中小型电机行业分析：节能电机+核电电机需求有望爆发

（报告出品方/作者：天风证券，郭丽丽、杨阳）

1.中小型电机行业结构升级，节能电机+核用电机需求放量

1.1. 中小型电机行业平稳发展，产品结构逐步向专用及特种电机转型

中小型电机行业平稳发展，2020 年市场规模达 656.6 亿元，CAGR 5=1.04%。“十三五” 期间，中国经济迈入高质量发展新常态，电机行业也随之进入相对平稳发展阶段。2020 年中小电机行业销售收入达 656.6 亿元，CAGR 5=1.04%；工业总产值达 627.1 亿元，CAGR 5=2.07%。

竞争加剧推动落后产能出清，马太效应持续显现。①伴随下游需求稳定+行业竞争加剧， 电机制造行业利润率显著下滑，2015-2017 年电机制造业销售利润率均值由 14.7%下滑至 3.6%。同时，2016-2019 年行业销售利润较低值连续 4 年为负，推动落后产能持续出清。②中小型电机行业马太效应显现，在中小型电机行业协会 64 家企业中，2020 年利润总额 超过 6000 万元的企业达 17 家，较 2016 年增加 6 家。

中小电机行业产业结构持续升级，主要产品逐步从普通电机向专用/特种电机过渡。伴随 中国能源结构转型及工业 4.0 的推进，中国电机行业逐步由过去以同质化普通电机为主过 渡到以专用及特种产品为主，以高附加产品引领市场。站在目前的时间节点，我们推荐中 小型电机行业的三个细分赛道：

节能高效电机：作为工业设备的“心脏”，电机是用电大户，2020 年中小型电机用电 量占工业用电量的 60%以上。“双碳”背景下，高能耗行业低碳转型，倒逼电机更新换 代，带动高效节能电机需求放量。同时 2021 年电机新国标实施以及两部门联合制定 高效节能电机目标，2023 年中国高效节能电机市场规模有望突破 450 亿元。

三代核电电机：2021 年政府文件首次提出“积极”发展核电，中国核电有望在“十 四五”期间迎来密集建设期，我们预计 2021-2025 年中国年均核准 6-8 台自主三代核 电机组，带动核电电机每年新增约 1 亿元需求。

高温气冷堆主氦风机：高温气冷堆热效率领先，制氢成本接近化石能源制氢和焦炉煤 气提氢，商用前景广阔。主氦风机作为高温气冷堆的核心动力设备，120 万千瓦机组 对应主氦风机价值量高达 5.5 亿元。伴随 2021 年 9 月石岛湾项目首次临界，高温气 冷堆规模商用有望启动，主氦风机需求有望逐步打开。

1.2. 双碳推动高耗能行业“减量提质”，节能电机换新需求有望爆发

1.2.1. “双碳”背景下，电机能效升级是传统高能耗行业“减量增质”的必要一环

原煤、原油的 CO2表观排放量占比合计达 89.1%，“双碳”目标下石油石化、煤化工、钢铁 等行业碳减排压力大。根据 CEADs 统计的中国 CO2表观排放量，2019 年中国 CO2表观排 放量达 104.35 亿吨，其中原煤、原油占比分别高达 69.1%、20.0%。

高能耗行业减碳目标逐步落定。2021 年 10 月国家发改委联合五部委发文指定高能耗行业 “十四五”减碳目标，到 2025 年，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成 氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过 30%。

煤炭行业：到 2025 年实现煤炭消费占比下降至 13%以下。推进煤炭消费替代和转型 升级，严格控制新增煤电项目，新建机组煤耗标准达到国际先进水平，有序淘汰煤电 落后产能，加快现役机组节能升级和灵活性改造，推动煤电向基础保障性和系统调节 性电源并重转型。

石油行业：中国石油制定绿色转型三步走战略，力争到 2025 年左右温室气体排放接 近峰值，2035 年左右实现新能源新业务的战略接替，2050 年实现“近零”排放。中 国石化致力于打造世界领先洁净能源化工公司，于 2021 年 7 月开启中国首个百万吨 级 CCUS 项目建设，力争在 2050 年实现碳中和的目标。中国海油加速能源转型，努 力实现 2025 年清洁能源新产业收入占总收入 10%的目标。

钢铁行业：中钢协发文制定行业碳达峰初定目标，2025 年前实现碳排放达峰；到 2030 年，钢铁行业碳排放量较峰值降低 30%，预计将实现碳减排量 4.2 亿吨。

电机能效升级将成为工业领域助力“双碳”目标实现的关键一环。①电机作为风机、泵、 压缩机、机床、传输带等各种机械设备的驱动装置，被称为工业设备的“心脏”，2020 年 中小型电机用电量占工业用电量的 60%以上。②面对减排目标，高效节能电机的推广势在 必行。根据中国标准化研究院，按照全国年发电量 5 万亿千瓦时计算，如果工业电动机效 率提升 1%，那么一年节约用电量将相当于国内一个中等城市年度用电量。“双碳”背景下， 高能耗行业低碳转型，倒逼电机更新换代，推动高效节能电机需求放量。

1.2.2. 政策助推高效节能电机应用，2023 年市场规模有望突破 450 亿元

2021 年 6 月电机新国标实施，中国全面进入 IE3 高效电机时代。电机新国标实施后，IE3 效率将成为中国最低的三相异步电动机能效限定值（三级能效），低于 IE3 能效限定值的三 相异步电动机不允许再生产销售。根据中国标准化研究院测算，如果中小型电机效率全部 从 IE2 提升到 IE3，全国年节电量可达 900 亿千瓦时，仅生产过程即可减少 5960 万吨碳 排放。

工信部、市场监管总局联合制定高效节能电机提升目标。2021 年 11 月 22 日工信部和市 场监督管理总局联合发布《电机能效提升计划（2021-2023 年）》，到 2023 年，高效节能 电机年产量达到 1.7 亿千瓦，在役高效节能电机占比达到 20%以上，实现年节电量 490 亿 千瓦时，相当于年节约标准煤 1500 万吨，减排二氧化碳 2800 万吨。

1.3. 三代核电建设加速在即，核用电机需求有望持续释放

1.3.1. 政策助力，中国核电行业有望迎来密集建设期

2021 年政府文件首次提出“积极”发展核电。2012 年福岛核事故后，中国逐步放缓了核 电建设节奏。2021 年，《“十四五”规划和 2035 年远景目标》和《2021 年政府工作报告》 先后提出“积极有序发展核电”。政策助力，中国核电有望在“十四五”期间迎来密集建 设期。

截至 2021 年 8 月底，中国已核准 5 台核电机组，达 2016 年以来最高峰。截至 2021 年 6 月底，我国商运核电机组 50 台，总装机容量 5214.5 万千瓦，居全球第三；核准及在建核 电机组 23 台，总装机约 2480 万千瓦，居全球首位。

1.3.2. 预计“十四五”年均核准 6-8 台核电机组，新增电机需求每年约 1 亿元

预计“十四五”期间中国年均核准 6-8 台自主三代核电机组。2020 年中国商用核电装机4988 万千瓦，在建装机 1260 万千瓦。根据中国核能行业协会及有关机构的研究成果，到 2025 年中国核电在运装机容量预计达 7000 万千瓦左右，在建装机规模接近 4000 万千瓦；到 2035 年，我国核电在运和在建装机容量将达 2 亿千瓦左右，发电量约占全国发电量的 10%左右。按照华龙一号每台机组装机容量 116-120 万千瓦进行测算，中国市场在 2035 年前需新建 100-150 台核电机组，我们预计 2021-2025 年中国年均核准 6-8 台核电机组。

此外，目前中国自主三代核电综合国产化率达 88%以上，已具备每年 8-10 台/套核电主设 备的制造能力和同时建造 30 台以上核电机组的工程施工能力，因此产能将不会成为“十 四五”期间掣肘中国核电发展的因素。

按照“十四五”每年核准 6-8 台核电机组，中国核电电机每年市场需求达 0.92-1.23 亿元。参考核电电机龙头佳电股份 85%-95%的市占率和对福清 5 号机组的核级电机供应情况，我 们以“核三级重要厂用水泵”价格代表核电电机单价，测得单台核电机组对应的核电电机 价值量约 1500 万元。

1.4. 四代核电高温气冷堆商用时代开启，主氦风机空间有望逐步打开

1.4.1. 高温气冷堆商用时代开启，核能制氢前景广阔

高温气冷堆商用在即。①2021 年 9 月石岛湾项目达到临界状态。2021 年 9 月 12 日，华 能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程 1 号反应堆首次达到临界状态，机组正式开启带核功 率运行，标志着全球首座四代核电石岛湾高温气冷堆临界。②石岛湾高温气冷堆核电机组 预计于 2021 年内实现并网发电。按照规划，石岛湾高温气冷堆核电站示范工程还将进行 零功率物理试验，验证堆芯性能、控制棒价值及核仪表监测系统设备的可用性，预计于 2021 年内实现并网发电。

高温气冷堆热效率领先，商用前景广阔。石岛湾高温气冷堆示范电站的氦气出口温度能达 到 750℃，产生 566℃的过热蒸汽，因此高温气冷堆在热电冷联产、高温工艺热应用等核 能综合利用上拥有广阔前景，例如制氢、海水淡化、居民区供热等。

应用前景一：高温气冷堆发电效率高。高温气冷堆示范工程采用氦气作为冷却剂，石墨作 为慢化剂，气冷堆出口温度可以高达 750℃，比目前普遍使用的水冷反应堆产生 300 多摄 氏度的高温高出了一倍多，将核能发电效率从 37%左右提升至 42%以上。（报告来源：未来智库）

应用场景二：高温气冷堆制氢，工艺契合度高，有望助力高排碳行业低碳转型。

高温气冷堆能够提供高温工艺热，是目前最理想的高温电解制氢的核反应堆。高温气 冷堆制氢是将核反应堆与热化学循环制氢装置耦合，以核反应堆提供的高温作为热源， 使水在 800℃至 1000℃下催化热分解，从而制取氢和氧。在 800℃下，高温电解的理 论效率高于 50%，温度升高会使效率进一步提高。在此种方案下，高温气冷堆（出口 温度 700℃-950℃）和超高温气冷堆（出口温度 950℃以上）是目前最理想的高温电 解制氢的核反应堆。

高温气冷堆制氢成本低、减排效果优。①制氢成本低：根据《中国不同制氢方式的成 本分析》测算，高温堆热化学制氢成本仅 20 元/kg，接近化石能源制氢和焦炉煤气提 氢成本，是成本最低的大规模新型制氢技术。②减排效果优：根据氢能汇数据，一台 60 万千瓦高温气冷堆机组可满足 180 万吨钢对氢气、电力及部分氧气的能量需求， 每年可减排约 300 万吨二氧化碳，减少能源消费约 100 万吨标准煤。

在核电核准加速和工业低碳转型背景下，高温气冷堆空间广阔。我们以制钢行业测算高温 气冷堆需求，2020 年中国粗钢产量达 10.65 亿吨，按照 180 万吨钢对 60 万千瓦高温气冷 堆，对应 3.55 亿千瓦高温气冷堆（即 296 个 120 万千瓦规格的高温气冷堆机组）。

1.4.2. 主氦风机是高温气冷堆的核心设备，120 万千瓦核电机组对应主氦风机价值量约 5.5 亿元

主氦风机是高温气冷堆的心脏设备，被安装在一回路内部蒸汽发生器输出端，是核反应堆 一回路系统唯一的能动设备。在工作中，HTR-PM 的主氦气风机将氦气加压到 70 个大气 压后作为冷却剂，将反应堆堆芯产生的热量带走。随后氦气流经蒸汽发生器，再次加压后 返回反应堆堆芯，从而实现能量交换。

经测算，高温气冷堆量产建设后，120 万千瓦标准机组对应主氦风机价值量约 5.5 亿元。我们根据佳电股份主氦风机成套产业化项目（年产 6 套主氦风机产品和 570 台高压防爆和 普通电机的产能每年可实现销售收入 3.6 亿元）和佳电股份 2020 年电机的单功率价格（271 元/千瓦），测得 120 万千瓦标准高温气冷堆机组对应主氦风机价值量处于 5.1-5.9 亿元区 间。

2.佳电股份：特种电机行业领航者，长短期成长逻辑清晰

公司是中国特种电机的创始厂和主导厂，位居全国中小型电机行业协会经济效益指标第 2 名，成长性极强，2020 年实现收入 23.7 亿元，CAGR 3=14%；归母净利润 4.1 亿元，CAGR 3=50%。展望未来，公司成长逻辑清晰：

短期：在手订单充足保障收入高增，提价订单释放支撑 Q4 利润率回升。公司在手订 单饱满，普通/特种电机已分别排产到 2022 年 2/4 月。同时 2021Q4 提价订单逐步释 放，有望缓解原材料涨价影响、推动利润率重回高位。

中长期：节能电机积淀深厚，有望深度受益于高能耗行业节能改造。公司深耕电机行 业 80 余年，高效节能电机产品与技术储备充足，且在石油石化、煤化工及钢铁等重 点行业市占率高达 30%-50%，有望充分受益于高能耗行业节能改造。

中长期：核用电机市占率超过 85%，有望受益于核电审批加速。公司在核电领域布局 超过 10 年，先后研制出核电站用 K1 类电机、“华龙一号”K3 类 10kV 级电动机，推 动中国核电自主化制造更进一步。公司作为核电电机龙头，在核电电机领域市占率超 过 85%，有望深度受益于三代核电审批加速。

长期：积极推进主氦风机产业化建设，迎高温气冷堆商业时代降临。2021 年 11 月， 公司公告拟建设年产 6 套主氦风机的产业化项目。公司作为高温气冷堆主氦风机的唯 一供货商，积极开启主氦风机产业化建设，有望受益于高温气冷堆商用进程推进。

2.1. 中国特种电机的创始厂和主导厂，技术+研发构筑成长护城河

2.1.1. 深耕电机制造行业超 80 年，高管换帅重燃公司活力

公司是中国特种电机的创始厂和主导厂，深耕电机行业超过 80 年。

公司底蕴深厚，拥有 84 年的电机生产历史。公司前身于 1937 年始建于沈阳，出于抗 美援朝时期的生产安全性考量，于 1950 年搬至佳木斯市。公司承继了佳木斯电机厂 全部优质资产，延续 84 年生产电机的历史，是中国特种电机的创始厂和主导企业， 曾生产中国第一台防爆电机、第一台起重冶金电机、第一台屏蔽电机、第一台局部扇 风机和第一台正压型电机。

公司是国内产品链最为齐全、产品竞争力领先的特种电机企业。公司拥有产品 269 个 系列、1909 个品种，单机功率覆盖 0.12-31500KW，广泛应用于机械煤炭、石油化工、 起重冶金、航空航天等行业以及核电站、卫星发射、三峡工程、南极长城站等国家重 点建设项目。同时，公司生产实力强，年生产能力达 1000 万千瓦以上。

公司品牌知名度高。公司生产的“飞球”牌电机主要应用于石油、化工、煤炭、钢铁、 冶金、航天等领域，以高质量、高性能享誉国内外，产品遍布全国并远销 40 多个国 家和地区。

公司股权结构稳定，实控人为国务院国有资产监督管理委员会，持股比例达 36.59%。①自 公司 2012 年上市以来，哈电集团、佳电厂和建龙集团连续 8 年稳居公司前三大股东。截 至 2021 年 9 月 30 日前三大股东持股比例合计达 40.76%。②公司的实控人为国务院国有资 产监督管理委员会，通过哈电集团间接持有公司 36.59%的股权。

粗犷扩张期（2012-2016 年）：公司高速扩张碰上行业需求疲软，公司业绩承压。

①中国经济增速放缓+传统行业产能严重过剩，电机行业需求下滑。2012 年中国经济 增速逐步放缓，工业经济于低速区间调整，钢铁、水泥、建材等传统行业产能严重过 剩，过剩比例高达 20%-30%。受下游景气度影响，电机行业需求萎靡、价格持续下滑， 2012-2015 年电动机价格指数持续保持在较低点位。

②公司 2012 年上市后加快扩张步伐，2014 年公司资本开支达 1.72 亿元，是 2012 年 资本开支的 6.6 倍。此外，公司于 2014 年定增募资 7.97 亿元用于扩建天津佳电和苏 州佳电产能。

③公司 2014-2016 年连续亏损，2017 年收到退市警告。2016 年公司收入触底 12.66 亿元，仅为 2012 年收入水平的 42.9%，CAGR 4=-19%。2016 年归母净利润为-4.37 亿 元，已连续三年亏损。公司在 2017 年 3 月收到退市警告，被“*ST”标识。

改革发展期（2016 年-目前）：刘清勇临危受命，大刀阔斧改革，重新焕活公司发展 活力。刘清勇在 2016 年被任命为佳电股份总经理，于 2017 年 9 月接任董事长。

①聚焦高附加价值的特种电机，紧抓技术研发和质量管控。电机行业“低端产能过剩， 高端供给不足”的需求结构矛盾日益凸显，公司开始重点推动高速电机、核用电机等 高端化、高附加值产品开发，带动公司电机销售均价持续上扬，2020 年销售均价达 271 元/千瓦，较 2015 年提升 28.21%。同时，公司紧抓质量管控，2019 年公司质量损 失率仅为 0.45%，较 2016 年下降 1.55pct。

②收缩企业组织架构，降低运营成本。公司重设组织架构，将佳电股份与佳电公司两 级机构合并，内部机构压缩三分之一，实现了机构科学化。同时，公司加强成本管控， 例如引入电商模式集中采购办公劳保用品、通过招标竞价改变厂区物业管理模式等。成本管控效果显著，2018 年公司期间费用率仅为 17.1%，较 2016 年降低 9pct。

③大力启用年轻干部，发布股权激励绑定核心骨干，加厚福利增强基层员工归属感。公司大力启用年轻干部，完善职工晋升管理，例如，设计部部长、制造部副经理、经 济运行部经理均开始选用 80 后年轻人。对于基层员工，公司通过调整公积金缴纳比 例、调整热化费报销比例等举措，大大增强基层职工幸福感和归属感。此外，2019 年公司发布股权激励，向 152 位高管及核心员工发布 877 万股股权，将核心骨干员工 的利益与公司利益绑定，极大提振了其工作积极性。

④2017 年公司业绩开始强力回升，2020 年公司经济效益指标在全国中小型电机行业 协会内排名第二。2020 年公司收入 23.69 亿元，CAGR 3=14.26%；归母净利润达 4.08 亿元，CAGR 3=50.14%。2016-2020 年公司在全国中小型电机行业协会中的经济效益 指标排名由 70 名左右提升至第 2 名。（报告来源：未来智库）

2.1.2. 聚焦防爆电机和普通电机，业务多点开花

防爆电机和普通电机是公司的核心产品，下游应用范围广泛。①2018-2021H1 公司的防爆 电机和普通电机的收入比重持续保持在 90%以上，其中 2021H1 防爆电机和普通电机分别 占公司总收入的 49.9%和 42.3%。②公司的产品应用范围广泛，包括石油、石化、煤炭、煤 化工、冶金、矿山、交通、水利、电力、航天、粮食等众多高科技领域。

2.1.3. 公司核心竞争力：技术实力优+研发能力强

公司在电机领域积淀深厚，技术+研发构筑护城河。特种电机行业领头羊，持续引领行业标准。2021 年 8 月，公司主导制定的《YBX5 系 列高效率隔爆型三相异步电动机技术条件(机座号 80-355)》等 4 项团体标准评审及 8 项企业标准技术评价会议顺利通过专家组评审，为达到国家 1 级能效的电机产品的设 计、加工制造、生产、检验、采购提供标准依据，填补国内产品的标准空白。

公司拥有 80 余年的电机制造工艺积淀，技术实力强。公司先后完成了核电站用 K1 类电机、YBX4/YE4 为主导的低压高效电机，成功研制“华龙一号”核电厂用高压三 相异步电动机、LNG 低温潜液电机、主氦风机、永磁电机、IE5 超高效率电机、无刷 双馈电机、大功率防爆同步电动机、大功率高速异步电动机等新产品，多次打破海外 垄断、填补国内技术空白。同时，公司承担了多项国家及省部级科研计划，研发的产 品曾多次获得过国家级及省、部级科技进步奖。

持续重视研发，夯实技术优势。①公司研发人员占比处于高位，2017-2020 年公司研 发人员占比持续保持在 15%左右。②公司聚焦高附加值的特种电机，深入实施“佳木 斯+哈尔滨”双技术总部战略，持续加大超高效、环保型、高附加值电机的研制力度。③全国唯一一所国家防爆电机工程技术研究中心设在公司内部，进一步加强公司在防 爆电机领域的研发优势。

2.2. 成长逻辑清晰：短期订单饱满，中长期受益于低碳转型和核电加速

2.2.1. 短期：在手订单充足保障收入高增，提价订单释放支撑 Q4 利润率回升

公司在手订单充足，业绩增长动能强劲。①公司订单充足，普通电机已排产到 2022 年 2 月，特种电机排产到 2022 年 4 月。②公司采取“以销定产”的生产模式，存货及应付账 款均处高位，进一步印证公司订单充足、产能饱满。2021Q3 公司存货 9.89 亿元，同比 +29.33%；应付账款及应付票据达 12.38 亿元，同比+47.32%。

2021Q4 提价订单逐步释放，有望缓解原材料涨价影响、推动利润率重回高位。①原材料 大幅涨价导致公司利润率持续走低。以电解铜为例，2021M11 电解铜价格达到 7.1 万元/ 吨，较 2020 年低点（3.85 万元/吨）增长 84.42%。受原材料涨价影响，公司利润率持续下 降，2021Q3 单季度毛利率 16.36%，较 2020Q2 累计下降 16pct。②2021Q4 利润率有望回 升。2021 年公司已先后提价三次，如果未来原材料价格稳定，原材料涨价对公司的影响在 9 月份预计达到峰值。伴随提价订单释放业绩，原材料涨价影响预计逐步缓解，2021Q4 公司利润率有望重回高位。

2.2.2. 中长期：公司节能电机积淀深厚，有望深度受益于高能耗行业节能改造

“双碳”背景下，高能耗行业低碳转型，倒逼电机更新换代，带动高效节能电机需求放量。两部门联合制定“2023 年产量达 1.7 亿千瓦”的高效节能电机行业目标，我们测算 2023 年市场规模有望突破 450 亿元。

公司节能电机实力雄厚，产品与技术储备充足，在易派客工业品展会“大秀肌肉”。①2021 年 10 月，易派客工业品展览会以“低碳·智造·升级·赋能”为主题于江苏苏州开展。公司展示的高效系列电机、永磁系列电机、特种电机、智慧电机以及配套服务产品，均达 到行业领先水平。②YBX5 系列低压高效率隔爆型三相异步电动机于 2021 年 6 月研制成功， 在行业内率先取得 CQC 节能认证，效率指标优于 GB 18613-2020《电动机能效限定值及 能效等级》中 1 级能效，是目前感应电动机领域最节能的产品。

③YBX3 系列和 YJKK 系列 高压高效率三相异步电动机，产品各项性能指标均达到国际一流水平，是国产高压高效率 电机中的尖端产品。以 YJKK 2240kW-4P 6kV 电机为例，1 级能效电机效率为 96.9%，同规 格 2 级能效及 3 级能效电机效率分别是 96.2%、95.4%，年运行时间按 8000 小时计算，电 价按每千瓦时 0.7 元计算，1 级能效电机比 2 级能效电机一年节约 9.6 万人民币，比 3 级能 效电机一年节约 20.5 万人民币。

公司在节能电机领域积淀深厚，有望深度受益于高能耗行业节能改造。公司在多个高能耗 行业实现领导地位。2020 年公司电机在石油石化领域市占率达 40%-50%，在煤炭、煤化工 领域市占率达 50%以上，在钢铁领域市占率达 30%，在水利、电力领域市占率约 10%。我们 认为公司深耕电机行业 80 余年，高效节能电机产品与技术储备充足，且在石油石化、煤 化工及钢铁等重点行业市占率高达 30%-50%，有望充分受益于高能耗行业节能改造。

2.2.3. 中长期：公司核用电机市占率超过 85%，有望受益于核电审批加速

三代核电建设加速在即，我们预计“十四五”期间年均审批 6-8 台核电机组，带动每年核 用电机需求释放约 1 亿元。公司作为核电电机行业龙头，市占率超过 85%，有望深度受益 于核电审批加速。公司核电电机实力强。①公司成功研制核电站用 K1 类电机，成功打破了国外技术垄断。

同时，此电机是压水堆核电站中唯一鉴定类别为 K1 类的电机。②公司为“华龙一号”核 电机组研制的安全级 K3 类 10kV 级电动机样机已通过由中国机械工业联合会组织的行业鉴 定，推动中国核电自主化制造再进一步。十年布局，公司在核电电机领域市占率达到 85%-95%。公司已累计给国内核电站提供了 8612 台核电站用的电动机，其中为福清核电站 5 号机组提供了主给水泵等核级电机共 106 台。我们认为公司作为核电电机龙头，三代核电建设加速，有望推动公司核电业务板块业 务放量。

2.2.4. 长期：公司积极推进主氦风机产业化建设，迎高温气冷堆商业时代降临

四代核电高温气冷堆商用时代开启，核电制氢前景广阔，有望助力高排碳行业低碳转型。主氦风机为其核心动力设备，120 万千瓦核电机组对应的主氦风机价值量达 5.5 亿元。公司是全球唯一掌握主氦风机技术的公司。公司为全球首座高温气冷堆核电站主氦风机设 备的总包单位，2019 年 4 月公司研制的主氦风机成功交货石岛湾核电站，成功打破海外垄 断。

公司积极推进主氦风机的产业化建设，伴随高温气冷堆大规模推广，主氦风机有望成为公司的下一个业绩支撑点。2021 年 11 月 19 日公司公告，拟建设主氦风机成套产业化项目， 建成后将形成年产主氦风机产品 6 套、高压防爆和普通电机 570 台的生产能力，每年可实 现销售收入 3.6 亿元、利润总额 6300 万元。公司作为高温气冷堆主氦风机的唯一供货商， 积极开启主氦风机产业化建设，有望受益于高温气冷堆商用进程推进。

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