油车时代的技术追赶与积累为中国汽车行业培养了优秀的人才资源，他们的 加盟助力造车新势力得以在巨人的肩膀上摘苹果，不被传统汽车技术（底盘设 计与调教等）拖后腿。在小鹏汽车的核心创始团队中，除何小鹏外，夏珩和何 涛都是来自广汽集团的研究院，直接吸收学习了中国汽车行业多年来的技术积 累与宝贵经验。

电动车时代：首先看三电技术，以造车新势力为代表的自主品牌技术进步的速 度相较于外资品牌更快。2019 年，特斯拉 Model 3 国产版上市，在续航里程、 电机功率、百公里加速、最高车速等硬性指标上普遍优于自主品牌竞品。但是， 到了 2021 年，特斯拉 Model Y 国产标准续航版上市，与自主品牌的竞品车型 相比在直观参数上已无明显优势。

智能化方面，除特斯拉以外，自主品牌对外资品牌或合资品牌拥有明显优势。我们以价格相近的版本做对比，小鹏 P7 在智能驾驶的硬件配置上已经远远超 过大众 ID.4X。小鹏 P7 搭载英伟达 Xavier 芯片，算力高达 30TOPS，而大众 ID.4X 搭载的 Mobileye EyeQ4 芯片算力仅有 2.5TOPS。小鹏 P7 搭载 14 个摄 像头、12 个超声波雷达和 5 个毫米波雷达，同样全面领先 ID.4X 的 5 个摄像头、 8 个超声波雷达和 3 个毫米波雷达。

比亚迪：DMI+E 平台 3.0，纯电、插混全面发力

比亚迪本轮强势的产品周期主要由 E 平台纯电车型与 DMI 混动车型驱动。公司 于 2021 年 9 月发布的 E 平台 3.0 是比亚迪打造的纯电专属平台，强调整车架 构的的平台化，轴距覆盖 2.5m 至 3.5m，可满足从紧凑型车到中大型车的开发 需求，拥有优异的高带宽特性。

安全：比亚迪 E 平台 3.0 全系标配刀片电池，是目前唯一通过电池测试“珠穆 朗玛峰”的动力电池，不起火、不冒烟，表面温度仅为 30-60℃，解决了电池 自然的问题。同时，电池车身一体化，设计了纯电平台专属的传力路径，整车 刚度提高了一倍，满足“超五星”的安全标准。

高效：比亚迪 E 平台 3.0 全系标配全球首款量产的八合一电动力总成，综合效 率高达 89%，可实现百公里加速快至 2.9s、续航里程最高突破 1000KM、行驶 全场景覆盖。平台搭载了高效扁线电机与高性能 SIC 电控，采用了 800V 高压 充电技术，全球首创利用电机电控的拓扑复用，实现充电 5 分钟，最大可续航 150KM。同时，平台全系标配宽温域高效热泵系统，采用了全球首创的冷媒直 冷直热技术，热交换损失最大减少 20%，拥有-30 到+60℃的宽温域工作能力。

智能：E 平台 3.0 的电子电气架构为域控制架构，分为智能动力域、智能车控 域、智能座舱域合智能驾驶域，搭载高集成域控制器，实现了算力的跨越式提 升，缩短了交互相应时间，控制效能提升 50%。其中，动力域控制器已于海豚 车型搭载，智能座舱域、智能车控域的控制器已经量产。此外，比亚迪自主研 发了车用操作系统 BYD OS，软硬件分层解耦，可灵活配置全球顶尖的智能驾 驶方案，开放软硬件接口，充分发挥电动车控制及响应优势。

美学：ocean-X 概念车重磅登场，超大轴长比，造型动感前卫，享越级智能空 间，风阻系数（Cd）低至 0.21，彰显纯电专属设计美学。2021 年 1 月，比亚迪正式发布 DMI 超级混动系统，该系统以电为主，拥有快、 省、静、顺等多重优势。DM-i 超级混动系统可实现亏电油耗 3.8L/百公里（NEDC）， 可油可电综合续航里程超过 1200 公里、百公里加速时间比同级别燃油车快 2-3 秒（7 秒级），操控平顺。

DMI 超级混动系统的另一个核心部件是骁云-插混专用 1.5L 高效发动机，它以 实现超低油耗为开发目标，热效率高达 43%，创量产 1.5L 汽油发动机全球新高 度。骁云-插混专用 1.5L 高效发动机拥有 15.5 的超高压缩比，增大了冲程-缸径 比，采用阿特金森循环，配备 EGR 废气再循环系统，采取一系列降摩擦措施， 并针对高热效率目标优化了发动机控制系统。在这款发动机上，比亚迪首次启 用了发动机分体冷却技术，通过对缸盖和缸体的温度控制，按需为缸盖和缸体 精准提供冷却，使缸盖和缸体都能处在最佳工作温度，提升了发动机效率，冷 启动暖机过程缩短 15%-20%的时间，降低了暖机过程的油耗和排放。

率先搭载 DMI 超级混动系统的三款新车型，秦 PLUS DMI、唐 DMI 和宋 PLUS DMI 预计将于 3 月上市，预售价覆盖 10-23 万元价位段。其中秦 PLUS DMI 和 宋PLUS DMI已经上市，宋PLUS DMI的上市价格区间为14.68万-16.98万元。2021 年 10 月，秦 PLUS DM 销量达 17503 辆，年初以来每月平均环比增长率 76%；唐 DM 的销量达 6762 辆，年初以来每月平均环比增长率 18%；宋 DM 的销量达 11706 辆，年初以来每月平均环比增长率 40%。DMI 三款车型的全年 销量有望达到 24 万辆。

吉利汽车：雷神动力惊艳亮相，SEA 浩瀚架构厚积薄发

2021 年 10 月 31 日，吉利首次发布了全球动力科技品牌——雷神动力，并推出 GHS2.0 智混系统——雷神智擎 Hi·X 混动平台。除了雷神智擎 Hi·X 这个核心产 品外，雷神动力旗下还包括高效引擎、高效传动、E 驱等系列产品。雷神动力是吉 利集团整合其全球技术资源打造的全球动力科技品牌，其正式发布标志着吉利全面 迈入动力 4.0 与动力科技电气化的新时代。

雷神智擎 Hi·X 是吉利打造的世界级模块化智能混动平台，该平台的发动机、变速 器、三电系统都由吉利自主研发。发动机方面，平台采用 1.5TD/2.0TD 混动专用 发动机，作为世界首款量产的增压直喷混动专用发动机，其热效率高达 43.32%， 该发动机采用增压中冷、高压直喷、米勒循环、低压 EGR 四大先进技术，最大扭 矩 223Nm，最大功率 110kW，均领先日系竞品。变速器方面，平台采用 1 挡 DHT/3 挡 DHT Pro 混动专用变速器，其中，DHT Pro 作为全球首个量产的 3 挡混动专用 变速器，通过变速器、双电机、双控制器等六合一高度集成技术，成为目前全球最 紧凑、动力最强劲、扭质比最高的混动专用变速器，重量仅 120kg，最大输出扭矩 为 4920Nm。

动力表现方面，平台实现 40%以上的节油率，高效动力水平全球领 先，平台支持 EV 模式/串联模式/能量回收模式/并联直驱模式共 4 种驱动模式，提 供 20 种智能驾驶模式组合，NEDC 百公里油耗低至 3.6L。可扩展性方面，平台具 备行业最领先的硬件空间拓展性，适配 A0-C 级车型，适配 HEV/PHEV/REEV 等 全系列混动系统，该平台将首先搭载在“中国星”上，未来 3 年，将搭载在吉利和 领克等品牌的 20 余款车型上。智能化方面，平台在行业内首次实现混动系统 FOTA 升级，并且提供 20 种自适应智能驾驶模式，可通过识别驾驶习惯、意图和道路情 况主动调整动力模式，此外，平台采用智能能量管理，通过导航信息的交互预知前 方道路情况并合理选择行驶模式，是行业最智能的动力域系统。NVH 方面，平台 进行了 148 项关键 NVH 技术优化，使得平台发动机、变速箱和电机的 NVH 均达 到行业领先水平，30km/h 工况下，车内声压级低至 58 分贝。

高效传动包括 DCT Evo 系列产品，产生于吉利 7DCT 平台，在追求极致轻量化的 同时，进一步提高扭矩、效率和性能。E 驱包括 EDU 系列产品，采用模块化设计理念，基于 400V 和 800V 纯电架构打 造。其中，800V 电驱基于碳化硅功率器件的控制器和高效油冷电机打造，综合效 率超 92%，最大功率超 475kW，最极致的产品可实现百公里加速小于 3 秒的超高 性能体验。

SEA 浩瀚架构由 PMA 架构升级而来，由吉利汽车研究院首席总工程师、架构 中心负责人肯特鲍维澜（Kent Bovellan）主导，汇聚了吉利在瑞典、德国、英 国的研发资源。SEA 于 2016 年 11 月开始研发，于 2020 年 9 月推出，是历时 4 年完成的重磅之作。

SEA 提出了电驱动、电管理、电生态的“新三电”概念。动力电池全球寿命最 长，NEDC 工况下 20 万公里五衰减，总寿命可达到 200 万公里，NEDC 续航 里程超过 700 公里，搭配采用 800V 高压系统，充电 5 分钟最高可续航 120 公 里。电机方面，单电机最高输出功率 475KW，双电机最高功率可达到 600KW， 电机效率达到 97.86%，还可以配套吉利汽车自主研发的两档减速器，扭矩可达 8000NM，零百加速可以做到 3 秒以内。电控方面，SEA 采用碳化硅电控模块， 提升电机性能。

SEA 浩瀚架构搭载了整车智能开发系统 SEA OS，实现了硬件层、系统层、生 态层三位一体，软件开发周期缩短 50%。SEA 以从三域融合（智能座舱域、自 动驾驶域和车辆控制域）到中央集成的电子电气架构为基础，通过硬件软件化、 软件算法、云计算以及应用场景，形成一套完整的开发系统。其核心芯片元器 件，未来都将自主研发，目前已经实现的 API 接口超过 4000 个，可实现全场 景、全生命周期的 FOTA。

SEA 浩瀚架构采用高级辅助驾驶、高度自动驾驶和完全自动驾驶的技术路线， 已经具备满足完全自动驾驶的能力，关键系统都采用双冗余标准，满足国际最 高安全等级 ASIL-D 认证。基于 SEA 浩瀚架构的个人车辆将于 2021 年在结构 道路实现高度自动驾驶，2023 年之前在开放道路实现高度自动驾驶。自动驾驶 出租车等智能交通工具将于 2022 年在结构道路实现完全自动驾驶，并于 2022 年亚运会核心区域提供智能出行服务，2025 年之前在开放道路上实现完全自动 驾驶。（报告来源：未来智库）

长城汽车：加码软件投入，打造全栈自研汽车制造商

持续投入研发，加码软件领域布局。长城汽车将持续进行“研发大投入”，未来 五年累计研发投入 1000 亿元，以确保技术领先优势。同时，加大全球化研发 人才引进，到 2023 年，全球研发人员达到 3 万人，其中软件开发人才 1 万人

长城汽车发布全新的咖啡智驾“331 战略”。即利用三年时间实现用户规模行业 第一、用户体验评价最好、场景功能覆盖最多三个领先，打造智能时代自动驾 驶的领导者。咖啡智能是长城智能化品牌，涵盖智能座舱、智能驾驶、全新电 子电气架构。首次提出双智融合的研发理念，从用户视角将智能驾驶和智能座 舱合二为一，首次提出了决定智能化程度的三大核心圈：交互+生态+AI。

咖啡智能特点：软硬件结合、融合。（1）“软硬件双螺旋进化”的高智能平台系 统，体现在硬件平台的进化和软件平台进化相互促进，快速迭代。（2）“双智融 合”高智能平台系统，体现在从计划出行开始到目的地停车，从用户可达触点 和无感知后台，“咖啡智能”将智能座舱和智能驾驶高度融合，完成每一次的出 行服务。（3）面向“人的需求与智能汽车的双进化”的高智能平台系统，体现 在人对于更好更深层级的服务需求与智能汽车能力相互促进。

硬件冗余：为标准化创造前提。（1）咖啡智驾构建的 6 大冗余系统：感知冗余、 控制器冗余、架构冗余、电源冗余、制动冗余、转向冗余。（2）硬件：可实现 自动驾驶硬件平台架构上下无缝衔接，向上可扩展，向下可裁剪，灵活性高。业内首搭多重冗余的传感器架构，包括双电源、制动备份、转向备份、感知备 份等，实现更可靠、更安全的自动驾驶系统。支持 L4 级全场景打通，为全场景 的行车安全提供强有力保障。

打造全栈自研汽车制造商。（1）全栈自研的技术研发体系包括自动驾驶控制器、 中间件系统、自动驾驶软件系统。除了芯片和操作系统不做之外，其他采用全 栈自研的方式。（2）自动驾驶领域，长城是中国传统车企中第一家给出 L4 级自 动驾驶时间进度的厂商，也是中国传统车企中第一家提出全栈自研的汽车制造 商。（3）全栈自研：壁垒、效率、成本。第一，为了建立技术壁垒，将核心技 术掌握在自己手中；第二，为了实现更快的迭代速度；第三，为了针对长城汽车旗下不同品牌的产品量身定制适合的自动驾驶方案，同时降低研发成本。

自动驾驶域控制器将量产。2021 年初，长城自研的域控制器将会搭载在 WEY 品牌新车上，这些新车将基于长城 V4.0 的电子电气架构打造。值得一提的是， 长城全新自研的智能座舱体系也将搭载在新车上。自主研发辅助驾驶软件。自动驾驶软件方面，长城自主研发了 ACC、AEB 等辅 助驾驶功能。高级别自动驾驶方面，长城汽车已经完成了自动驾驶的感知、融 合、预测、规划、控制、决策等模块的工程化部署，并完成了上千万公里的道 路测试。数据闭环方面，长城汽车基于所有的自动驾驶计算平台，均实现了数 据的实时处理和回传。

柠檬平台：全球化高智能模块化技术平台。原生匹配四种动力、五大级别、三 大品类车型设计，车身结构更优，车辆性能更强。长城柠檬平台最大的优势就 是灵活性，利用这一平台，可以制造从 A0 级车型到 D 级车型，涵盖轿车、SUV、 MPV 几乎所有乘用车型。轴距覆盖 2650mm～3005mm。在动力方面，除了燃 油动力外，混合动力、纯电、氢能源等新能源动力也可在柠檬平台制造。

技术积累、效率提升，研发周期缩短。长城汽车新产品的开发周期，最快可控 制在 11 个月，相比大多数品牌缩短一半以上。公司新品加速推出，2021 年， 长城汽车将推出 10 多款新产品，2023 年达到 60 余款，实现年产销 280 万辆。

全新电子电气架构为智能座舱、智能驾驶、智能服务三个方面的提升带来了坚 实的基础。（1）全新电子电气架构已进入产品开发阶段，将于 2022 年在国内 首发，率先搭载到全新的电动、混动平台，并陆续扩展到全系车型。作为全车 的智能中枢，全新电子电气架构以用户需求为导向，采用 SOA 理念，开放标准 API 接口，支持功能可生长和车云一体化，真正成为集“中央化”、“智能化” 和“服务化”于一体的计算架构平台。（2）咖啡智能 2.0 智能座舱提出“1+2+N” 出行空间设计架构，率先采用高通 8155 芯片打造专属智能座舱平台，实现在 全球范围内领先量产。相比上一代主流车机系统 CPU 运算能力提升 2.5 倍以上， GPU 图像处理能力提升 3.5 倍以上，处于行业一流水准。（3）在软件层面，长 城汽车还发布了首个智能座舱系统 GC-OS，具备高效率、快迭代、可生长、重 安全四大核心价值，可实现 10-12 个月行业领先的软件研发周期及进度与 3-6 月快迭代周期需求。（4）未来三年还将实现长城汽车第五代电子电气架构落地。

2 电动化：高质高速发展期，关注技术升级方向

行业端：新能源汽车渗透率持续上行，需求导向凸显

复盘：“政策+技术+特斯拉”提振新能源车市场，与智能汽车共振

“政策+技术+特斯拉”多重因素叠加，新能源汽车市场进入高质量发展阶段。以国内新能源汽车复盘为例，可以概括为四个阶段：

1）示范推广阶段（2009-2012 年），启动“十城千辆” 工程及新能源汽车专项 规划，新能源汽车进入起步期；2）推广应用阶段（2013-2015 年），2013 年 将推广应用城市扩大到 39 个城市和城市群、将推广车型聚焦于新能源汽车， 叠加特斯拉扭亏为盈，带动 2014 年新能源汽车销量超预期；3）量质兼顾阶段 （2016-2018 年），2016 年重新调整补贴政策、2017 发布双积分政策、2018 年提高补贴技术要求，由于政策处于调整期，行情可持续性较弱、超额收益较 差；4）高质量发展阶段（2019 年至今），2019 年产业发展不确定因素明显增 多、我国新能源汽车销量出现 10 年来首次同比下滑。2020 年国家将新能源汽 车购置补贴延续到 2022 年底、特斯拉全球产能扩张，新能源汽车开启高质发 展阶段。新能源汽车行业凭借超 10 年的发展经验，国内已孵化出极具竞争力的 龙头，“补贴退坡后双积分政策+电池技术+特斯拉国产化、扩产能”，新能源汽 车指数有望继续保持超万得全 A 指数的高涨幅态势，实现超额收益。

“碳中和”成全球共识。而新能源汽车百公里能耗远低于燃油车（91MJ/100km vs. 219MJ/100km），使其成为主旋律之一。各国政府抢滩改善能源结构，加大 政策调控，新能源汽车行业为近十年极具确定性的万亿增量赛道，其渗透率由 2016 年的不足 1%上升至 2020 年的 5%，并持续上行（2021/2025/2050 新能 源汽车渗透率为 6.0%/22.1%/86.3%）。中美欧作为碳排放最大经济体，2020 年碳排放合计占比达 52%（中国/美国/欧洲占比分别为 25%/13%/9%），同时三 地为新能源车最大生产消费地区，值得重视。

消费结构向 C 端倾斜，需求驱动车型产品力提升

新能源汽车发展逐渐与补贴政策脱敏。出于对能源体系、工业发展等方面考量， 2012 年定位于国家级战略的新能源汽车项目被推出，在长达 8 年的补贴政策、 路权导向及基础设施建设的合力推动下，产业链由零发展雏形初显。现阶段国 内新能源汽车补贴政策正在从“普遍补、大额补”慢慢转向“定向补、缓退坡”， 补贴力度连续 5 年收窄，而行业景气度由于需求支撑不降反升。

新能源汽车市场由供给市场向需求市场过渡。2015 年以来国内新能源汽车发展 经历补贴驱动下 A00 为王、运营需求拉动 A 级车发展、自主需求抬头 SUV 及 中高端车型上量三个阶段。随国内疫情的稳定与经济的平稳恢复，长途远距离 出行市场缩小，同城日常代步需求与居民消费水平同期上升，A00 级车型作为 性价比较高的代步车，在新能源汽车销量结构中仍占关键一环。宏光 mini 作为 A00 代表，在乘联会 10 月/1-10 月累计新能源销量排行榜中均居第一， 2020 年自发需求接棒运营需求，车企将愈发重视电动车消费者体验，更多聚焦于新 技术的体验感，智能化的功能设计，中高端新能源汽车消费上升。

从分级别车型占比看，A00 级和 B 级及以上车型占比提升，在低端市场下沉和 中高端市场崛起。2021 年 10 月，电动车中端逐步超越高端，其中 A00 级销量 10.2 万辆，份额达到纯电动的 40%；A 级电动车占纯电动份额 28.9%，年末销 量增长稍有放缓；B 级电动车达 3.9 万辆环比 9 月下降 53%，纯电动份额 15.4%。以五菱宏光 MINI 等为代表的的低端车型凭借极高性价比满足消费者多元出行 需求，以特斯拉、蔚来、小鹏、威马、上汽、吉利等为代表的中大型电动车满 足 B 级及以上智能化高端车型的需求。

渗透率突破 15%的关键节点，预计新能源汽车产销将持续上行

新能源汽车渗透率持续提速，突破 15%关键节点。2020 年， 国内新能源汽车（含乘用车和商用车）销量达到 136.7 万辆，渗透率约 5.4%；2021 年 1-10 月国内新能源汽车销量约 254.2 万辆，渗透率达到 16.4%。预计 随基础设施完善、成本稳步下探以及技术持续升级，渗透率有望持续上行。

（1）基础设施完善（私人充电桩安装以及公共充电桩布局）。国务院于今年 3 月颁发的《2021 年政府工作报告》中指出，将加大充电桩，换电站建设力度， 增加停车场等基础设施建设，以促进新能源汽车发展，优化产业结构和能源结 构。智能网联汽车网预计，2025 年全国充电桩数量将达到 1510 万个，到 2030 年将达到 4970 万个。

（2）成本持续下探。动力电池环节（占整车成本 38%）及零部件环节符合制 造业“莱特定律”。随行业产销规模上行，在各环节成本持续下降和新能源发电规 模大幅扩大的推动下，新能源汽车市场持续渗透。

（3）技术持续升级，生态圈协同合作加速。新能源生态下，上下游之间逐渐打 破单纯买卖关系，形成更紧密、互相正反馈的绑定与合作，推动供应链协同发 展。例如，11 月 15 日，长安汽车联合宁德时代、华为共同打造的全新高端纯 电动品牌阿维塔正式发布，联合打造了 CHN 平台，诠释了车企、电池供应商与 智能化技术提供商三方联合的发展态势

复盘智能手机发展历程，从销量角度看，经历了“起步期-高速增长期-稳定期”。2003-2008 年处于起步期，得益于 2007 年 iPhone2G、2008 年 iPhone3G 的 发布，年均出货量增速 62%；2009-2015 年处于高速增长期，年均出货量增速 为 36%；2016 年至今处于稳定期，行业品牌高度集中，2021Q2 CR5 为 82%。2017 年全球智能手机出货量首次出现负增长（-0.5%），年均出货量增速为-3%。

对标智能手机，新能源车市处于放量起步期。受益于特斯拉催化、电动车型推 陈出新、新能源补贴及碳中和政策的指引，新能源车市销量高增，其中全球 2013-2020 年新能源乘用车销量复合增速为 47%，国内 2021 年 1-10 月新能源 乘用车销量增速为 203%。

从渗透率角度看，新能源车市将迎来高速增长期。智能手机市场自 2009 年起 进入高速增长期，对应的渗透率为 15%。智能手机为手机领域的变革者、电动 车为汽车领域的变革者，两者均具备完整的工业体系和供应链管理体系、兼具 ICT 属性，发展路径存在相似之处。2021 年 1-10 月，我国新能源乘用车渗透 率达到 14%，对标智能手机来看已处于行业关键点位，或将由放量起步期向高 速增长期过渡，预计 2021、2022 年分别有望达到 325、500 万辆，同比分别增长 161%、54%，渗透率分别为 15%、21%。此外，我们预计 2021、2022 年全球新能源乘用车销量分别为 630、900 万辆，同比分别增长 102%、43%， 渗透率分别为 12%、16%。

技术发展之一：需求拉动磷酸铁锂装机量上行

锂电池主要由正负极、电解液和隔膜组成，正极材料是核心材料之一，其性能 直接决定锂电池容量、安全性等各项性能指标，成本占据锂离子电池总成本的 40%左右。根据不同的技术路线，常见的正极材料可以分为钴酸锂（LCO）、锰 酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）、镍钴锰酸锂（NCM）、镍钴铝酸锂（NCA） 等。磷酸铁锂循环性和安全性好，但能量密度较低，主要应用于储能领域、商 用车和部分低续航要求的电动车；三元材料具高能量密度和高循环寿命等优点， 广泛用于电动车、3C 等领域，其制造难度相应增高。

近年铁锂出货量快速回暖。磷酸铁锂凭借高性价比优势，在经历 2018-2019 年 的市场沉寂后，行业集中度与技术水平不断提高，于 2020 年末装机量超过三 元材料，主要归因于：1）2020 年 A00 级轿车（五菱宏光 mini EV）及爆款铁 锂版车型（比亚迪汉、铁锂版 model 3、欧拉好猫）等的放量；2）以比亚迪刀 片电池为代表的应用技术大幅提升铁锂系电池的能量密度，缩小与三元的差距；

3）小动力（含共享电单车、换电）市场受出口与内需带动，出货量同比+80%， 其中铁锂型电池占比约 30%；4）受国外家储市场及基站侧储能出货提升带动， 储能锂电池（主要是铁锂电池）出货同比增长超 50%。

政策规范倒逼产品性能提升。工信部 11 月 18 日发布《锂离子电池行业规范条 件（2021 年本）》等文件中要求能量型电池能量密度需≥180Wh/kg。目前动力 电池主要有磷酸铁锂电池及三元材料电池，理论能量密度分别为 180Wh/kg、 280+Wh/kg。政策压力倒逼电池供应商提升性能，减少低端产能过剩情况。通 过不断优化材料体系和电芯结构设计，并结合使用轻量化技术，实现在减轻重 量的前提下提升电芯容量。以国轩高科为例，自主研发创新型磷酸铁锂电芯已 能实现能量密度 210Wh/kg。

技术发展之二：特斯拉标杆效应，4680 圆柱电池份额有望提升

国内圆柱电池市场份额较低，主要构成为小部分 A00 级车和搭载 LG 电池版 Model3/Y。据 GGII 数据，我国圆柱电池份额由 2017 年的 27.2%降至 2020 年 的 9.7%，主要系包括 A00 级的各车型偏向能量密度更高的方形和软包电池以 实现高续航，圆柱占比下降（成组效率相对低）。

全球市场中高品质圆柱电池在高端车型占一席之地。从全球市场来看，保时捷、 捷豹、奔驰等车企的部分车型装载 21700 电芯：此类高端车企、车型更注重性 能（大倍率放电下的安全性+加速性能）与车形（电池包高度影响车身动力学、 车身造型）。因此高质量圆柱电池在高端车型尚具一定份额。

特斯拉有望拉动圆柱电池份额提升。特斯拉于 2020 年 9 月发布 4680 无极耳（也 叫全极耳）电池，直径 46mm、长 80mm 的圆柱电芯，预计将采取“特斯拉设 计-电池厂量产”的模式；全极耳技术的突破，三元/铁锂技术并行，使得大圆柱 在性能、成本、安全方面优势更加明显，圆柱电池市场有望回暖：

4680 电池性能优异：4680 单体电芯较有极耳电池容量增加 5 倍、续航提 升 16%、输出功率提升 6 倍；无极耳技术使得正负极集流体与盖板/壳体直 接连接，电流传导面积成倍增大、电流传导距离缩短，从而大幅降低电池 内阻，减少发热量延长电池寿命，并提高充放电峰值功率。解决了圆柱电 芯的功率性能瓶颈的 4680 又同时兼备圆柱电池高一致性、低成本的优势。

特斯拉带动效应：特斯拉作为全球新能源车领域标杆企业，是行业前瞻性 技术方案的“风向标”，特斯拉新能源车的持续放量带来配套电池产能需求。

应用场景拓宽：凭借标准化+效率高+规模化+性价比等优势，圆柱电池在 二轮车/低速车方面有所渗透，根 GGII，目前小牛、新日、哈罗、 美团等 均在扩大大圆柱电池的应用。

头部电池企业跟进，国内外厂商积极布局大圆柱电池。4680 电池线的关键变化 在于全极耳制作、连接等电芯组装段，需要新增全极耳成型、全极耳与集流盘 或壳体连接、检测及连续组装等工艺和设备。目前 4680 电芯制造的问题，主 要是由于与之前电芯工艺差距较大所产生的工艺和自动化设备的匹配问题。目 前国内外厂商加码研发，积极布局以寻求技术的突破，不断提高设备匹配度和 产品性能的把控力度，以保证新技术应用后的安全性挑战。

技术发展之三：电驱动系统向集成化、部件优化发展

新能源车“大三电”电池、电机、电控取代了传统燃油车的油箱、 发动机、变 速箱，其中电驱动系统成为影响整车驾驶体验、动力性能的关键系统， 对整车价值和性能的决定性作用。

集成化、部件优化趋势，电驱动随新能源汽车景气度上行

产业结构上，紧跟“双碳”转型换代要求，逐步实现《电机能效提升计划 （2021-2023 年）》中制定的高效节能电机提升目标；《“十四五”规划和 2035 年远景目标》和《2021 年政府工作报告》 提出的“积极有序发展核电”；随 2021 年石岛湾项目，开启高温气冷堆主氦风机需求等要求。

技术上，作为新能源汽车的核心部件（电池、电机、电控）之一，电机发展前 景受到新能源汽车需求端促进作用，经历转型向更高功率，更低成本方向发展。其中永磁同步电机（主要由转子、端盖及定子等各部件组成）作为目前主流电 机类型，具调速范围宽、功率密度高、安全可靠、轻量化且过载能力强等优势。

随着新能源汽车市场对于电机更高效率、功率密度、集成性和兼具性价比的 NVH 需求，集成化系统（电机、电控、减速器以及电源总成向“多合一”发展）、 扁线电机（驱动电机定子绕组逐步由传统的圆线电机转向扁线电机，扁线电机 对于设备和铜材的要求较高，研发成本大，目前向标准化模式演进进行时）、油 冷电机、sic 应用等新技术的应用可期。据高工锂电预测，2025 年新能源电机 市场将达到 517 亿元。

自主研发下电控效率迎技术革新。电动汽车电控系统，由传感器、信号处理 电路、电控单元、控制策略、执行机构、自诊断电路和指示灯组成。如指挥 部，负责控制电动汽车能量管理系统、再生制动控制系统、电机驱动控制系 统、电动助力转向控制系统以及动力总成控制系统等。

智能化浪潮助推微电机市场发展

新能源汽车加速向整车智能化、网联化迈进，逐步扩展至车用微电机市场。随着成本端的控制，音响、汽车门锁、车窗、座椅转向、后视镜等系统电机 驱动化也逐渐从高端车型普及至中低端车型，扩展了微电机的应用。

技术发展之四：整车平台高压化，高压零部件具增量空间

高压化趋势明显。电动车高压构架（大于 700V）主要用途为稳定传输动力电池与 各电气部件间的的电力与信号。电动汽车消费群体和应用场景仍受限于当下电池续 航里程限制，无法与传统车型实现完美代替。基于提升纯电车型使用便捷性，以及 解决充电时间长等痛点的需求，车企开启了与换电模式同期进行的“大电流”及“高 点压”双模式的电池快充升级之路。

2022 年为 800V 平台推广元年。当前市场上车型多应用 400V 高压平台，普通 250A 电流充电桩达 100kW 的充电功率，即 30 分钟电池充满 30%-80%。为缩 短与燃油车的加油时长差距，将电压平台提升到 800V，以达到 300-500kW 的 充电功率，可将充电时间大幅缩减（约 5 分钟充 30 度电）。2019 年推出的保时 捷 Taycan 为搭载 800V 高压的首款量产车型。当下针对高端车型“高电压”的 主流处理方法为将电芯由并联转化为串联，再辅之以至少 800V 的母线电压。现阶段车企均提前布局 800V 平台方案。预计 2022 年小鹏、蔚来等新势力将在 中高端车型运用高压技术，大部分车企 800V 架构车型将在 2023 年陆续推出， 2023-2024 年将进入高压平台的集中推广阶段。在续航里程焦虑问题缓解以及 汽车智能体验提升后，新能源汽车渗透率有望持续上行。（报告来源：未来智库）

拓普集团：精准定位多品类赛道的模块化供应商，业绩持续放量

2021Q3 营收同比+65%，费率降低利润持续高增，公司 2021 年前三季度实现营收 78.23 亿元，同比+81.14%，归母 7.53 亿元， 同比+94.44%；2021Q3 营收 29.06 亿元，同比+65.44%；归母 2.94 亿元，同 比+71.26%；扣非 2.86 亿元，同比+77.37%，受益于开拓产品线及特斯拉为主 的新能源车企客户大幅放量，公司业绩实现高增。2021Q3 毛利率 21.12%，环 比+1.29pct（主要系原材料涨价有所缓解、轻量化底盘业务增长等因素）。

“2+3”布局，精准定位多品类赛道的模块化供应商，公司推进“2+3”产业布局（NVH 减震系统、整车声学套组+轻量化底盘、热管 理、智能驾驶系统），是精准定位多品类赛道的模块化供应商。其中热管理作为 增量业务（单车配套价值量 6000 -9000 元），已成功研发热泵总成、电子膨胀 阀、电子水阀等产品，同时加快集成式热泵总成 2.0 研发；汽车电子（IBS、EPS、 智能座舱等）多品类开花。

三花智控：盈利能力环比改善，汽零板块业绩持续兑现

2021Q3 营收同比+24%，业绩实现稳健增长 ，公司 2021Q3 营收 40.46 亿元（同比+23.53%），归母 4.69 亿元，同比+4.57%；扣非 4.47 亿元，同比+19.12%；前三季度合计营收 117.20 亿元，同比+36.39%， 归母 12.93 亿元，同比+18.40%，扣非 11.66 亿元，同比+21.87%；前三季度 毛利率 27.16%，同比-1.53pct，单 Q3 毛利率 27.46%，同比-2.68pct（预计主 要系缺芯、原材料涨价及组件产品占比提升影响），环比+0.64pct。

特斯拉等 EV 客户加速放量，汽零业绩持续兑现 ，公司作为深耕热管理赛道的龙头企业，2021 年汽零业务将持续提速，受益于新 能源市场高景气（2021 年前三季度国内新能源汽车销量同比+185%）及客户放 量（特斯拉 Q3 销量 24 万辆，预计 2021 年其全球销量接近百万量级；新势力 加速交付）、组件产品占比提升拉动，以及新产线的推进（墨西哥、绍兴产线）， 预计 21 年公司汽零业务营收同比+80%~100%；此外，随公司汽零业务交付规 模扩大叠加原材料价格联动机制的完善，毛利率有望持续回升。

爱柯迪：汽车铝压铸精密件龙头，新能源产品打开新成长 ，进入盈利提升通道，单车配套价值量提升空间大 轻量化是汽车发展趋势，助推铝合金的使用。行业单车铝用量提升趋势显著， 中国汽车工程学会预计 2020/25/30 年单车铝用量将分别达到 190/250/350kg。预计行业 2025 年市场空间可达到 2898 亿，对应年均复合增速为 7.76%。公司 是汽车铝压铸精密小件龙头。

经营周期与需求周期叠加，后期盈利有望持续改善 ，中短期看公司从 19H2 开始进入经营周期（资本开支向下）与需求周期（向上） 结合带来的盈利加速增长。经营层面，16-18 年是公司资本开支高峰期，19 年 开始投入放缓，后期资产效率有望提升。需求层面，购置税透支、库存等中观 层面因素改善，汽车刺激政策存在出台可能。销量数据下滑持续收窄，公司属 于重资产模式，毛利率与产能利用率高度关联，有望受益成本下降与需求提升 带来的毛利率持续改善。

胜蓝股份：新能源汽车连接器打开新增量市场

受益于优质稳定客户资源和下游应用旺盛需求，业绩向好 公司凭借优质客户（立讯精密、比亚迪等），以及消费类电子连接器、新能源汽 车连接器快速放量，营收从 2017 年的 4.6 亿快速增长至 2020 年的 9.1 亿元。

新能源汽车连接器打开增量空间，2025 年国内 300 亿市场， 中国已超欧美成为全球最大的连接器市场（2017 年规模占比为 32%），其中汽 车类应用占比 24%。而新能源汽车连接器为从 0-1 的新增量市场，其作为安全 件搭载在高压构架（大于 700V），用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的 电力与信号，单车价值量由传统车 650 元均价提升至新能源汽车的 1300 元， 带动 2025 年国内达到 300 亿、全球 800 亿规模市场。前三厂商（泰科、矢崎 及德尔福）占据 7 成份额，国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应 体系，目前包括公司在内的厂商逐步向电动车领域扩展，处国产化进行时。

3 智能化：关注数据流上的增量零部件

电动智能化加速、造车新势力崛起，关注数据流的投资机会 对标智能手机，新能源车市处于放量起步期。受益于特斯拉催化、电动车型推 陈出新、新能源补贴及碳中和政策的指引，新能源车市销量高增，其中全球 2013-2020 年新能源乘用车销量复合增速为 47%，国内 2021 年 1-9 月新能源 车销量增速为 218%。

高阶自动驾驶车辆集中推出，自动驾驶提速。极狐阿尔法 S HI 版、小鹏 P5、 WEY 摩卡、上汽智己 L7、奔驰 EQS、蔚来 ET7，搭载激光雷达的高阶自动驾 驶车型在 2021 年集中爆发。从自动驾驶驾驶测试数量、里程数来看，测试车 辆的数量以及无人驾驶级别在提高。

“如何用越低的能量传递越多的数据”是一个永恒的议题，当前的汽车行业围 绕能源流和数据流两大核心方向进行演进，能源流和数据流的支持之下，体现 在车端即从传统机械燃油车向电动智能车进行转变。数据流从获取、储存、输 送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互。

1）数据的获取：传感器是数据获取之源，自动驾驶领域传感器主要分为摄像头、 超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达、红外线传感器五种。

2）数据的传输：随着汽车电子电气架构朝集中式发展，车内网络面临着重大变 革，对数据传输速率要求提高，传统汽车总线向以车载以太网为骨干网络、域控制器为互联节点的新型总线结构转变。未来 L3 级汽车将域控制器、以太网、 Autosar 和激光雷达为标配，以太网是其他三者的基础。

3）数据的处理：单一 CPU 已无法满足智能汽车算力要求，集合 GPU、FPGA、 ASIC 等通用/专用芯片异构融合的系统级芯片（SoC）成为主流。

4）数据的应用：从应用到人端：五感交互层面，；应用到车端：线控制动系统、车灯、空气悬架领域。

数据的获取：关注毫米波雷达、激光雷达

传感器是自动驾驶数据获取的主要途径之一。自动驾驶领域传感器主要分为摄 像头、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达、红外线传感器五种。

（1）摄像头核心部件 CMOS 芯 片需要技术储备，国产化难度大，其核心技术主要掌握在 sony、三星等日韩企 业中，当前国产化难度较大。（2）超声波雷达结构简单、价格便宜，但门槛低、 厂商众多、竞争激烈。（3）毫米波雷达虽然技术主要掌握在 TRW、博世、大陆 等公司手中，但是有望最先实现国产化。（4）激光雷达尚未商业化。激光雷达 测距精度最高、响应快、不受地面杂波影响，但是由于成本高昂，尚未实现商 业化。

激光雷达：据沙利文的统计，激光雷达整体市场预计将呈现高速发展态势，至 2025 年全球市场规模为 135.4 亿美元，较 2019 年可实现 64.63%的年均复合 增长率。其中，在汽车和工业应用领域，激光雷达市场规模将从 2020 年的 18 亿美元增至 2026 年的 57 亿美元，CAGR 为 21%。此外，2020 年激光雷达在 ADAS 中的 应用占汽车和工业激光雷达市场的 1.5%，预计到 2026 年这一比例将达到 41%， 市场规模将从2020年的0.3亿美元增至2026年的23亿美元，CAGR高达111%。

激光雷达主要由激光发射系统、接收系统、信息处理系统、扫描系统四大部分 组成。上游被海外厂商主导（英特尔、赛灵思、欧司朗、TI 等），国内自主品牌 逐步崛起（紫光国芯、圣邦微电子、芯视界等）。中游海外包括传统（Velodyne）、 新兴玩家（Lumina、Aeva），国内厂商快速成长（华为、速腾聚创、禾赛科技 等）。

数据的传输：关注高速连接器

智能网联大趋势，车内网络面临变革。汽车电子电气架构是汽车上所有电气系 统的有序集合，包括了所有电气系统的线束连接和接口，数据交互，也包括了 所有电气系统的运行环境，是整个汽车设计的灵魂。汽车电子电气架构朝集中 式发展，车内网络都将面临着重大变革：智能和网联汽车需要大量的数据传输， 如 360 环视高清摄像头，各种雷达数据和传感器，其数据量级可以达到 1G、 2.5G、10G 甚至更高，对数据传输速率要求提高。

高速连接器为充分受益于智能网联大趋势的重要增量。连接器是信息传输转换 的关键节点，是一种用于连接一个电路的导体与另一个电路的导体或一个传输 元件与另一个传输元件的装置。高速连接器价格在 800-1300 元左右，价值量 随着传感器的增多而增多，智能驾驶级别的提升，连接器的用量也会增加。预 计 2025 年国内乘用车高速连接器市场规模超 200 亿元，CAGR 为 22%。

车用连接器竞争格局：海外厂商占据优势、自主企业技术和规模快速发展。市 场份额：全球范围内，海外厂商占据优势。2019 年全球汽车连接器厂商 TOP3 为海外龙头泰科、矢崎、安波福，市占率之和达 67%，行业集中度高。国内供 应商：近年来，我国汽车连接器制造企业无论从技术还是规模方面均取得了快 速发展，以国内新能源造车新势力崛起为契机， 成功切入知名整车厂商供应链体系。国内代表性厂商中，立讯精密、电连技术、意华股份可提供高速连接器 产品，并配套吉利、比亚迪等自主品牌。

数据的处理：关注域控制器

根据麦肯锡的预测，2030 年汽车控制器市场规模为 1560 亿美元（包括 ECU 和域控制器），年化复合增速为 5%。其中自动驾驶+智能座舱域控制器， 2025/2030 年市场规模有望达到 520/710 亿美元，约占汽车域控制器总市场 的 40%/46%。

数据的应用：关注天幕玻璃、HUD、线控制动、车灯、空气悬架、一体 压铸

天幕玻璃：2021 年渗透率约 5%

全景天幕：技术进步+视觉冲击，天幕玻璃可满足消费者对科技感和美感的追求。实用性上，一方面，隔热、智能调光技术的应用赋予玻璃安全、环保、娱乐等 多样化价值，丰富驾乘体验；另一方面，在智能化背景下，全景玻璃的功能拓 展性更强，既可以应用 HUD、AR-HUD 来提升驾驶安全性和便捷性，也可以搭 载氛围灯营造独特空间氛围。汽车玻璃作为汽车必不可少的部分，将越来越多地扮演起数据交互与信息传递 的接口角色，进化为智能汽车数据流的呈现平台和基础设施。

HUD：2021 年渗透率约 8%

HUD 功能：HUD 的全称是 Head Up Display， 即平视显示器，汽车应用 HUD 的驱动力是驾驶的安全性， 使得驾驶员在驾驶过程中无需将视线转移到仪表盘 或者中控上，因此， HUD 所投影的信息主要是汽车的行驶状况指标，比如仪 表盘上所显示的车速、油量等信息；进一步，设计人员希望通过 HUD 实现智 能驾驶的目标，赋予其更多的功能，包括导航、短信、电话、邮件等，甚至加 入简单的互动，让汽车成为类似智能手机的移动终端。

HUD 市场空间测算：2025 年我国乘用车前装 HUD 市场规模 148 亿元，未来 五年 CAGR 为 79%。渗透率：参考盖世汽车数据，2020 年我国乘用车前装 HUD 渗透率为 4%，预计 2021/2025 年渗透率分别为 7%/39%。单车价值量：预计 C-HUD 、 W-HUD 、 AR-HUD 目前单价分别 900/1000/3000 元左右， W-HUD/AR-HUD 有望降价。市场规模：渗透率高增，我国乘用车前装 HUD 市 场规模从 2020 年的 8 亿元增至 2025 年的 148 亿元，CAGR 为 79%。

HUD 竞争格局：以华阳集团为代表的国内供应商伴随自主品牌崛起而开始崭露 头角。此前，HUD 前装市场被精机、大陆、电装、伟世通等国外巨头垄断，前 五名企业市场份额超 95%。近三年，国内智能驾驶技术商业化落地加快，不少 自主品牌供应商开始崭露头角，以华阳综合实力最强（市占率 14%）。分客户 看，日本精机、电装、大陆主要为宝马、奥迪、奔驰、通用等中高端品牌配套。本土供应商有华阳集团、江苏泽景等，主要服务国内自主品牌，包 括吉利、红旗、长城、蔚来、东风等。

线控制动：2021 年渗透率不及 10%

线控制动是智能驾驶执行层核心产品。智能电动汽车三大要素：能源、运动和 交互，运动即二维平面上的位移，核心是通过制动和转向系统实现纵向和横向 的运动控制，线控制动是纵向运动控制的核心产品，是智能驾驶执行层核心产 品。我们预计线控制动产品渗透率将从 5%提升到 2025 年的 30%，市场规模达 到 200 亿。

线控制动分为电子液压制动系统 EHB 和电子机械制动系统 EMB 两种方案。与 EMB 相比，EHB 的成本相对较低，制动力充足，而且冗余系统备份增加了安 全性能，是目前的主流方案。EHB 根据集成程度的高低，又分为 TWO-BOX 和 ONE-BOX 两种技术方案，由于 ONE-BOX 方案集成度更高，在体积、重量上 占优，并且其售价普遍低于 TWO-BOX 产品，有望成为主流方案。

伯特利是第一家具备 ONE- BOX 方案量产能力的自主企业。当前市场主要由外 资供应，主要有博世、大陆、采埃孚（包括天合与威伯科）、日立（包括泛博制 动）、爱德克斯、布雷博等外资企业为主。国内的行业参与者，拿森电子、和英 创汇智只能发布 TWO-BOX 产品，目前国内只有伯特利发布了 ONE-BOX 方案 的线控制动产品。

空气悬挂：2021 年渗透率不及 3%

空气悬挂系统是根据路况的不同以及距离传感器的信号，行车电脑会判断出车 身高度变化，再控制空气压缩机和排气阀门，使弹簧自动压缩或伸长，从而降 低或升高底盘离地间隙，以增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。搭载空 气悬架的电动汽车，高速行驶时可以调低底盘离地间隙，降低能耗，帮助汽车 拥有更高的续航里程。同时，由于空气悬架少了很多的金属零部件，整体的重 量也有所减轻，这也帮助了电动汽车实现更低的能量消耗。同时，空气悬架还 具备较好的 NVH 性能。

空气悬挂的基本技术方案主要包括内部装有压缩空气的空气弹簧和阻尼可变的 减震器两部分。与传统钢制汽车悬挂系统相比较，空气悬挂具有很多优势，最 重要的一点就是弹簧的弹性系数也就是弹簧的软硬能根据需要自动调节。空气 悬架系统包括空气压缩机、蓄压器、控制单元、前后桥车身高度传感器、3 个 不同方向的车身加速度传感器以及 4 个空气弹簧伸张加速度传感器。

ADB：2021 年渗透率不及 10%

ADB 自适应远光灯系统（Adaptive Driving Beam）是一种智能远光灯系统，主要 功能是提升夜间会车安全性。传统的汽车头灯光线耀眼，在夜间会车时极易造成对向车道驾驶者的眩目，为行车安全埋下隐患。ADB 能够根据路况自适应变换远光 光型的智能远光控制系统。它将一个完整的远光光斑通过特殊的光学模组、电子控 制变成由多个光学照明分区组合成的远光光斑。当路面出现车辆、行人等目标时， 由传感器（摄像头）、驱动电路组成的控制系统将关闭或调暗部分远光照明分区， 从而避免对被照目标的眩目，同时保证清晰的远光照明。

DLP（Digital Light Processing） 即为数字光处理，可以说是照明分区更多的 ADB 车灯，也可以理解为有投影功能的汽车远光灯，在实现防眩目远光照明的 基础上又增加了信息交互功能。通过 DLP 智能灯光系统，可以实现：

1）夜间行驶时，自适应智能远光、行车灯光提醒、智慧灯光领航保驾护航。通 过自适应智能远光，预测来往车辆和行人的运动轨迹，智能控制大灯可实现灯 光的精准遮蔽，既提供了清晰的驾驶视野，又不用担心车灯闪到别人；行车灯 光提醒，即自动触发灯光提醒——跟车距离提醒、行人提醒、超车危险体系等；智慧灯光搭配高精地图，共同带来智能化的导航指引。通过将路口信息、变道 指引、方向指引等重要驾驶信息投影在道路前方，清晰知名目的地方位及距离。

2）通过示宽光毯、智慧光随眼动，征服崎岖山路。路遇窄路，示宽光毯自动触 发，投射出与车同宽的光毯之路；拐弯时，智慧光随眼动技术通过车内摄像头 识别车主的眼球朝向，时刻照亮车主注视的方向，驾驭崎岖路况。

3）自动驾驶灯光辅助与智驾系统深度融合，灯光智能化。自动驾驶时，整车切 换成自动驾驶专属位置灯提示，车辆前方投影出一束指引光毯，让过往车辆清 晰知晓行车轨迹；若遇行人，将自动投影出一道斑马线，示意行人现行；此外， 用户可以自己编辑创意灯光，投影生日快乐、新年快乐等文字。

ADB 大灯将贡献重要增量空间。ADB 技术通过视频摄像头信号的输入，判断 前方来车的位置与距离，并相应调整灯光照射区域，避免对来车产生炫光，同 时最大限度地满足驾驶者的视野需求，ADB 智能大灯可以提升 ADAS 系统夜 间图像识别能力，将成为汽车安全照明的技术趋势，当前已经是 ADAS 系统 的一部分，更有望成为未来智能驾驶汽车标配产品。LED 前大灯新车渗透率持 续上行，从 2018 年的 23%快速增长至 2020 年的 68%，目前已全面辐射高中 低端车型，从最初豪华车 ABB 搭载 LED-国内 30 万以上的高端车型标配 LED 化-中端车型呈现 LED 化趋势-低端车型高配版 LED 化。ADB 可大幅提升驾驶 体验和安全性，ADB 销量在乘用车总销量中占比约 6%，有望承接 LED 车灯， 贡献重要增量空间。

一体化压铸

简化工艺、增加效率，特斯拉引领车身压铸一体化。Model 3 和 Model Y 综合 轻量化和成本考虑选择了钢铝混合。Model 3 后底板有 70 个部件，的车身制 造工艺影响了自动化生产效率。Model Y 后底板一体成型，将原来 70 个零部件合为 2 个大件，压铸一体大大增加了生产效率。将原有的 2 个小时的冲焊压的 时间缩短为 90 秒。相对于传统车身制造工艺，一体压铸将给 Model Y 省下 20% 的制造成本，同时减重、提续航、原材料利用率、一致性性能均有提升。

电动智能时代：产品迭代加快，一体压铸大势所趋。电动智能化时代，特斯拉 的横空出世加速了行业电子电气架构的升级，汽车变成可迭代升级的终端。传 统燃油车生命周期一般是 5 年、改换代周期 3 年左右，而电动车迭代周期可缩 短至 1 年一次，产品迭代周期加快。硬件端：一体压住硬件标准化程度更高、 开发周期更短，适应电动智能时代的特性，大势所趋。

好行业：国内 500 亿 OEM，智能化+LED 看未来

国内车灯前装市场具有约 500 亿元（2017 年）市场空间，行业将受益于进口替 代、产品升级等，行业集中度有望逐步提升，自主品牌份额有望加大。未来车 灯发展趋势在于 LED 大灯（2020 年市场空间 450 亿，渗透率从 10%升至 50%）、 激光灯和智能车灯。星宇通过内生研发+外延合作布局行业前沿（内生：募投研 发中心和 LED 产能，LED 收入占比持续提升，激光大灯研发成功，智能车灯进 入主机厂洽谈；外延：合作松下、凯翼，开发智能产品）。

好格局下的好公司：竞争优势显著，突围国内合资车灯竞争圈

行业格局方面，全球车灯市场寡头垄断，区域性龙头占据高地；中国车灯市场” 一超多强”，星宇自主突围多强竞争圈。星宇销售净利率全球领先（11%），产 品升级速度远超同业。我们认为，中国汽车市场份额高。新车型推出快，为本 土车灯品牌提供了绝佳的生长土壤，星宇已经拥有优质客户支持，正向研发+ 快速响应，或逐渐“挤出”合资车灯企业，是国内最有可能走出全球格局的车灯企 业。

福耀玻璃：海外扩张进行时，产品升级在加速

福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头（前二），通过产业链一体化、设备自制、工人红 利打造强竞争优势，当前全球 OEM 市占率接近 25%，国内 OEM 市占率接近 70%。2014 年起启动海外扩张，2016 年开始随着代顿、芒山工厂的竣工，福 耀依托覆盖美国 25%汽车玻璃市场的产能布局，进入汽车玻璃新一轮扩张周期。2019 年开始随着收购欧洲 SAM 铝饰件公司，进入新品类延展阶段，后续仍然 看好欧洲铝饰件业务带动下的汽车玻璃业务协同性，以及铝饰条业务产能释放。

看好海外市场份额提升和产品品类延展。近年来福耀汽车玻璃海外业务加速拓 展（主要在美国），2020 年海外营收占比达 45.11%（2019 年 49.06%），其中 福耀美国规划汽车玻璃产能 550 万套（15%研发产能），2016 年起陆续投产， 2020 年实现营收 32.53 亿元。在汽车玻璃以外，2019 年起福耀通过收购欧洲 铝亮饰条公司 SAM 进一步拓展边界（2020 年并表），新品类可以配套公司集成 化产品（汽车玻璃包边铝饰条），提升产品附加值（包边产品较非包边产品价值 提升 30%以上），同时进一步扩大公司汽车饰件规模，拓展汽车配件领域，更 好地为汽车厂商提供优质产品和服务，增强与汽车厂商的合作黏性，提高公司 的综合竞争力，符合公司长远发展战略。（报告来源：未来智库）

华阳集团：汽车电子优质企业，HUD 产品加速拓展

华阳集团成立于 1993 年，经过多次转型形成了以汽车电子、精密电子部件、 精密压铸、LED 照明等业务为主导的企业集团。国内车市自 2018 年下半年以 来经历了近两年的持续下滑，华阳集团过去几年业绩承压明显，面对严峻复杂 的内外部形势，公司紧贴市场需求，专注持续研发投入（10%研发投入比例）， 不断推进新产品的研发及内部改善，公司数字仪表、流媒体后视镜、W-HUD、 AR-HUD 等产品的增长趋势显现；与此同时，公司开展新客户的“攻坚”，自 2020 年来开拓了广汽、福特两大新客户，通过优化客户，优化订单，升级客户， 持续改善，公司运营效率和经营质量稳步提升，后续长安 UNI-T 量产、新定点 产品 HUD、煜眼有望陆续进入收获。

积极布局智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域

1）智能座舱：国内乘用车前装 HUD 市场渗透率已提升至 5%，华阳 W-HUD 市场份额位居前三，已搭载多款车型量产上市，AR-HUD 项目研发持续推进， 并于今年下半年搭载车型上市，实现规模化量产。此外，公司推出的智能座舱 域控制器具备高集成度和扩展性，已获得项目定点。2）智能驾驶：华阳与地平 线强强联合，目前，基于地平线征程 2 推出的 DMS 产品将搭载车机年内量 产，基于地平线征程 3）多模态交互产品正在开发中；煜眼摄像头、360 环视 已搭载多款车型量产，DMS、APA 产品已获得项目定点。

德赛西威：国内车机龙头，智能驾驶推进有序

国内车机龙头，受益于产品升级

德赛西威沿袭德国西门子技术基因，主营产品车载信息娱乐系统、空调控制器、 驾驶信息显示系统等前装车机产品，车机处于从传统按键式向触摸屏，分区式 向一体化变革的时期，集成价值量从一两千向四五千升级，兼具消费属性，是 汽车上的优质赛道（类比车灯）。德赛西威目前是国内自主车机龙头企业，市占 率在 10%以上，ROE 和盈利能力远超同业。

客户端，凭借优质产品斩获新势力及头部自主新订单

公司的全自动泊车、360 度高清环视等 ADAS 产品持续获得国内主流车企的新 项目订单，代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产。公司 智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、等客户的新项目订单，智 能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长 城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点，蓝鲸 OS4.0、智能进入软 件套件等产品获得前装量产订单。

伯特利：电控制动和轻量化业务迎来收获期

制动器龙头，布局电控制动、轻量化

伯特利是国内汽车制动系统龙头企业，产品主要分为机械制动产品（盘式制动 器、轻量化制动零部件）和电控制动产品两大类（电子驻车制动系统 EPB、制 动防抱死系统 ABS、电子稳定控制系统 ESC、以及线控制动系统 WCBS 等）。受益于汽车智能化、轻量化的发展趋势，公司有望借助电控制动产品切入 ADAS 执行层赛道，布局轻量化零部件，拓宽公司的发展空间。

电控制动：竞争优势明显、客户拓展顺利，有望迎来收获期

智能电动汽车三大要素：能源、运动和交互，运动即二维平面上的位移，核心 是通过制动和转向系统实现纵向和横向的运动控制，线控制动是纵向运动控制 的核心产品。线控制动系统将成为 ADAS 执行层主流产品，公司 WCBS 是自 主品牌中首家实现 ONE-BOX 方案的产品，体积、重量、性价比等方面竞争优 势明显。公司 WCBS 产能约 30 万套，首个产品于今年 6 月量产，今年有 4 个 以上项目投产，为公司业绩贡献长期增长动力。公司 EPB 产品自主品牌在技术 与产能方面进步较快，已经成功打入合资品牌供应体系，EPB 的订单放量将持 续贡献业绩。公司客户拓展顺利，2021 年上半年新增 EPB 定点 14 项、WCBS 定点 1 项，电控制动产品迎来收获期。

4 回顾与展望：缺芯不改行业稳健复苏大势，预计2022年乘用车同比+10%

2020 年上半年受疫情影响，汽车销量同比下滑 17%；下半年疫情逐步得到控 制，汽车销量回暖，同比增长 12%，全年汽车销量同比下滑 2%。2021 年前三 季度，国内 GDP 791907 亿元，同比增长 10%，。2021 年 1-10 月，汽车销量 为 2097 万辆，同比增长 6%，相比 2019 年同期增长 2%；新能源汽车销量为 254 万辆，同比增长 177%，产销增幅远超汽车行业平均水平。国内的宏观经 济及汽车产业已基本走出新冠疫情的阴影，新能源汽车销量涨幅突出，车规级 芯片短缺，叠加电力供应紧张、原材料价格高位运行等诸多不利因素影响，仍 不改行业稳健复苏大势。预计 2021 年汽车销量 2604 万辆（同比+3%），其中 乘用车 2125 万辆（同比+5%）、商用车 479 万辆（同比-7%）。

2021 年销量总结：缺芯不改行业稳健复苏大势，新能源加速渗透

产销概况：根据中汽协的数据，2021 年 10 月，国内汽车产销量分别为 233/233 万辆，分别同比-8.7%/-9.3%，分别环比+12.2%/+12.9%，相较于 2019 年同期 分别+1.5%/+2.2%，降幅相比 9 月分别收窄 9.0pct/10.1pct。2021 年 1-10 月， 汽车产销分别 2059/2097 万辆，分别同比+5.4%/+6.4%，相较于 2019 年同期 分别+0.7%/+1.5%，增幅相比 1-9 月回落 2.1pct/2.3pct。汽车产业车规级芯片 短缺，叠加电力供应紧张、原材料价格高位运行等诸多不利因素影响，仍不改 行业稳健复苏大势，1-10 月产销同比维持增长。

新能源：根据中汽协的数据，2021 年 10 月，国内新能源汽车产销量分别为 40/38 万辆，分别同比+138%/+139%，分别环比+12%/+7%。2021 年 1-10 月累计产 销分别为 257/254 万辆，分别同比+175%/+177%。新能源汽车加速渗透，产 销增幅远超汽车行业平均水平。

轿车：根据中汽协的数据，2021年 10月，国内轿车销量为 92.4万辆，同比-2.6%， 环比+18.4%。2021 年 1-10 月国内轿车总销量为 780.0 万辆，同比+8.6%，轿 车增速表现同比弱于乘用车行业。SUV：根据中汽协的数据，2021 年 10 月，国内 SUV 销量为 93.4 万辆，同比 -6.8%，环比+9.9%。2021年 1-10月国内 SUV总销量为 792.7万辆，同比+9.5%， SUV 增速表现同比优于乘用车行业。MPV：根据中汽协的数据，2021 年 10 月，国内 MPV 销量为 11.4 万辆，同比 -7.2%，环比+18.4%。2021年1-10月国内MPV总销量为83.4万辆，同比+6.3%， MPV 增速表现同比弱于乘用车行业。

商用车：1-10 月销量同比-3%，前期透支影响下半年重卡销量表现

根据中汽协的数据，2021 年 10 月，国内商用车产销量分别为 34/33 万辆，分 别同比-26.9%/-29.7%，分别环比+10.4%/+3.0%，相较于 2019 年同期分别 -4.3%/-8.6%，降幅相比 9 月分别收窄 8.3pct/3.9pct。2021 年 1-10 月，商用车 产销分别 393/409 万辆，分别同比-6.6%/-2.8%，相较于 2019 年同期分别+14.5%/+17.5%，降幅相比 1-9 月扩大 2.5pct/3.3pct。商用车受排放法规切换 影响，前期透支严重，叠加市场需求不及预期，从而一定程度上影响了下半年 的商用车市场表现。

新能源汽车：1-10 月销量同比+188%，新能源加速渗透，纯电动持续领跑

根据中汽协的数据，2021 年 10 月，国内新能源汽车产销量分别为 39.7/38.3 万辆，分别同比+137.7%/+139.4%，分别环比+12.5%/+7.3%。2021 年 1-10 月累计产销分别为 255.6/252.6 万辆，分别同比+190.8%/+188.4%。新能源汽 车加速渗透，产销增幅远超汽车行业平均水平。

库存：11 月经销商库存预警指数同比下降 5pct，库存压力处于历史低位

库存层面，2021 年 11 月汽车经销商库存预警指数为 55.4%，同比下降 5.1pct， 环比上升 2.9pct，库存预警指数位于荣枯线之上，处于不景气区间。芯片问题 持续缓解，汽车供应紧张状态有明显改善。但各地的疫情防控升级，抑制了市 场需求释放。“双 11”购车活动、广州车展、新车上市等因素均带动车市热度， 加上年底冲量有一定商务政策，销量预计略高于 10 月，但同比下滑严重。目前， 汽车供应回暖，经销商库存进入补库阶段，现车可售车型增多，热销车型仍需 等待 1-2 个月。眼下正值年底冲量期，经销商终端优惠幅度加大，但疫情打乱 了正常的销售节奏，多数经销商认为完成任务目标无望，多以保利为主，同时 厂家也针对任务指标进行调整或取消。10 月份汽车经销商综合库存系数为 1.29， 同比-17.8%，环比+4.0%，处于近三年的历史低位，库存系数位于警戒线下方。

原材料：2021 年初至今，原材料价格普遍呈上涨态势

汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。受国家供给侧 改革“去产能”政策影响，铝锌和钢铁等金属的价格从 2016 年初就开始持续上涨， 到 2017 年汽车配件主要原材料价格均处于高位，2018 年随着环保侧去产能脚 步的缓和，汽车配件主要原材料价格在 2018 年基本趋稳并小幅回落。2019 年 除玻璃外其他原材料价格指数均有下降。2020 年受疫情影响，下游需求大幅下 降，原材料价格全线下滑，5 月开始终端需求逐渐恢复，部分原材料价格提升。

2021 年初至今，原材料价格普遍呈上涨态势。截至 2021 年 11 月 12 日，橡胶 类最新价格指数50.19（截至2021年11月12日），相比年初的43.55增加6.64， 同比+19%；钢铁类最新价格指数 141.11（截至 2021 年 11 月 26 日），相比年 初的 131.38 增加 9.73，同比+17%；浮法平板玻璃的最新市场价格为 2102.5 （截至 2021 年 11 月 30 日），相比年初的 2340.1 减少 237.6，同比+2.5%；铝 锭A00最新市场价格为19090.7（截至2021年11月30日），相比年初的15667.7 增加 3423，同比+17.5%，有较大幅度上升；锌锭 0# 最新市场价格 23362.9， 相比年初的 21556 增加 1806.9，同比+10%，价格上升明显。总体来看，年初 至今，以橡胶、钢铁、玻璃、铝锭、锌锭为代表的汽车原材料价格同比均存在 不同幅度的增加。

2022 年销量展望：有望持续复苏，预计明年乘用车同比增长 10%

汽车行业销量主要受到宏观经济以及刺激政策影响较为显著，2021 年汽车产业 车规级芯片短缺，叠加电力供应紧张、原材料价格高位运行等诸多不利因素影 响，仍不改行业稳健复苏大势，1-10月汽车销量同比+6%、乘用车销量同比+9%；商用车销量受到重卡需求低迷、提前透支的拖累，1-10 月销量小幅下降 3%。目前行业库存处于历史低位，芯片供给情况改善，汽车产能有所提高，经销商 进入补库阶段。预计 2021 年汽车销量 2604 万辆（同比+3%），其中乘用车 2125 万辆（同比+5%）、商用车 479 万辆（同比-7%）。

展望 2022 年，随着宏观经济、芯片供应、刚需拉动、新车效应、新能源继续 发力等各种因素的改善，乘用车增长潜力向好，因此我们预计明年乘用车板块 销量增速约 10%，年销量达到约 2338 万辆。商用车由于其具备周期性，预计 明年下滑 10%，年销量达到 431 万辆，汽车板块整体同比上升 6%，年销量达 到 2769 万辆。

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