白羽鸡行业深度研究：把握白羽鸡周期，关注食品化布局

（报告出品：华泰证券）

行业概览：行业扩容可期，关注食品化布局

白羽鸡占据肉鸡半壁江山，生产效率优势明显。2022 年，我国共出栏肉鸡约 119 亿只，其 中白羽鸡、黄羽鸡、817 杂鸡占比分别约 51%、31%、17%。白羽肉鸡是从国外引进的“快 大型肉鸡”，具有生长速度快、养殖时间短、料肉比低等特点，更加适合工业化大规模生产 和标准化屠宰加工，屠宰成品主要供应团餐、快餐、食品加工使用。黄羽肉鸡泛指我国地 方品种鸡、以及含有地方品种鸡血缘的肉鸡培育品系，其生长时间较长，按生长时间可划 分为“快速型”、“中速型”、“慢速型”黄羽鸡，具备肉质鲜美、口感较好等特点，较受南 方居民青睐，价格较白羽鸡贵。817 杂鸡是利用快大型肉鸡公鸡和商品代蛋鸡杂交出的品种， 最先是为了适宜扒鸡生产加工而培育出来的专用型鸡种，其种鸡繁殖效率高，生产效率比 白羽鸡稍差，但商品代屠体品质好、肉质较优，817 杂鸡多以速冻产品、深加工产品上市， 鲜有活鸡上市交易，在国内活禽交易逐步被限制背景下，其在冰鲜鸡市场与黄羽鸡的竞争 优势开始显现。

全产业链覆盖，上游集中度和盈利弹性较高

全产业链覆盖，上游集中度和盈利弹性较高。白羽鸡产业链包括原种鸡培育、祖代及父母 代种鸡养殖、商品代肉鸡养殖肉鸡屠宰及肉制品加工等环节，国内目前已基本实现白羽肉 鸡全产业链覆盖，并呈现出从上游到下游集中度逐渐降低、盈利弹性逐渐减弱的特征。

产业链持续延伸，上游集中度高

原种鸡培育：海外育种源远流长，国内品种重返舞台。1）海外：据国家畜牧科技创新联盟， 20 世纪 50 年代以来，北美和西欧国家对鸡的生长速度、饲料报酬和胴体组成等进行了系 统的遗传选育，形成了今天的白羽肉鸡品种，并迅速占领全球市场。现代白羽肉鸡父系来 自白科尼什鸡、母系来自白洛克鸡，通过系统配套产生杂种优势。白羽肉鸡拥有成熟和完 善的良种繁育体系，1 只核心群母鸡经扩繁后可以生产 300 万只以上的商品肉鸡，产出 5000 吨以上鸡肉。目前全球每年生产白羽肉鸡祖代种鸡约 1160 万套。目前全球商品白羽肉鸡生 产使用的品种主要有 AA+、ROSS（罗斯）、HUBBARD（哈伯德）、COBB（科宝）等少数 几个品种，前三个来自安伟捷公司、科宝来自科宝公司（已被泰森食品收购）。2）国内：①我国从 1980 年代初期引入白羽肉鸡。1986 年，由中、美、泰三国合资建立的北京家禽 育种公司从美国引入艾维茵纯系，拉开了自主培育工作的序幕。到 2002 年，我国培育的白 羽肉鸡国内市场份额一度达到 55%以上。后受禽流感疫情和其他种鸡疾病影响，我国自主 培育的白羽鸡种鸡自 2004 年起逐渐退出市场。②2021 年 12 月，国内自主培育的圣泽 901、 沃德 188、光明 2 号三个品种通过审定，取得对外销售资格。其中圣泽 901 发展最快，其 2019 年就已在圣农发展内部实现完全自给，2022 圣泽 901 祖代更新量约占国内总更新量 的 25%，现已具备 1750 万套父母代种鸡雏的供种能力。

祖代鸡苗：更新结构显著变化，国产苗占比近半。与 2004 年我国自主培育品种逐渐退出市 场相对应，2004~2021 年，我国白羽肉鸡祖代种源几乎 100%依赖进口。①2014 年美国发 生大规模禽流感以前，我国白羽肉鸡祖代种鸡进口量的 95%以上来自美国。②2015~2018 年，美、法、西班牙相继发生禽流感，国内主要引种国转为新西兰，同时益生股份于 2016 年 11 月开始进口曾祖代肉种鸡自建祖代产能、并于 2017 年下半年开始自产祖代种鸡雏。但由于新西兰和国内自建产能相对有限，导致国内祖代引种更新量急剧下滑。③2019~2021 年，新西兰种鸡产能有所扩大、2020 年 6 月恢复自美国的引种，圣农自研白羽肉鸡种鸡配 套系圣泽 901 实现自给，祖代引种更新量持续高位。④2022 年至今，海外引种受国际航班 减少、禽流感持续蔓延影响遇阻，同时国内自主培育品种通过审定，国内祖代种鸡更新由 主要依靠国外引进，转变为国外引进祖代和国内自有品种繁育祖代，2023H1 国内自主培育 品种祖代更新占比约为 45%。

祖代种鸡养殖：集中度较高，益生股份市占率约 1/3。国内祖代种鸡养殖场早年主要通过进 口祖代种鸡苗养殖繁育，进而销售父母代鸡苗。国内祖代肉种鸡养殖企业较为集中，全国 从事祖代肉种鸡养殖的企业或仅十几家（2010 年为 13 家）。其中益生股份祖代肉种鸡养殖 规模连续十多年雄踞全国第一、约占国内市场 1/3 的份额，其父母代鸡苗销量约占国内市场 20%的份额。同时，在海外禽流感频发、引种仍存不确定性、国外部分祖代品种质量不高， 及国内持续推进“种业振兴”行动背景下，国产品种有望加速替代，其中圣泽 901 或通过 促销策略快速提升市占率。父母代种鸡养殖：行业整合中，集中度持续提升。目前，国内父母代种鸡养殖场较为分散。在经历禽流感、原料涨价、限载等外部冲击后，正处于整合阶段，在规模上正由小企业向 中大型企业转移，逐步实现规模化、集约化的生产。在国内鸡苗销量震荡增加的情况下， 国内父母代种肉鸡场数量自 2010 年起逐步减少，年末场均父母代种肉鸡存栏量自 2002 年 的 2.35 万套增加至 2021 年的 8.88 万套、年复合增速约 7%。行业龙头益生股份和民和股 份 2022 年分别销售商品代鸡苗约 5.6 亿羽和 2.6 亿羽，益生的商品代鸡苗销售市占率从 2011 年的 1.5%左右提升到了 2022 年的 7.9%左右，民和的商品代鸡苗市占率则基本在 3.5%~6.0%之间震荡。

商品代养殖：规模化持续推进，“公司+农户”是主要模式。和国内传统散养的土鸡不同， 白羽鸡养殖在进入中国市场之前就已形成了高标准化、较高集中度的产业模式，因此，国 内白羽肉鸡养殖相对土鸡、生猪等养殖而言规模化程度较高，并且规模化程度仍在持续提 升。2011~2021 年，年出栏 100 万只以上的肉鸡饲养场数量年复合增速约 19%、出栏肉鸡 占比快速提升，截至 2021 年，年出栏 100 万只以上肉鸡饲养场的出栏量至少占全国出栏量 的 30%。肉鸡大规模养殖大致可分为“公司自繁自养”和“公司+农户”两种模式，两种模 式的核心区别在于是否将商品代鸡的养殖环节外包给农户。自繁自养模式的好处在于公司 能掌握从种鸡繁育到商品鸡养殖再到产品加工的全部环节，有利于保障产品的质量安全， 劣势在于资金门槛高、管理要求高。国内养殖企业中，圣农发展、青岛九联、凤祥股份等 公司是自繁自养模式代表，三家公司 2022 年的出栏量占全国出栏量比重约 14%；禾丰牧 业、新希望、仙坛股份等则采用“公司+农户”模式，目前“公司+农户”模式较为普遍， 占国内白羽肉鸡养殖的比例约 75%~80%。

肉鸡屠宰：CR5 约 32%，目前产能明显过剩。近年来，随着工业化程度的不断提高，肉鸡 屠宰行业规模化程度已明显提高，2022 年白羽肉鸡屠宰行业 CR5 约 32%。但由于 2019 年和 2020 年的“超级鸡周期”下白羽肉鸡屠宰盈利较好，屠宰产能快速扩充，2021 至今 全国屠宰量虽然持续增加但屠宰场开工率却呈持续下降趋势。目前白羽肉鸡屠宰产能相对 毛鸡出栏量已出现明显的产能过剩，白羽肉鸡屠宰自 2021 年至今持续亏损。

鸡肉调理品深加工：产业链延伸大势所趋，企业布局纷至沓来。在餐饮企业人工及店面租 金上涨压力大、餐饮连锁化持续推进、外卖市场迅速发展背景下，餐饮企业对于降本增效、 食材标准化等方面的需求日趋强烈。同时，我国家庭结构日渐小型化、宅家文化和懒人经 济的不断发展，也催生了居民对于预制菜的需求。B 端、C 端共同催化下，食品深加工乃 大势所趋。而鸡肉由于已有较为成熟稳定的供应链、且具备易于加工和标准化等特点，备 受连锁餐饮的青睐。顺应大势，白鸡行业近几年出现了明显的产业链延伸趋势，由屠宰加 工生肉向深加工调理品/熟食延伸。除成立以来就开展肉制品深加工的凤祥股份和春雪食品 外，圣农发展、仙坛股份、民和股份、禾丰股份等亦陆续开展食品深加工业务，其中圣农 的调理品产能及销量在同业中遥遥领先。2022 年，圣农、凤祥、春雪、仙坛 4 家企业合计 的深加工肉制品销量和收入分别同比增长了 5.69%和 7.45%。

上游盈利弹性大，毛鸡养殖市场规模超千亿

国内白羽鸡产业在经历了 2013~2018 年的禽流感持续蔓延、海外引种减少的震荡后，毛鸡 出栏量在 2019~2022 年持续增长、年复合增速约 11%。相应地，白羽鸡毛鸡养殖和屠宰市 场规模亦明显增加，二者在 2018~2022 年的复合增长率均为 13%。从盈利情况来看，白羽 鸡产业链各环节单位盈利自上而下摊薄、盈利弹性也自上而下收敛。特别地，上游祖代场 的父母代鸡苗销售基本保持全周期盈利。

长期展望：行业扩容可期，食品化转型大势所趋

长风破浪会有时，行业或持续扩容

鸡肉消费增长或再启航，产业链长期有望受益于行业扩容。鸡肉是禽肉消费的主力，我们 认为，1991 年以来的国内禽肉消费或可大致分为 5 个阶段。其中 1991~2000 年的快速增 长阶段、2001~2012 年的平稳增长阶段主要受国内居民收入增长及西式快餐兴起带动；2013~2017 年受禽流感疫情影响消费增长停滞、且此阶段内供给总体过剩，毛鸡养殖市场 规模随鸡价周期波动；2018~2019 受益于鸡猪替代需求剧增再度录得高增速；2020~2022 则受新冠疫情影响消费、鸡猪替代需求减少等因素拖累，人均消费量小幅收缩。我们预计 国内鸡肉消费有望重回平稳增长通道。一方面，国内有感染人并致死病例的禽流感病毒现 均已有有效疫苗进行相应防控，叠加新冠疫情后时代国内宏观经济趋好、尤其餐饮业恢复 较好背景下，鸡肉需求有望恢复增长；另一方面，我国人均鸡肉消费量目前仍处于偏低水 平、甚至低于全球平均水平，参考美、日鸡肉消费历史，结合鸡肉高性价比、低脂肪、高 蛋白等特点，我们预计国内人均鸡肉消费量有望随着餐饮行业发展和居民健康消费理念的 加深持续增长。因此我们认为国内白羽鸡消费仍具备持续增长空间，产业链内相关企业长 期有望受益行业扩容。

他山之石：食品化转型或乃大势所趋

食品化转型或是白羽肉鸡产业未来发展方向。根据《美国白羽肉鸡产业发展的历史与借鉴》 （许毅等，2022），美国白羽肉鸡产业组织形式经历了种禽、孵化、饲料、养殖、屠宰等环 节由分散走向整合并形成垂直一体化，以及从成本竞争走向产品和渠道竞争的演变，并在 进入 21 世纪后出现了真正接触渠道、供应链及终端客户的食品企业开始逐步成为产业主导 者的新变化，基于高效率养殖的品牌化消费产品竞争成为美国白羽肉鸡产业当前的发展主 线。截至 2021 年，美国白羽鸡工业化养殖约占 98%、CR10 约 73%，而我国白羽鸡养殖 屠宰业 2022 年 CR10 仅约 45%，未来或持续向一体化、规模化、集约化发展。同时，虽 然国内白羽鸡产业链内企业纷纷布局鸡肉调理品深加工，但多数尚处于探索发展阶段，特 别是近两年国内白羽鸡养殖屠宰产能严重过剩、屠宰端持续亏损，我们认为逐步转型食品 化、拓展盈利能力更强且更为稳定的品牌鸡肉产品业务或也是国内白羽鸡产业未来的发展 方向。

白羽鸡价：供需或现缺口，周期有望向上

无严重禽流感疫情时，白羽鸡价呈 3 年左右“长周期”

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