换高管，卖资产，工业制造业巨头GE断臂求生 | 棱镜

作者 | 康路 李超

美东时间2017年11月13日，出现在纽约中城一座办公楼里的约翰·弗兰纳里(John Flannery)试图在最短的时间内，让投资人感受到新管理层按下“重启键”的决心。

“目前现金流水平不可接受(Unacceptable)！”“做出减少股息的决策是痛苦的(Painful)！”“复杂性正在伤害我们(hurts us)！” 这位今年8月刚上任的通用电气（GE）CEO履新刚100天，正在迫不及待的进行“去伊梅尔特化”改革。

GE曾在传奇CEO韦尔奇手中成为现代管理典范的多元化企业, 是道指中第一个市值超过2千亿美元的企业。但在伊梅尔特掌舵期间，GE市值已蒸发1千亿美元，同时被激进投资人盯上。

伊梅尔特曾试图通过股票回购安抚市场，并用数字化转型指明通向未来的大门，但其他工业创新企业的后发优势、华尔街对投资收益的业绩压力、以及快速迭代的竞争环境，让伊梅尔特无法交出投资人满意的答卷时，黯然退出。

恶化的现金流，让价值投资者巴菲特在今年8月清空所有GE仓位，也使外界对这家工业巨头能否重拾昔日辉煌，担忧加剧。

弗兰纳里接任后不得不开始变革，以让他在激进投资人亲自动手“强行瘦身”前，给GE一个好的未来之路。

纽约投资人会议上的GE新掌门弗南纳里携高管团队宣布GE新战略路线

 “新CEO言语间强调未来会聚焦于现金、简化业务线、成本以及资本配置。”华尔街券商Cowen分析师Gautam Khanna参加完GE投资人大会后对腾讯财经《棱镜》表示，“但前景仍并不明朗。”

摩根大通分析师Stephen Tusa则认为，市场给弗兰纳里试错的空间并不大，如果无法短期内获得明显业务好转，更残酷而激进的架构调整，也许无法避免，“就像曾经遭遇财务丑闻的泰科国际一样。”

另一制造业巨头泰科国际曾空降爱德华·布林恩(Edward Breen)担任CEO。为迫切缓解债务压力，爱德华曾在裁撤九成原公司高管后，炒掉整个董事会

弗兰纳里能否变革成功，目前无人知晓。

“欢送”伊梅尔特离开

外界原本预计，伊梅尔特会和他的前任一样至少在65岁后，才从GE功成身退。但他的GE掌舵之旅在其61岁时，便戛然而止。

2017年5月13日，在纽约曼哈顿下城的一家酒店里，GE董事会的一次特殊甄选会从上午7点半开始召开。当时的四名候选人每人进行一个半小时左右的陈述，题目都是《GE的未来之路》。

在那次会议后不久，董事会成员再度聚集在波士顿的一家酒店，进行无记名投票。据称，安保人员曾提前一天检查投票地点是否有窃听器等装置，以保证公司的重大人士变动，严格保密。

6月13日，人们通过公开信息披露获悉，甄选中的胜者，是来自GE医药集团的约翰·弗兰纳里(John Flannery)，他计划在8月1日接替伊梅尔特的CEO职位。

而那时的伊梅尔特曾宣布，会在短暂过渡后，于年末退休。信息披露当天，通用电气股价一度跳涨6%。备感煎熬的投资人，用脚投票，“欢送”伊梅尔特的离开。

伊梅尔特（Jeff Immelt）大抵不会想到，自己掌舵GE 16年，带领GE走过911恐怖袭击，经历过2008年的金融危机，但退休之后，人们津津乐道地却是他的“两架飞机”。

外媒爆出，伊梅尔特担任公司CEO公务出行时，时常同时使用两家公务机。其中一架空飞机跟随飞行，以防止主飞机在长途跋涉中，出现机械故障。没有人规定一家上市公司的高管到底可以花费多少钱用于交通出行，但当“两架飞机”的花边逸事和长达16年的股价低迷联系在一起时，让人嗅到危险的气息。

“如果股价上涨，CEO们自然是相对安全的。这是华尔街的铁律。”一位美股交易员表示，“如GE一般，16年里市值蒸发1000亿美元的，即使伊梅尔特觉得自己被误读，也没什么可抱怨。”

GE曾是道琼斯工业指数的明星企业。在上任CEO韦尔奇任职的20年中，GE收入增长4倍，达到1300亿美元，市值更是扩大近28倍，成为历史上首个市值超过2000亿美元的公司。

GE投资人峰会PPT展示 过去125年从灯泡到发动机等创新历史

但在韦尔奇接任者——伊梅尔特掌舵的16年中，后起之秀苹果市值已经超过8000亿美元时，GE的市值仍徘徊在2000亿美元附近。伊梅尔特任期内的GE股价从高点跌去三成，整体回报率，还不如同期的美股大盘。

拿经历美国大牛市的韦尔奇做参照物，对伊梅尔特并不公平。

作为CEO，伊梅尔特在他的时代，也曾展示灵敏的商业嗅觉。在美国推动制造业回流并在金融危机后收紧监管的趋势中，伊梅尔特制定了任内最关键的战略转向：剥离金融资产、聚焦工业、拥抱数字化变革。但他没能料到，国际油价会在2014年出现断崖式下跌，在油价高点时扩大的石油和天然气业务，成为现如今总营收下滑的拖累。特朗普上台之后对金融市场开启监管放松，也让此前剥离金融资产的决策，遭遇质疑。

伊梅尔特希望以对“工业互联网”的“高瞻远瞩”定义自己，也为GE的未来划下航线，但资本市场似乎只记住了他的“壮志难酬”。

最终，日渐焦虑的投资人连三个月的时间也不愿意再等。10月2日，GE突然改口宣布，伊梅尔特辞去董事长职务，即刻生效。

重组必须立刻开始。

“去伊梅尔特化”的重组

面对媒体时，继任者弗兰纳里始终不愿正面点评伊梅尔特的功过得失，但从其大刀阔斧撤换高管来看， 新CEO和背后的支持者，并不想被前任的旧部绑住手脚。一场“去伊梅尔特化”的重组，正在快速推进。

就在伊梅尔特宣布提前退休四天之后，三名公司副董事长同时宣布离职， 分别是创新部主管Comstock、 国际部主管赖斯以及曾被认为是伊梅尔特接班人的前首席财务官Bornstein，都是陪同伊梅尔特实施战略转型的左膀右臂。

高管的离开，让各自分管的业务，面临变数，也让伊梅尔特任内的“遗产”岌岌可危。其中，任职28年的Beth Comstock是GE“数字化转型”的推手之一。GE最早提出了工业互联网概念，并创建数字化工业平台Predix。在伊梅尔特的设想中，Predix可以实现引擎、涡轮等各种工业设备的实时监控，找到改进操作的手段，并进行预测性维护。伊梅尔特的理想，是让Predix成为工业领域的苹果商城。

但理想的实现，伴随着高额的试错成本。对于现金流已经降至同行业最低的GE来说，谁为管理者的理想买单，是投资人屡屡发出的疑问。

2016年GE数字化研发投入超预算7亿美元，达到21亿美元。而GE数字分部的收入不过60亿美元，相比其超过1200亿美元的公司总收入，几乎可忽略不计。更让投资人感到沮丧的是，率先提出“工业互联网”的GE在争抢新客户的竞争中，有时甚至落败于一些初创企业。

压裂泵制造商Stewart＆Stevenson在2015年就已经和Predix团队接洽，但很快发现Predix灵活度不足，“如果要求自定义功能，则需支付相当多的钱。”这家公司最终选择和一个100人的初创企业合作。后者虽不如GE规模大，但可以“量体裁衣”。

GE投资人峰会PPT显示将股息减半 这也是自1938年美国大萧条以来 GE第二次削减股息

在残酷的竞争面前，弗兰纳里已经下调了“GE数字”在2020年能够达到的收入预期，从150亿美元下调至120亿美元，并同时表示，公司将会聚焦在电气、航空、医疗等现有客户的销售上，“一些消耗投资与管理资源却无大幅增长前景的其他业务”将被削减或清算。伊梅尔特时代所主导的数字化高额投资，至此画上休止符。

在高管大洗牌背后，弗兰纳里将开启更为广泛的裁员，不仅限于总部，还包括海外分部，无论是管理岗或是科学家，都在裁员评估范围之内。比如，关闭GE在上海、慕尼黑和里约热内卢的研究中心。

GE大中华区总裁兼首席执行官段小缨在本月初面对腾讯财经《棱镜》等媒体时曾经表示，GE在中国会更多聚焦产品研发，而不是基础研究，证实了GE对中国技术中心的战略调整。而媒体此前报道，自今年2月GE中国的研发一把手陈向力低调离职之后，上海研发中心已逐渐开启裁员或转岗的工作。

段小缨坦言，GE今天的业务组成与刚组建张江中央研究院时的2003年已完全不同，“过去电力、可再生能源，航空，医疗、油气和运输六大业务板块，现在新增加了增材制造（例如3D打印）和先进制造（机器人）。这两块业务在2003年是不存在。”在关闭张江研发中心的同时，GE于今年6月在天津启动了先进制造基地。段小缨透露，明年在增材领域，还将会专门成立业务部，“有进肯定有出。” 数据显示，2016年GE在中国订单量为82亿美元，约占全球总收入的7%。

而在电力、航空等GE全球战略看重的领域，GE中国已经在加码。在特朗普访华行程中，GE和吉祥航空、工银租赁、大唐集团等中国企业分别签署商业协议，将为后者提供发动机等产品，或合作实现清洁能源高效应用以及燃机建设等，所涉及的商业协议价值达到35亿美元。

“鲨鱼”的算盘

弗兰纳里当下的“大刀阔斧”，不过是为了在更无情的资本市场面前争取主动。伊梅尔特离职所带来市场的乐观情绪，并不持久。如果在短期内见不到成效，GE恐怕将面临更激进的外力重组，甚至拆分。

虽然激进投资基金特里安声称，GE换帅和自己并无直接关系，自己也是在董事会投票结果出来之后，才知道帅印花落谁家，但GE的高层巨震和这家基金长达两年的施压，不无关系。

2015年10月，激进投资者尼尔森佩特兹（Nelson Peltz）创建的特里安基金管理公司宣布，五个月来已收购25亿美元GE股份，虽只占股本的1%，但已位列十大股东之一。此后，佩特兹递交长达80页的白皮书，要求GE削减开支、股票回购并进一步剥离冗余业务。当时佩特兹和伊梅尔特均已相识多年，佩特兹的建议和伊梅尔特的总体战略方向相符，后者接纳部分建议，并在2015年和2016年共花费450亿美元回购股票，以安抚股东。

但双方的“和谐共存”在今年3月走向对峙。

股票回购未达到特里安白皮书中设定的股价涨至每股40美元的目标，伊梅尔特黯然退出。

激进投资人佩尔兹和GE前CEO伊梅尔特曾和平共处

“用更少的人力和资本投入，获得更高的回报”也成为继任者弗兰纳里的“紧箍咒”。

“但GE的问题，并不是换个CEO就能够解决的。”摩根大通分析师Tusa在研报中如此评价，“简单来说，在错误的时间投资新兴市场，对‘资源丰富’国家增长的过度乐观，以及企业对市场份额的盲目追求，导致企业出现结构性产能过剩，特别在电力、油气和交通领域。”Tusa表示，“换帅或许是一个积极的开始，但我们认为，面对当下困境，GE并不具有快速的解决方案。”

在“开源”前景不明的背景下，弗兰纳里明白留给自己的时间并不充裕，“节流”必须立刻实施，否则自己就是下一个“失意者”。

在8月成为新的CEO之后，他不仅取消公务专机传统、高管用车福利、也叫停了正在波士顿进行的GE新总部部分建设计划，并且放弃了庞大的房地产投资组合、家电业务，NBC和环球影城、水业务之后。

弗兰纳里在11月13日面对投资人时表示，公司将会出售运输、照明业务，并对是否剥离医疗持开放态度。但当日股价在短暂回升后，继续深跌7.2%。

如果继任者弗兰纳里拿不出特里安想要的成绩单，不排除后者会越俎代庖，采取更激进的手法，帮GE“强行瘦身”。

就在特里安成为GE十大股东前不久，特里安的首席投资官、佩特兹的女婿Ed Garden刚刚推动总部位于伦敦的制造企业Pentair将最大的业务部门拆分为二。在新一年中，“鲨鱼”Ed Garden将进入GE董事会，拥有更大话语权。

“鲨鱼”是巴菲特对激进投资人的比喻，以彰显他们嗜血的特点，“他们不断地游泳，不过竭尽所能想要追求自己的目标。”

但激进投资人却能得到散户的支持。人们愿意看到高管有一定的业绩压力或实施对股价立竿见影的措施，而不是随心所欲。

当爱迪生于125年前创建GE前身时，它曾代表十九世纪电气时代最先进的技术。100多年后，在新一轮投资人、管理者和研发者的再平衡当中，GE的未来，将不仅取决于能否继续“敢为人先”进行大胆的实验探索，还在于能否在资本拿出解决方案之前，证明技术优先的商业价值。

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棱镜·腾讯新闻出品 | 第185期

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