Fed不会投降，BTFP不是QE，俄乌不会和谈，瑞士信贷不是系统性风险 | 泷韬全球宏观
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在上个月和机构同行的交流会中，甚至在SVB案件爆发前，我们已经连续指出，欧美股市前期基于软着陆上涨，没有基本面支持，将会乐极生悲。近期的下跌，SVB和CS只是情绪的导火索，而不是内因。
针对市场上几个认知误区，我们认为：
一、Fed不会投降
虽然SVB银行倒闭，但我不认为Fed会向市场投降，不会显著地放缓升息或降息 —— 当然，我不排除3月份适当放缓节奏 —— 但是，按未来3个月的进度的话，我认为Fed会保持既有的升息节奏。
归根结底，SVB输在通胀上。而通胀，我们目前没有看到显著地放缓迹象。相反，随着欧洲的暖冬运气即将耗尽，或者不可能持续一年，通胀将会随时回归。最近一个月我们发现，法国不少的食品价格明显上涨了30-50%。欧美其他地区也有类似问题。未来欧美通胀，也许会给市场一个惊喜。
当前美国经济第一大敌是通胀。只给银行灌水，而不给通胀降温，治标不治本。今天看到 JP Morgan 意淫 Fed 会注水2万亿美元 —— 这就好比肾虚的西门庆突然吃了满满一瓶威而刚。结果将是确定性。
二、BTFP不是QE
BTFP 我认为不是QE。
这次 BTFP 的钱一年就能回收，QE/MMT 那些流动性几年，几十年也收不回
规模小，才250亿。事实上，这只是一个临时的资金拆借，缓解流动性 —— 甚至连流动性风险都算不上，只是挤兑银行的客户里脑子中意淫的流动性风险。这与2008，2020那种宏观基本面烂透了，央行被迫凭空印钱有本质区别。
本周前2天，市场按QE交易，极度乐观，显然逻辑错了，造成大量估值错误 —— 所以周三股市才再次在通胀和CS的鬼故事驱动下发生暴跌。
三、CS不是系统性风险
CS与SVB相比，更加算是个案（alpha），而不是系统性风险（beta）。
2021年，瑞士信贷被Bill Hwang为首的小虎群基金抱团案伤害极大，不止损失55亿美元给Bill的赌金，其作为投行PB业务更加名誉受损，贻害无穷。
而且它还涉及其他一系列损害其声誉和财务状况的丑闻，诸如：
它聘请私家侦探监视前任高管，导致其首席执行官于 2020 年 2 月离职。
2021 年 3 月，在 Archegos Capital Management 崩溃并拖欠瑞士银行的贷款后，它损失 55 亿美元。
2021年3月，又与供应链金融公司Greensill Capital破产倒闭丑闻相关。
从此，CS面临监管机构和客户对这一系列事件的法律诉讼和调查。
所以，CS本身并足以不反映银行业或宏观经济的系统性风险 —— 除了2个因素：
欧洲银行一直受美国监管机构打压，大概率基于地缘利益。DB也一直暴露于同样的风险。
欧洲长时间负利率，挤压了欧洲银行利润空间。
但这2个因素也不足以构成新系统性风险。
从上周起，欧美股市下跌，其实与CS无关 —— 市场根本没交易这个逻辑，而是在证伪软着陆和QE。从去年10月底，欧洲股市在天然气下跌的趋势里狂欢，乐观的羊群们以为欧洲通胀会跟着天然气坠入谷底，欧洲股市几乎推到历史高点，导致整个市场，尤其银行股极度超买。
上帝欲使其毁灭，必先使其疯狂。
我们在3.7已经提前警告欧美股市可能会大跌的风险。
四、中不可能促成俄乌和谈
在中国调解（我个人认为，俄罗斯应该也有贡献，从去年沙特和伊朗与俄罗斯，美国的外交看）下，伊朗与沙特重建外交关系。
一时间，市场上又有人意淫外交能力提升，改变美国战争外交的主导权，中将主导俄乌会谈。
这是典型的线性外推，不看底层逻辑。
乌克兰战争的底层逻辑是一场代理人战争，是美国完成俄罗斯包围圈或CHINA包围圈重要的一环。俄罗斯和CHINA分别列为美国近期和长期的头号敌人，这样的战略方针，美国怎么可能听之任之？
与这两个包围圈相比，沙特和伊朗仅仅算棋盘上边边角角的游击战。而乌克兰却是一子定乾坤的杀招。
2022年10月，美国国防部长奥斯汀向媒体介绍新的国防战略时表示，
"北京是唯一想要改变国际秩序，且越来越具有改变国际秩序手段的竞争对手”；
“与中国不同，俄罗斯从长远来看不会对美国构成系统性威胁，但中国目前直接威胁到美国的利益及价值观"。
袁玉玮，公众号：泷韬系统化全球宏观地缘分析： 欧、中、俄，任意两家联手，可安天下 | 泷韬全球宏观
那么我们把地图再缩放一下，把
俄罗斯包围圈
美澳日印四方安全对话 —— 由美国的傀儡安倍主导游说
连成一线的话，得到一个更加野心勃勃，面目狰狞的中国包围圈。
—— 唯一的缺口在俄罗斯。这就是为什么拜登在疫情刚刚结束，就急匆匆地遥控泽连司机加入北约，逼空普京，在乌克兰促发代理人战争的原因之一。美国妄图把乌克兰变成第二个阿富汗，拖垮俄罗斯，诱发俄罗斯内部政变或解体。只要普京下台，亲美的右派上台，或俄罗斯解体，美国的中国包围圈就可以完美地闭合。
袁玉玮，公众号：泷韬系统化全球宏观地缘分析： 欧、中、俄，任意两家联手，可安天下 | 泷韬全球宏观
所以，对乌克兰战争，我不乐观 —— 只有2个途径可以停战：
有生育能力乌克兰男人（18-60）被美国督战而死25-40%， 彻底危及到民族存亡，他们才会反省；
美国发善心 —— God Bless Ukraine and EARTH...
我认为，俄拿下东乌后，可能会主动收手。但美国大概率不会让俄罗斯有喘息之机。此时，俄如果有完善的守城方案也行，就可以和中一起发展经济。从去年普京的动作看，他们的重心已经在经济，而不是战争 —— 这是破解美国妄图把乌克兰变成俄罗斯的第二个阿富汗战争（进而分解俄罗斯，包围CHINA）泥潭的唯一招数。 在这一点，我想中俄早已识破美帝的骗局，达成高度共识。
从目前看，中俄发展经济，以人为本，消弭中东战争；美帝四处点火，以北约为刀俎，以他人为鱼肉。从道义上，美帝早已输掉一筹。
但是，美帝玩火，将会长期刺激能源价格，以及通胀 —— 制约美国继续惯用的放水，向外部转移经济风险的伎俩。
所以，我们说，硅谷银行只是一个通胀风险温度计，而不是风险孵化器。它很难触发系统性风险。而真正的系统性风险，是2年来一直站在我们眼前的通胀。