医药行业专题研究：GLP~1RA药物，下一站药王

（报告出品方/作者：申港证券，曹旭特）

1. GLP-1 综述

1.1 概念

胰高血糖素样肽-1 受体（Glucagon-like peptide-1 receptor, GLP-1R）是一种肠 促胰岛素，由胰高血糖素原基因转录、翻译及加工而成。主要由空肠、回肠和盲 肠的 L 细胞分泌，和它在肠道，胰腺，肝脏，脑等器官的受体 GLP-1R 结合后， 导致一系列的 signaling cascade，最终导致胰岛素的分泌，从而降低血糖。GLP1 最主要的靶器官是胰腺，对β细胞和α细胞进行双重调节：可以通过葡萄糖依赖方式作用于胰岛β细胞，促进胰岛素基因的转录，增加胰 岛素的生物合成和分泌。刺激β细胞的增殖和分化，抑制β细胞凋亡，从而增加胰岛β细胞数量，抑制 胰高血糖素的分泌，抑制食欲及摄食，延缓胃内容物排空等。

GLP-1 半衰期特别短。在体内易被二肽基肽酶-4（DPP-4）降解，失去活性，限 制了其在临床上的使用。

1.2 GLP-1R 激动剂的发展史

自从 GLP-１降低血糖的作用被发现以来，GLP-1 成为很多药企研究的热门靶点。

司美格鲁肽是由诺和诺德开发的新型长效 GLP-1 RA，目前已经获批的适应症包括 糖尿病和肥胖：2017 年 12 月 FDA 批准司美格鲁肽用于成人 2 型糖尿病患者的血糖控制。2021 年 6 月 FDA 批准司美格鲁肽用于慢性体重管理，适用于伴有至少一种体重 相关合并症的肥胖（BMI≥30kg/m2）或超重（BMI≥27kg/m2）成人。司美格鲁肽在 GLP-1RA 家族中表现优异。在 3 期 SUSTAIN 系列临床研究证实了 降糖疗效及安全性，有效改善糖尿病患者高血糖、低血糖、血糖波动。

在中国，司美格鲁肽于 2021 年 4 月上市，目前获批的适应症仅为 2 型糖尿病。为 了进一步改善患者的用药便利性和依从性，诺和诺德公司又研发了首个可口服的 司美格鲁肽片剂，成为 FDA 批准使用的第一个口服 GLP-1 RA，为全球糖尿病患 者带来福音。近年来随着 GLP-1R、GIPR、GCGR 等靶点的双重激动剂日益体现突出的临床优 势，多靶点 GLP-1 药物成为一个新的重点开发方向，也成为主导者们争夺市场的 新王牌。

其中最值得关注的是礼来开发的新型每周一次的葡萄糖依赖性促胰岛素多肽（GIP， 又名：胃抑制多肽）受体和胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体双重激动剂 tirzepatide。Tirzepatide 是一种单一分子，可激活人体的 GIP 和 GLP-1 受体。GIP 和 GLP-1 均为天然的肠促胰岛素激素，能够促进胰岛素分泌。tirzepatide 将 2种促胰岛素的作用整合至一个单分子中，代表了治疗2型糖尿病的一类新型药物。

Tirzepatide 三期全球临床开发项目 SURPASS 结果显示， 与对照相比， tirzepatide 提供了卓越且一致的血糖（A1C）降低。此外，在关键次要终点方面， 与所有对照相比，tirzepatide 治疗组表现出显著更大程度的体重减轻。2022 年 5 月 13 号，礼来宣布 FDA 批准 Mounjaro（tirzepatide）注射液用于改善 2 型糖尿病（T2D）成人患者的血糖控制。该药是 FDA 批准的第一个也是唯一一 个 GIP/GLP-1 受体激动剂，该药同时代表着近十年来获批上市的首个新一类降糖 药物。另一个研发方向是和基础胰岛素制成复方制剂，因长期使用基础胰岛素，会伴有 体重增加，进而引起胰岛素抵抗及低血糖风险等诸多不良作用。

1.3 GLP-1 受体激动剂的强势崛起

胰岛素的发现开启了人类健康和糖尿病治疗的全新时代，糖尿病从一种可致命的 疾病到现在成为可控的慢性疾病，胰岛素的发现起到了决定性作用。在近 100 年 里，胰岛素一直是治疗糖尿病的一线药物。其治疗意义在于对生理性胰岛素分泌 缺陷的补充或替代，在糖尿病治疗路径中始终占有非常重要的地位。2019 年，美国糖尿病协会(American Diabetes Association – ADA) 和欧洲糖尿病 协会(European Association for the Study of Diabetes，EASD)推出了新的医治标 准指南。指南建议不将胰岛素作为 2 型糖尿病的一线治疗，并将 GLP-1 受体激动 剂在大多数情况下作为糖尿病的首选注射疗法。

其依据概括为如下三方面：GLP-1 具有与胰岛素类似降糖功效，而 GLP-1 是以血糖依赖的形式降糖的，因 此发生低血糖的风险极低。大多数 2型糖尿病患者是肥胖患者，在胰岛素注射治疗中伴随的体重进一步增加， 会加剧患者机体代谢紊乱以及糖尿病相关并发症，而导致的死亡风。而 GLP-1 不仅没有胰岛素治疗伴随的增加体重的副作用，还有减肥功效。GLP-1 具有心血管保护功能，心血管获益为长期 GLP-1 治疗提供了卓越的临床依从性，这是胰岛素和其他口服降糖药所不具备的优势。

GLP-1RA 独特的葡萄糖浓度依赖降糖机制使其发生低血糖的风险较低。临床研究 发现利拉鲁肽和司美格鲁肽的低血糖风险均极低。GLP-1 的发掘开拓了糖尿病治疗的新靶点，GLP-1 RA 可改善糖尿病发病机理经典 “八重奏”——八大病理生理机制中的六种。

GLP-1 RA可以带来心血管、血压、血脂、体重方面的改善，特别是在多项心血管 结局研究（Cardiovascular Outcomes Trials, CVOT）中，利拉鲁肽和度拉糖肽表 现出的良好心血管获益。

随着对 GLP-1 受体激动临床疗效的更深入地了解，国内外多个 2 型糖尿病防治指 南与共识不断强调并提升其在临床治疗的地位与重要性。

1.4 GLP-1R 研发难点及策略

GLP-1R 激动剂需要降低进入人体内的免疫原性。GLP-1RA 根据分子结构特点， 可分为人源性和非人源性两类：基于人 GLP-1 结构的 GLP-1RA：包括利拉鲁肽、度拉糖肽及贝那鲁肽，其氨基 酸序列与人 GLP-1 的同源性较高（≥90%），其中贝那鲁肽与人 GLP-1 的同源 性为 100%。基于 exendin-4 结构的 GLP-1RA：包括艾塞那肽、艾塞那肽微球（周制剂）、利 司那肽及聚乙二醇洛塞那肽，这些药物的氨基酸序列与人 GLP-1 的同源性约为 50%。GLP-1R激动剂的最大难点就是过短的半衰期，目前的激动剂从总体结构上看都属 于 GLP-1 类似物，不同就在于使用了不同的手段提高半衰期。

防止 DPP-4 降解。这是最常用的方法，它的策略是在第二个 N 端氨基酸位置 （Ala8）进行修饰，以防止 DPP-4 降解。这种结构修饰已应用于艾塞那肽、利 昔那肽、司美格鲁肽、杜拉鲁肽和阿比鲁肽。

与白蛋白结合。Albilutide（葛兰素史克）是由两个 GLP-1 分子与人类白蛋白融 合而成，增加了 GLP-1 的水解稳定性，并减慢了肾脏清除，半衰期延长到 120h。白蛋白以 pH 依赖的方式与新生儿 Fc 受体（FcRn）结合，从而避免被降解。药 物被内皮细胞内吞后，由于内吞体中为弱酸性，白蛋白与 FcRn 结合，GLP-1 跟 随白蛋白从溶酶体中分离出来，并返回质膜，再次进入全身循环。

脂肪酸酰化。通过将特定氨基酸残基进行脂肪酸酰化，促进分子自缔合，从而 延长药物从注射部位的扩散时间，此外，脂肪酸部分可以人血清白蛋白（HSA） 发生可逆的非共价结合，减缓肾脏清除。该策略已应用于利拉鲁肽和司美格鲁 肽，半衰期分别达到 12h 和 160h。

聚乙二醇化。聚乙二醇（PEG）是一种水溶性惰性聚合物，可降低药物的肾脏 清除率，延长半衰期，此外，还能增强水溶性，防止蛋白质水解。PEG 和药物 分子之间的连接可以是稳定的，也可以是可降解的，后者通常用于前药。最重 要的是，它不影响结合蛋白的折叠稳定性。豪森医药的洛塞那肽（PEGLoxenatide）用的就是这种策略。

与 Fc 融合。前面已经讲到 GLP-1 与白蛋白融合，能够逃避溶酶体降解。类似的 方法，将 GLP-1 与 IgG 融合能够达到同样的的效果。这一策略已应用于杜拉鲁 肽，即将两个 GLP-1 分子融合到 IgG4 的 Fc 片段，增加了半衰期，同时由于分 子量的增加，减少了肾脏消除。

缓释剂。Bydureon®（阿斯利康）是艾塞那肽的缓释（ER）制剂，只需要一周 一次给药。通过将艾塞那肽（exendin-4）掺入直径为 0.06 mm 的可生物降解微 球中实现缓释。

口服制剂。GLP-1 受体激动剂口服产品的难处在于 GLP-1 易被胃肠道中的酶降 解，目前在研产品的解决方案是采用不同的载体技术开发口服有效的 GLP-1 受 体激动剂。诺和诺德将索马鲁肽和 SNAC 结合实现了口服给药，该药物成为全 球第一款口服并获批上市的 GLP-1 受体激动剂产品。

在 Rybelsus®（诺和诺德）中，Semalutide 与 N-[8-（2-羟基苯甲酰）氨基辛酸 钠（SNAC）形成非共价连接，SNAC 保护多肽免受酶和酸的降解，并加速其在 胃中的定点释放和吸收。

1.5 GLP-1 受体激动剂的不良反应及应对

GLP-1 受体激动剂类药物可能引起的不良反应及应对方案：

胃肠道反应：恶心、呕吐、腹泻等胃肠道反应比较常见，一般随着治疗时间的 延长而逐渐耐受。临床上使用一般是从小剂量开始，逐渐加大剂量，不耐受者 及时停药并更改成其他治疗方案。GLP-1RA 不适合伴随着严重胃肠道疾病的T2DM 患者。

低血糖风险：GLP-1RA 单独使用的时候很少发生低血糖风险，但是与胰岛素、 磺脲类药物、噻唑烷二酮类药物联用时会增加低血糖风险。此时可以考虑停用 一个二甲双胍外的药物，并且减少其剂量。

可能的急性胰腺炎风险：虽然临床上尚未报告 GLP-1RA 相关的急性胰腺炎的发 生，但出于安全性考虑，不建议有胰腺炎病史的 T2DM 患者使用 GLP-1RA。

1.6 GLP-1RA 其他适应症潜力

GLP-1R激动剂正在引领全球降糖药的时代变革，目前药企对 GLP-１RA 的研究非 常火热。很多科学研究已经证实 GLP-1 受体还在消化道以外的器官中表达，随着 GLP-1 参与各种疾病的病理机制逐渐清晰，适应症将逐渐拓展到肾病、心血管疾 病、NASH 等更广泛的疾病领域。

2. 糖尿病综述

2.1 糖尿病分类

糖尿病是一组因胰岛素绝对或相对分泌不足以及靶组织细胞对胰岛素敏感性降低， 引起蛋白质、脂肪、水和电解质等一系列代谢紊乱综合征。糖尿病最主要的特征 是高血糖。根据发病机制，糖尿病可分为 1 型糖尿病、2 型糖尿病、妊娠糖尿病等。

1 型糖尿病，又称胰岛素依赖型糖尿病，是一种代谢紊乱综合征，其特征是由于 胰岛素绝对缺乏引起的高血糖。常常是由于人体胰岛 B 细胞不能正常分泌胰岛 素导致的。可能原因一个是遗传，另外一个是自身免疫缺陷。

2 型糖尿病，也叫成人发病型糖尿病（adult-onset diabetes），是一种慢性代谢 疾病，占糖尿病患者 90%以上，多在 35～40 岁之后发病。常常是由于遗传和生 活习惯导致的。

妊娠糖尿病是孕妇在怀孕期间发生的糖尿病。由于胎儿对葡萄糖的需求量增加， 肾小管对糖的再吸收率不能相应增加，导致部分孕妇排糖量增加；另外，妊娠 中晚期，孕妇体内拮抗胰岛素的物质增多，使得孕妇机体对胰岛素的敏感性下 降，导致胰岛素分泌不足。

2.2 糖尿病的诊断

糖尿病是一种全身性慢性病变，目前确定一个人是否患有糖尿病，是依据静脉血 浆葡萄糖或糖 化 血 红蛋白（ glycated hemoglobin A1c ，HbA1c）测定结果诊 断，具体糖尿病的诊断标准如下：典型的糖尿病症状：烦渴多饮、多尿、多食、不明原因的体重下降等。随机血糖≧11.1mmol/L， 或空腹血糖≧7.0mmol/L， 或 HbA1c≧6.5%、

糖化血红蛋白 （ HbA1c ） 是糖尿病诊断和治疗的重要生物标记物，HbA1c 在临 床上已作为评估长期血糖控制状况的“金标准”，也是临床决定是否需要调整治疗 的重要依据。标准的 HbA1c 检测方法的正常参考值为 4%～6%，在治疗之时建议 每 3 个月检测 1 次，一旦达到治疗目标可每 6 个月检查 1 次。糖尿病治疗最重要的临床终点，也是糖化血红蛋白含量低于 7%的人数比例。然而， 这个指标并不代表血糖恢复正常。

2.3 糖尿病的危害

糖尿病的危害主要包括以下几个方面：引起高血糖危象：包括糖尿病酮症酸中毒和高血糖高渗综合征 ；引起糖尿病视网膜病变：影响视力，最终可导致失明；引起糖尿病肾病：蛋白尿，肾功能衰竭 ；引起心血管危害：冠心病、脑卒中 ；引起周围神经病变：出现肢体麻木、疼痛 ；引起糖尿病足：出现足部感染、溃疡和深层组织破坏。

糖尿病的死亡主要是由其并发症引起的，其中心血管疾病是 T2DM 患者最主要的 死亡原因。

2.4 糖尿病的治疗

国内外糖尿病的管理指南经过了几十年的变迁，从指南的变迁来看，糖尿病的管 理理念也发生了转变。

从上个世纪八九十年代，从单纯的降糖或者强化降糖这种理念，过渡到关注心肾 结局、关注心血管并发症、关注患者的致死率和致残率作为我们的终极管理目标。

目前临床上主要使用的 2 型糖尿病治疗药物大致分为如下 10 类：

双胍类：二甲双胍是 2型糖尿病的基础用药和首选药物，其作用机理是抑制肝糖 生成，抑制葡萄糖的肠道吸收。

磺脲类药物：属于胰岛素促泌剂，主要药理作用是通过刺激胰岛β细胞分泌胰 岛素，增加胰岛素合成，从而降低血糖。代表药物：格列美脲、格列齐特、格 列吡嗪等。

噻唑烷二酮类药物：主要通过增加肌肉、肝脏、脂肪等一些作用靶点对胰岛素 作用的敏感性而降低血糖。代表药物：吡格列酮、罗格列酮。

格列奈类药物：非磺脲类胰岛素促泌剂，主要通过刺激胰岛素的早时相分泌而 降低餐后血糖。代表药物：瑞格列奈、那格列奈、米格列奈。

ɑ-糖苷酶抑制剂类药物：通过抑制碳水化合物在小肠上部的吸收而降低餐后血 糖。代表药物：阿卡波糖、伏格列波糖、米格列醇。

GLP-1 受体激动剂类药物：GLP-1RA 的降糖作用是通过多器官、多靶点作用机 制实现的。其主要降糖机制包括：改善胰岛β细胞功能，增加胰岛素的生物合 成，同时抑制胰高糖素分泌；抑制肝糖输出，抑制肝内脂质合成，减少肝脂肪变性，增加肝脏胰岛素敏感性；延缓胃排空，减少食物摄入等。代表药物：艾 塞那肽、利拉鲁肽、司美格鲁肽等。

二肽基肽酶-4（DPP4）抑制剂类药物：通过抑制DPP-4的活性，减少GLP-1在 体内的失活，使内源性 GLP-1 水平升高。GLP-1 以葡萄糖浓度依赖的方式增加 胰岛素分泌，抑制胰高糖素分泌，从而达到降低血糖的作用。代表药物：西格 列汀、维格列汀、沙格列汀、阿格列汀等。

钠-葡萄糖协同转运蛋白 2（SGLT-2）抑制类药物：通过选择性抑制肾近曲小管 上皮细胞膜管腔侧 SGLT-2，阻止葡萄糖重吸收并通过排出过量的葡萄糖以达到 降低血糖的目的。代表药物：恩格列净、达格列净、卡格列净、艾托格列净。

胰岛素类药物：通过注射直接发挥降低血糖作用。根据作用特点的差异，胰岛 素又可分为超短效胰岛素类似物、常规（短效）胰岛素、中效胰岛素、长效胰 岛素、长效胰岛素类似物、预混胰岛素、预混胰岛素类似物以及双胰岛素类似 物。代表药物：门冬胰岛素、赖脯胰岛素、甘精胰岛素、地特胰岛素、精蛋白 重组人胰岛素等。

葡萄糖激酶激活剂（GKA）药物：通过修复β细胞葡萄糖敏感性，重塑血糖稳 态。代表药物：华堂宁（多格列艾汀片，dorzagliatin）。

糖尿病作为一种慢性终身性疾病，治疗过程漫长且对疾病管理要求高，不同的靶 点降糖药作用机制不同，很多时候需要考虑联合用药。

二甲双胍是2型糖尿病患者的基础用药。如无禁忌且能耐受药物者，二甲双胍应贯 穿药物治疗的全程。生活方式干预和二甲双胍是二型糖尿病患者的一线治疗。临 床指南中广泛推荐在新药开发的早期考虑试验药物与二甲双胍联合用药的可行性， 开展与二甲双胍联合用药对药代动力学影响研究。

GLP-1RA 制剂在最初 2009 年上市的时候处于三线治疗的地位，随着 GLP-1RA 制 剂在临床中积累的证据越来越多，特别是最近几年 GLP-1RA 周制剂积累了一些降 糖之外的心血管获益的证据，使 GLP-1RA 制剂的临床地位越来越高。2020年中华医学会糖尿病学分会（CDS）指南中，GLP-1RA成为二线降糖用药之 一或合并 ASCVD/高危因素和慢性肾病（CKD）患者的二线首选之一。2022 年 ADA 指南中依旧保持了二甲双胍一线用药的地位，然而与以往不同，二甲 双胍已经不是唯一的一线用药，指南推荐 GLP-1RA、SGLT-2i 可用于部分二型糖 尿病患者的起始治疗，尤其是在合并动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）或高 危因素的糖尿病患者，并且可根据降糖需求选择是否联用二甲双胍。

2023 版 ADA（美国糖尿病协会）糖尿病诊疗标准指出：对于 2 型糖尿病患者，可选择时，GLP-1 受体激动剂优于胰岛素。如果使用胰岛素，建议与 GLP-1 受体激动剂联用，以提高有效性和持久性，以 及减重和低血糖益处。同时 ADA 指南指出 GLP-1RA 类药物从单药治疗用药仅次于二甲双胍，联合治疗 用药，特别是对合并 ASCVD 和 ASCVD 高危因素/CKD/HF 人群，推荐起始就用 GLP-1 或 SGLT-2i 药物治疗。

3. 肥胖综述

3.1 肥胖的治疗

超重和肥胖的定义是可损害健康的异常或过量脂肪累积。身体质量指数（BMI）是国际上常用的衡量人体胖瘦程度以及是否健康的一个标准，通常用于对成人进 行超重和肥胖分类。其定义为按公斤计算的体重除以按米计算的身高的平方 （kg/m2）。

美国内分泌协会（ACE）曾呼吁将“肥胖”改为“脂肪组织过多引起的慢性疾病 （adiposity-based chronic disease, ABCD）”来帮助医生及患者将关注点由体重超标转移到肥胖相关并发症上，将肥胖作为一种慢性病进行管理。肥胖的临床干预主要有生活方式干预、减肥药物、减重手术等三种手段。饮食和 运动为主的生活方式干预是控制体重的基石，但在实践中单纯依靠生活方式干预 来减肥和长期维持体重，其效果并不理想。减重手术非常有效且较少反弹，但患 者和临床的负担也最大，因此仅适用于部分重度肥胖患者。随着减肥药物的效果提升以及安全性得到验证，肥胖患者对于药物治疗的接受程 度也开始提高。

奥利司他（Orlistat），是目前唯一经国家食品药品监督管理总局批准在国内销售和 使用的减肥药，但是其药物副作用大、停药后的反弹明显。在国内市场减肥药还 是一片蓝海市场，医药企业正在积极布局研发。

3.2 GLP-1RA 具备良好的减肥效果

早期已有部分减肥药物获批并在实际临床使用，但真正引领减肥市场的是以利拉 鲁肽和司美格鲁肽为代表的 GLP-1RA 药物，GLP-1RA 改写了整个减肥药市场的 竞争格局。

GLP-1 受体激动剂类药物可以通过多重作用发挥体重调节作用：中山大学附属医院翁建平教授团队的研究发现，在肥胖模型中，GLP-受体激动剂 的减重作用在初期（前 2 周）与摄食减少有关，之后食欲恢复正常而体重继续减 轻。经过深入的机制研究，其研究证实，GLP-1 受体激动剂可直接作用于脂肪组 织、促进脂肪动员和白色脂肪棕色化，从而加快脂肪的“燃烧”利用，达到持续减重的效果。尽管目前索马鲁肽、司美格鲁肽、替西帕肽等多款降糖药都有减重功效，但降糖 药不等于减肥药，并非所有的 GLP-1 降糖药都有减重功能，例如礼来的降糖药度 拉糖肽，降糖效果和司美格鲁肽很接近，但基本不减重。

2014 年 12 月，利拉鲁肽注射液成为第一个获批减肥适应证的 GLP-1 类降糖药， 被引入美国市场。2021 年，FDA 同样批准了司美格鲁肽（Wegovy）的肥胖适应 证。国内仿制药中，华东医药进展最快，其利拉鲁肽注射液（肥胖或超重适应证） 的上市许可申请已获得受理，有望于 2023 年中获批上市。

4. 中国的 GLP-1 研发格局及市场潜力

4.1 已经上市的产品

从 2005 年首个 GLP-1 受体激动剂（GLP-1RA）艾塞那肽获得 FDA 批准到口服司 美格鲁肽上市，GLP-1 受体激动剂已经经过了数次迭代。如今全球已有超过 10 款 上市。

GLP-1RA 已成为全球最畅销降糖药，市场份额仅次于胰岛素，正在加速实现胰岛 素市场替代。而在中国，由于 GLP-1RA 短期内受市场认知度不足和费用较高影响， 占比还较低，潜力更大。

随着 GLP-1 类药物在指南中的地位不断提高以及医保支付力度加强，已有 6 款 GLP-1RA 被纳入医保目录，中国 GLP-1 药物市场份额将会快速提升。

4.2 中国 GLP-1 受体激动剂类药物研发格局

短期来看，国内 GLP-1 受体激动剂类药物的市场空间有限。但作为降糖药物的重 要研发方向，抢占市场先机很重要。

目前，国内已有多家在申请利拉鲁肽上市,杭州九源基因司美格鲁肽的研发已经到 临床 III 期。

4.3 市场潜力预测

糖尿病已经成为威胁全球健康的主要慢性疾病。《2021 IDF 全球糖尿病地图》显示， 2021 年全球成年糖尿病患者人数达到 5.37 亿，约十分之一的成年人受到影响。相比 2019 年，糖尿病患者增加了 7400 万，增幅达 16%，凸显出全球糖尿病患病率 的惊人增长。2021 年我国糖尿病患者人数我国糖尿病患者人数 1 亿 4000 万，位 居世界第一。过去的 10 年间，我国糖尿病患者人数由 9000 万增加至 1 亿 4000 万，增幅达 56%。

由于2型糖尿病人的依从性差和人口老龄化趋势，近年来患病人数和发病率持续上 升，庞大的患者人群使得 2 型糖尿病的新药研发成为近年来国内外药企关注的热 点。

根据《2021IDF 全球糖尿病地图》数据，2021 年糖尿病造成的全球卫生支出估计 为 9660 亿美元，相比过去 15 年增长了约 316%。中国的糖尿病人最多，美国的健 康支出最多。由下图可以看出，中国糖尿病相关的健康支出在 2021 年时超过 600 亿美金。

中国的糖尿病相关的医疗支出 GLP-1 的市场份额还非常小，随着胰岛素集采冲击， 叠加 GLP-1 市场的高速增长，GLP-1 受体激动剂将成为未来几年国内降糖药市场 的主要推动力。根据诺和诺德公司披露的数据，近年来，全球 GLP-1RA 市场的复合增长率高达 35.7%，远高于糖尿病用药整体市场以及注射用降糖药细分市场的增长率。2023 年 2 月 1 日，诺和诺德发布 2022 年财报，中国市场销售额 162 亿元人民币， 其中 GLP-1 销售额 37 亿元人民币，同比增长 88%，胰岛素销售额 103 亿元人民 币，同比下滑 22%，主要是胰岛素集采后价格大幅下降。

欧美发达国家，GLP-1 市场已经占到降糖药的 30%左右，而中国 GLP-1 市场起步 较晚且价格敏感性高，从 2018 年利拉鲁肽进入医保后，中国 GLP-1市场迎来了爆 炸式增长，然而市场也仅占到降糖药的 6%，还有很大的增长空间。糖尿病市场的增长尚未看到尽头，GLP-1 受体激动剂的潜力还包括更加诱人的减 肥市场。超重和肥胖的许多原因是可以预防和逆转的。然而，目前还没有哪个国家能够扭 转这一流行病的蔓延趋势。肥胖会诱发如糖尿病、高血压和缺血性心脏病等多种疾病，人们对减肥药有着强 烈的需求。一场关于肥胖药物的战争，正在全球医药行业打响。减肥药物有望复刻上世纪 80 年代的降压药，成为医药领域下一个值得期待的增长点。

4.4 GLP-1RA 是礼来和诺和诺德市值飙升的最大助力

资本市场已经押注降糖药和减肥药的广阔市场。糖尿病领域的“双寡头”诺和诺 德和礼来的市值均超过 3000 亿美元。在跨国药企中，市值超 3000 亿美元的医药企业只有强生和礼来、诺和诺德三家公 司。强生除了制药业务还有医疗器械和消费品业务，如果只看制药业务就能看出礼来和诺和诺德强大之处。

礼来与诺和诺德与其他同体量的公司相比，在售产品种类少，在研的管线简单。无论从营收规模还是增速来看，都轮不到礼来、诺和诺德这样的公司站在强生之 后。但投资人看上这两家药企就在于他们在糖尿病和肥胖治疗领域的闪亮表现。。

5. 重点公司分析

5.1 信达生物

GLP-1 类产品几乎是降糖药领域天花板的存在，差不多“卷”到头了，未来继续 往前发展的主流方向，大家公认只能是双靶点甚至是三靶点药物了。IBI362 是信达生物制药与礼来制药（Eli Lilly）共同推进的一款与哺乳动物 OXM 类 似的长效合成肽（OXM3），是非常具有竞争力的 GLP-1R 和 GCGR 双重激动剂分 子。除了 GLP-1R 激动剂具有的促进胰岛素分泌、降低血糖和减轻体重等作用外， IBI362 还可能通过 GCGR 的激活为超重/肥胖人群带来包括脂肪性肝病和脂代谢等 在内的整体代谢情况改善。IBI362 作为中国第一个进入临床的 GLP-1R/GCGR 双重激动剂周制剂，在中国超 重或肥胖受试者中的多次给药剂量递增的 Ib 期临床研究的高剂量队列结果显示， 给药 12 周后，9mg 队列中接受治疗的受试者平均体重较基线下降 11.7%。

值得一提的是，这是全球首个减重幅度在给药 12 周即超过 11.5% 的减肥单药，已 经开始显露出 Best-in-class 的潜质。国内减重市场作为新兴市场有重大潜力，目前虽然 GLP-1 靶点同质化竞争较多， 但是临床进度领先，拥有新作用机制的双重靶点，会为相应公司带来差异化竞争 优势。

5.2 华东制药

华东医药重金押注内分泌治疗领域，在糖尿病领域形成了创新靶点和差异化仿制 药产品的全方位布局。华东医药利拉鲁肽糖尿病跟减肥适应症两款产品已经提交上市申请，有望于 2023 年获批上市，成为首家获批糖尿病、肥胖双适应症的企业。这是首款报产的国产 利拉鲁肽生物类似药，与原研药诺和力的生产工艺不相同。仿制药一旦在国内获 批上市，价格将冲击原研药，增加 GLP-1RA 市场份额。除了仿制药，2017 年华东医药全资子公司杭州中美华东从美国 vTv Therapeutics LLC 获得用于治疗 2 型糖尿病的全球首创药物 TTP273 在中国、韩国、澳大利亚等 16 个国家和地区知识产权和商业化权利的独家许可。

作为糖尿病领域龙头，华东医药在 GLP-1 靶点上还布局了司美格鲁肽注射液、 DR10624（长效三靶点激动剂）、HDM1003（GLP-1R 和 GIPR 靶点双重激动剂） 等多个差异化产品。华东医药重金投入到内分泌领域研发，以实现华东医药在内分泌领域领先的市场 竞争力及国际化布局，未来必将是这个赛道的主要玩家之一。

5.3 恒瑞医药

恒瑞作为国内创新药领域的龙头公司，拥有目前国内最全面的创新药研发管线， 在糖尿病领域公司也是全面布局、多点开花。早期临床项目中就包括长效胰岛素/GLP-1 复方制剂 HR17031、瑞格列汀+二甲双 胍复方制剂 HRX0701、恒格列净+二甲双胍复方制剂 HR20033 等项目。早些年恒瑞还开发过口服 GLP-1 类似物 SHR-2042 和呋格列泛，均已进入 1 期临 床。从生物新药/改良新领域，恒瑞开发了长效胰岛素 INS068、超速效胰岛素 HR011408、长效胰岛素/GLP-1 复方制剂 HR17031 和 GLP-1 类似物诺利糖肽。在如今降糖药领域研发的热门方向双靶点激动剂方面，恒瑞同样做了布局。从专 利公开来看，恒瑞子公司拓界生物布局了 GLP-1/GIP 双靶点激动剂。

恒瑞在“靶点前移”策略的介绍中也明确提到，要开发 GCGR & GLP-1R 双重激动剂。目前国内已经出现扎堆 GLP-1 药物赛道的现象，可以预见未来也将出现其他专利 到期的多肽药物仿制药研发的激烈角逐，恒瑞凭借着其强大的研发实力和商业化 优势，未来也将是此领域的重要参与者。

5.4 诺泰生物

2022 年 1 月 10 日，国家药监局药品审评中心官网公示信息显示，诺泰生物注册申 报的司美格鲁肽原料药上市申请获受理。中国的制剂研发众多，相关的原料药企 业也受到资本的青睐。诺泰生物的司美格鲁肽原料药产品历经多年研发，现具有 公斤级的生产规模，是其布局的优势品种之一。国家药监局药审中心的公示信息 显示，此次受理的是诺泰生物 1 公斤/袋的规格。多肽的半衰期短且不稳定，导致多肽药物生产壁垒较高。随着多肽合成技术的提 高和制剂技术的进步，全球多肽药物数量得以快速增加。据凯莱英药闻数据显示， 截至 2023 年 1 月，全球获批的多肽类药物约 180 种，另外还有多种靶点多肽类新 药在三期临床。现阶段，国内药企在多肽药物领域的布局，主要以研发 GLP-1 受体激动剂为主， 而且出现了扎堆现象。

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