电石行业专题报告：一体化及替代路径企业或受益电石高景气

（报告出品方/作者：国泰君安证券，段海峰）

1. 电石高景气或将长期维持

1.1. 供给端：去产能叠加碳中和，供给或长期刚性

中长期看，电石是单位生产能耗极高的化工品，是能耗双控政策重点关 注的对象。电石生产耗电极大，成本结构中有 40%为电耗，而且电石原 料生石灰煅烧过程中也会排放大量二氧化碳，生产过程中环保污染也大， 目前全国电石产能增速或大幅放缓。内蒙古已出台了一系列政策严控新 增的高能耗项目。

现有电石产能过剩情况改善，开工率接近 80%，未来供给或长期刚性。 2014 年起，我国开始逐渐加强对电石行业的管控，分别发布了多项针对 优化电石产业结构的报告及指导意见，2016 年电石产能实现零增长。经 过多年的产业结构优化，电石产能过剩情况有所缓解。2020 年我国电石 产能下降至 3347 万吨，同年产能利用率上升至 76.28%。未来供给可能 呈长期刚性。

此外，近期限电影响不容小觑，现有产量或进一步下行。由于内蒙古地 区整体限电加重，陕西神木装置开工下滑，因此电石产量缩减。根据百 川盈孚，周度（8.27-9.2）国内电石样本企业产量预计为 27.9 万吨，环 比下降 2.54%。

1.2. 需求端：新兴领域带动需求大增

电石需求主要包含 PVC、BDO、醋酸乙烯等产品，限塑、禁塑政策持续 出台，电石-BDO-PBAT 产业链受益。从下游需求结构来看，电石下游 主要为 PVC、BDO 及醋酸乙烯，分别占比 84%、4.3%、3.9%。近年来， 国家出台一系列政策有计划、分步骤解决我国塑料污染治理问题，推动 可降解塑料的研发和应用。2020 年初，发改委与生态环境部联合发布了 《关于进一步加强塑料污染治理的意见》。我们认为，可降解塑料 PBAT 预计带动 BDO 实现高速增长，其中21-23 年BDO 增速预计分别为44%、 47%、29%。而PVC、醋酸乙烯行业对电石的需求预计分别保持年化3.6%、 0.5%增速增长。

21-23 年电石需求增速 CAGR3=5.2%。电石法下，每吨 PVC 预计消耗 1.5 吨电石，每吨 BDO 预计消耗 0.77 吨电石，每吨醋酸乙烯预计消耗 1.12 吨电石。但考虑到电石法占比或有所下降，三大行业对电石的实际 需求拉动或略小于行业增速。经测算，电石行业 21-23 年需求预计分别 为 2988 万吨、3094 万吨及 3208 万吨，分别同比增长 8.33%、3.57%、 3.69%。

综合供需两端，电石供需缺口明显，价格趋势向上。假设 21-23 年电石 开工率分别为 84%、86%、88%，则存在 175、75、110 万吨供给缺口。考虑到电石产能仍处于出清过程中，再叠加双碳背景，开工率提升有限， 供需缺口极为明显。

1.3. 电石一体化公司有望受益

在电石价格趋涨的背景下，我们认为电石一体化配套的企业有望受益。 经测算，PVC 价格每上涨 1000 元（截止 21 年 9 月 7 日，电石售价 5725 元/吨，月涨幅+150，季涨幅+1050 元，半年涨幅+1275 元，年涨幅 2325 元），每 100 万吨产能预计增厚业绩 8.5 亿元。根据相关产能测算，电石 价格每上涨 1000 元/吨，前三权益产能中泰化学、新疆天业、鄂尔多斯 预计分别增厚 19.2 亿、10 亿、9.4 亿，对应增厚 EPS 分别为 0.747、0.599、 0.657 元。

2. 成本曲线变动下替代路径预计受益

在电石价格高企背景下，其下游产品电石法工艺成本不断攀升，替代路 径成本优势显现。电石下游产品主要包括PVC、BDO、醋酸乙烯等产品， 其中 PVC 占比超 80%。具体来看，这三大类产品均以电石法为主要生 产工艺，尤其是 BDO 当前产能均为电石法。在电石法工艺成本不断提 升情况下，电石下游各产品价格持续上涨，替代路径工艺不断向成本曲 线左侧移动，预计享受中长期成本优势，盈利能力不断增强。

2.1. 乙烯法 PVC：成本优势达 3431 元/吨 PVC，价差扩大

电石价格上涨推动乙烯法 PVC向成本曲线左侧移动。从生产工艺来说， PVC 主要分为电石法及乙烯法。电石法单吨 PVC 主要消耗 1.55 吨电石 及 0.85 吨盐酸，乙烯法消耗 0.51 吨乙烯及 0.61 吨液氯。这意味着，电 石价格每上涨 1000 元/吨，电石法 PVC 成本提高 1550 元。我们对比 2018 年和当前 2021 年的工艺成本图，可以发现，乙烯法（外购乙烯）成本优 势大幅提升。从价差来看，随着电石价格上涨，电石法价差不断向下， 其成本提升推动 PVC 价格持续上行，进而大幅改善乙烯法价差。相比 2018 年，我们测算得到 2021 年中乙烯法价差较 2018 年提高了 3000 元 （含税）。

需求端，PVC保持平稳增长，预计行业年均符合增速 5%，考虑工艺占 比后，对应拉动电石需求年均增速 3.6%。根据百川盈孚，PVC 行业有 效产能略有波动，产量及表观消费量则保持平稳增长，其中表观消费量 自 2015 年的 1621 万吨增长至 2020 年的 2062 万吨，近五年年均复合增速为4.93%。我国目前依旧是发展中国家，截止 2020 年，我国城市化水 平达 63.89%，相比发达国家的 75%城市化水平，我国仍有很大的城市化 建设空间；我国正大力推进新基建，我们预计未来 PVC 需求仍有望保持 年均复合增速 5%。但考虑到乙烯法投产产能的增长，炔醛法（电石法） 占比下降，预计对应拉动电石需求增速为 3.6%。

供给端，开工率已偏高，价格有望维持高位。根据百川盈孚，PVC 行业 2021 年综合开工率高达 85%，处于历史高位。新增产能方面，21 年-22 年预计有合计 310 万吨产能投产，占当前总产能的约 12%。考虑到行业 需求稳定增长，供给端行业开工率偏高，且成本端电石法工艺支撑强劲， PVC 价格有望维持高位。

嘉化能源、氯碱化工、万华化学有望受益。经测算，PVC价格每上涨2000 元（截止 21 年 9 月 7 日，PVC 售价 9910 元/吨，月涨幅+100，季涨幅 +470 元，半年涨幅+1245 元，年涨幅+3080 元），每 10 万吨产能预计增 厚业绩 1.5 亿元，其中相关企业嘉化能源、万华化学预计分别增厚 4.5 亿、 6 亿，对应增厚 EPS 分别为 0.314、0.191 元，氯碱化工及冀中能源相关 乙烯法 PVC 产能正在建设中，其中氯碱化工产能预计于 22 年下半年投 产，但氯碱化工的二氯乙烷、氯乙烯同属 PVC 产业链，与 PVC 景气度 有强相关性，预计同样受益于 PVC 高景气度。

2.2. 顺酐法 BDO：成本驱动格局重塑，顺酐法或重回优势

BDO 即 1,4-丁二醇，是一种重要的基本有机化工和精细化工原料。BDO 可以通过炔醛法，丙烯醇法，丁二烯/乙酸法和顺酐法制备，炔醛法由于 成本和工艺方面的优势，是工业上主要的制备 BDO 的方法。BDO 下游 需求主要为 PBT/PBAT/PBS，THF，聚氨酯，GBL 等。

顺酐法 BDO 已经靠近成本曲线左侧。从生产工艺上，BDO 可以通过炔 醛法，丙烯醇法，丁二烯/乙酸法和顺酐法制备。顺酐法由于其综合成本 高，在过去一直属于落后产能，目前已没有顺酐法 BDO 在产。炔醛法根 据乙炔来源，又可以分为天然气制乙炔和电石制乙炔。由于我国油气资 源限制，以及天然气制乙炔工艺和成本上的劣势也限制其发展。因此， 目前工业上主要采用电石炔醛法制备 BDO。我们用原料当前价格，假设 2023 年各项目 BDO 投产时的产能格局，测算出当前的成本曲线。自产 顺酐法 BDO成本已经接近自产电石法BDO。随着电石价格的继续上涨， 自产顺酐法的成本将继续左移。我们对比 2018 年和当前的工艺成本图， 可以发现，自产顺酐法 BDO 的成本优势越趋明显。在新规划的项目中， 宇新股份 12 万吨 BDO 项目将采用顺酐法 BDO。

需求端：PBAT 及 GBL 将带来 BDO 需求增量。目前，BDO 主要应用 于 THF/PTMEG 生产，并进一步加工为氨纶。未来，BDO 下游应用多点 暴发，BDO 长期空间打开。其中，下游 PBAT 将大规模投产，对 BDO 的需求将稳步增长，预计 PBAT 将带来 BDO 最大需求增量。根据我们 统计测算，2021-2023 年，下游 PBAT 对 BDO 的需求分别达到 8.3，34.9 和 65.31 万吨，将成为 BDO 主要的需求增长点。并且，下游锂电池发展 对 NMP 的需求增加，BDO-GBL-NMP 产业链也将带动 BDO 需求增长， 根据我们测算，2021-2023 年，GBL 对 BDO 的需求分别 39.4，54.6，72.0 万吨。

供给端：规划产能剧增，但仍然不足。需求高速增长吸引众多企业规划 建设 BDO，当前规划建设产能高达 466 万吨。根据我们统计，BDO 现 有产能 223.4 万吨，2021-2023 年新增产能分别为 20 万吨 158 万吨和 144 万吨，2024 年及以后新增产能达 174 万吨，规划总产能 466 万吨。根据 宇新股份公告，公司轻烃综合利用项目，将延伸顺酐产业链生产 BDO， 拟规划产能 12 万吨，预计 2023 年投产。

供需平衡表：未来 BDO供给仍存在缺口。根据我们测算，2021-2023年， BDO 的供应量分别约为 175、257、332 万吨，而需求将分别达到 210、 281、348 万吨，供给仍存在缺口。

顺酐法 BDO企业宇新股份有望受益。公司是国内领先的LPG深加工企 业。主要从事以液化石油气（LPG）为原料的深加工有机化工产品的工 艺研发、生产和销售。主要产品包括以 LPG 中的碳四（C4）组分为原料 生产的异辛烷和 MTBE 及异辛醇。公司不断拓展产业链，规划建设 10 万吨丁酮联产 13 万吨乙酸乙酯。公司轻烃综合利用项目，将延伸顺酐产 业链生产 BDO，拟规划产能 12 万吨，预计 2023 年投产。

2.3. 乙烯法醋酸乙烯：价差较 18 年扩大 3000 元/吨

电石价格上涨推动乙烯法醋酸乙烯向成本曲线左侧移动。醋酸乙烯生产 主要分为电石法、乙烯法及天然气乙炔法。根据卓创资讯，现有 280 万 吨产能中电石法占比 58%，24%为乙烯法，18%为天然气乙炔法。电石 法主要消耗 1.12 吨电石和 0.7 吨醋酸，乙烯法消耗 0.35 吨乙烯及 0.72 吨 醋酸。这意味着，电石价格每上涨 1000 元/吨，电石法醋酸乙烯成本上 涨 1120 元。从价差来看，随着电石价格上涨，电石法价差不断向下，其 成本提升推动醋酸乙烯价格持续上行，进而大幅改善乙烯法价差。相比 2018 年，最新乙烯法价差较 2018 年提高 3000 元（含税）。

醋酸乙烯需求表现良好，20年表观消费量同比增长 7.76%。下游需求主 要为 PVA、VAE乳液、EVA等材料，醋酸乙烯表观消费量同比增长7.76%。其中 EVA下游为光伏、发泡等领域，行业呈高增长趋势，CAGR4=9.36%；PVA 下游主要为胶黏剂、浆料、PVB、维纶等材料，消费量呈小幅下降趋势，CAGR3=-3.6%。

乙烯法醋酸乙烯企业皖维高新有望受益。经测算，醋酸乙烯价格每上涨 2000 元（截止 21 年 9 月 7 日，醋酸乙烯售价 12200 元/吨，月涨幅+1800， 季涨幅-800 元，半年涨幅+1150 元，年涨幅+6850 元），每 10 万吨产能 预计增厚业绩 1.5 亿元，其中相关企业皖维高新（未纳入其电石法醋酸 乙烯产能）预计增厚 1.5 亿，对应增厚 EPS 为 0.078 元。

3. 电石产业链及替代路径的企业预计受益

3.1. 电石一体化公司

3.1.1. 中泰化学：产业链完整的氯碱化工龙头企业

国内产业链完整的氯碱化工行业龙头企业。新疆中泰化 学股份有限公司主营聚氯乙烯树脂（PVC）、离子膜烧碱 、粘胶纤维 、 粘胶纱四大产品，配套热电、兰炭、电石、电石渣制水泥、棉浆粕等循 环经济产业链。公司充分利用地处新疆所拥有的资源、能源优势以及对 产业链上游资源的不断整合，在行业内具有较为显著的成本优势，目前 已成为国内氯碱化工行业少数拥有完整产业链的龙头企业，成功构建煤 炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱的上下游一体化循环经济产 业链条。

2021 年 H1 公司实现营业总收入 307.16 亿元（yoy-26.07%），实现归母 净利润 17.33 亿元（yoy+728.82% ），扣非归母净利润 17.23 亿元 （yoy+613.84% ），其中公司氯碱化工行业业务收入为 81.04 亿元（yoy+47.37%），收入占营业收入比重为 26.38%，毛利率达到 40.53%。

公司现有 238 万吨/年的电石产能、183 万吨/年 PVC 产能以及 132 万吨 /年的离子膜烧碱产能，参控公司金晖兆丰（持股 27.97%）规划 150 万 吨/年的电石产能现已有 75 万吨在建，另有规划 100 万吨/年 PVC 产能；参股公司美克化学（持股 25%）拥有 26 万吨 BDO 装置；此外，公司拥 有 73 万吨/年粘胶短纤产能及纱线产能 270 万锭/年。

3.1.2. 新疆天业：产业链完整的氯碱化工+节水企业

新疆天业所从事的主要业务涉及氯碱化工及农业节水业务。公司作为氯 碱行业的龙头企业，坚持绿色、低碳、循环、可持续的高质量发展之路， 与控股股东天业集团在氯碱化工领域构建的“煤-电-电石-聚氯乙烯-100% 电石渣水泥”循环经济产业园区，成功研发出多项循环经济关键支撑技 术，解决氯碱化工不同时期发展的技术难题，为国内第一批氯碱循环经 济试点，用循环经济模式改变了传统氯碱工业。

2021 年 H1，公司实现营业总收入 52.11 亿元（yoy+35.35%），实现归母 净利润9.67亿元（yoy+544%），扣非归母净利润9.41 亿元（yoy+937.96%）， 其中公司化工板块业务收入为 40.12 亿元，收入占营业收入比重为 76.99%，毛利率达到 35.38%。

公司主要拥有 134 万吨/年电石产能、65 万吨/年 PVC 产能以及 47 万吨/ 年离子膜烧碱产能。

3.1.3. 湖北宜化：产业链一体化的氯碱+化肥企业

湖北宜化包括化肥产品（主要产品为尿素、磷酸二铵）和化工产品（包 括聚氯乙烯、烧碱等氯碱产品和季戊四醇、保险粉等精细化工产品）。公司的磷酸二铵、气头尿素的市场竞争力行业领先，聚氯乙烯、烧碱装置 的盈利水平目前居于国内同行业中上游水平。公司在氯碱业务方面具备 成熟的经营管理团队和先进的设备、研发技术，使得公司开工率、电力、 电石等主要原燃材料单耗值指标一直处于行业前列。

公司具备能源优势。子公司内蒙宜化位于乌海市，青海宜化位于青海省 西宁市大通回族土族自治县，两地氯碱产品的主要生产成本—电力价格 优势明显。除享受所在地区优惠电价外，内蒙宜化还通过与当地电力企 业签署合作协议，采取自备电厂模式，由对方直接向内蒙宜化供电，自 发电量可满足公司约 10%的用电量。

2021 年 H1，公司实现营业总收入 93.49 亿元（yoy+52.14%），实现归母 净利润 7.26 亿元（ yoy+367.93% ），扣非归 母净利润 6.25 亿 元 （yoy+243.93%）。同期，公司氯碱产品收入为 33.08 亿元，收入占营业 收入比重为 35.38%，毛利率达到 19.05%。

公司主要拥有 105 万吨/年电石产能、78 万吨/年 PVC 产能、50 万吨/年 离子膜烧碱产能、105 万吨尿素权益产能、8 万吨三聚氰胺产能、20 万 吨磷矿石权益产能等。此外公司也积极发展其他新材料，年产2万吨TMP 已于上半年投产，子公司湖北宜化降解新材料有限公司年产 6 万吨 PBAT 项目已经启动，参控子公司湖北有宜新材料科技有限公司光引发剂 TPO 项目也将于年底投产。

3.2. 乙烯法 PVC 公司

3.2.1. 嘉化能源：乙烯法 PVC 领军企业

嘉化能源，主营蒸汽、氯碱、邻对位、脂肪醇和硫酸五大系列产品。公 司目前脂肪醇的产量占全国 22%，位列全国第二。2021 年 H1，公司实现营业总收入 33.7 亿元，同比增长 34.04%；归母净 利润 7.1 亿元，同比增长 28.47%，扣除非经常性损益归母净利润 7.1 亿 元，同比增长 28.6%。同期，公司蒸汽业务销售收入8.43 亿元，占比25%；脂肪醇（酸）销售收入 13.21 亿元，占比 39.2%；氯碱产品销售收入 4.76 亿元，占比 14.1%。

公司主要拥有 29.7 万吨/年的氯碱产能、30 万吨/年的硫酸产能、30 万吨 /年的二氯乙烷产能及 30 万吨/年的乙烯法 PVC 产能、20 万吨/年的脂肪 醇（酸）产能、3 万吨/年（在建 3 万吨/年）的磺化医药产能等。公司的 二氯乙烷和聚氯乙烯产能有助于延伸氯碱产业链，形成“热电-氯碱-氯乙 烯-聚氯乙烯”循环经济产品链，降低生产成本。公司有序推进 4000 吨/ 年(磺化产业安全环保提升项目)并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目， 已进入调试阶段。

3.2.2. 氯碱化工：优质氯碱企业布局乙烯法 PVC

上海氯碱化工股份有限公司是中国最大的氯碱产品生产供应商，是中国 氯碱工业的创始者。公司主营制造和销售烧碱、氯及氯制品和聚氯乙烯 塑料树脂与制品，拥有多项专利技术。

2021 年 H1，公司实现营业总收入 30.0 亿元，同比增长 39.43%；归母净 利润 6.7 亿元，同比增长 354.69%，扣除非经常性损益归母净利润 6.7 亿 元，同比增长 354.94%。公司有 72 万吨/年的烧碱产能、72 万吨/年的二氯乙烷产能、6 万吨/年的 聚氯乙烯、60 万吨的液氯产能和 20 万吨的氯乙烯产能。其中，20 万吨 氯乙烯产能及 6 万吨特种树脂产能于 21 年 9 月投产，正处于产能爬坡 阶段。钦州 30 万吨烧碱及 40 万吨 PVC 项目（乙烯法），目前设计、采 购、施工及有关外部配套工作均平稳有序推进。

3.2.3. 冀中能源：综合企业型布局乙烯法 PVC

冀中能源是一家以煤炭为主业，制药、现代物流、化工、电力、装备制 造等多产业发展的省属大型国有企业。主要产业为煤炭和新能源、医药、 化工建材和现代服务。

2021 年 H1，公司实现营业总收入 129.7 亿元，同比增长 21.82%；归母 净利润 6.6 亿元，同比增长 16.95%，扣除非经常性损益归母净利润 4.9 亿元，同比降低 12.29%。本期公司的主营产品煤炭营业收入 96.4 亿元， 占营业收入比重 74.38；电力营业收入 0.36 亿元，占比 0.28%；建材营 业收入 3.0 亿元，占比 2.30%；化工营业收入 29.51 亿元，占比 22.76%。

公司最主要的煤炭产能 3300 万吨/年，23 万吨/年 PVC 产能、18 万吨/年 玻纤产能、300 万吨/年水泥产能、180 万吨/年熟料产能，另有 40 万吨/ 年在建 PVC 产能，和 10 万吨/年在建玻纤产能。

3.2.4. 万华化学：一体化生产乙烯法 PVC

万华化学是一家全球化运营的化工新材料龙头企业。公 司主要业务是 MDI，其下游为聚氨酯产业，而 PVC 预计是为了消耗聚 氨酯产品生产过程中产生的盐酸而延伸的产业链。2021 年 H1，公司实现营业总收入 676.6 亿元，同比增长 118.91%；归母 净利润 135.3 亿元，同比增长 377.21%，扣除非经常性损益归母净利润 132.0 亿元，同比增长 430.02%。

产能方面 MDI 产能 260 万吨/年，TDI 产能 65 万吨/年，苯胺产能 182 万 吨/年， PVC 产能 40 万吨/年，聚醚产能 60.5 万吨/年，另有 140 万吨/ 年 MDI 产能、15 万吨/年 TDI 产能、144 万吨/年苯胺产能、80 万吨/年 PVC 产能在建。

3.3. 顺酐法 BDO：宇新股份

公司是国内领先的 LPG深加工企业，多项目规划开启成长。主要从事 以液化石油气（LPG）为原料的深加工有机化工产品的工艺研发、生产 和销售。主要产品包括以 LPG 中的碳四（C4）组分为原料生产的异辛烷 和 MTBE 及异辛醇。公司不断拓展产业链，规划建设 10 万吨丁酮联产 13 万吨乙酸乙酯和轻烃综合利用项目。公司生产基地位于广东省惠州市 的大亚湾石化区，是我国七大石化产业聚集区之一，产业园区毗邻深圳， 处于珠三角以及华南地区核心位置，具有完善的产业链配套并贴近国内 化工产品的主要需求市场，同时公司紧邻中海壳牌和中海油惠州石化， 为公司产品生产提供了充足、便利的 LPG 原料来源，且液化石油气又可 通过全部通过管道直接输送，消除了运输途耗，节约了运输成本。

2021 年 H1，公司实现营业总收入 13.33 亿元（yoy+10.30%），实现归母 净利 润 1.09 亿元 （yoy+86.42% ）， 扣非 归母 净利 润 1.04 亿 元 （yoy+101.51%），毛利率达到 14.87%。

公司控股子公司惠州宇新新材料有限公司建设的 15 万吨/年顺酐项目已 经完成建设，控股子公司惠州博科环保新材料有限公司建设的 6 万吨/年 PBAT 项目顺利推进。子公司惠州宇新化工有限责任公司建设的 5 万吨/ 年丙酮加氢制异丙醇项目已于 2021 年 1 月正式试生产。此外，公司也 决定以控股子公司惠州宇新新材料有限公司为建设主体，继续延伸以乙 酸仲丁酯为中间体的丁烯产业链，建设 10 万吨/年丁酮联产 13 万吨/年 乙酸乙酯项目；延伸顺酐产业链，投资建设 12 万吨/年 1,4-丁二醇项目。以控股子公司惠州博科环保新材料有限公司为建设主体，加强顺酐产业 链，投资建设 15 万吨/年顺酐、12 万吨/年 1,4-丁二醇、6 万吨/年PBAT/PBS 和 5 万吨/年 PTMEG 项目。

3.4. 乙烯法醋酸乙烯/PVA：皖维高新

公司是国内 PVA 产品品种最为齐全的生产企业，PVA 和高强高模 PVA 纤维产能均居行业前列，PVA 和高强高模 PVA 纤维的产销量为国内第 一。公司经过多年的发展，已经构建完成“一体两翼”的战略发展格局， 完成了五大产业链协同发展的布局，为公司参与市场竞争赢得了先发优 势。在内蒙古，依托煤电资源优势，建设蒙维科技煤化工基地；在广西， 依托生物质资源优势，建设广西皖维生物质化工基地；在安徽，依托本 部及集团技术创新优势，建设新型化工产业及高端新材料产业基地。

2021 年 H1，公司实现营业收入 37.53 亿元，较去年同期增长 39.38%；归属于上市公司股东的净利润 4.80 忆元，较去年同期增长 126.69%，归 属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.59 亿元,同比增长 159.40%。其中，PVA光学膜营业收入达到 1249.43 万元，同比增加36.11%， 醋酸乙烯营业收入达到4.04亿元，同比增加242.24%，毛利率达到30.46%。

公司现有醋酸乙烯产能 70 万吨，其中电石法产能 60 万吨（安徽厂 15 万 吨停用）、乙烯法产能 10 万吨。此外，公司投资新建的产业转型升级项 目正按计划推进，其中年产 1 万吨汽车级 PVB 树脂项目已于 2020 年 12 月建成投产，其它项目均计划将于 2021 年建成投产，届时企业的产品结 构将得到进一步优化。

4. 风险提示

1．化工产品需求不达预期的风险。电石下游 PVC，BDO，醋酸乙烯等 产品需求不足，相关产能投放不达预期。

2．政策低于预期：报告的核心逻辑依赖政策推动，如果我国在碳减排领 域的政策施行低于预期，则电石新增产能不收限制，供需格局将发生变 化。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议）

关于我们

我们是一家专注于分享国内外各类行业研究报告/专题热点行业报告/白皮书/蓝皮书/年度报告等各类优质研究报告分享平台。所有报告来源于国内外数百家机构，包含传统行业、金融娱乐、互联网+、新兴行业、医疗大健康等专题研究.....目前已累积收集近80000+份行业报告，涉及众多大板块，多个细分领域。

文琳编辑

免责声明：转载内容仅供读者参考，观点仅代表作者本人，不构成投资意见，也不代表本平台立场。若文章涉及版权问题，敬请原作者添加 wenlin-swl  微信联系删除。

文琳编辑

▼长按2秒识别二维码关注我们

《文琳资讯》提供每日最新财经资讯，判断经济形势，做有价值的传播者。欢迎关注

今日导读：点击下面链接可查阅

公众号：文琳资讯

《文琳阅读》    有态度、有品位，阅读带来快乐，做时间的朋友，欢迎关注！

▼长按2秒识别二维码关注我们

今日导读：点击下面链接可查阅

公众号 ：文琳阅读