恒大FF仲裁战事中的魔鬼细节 | 棱镜

   作者 | 张庆宁

FF（FaradayFuture）与恒大（恒大健康00708.HK）的仲裁战争，已经棋至中局。

10月25日，双方均发布公告，宣称各自都在香港国际仲裁中心的紧急救助申请程序中获得胜利，一时间公众雌雄难辨。

事实上，FF的确打破了恒大对其融资的限制，获得有条件对外融资5亿美金的机会。

魔鬼藏在细节之中。香港国际仲裁中心在紧急救助令中同样给恒大留下反击空间，层层制约FF的新股融资。

而紧急救助申请大体相当于诉讼程序中的诉前保全，并非最终的仲裁结论。

在香港国际仲裁中心现有的制度框架下，FF请求恒大彻底出局的最终裁决，在程序上并无明确的最长时限规定，名义上双方可在一周内解决战斗，同样可以利用仲裁规则拖到个天荒地老。

不过，一旦最终裁决下达，这场战事有望正式结束，因为香港国际仲裁中心的裁决通常具有终局性。

恒大与FF就此次紧急救助令的裁决各执一词，均声称自己获胜

恒大埋下的致命伏笔

FF与恒大的争议，源于此前一项正式投资协议和一项补充修订协议。

早在2018年6月25日，双方达成正式投资协议，恒大拟以20亿美金欲得到FF之45%股权。

当年5月，恒大提前支付完毕2018年底前应付的8亿美元，剩余12亿美元依照投资协议将在2019年支付6亿、2020年支付6亿。

2018年7月某日，双方签署补充修订协议，并同意在原约定付款日期2018年8月1日之前，恒大进一步向FF提供资金保障，提前支付剩余12亿美元中的5亿（恒大称该金额系7亿美金）。

等到约定付款日来临，恒大以FF未达成补充修订协议中的付款要求为由，拒绝付款。FF则辩解称已经满足恒大的付款要求。双方争议的焦点在于恒大希望得到FF在中国境内子公司的控制权和FF涉及电动车生产的知识产权，满足自己从地产转型电动车业务的需求。

双方在此后两个月依旧未能达成共识，10月3日，FF向香港国际仲裁中心提出一项紧急救助申请和一项仲裁请求，希望恒大自FF彻底出局。

根据香港法例第609章《仲裁条例》规定，救济救助申请类似于诉讼程序中的诉前保全请求，该申请在获得香港国际仲裁中心紧急仲裁员批准之后，可让FF在争议得到裁定前维持存续发展的现状。

FF提起的紧急救助申请中包括彻底剥夺恒大针对FF的融资同意权，以及解除SeasonSmart资产抵押权的新申请。

Season Smart即Season Smart Limited（香港时颖有限公司），系恒大100%控股项目公司，恒大通过该项目公司完成对FF的正式投资。

据澎湃新闻报道，Season Smart此前通过质押融资等一系列协议，获得FF核心资产的质押权，包括FF注册在维京群岛的控股公司股权和FF香港旗下的法法中国95%股权，在此基础上才对FF进行20亿美金的承诺投资。借助这些协议，恒大彻底将FF股权“锁死”，使得FF无法再通过股权出让的方式获得新的融资。

这正是恒大在投资FF之时，提前埋下的致命伏笔，同样是FF在紧急救助申请中提出解除“SeasonSmart资产抵押权”的缘由所在。

仲裁中的魔鬼细节

10月25日，FF与恒大均宣称在仲裁中获胜，但双方所称的“仲裁”仅仅是香港国际仲裁中心就FF提出的紧急救助进行裁决，而非最终仲裁结论。

据恒大健康公告披露，香港国际仲裁中心下达的紧急救助令显示，驳回FF要求彻底剥夺恒大融资权的诉求，驳回FF提出的解除Season Smart资产抵押权的申请。鉴于FF在目前的资金状况下濒临破产，为了保护恒大等所有股东的共同利益，允许FF进行有严格条件的融资，其中新股融资的估值不得低于恒大投后估值，恒大享有新股的优先购买权，FF在最终仲裁前对外融资额不得超过5亿美元。

FF宣称在紧急救助程序中获胜，但其再融资依旧受到恒大的层层掣肘

FF随即公告宣称获得“决定性胜利”，“仲裁员裁决恒大不能再阻止FF从其他融资渠道获取资金……正在寻求与我们愿景和价值观相同的全球投资人合作”。

事实上，香港国际仲裁中心并非判定谁输谁赢，而是在最终裁决之前，不希望FF因再次到来的财务危机导致早早破产。

这次紧急救助令在一系列魔鬼细节当中，同样给恒大留下反击空间。

首先，香港国际仲裁中心已经驳回FF提出的解除SeasonSmart资产抵押权的申请。这正是FF只能进行“有严格条件约束的新股融资”之前提所在。

其次，条件之一，即FF新股融资的估值不得低于恒大投后估值44.44亿美金，否则将违反香港国际仲裁中心的紧急救助令。如是可知，FF不能通过折价融资的方式，获得外部资金输血。

再次，一旦新的投资方同意在这一估值水平或之上，参与FF的新股融资，他们将受到恒大优先购买权的限制。换言之，在估值金额、交易对价、付款手段等融资条件完全一致时，恒大可以挤掉新投资方行使优先购买权，获得FF的新股份额。

最后，香港国际仲裁中心还限定，FF的新股融资额不超过5亿美金。若按照FF此前估值，FF可发行的新股份额不能超过11.25%。

恒大拟投资20亿美金有望获得FF45%的股权，已经实际付款8亿美金，在FF中的应占股比系18%。如果恒大坚持行使优先购买权，其在FF的股比有望提升至29%左右。届时，恒大的持股将逼近贾跃亭等管理层33%的份额。

截至发稿，恒大尚未公告披露其是否行使优先购买权。因此，有意投资FF的个人或机构，不仅要考虑到恒大的制约，还需考虑到未来香港国际仲裁的最终裁决。

腾讯《棱镜》获悉，FF已经在接触新的投资者，但进展不详。

最终仲裁左右战局

FF此前提出的仲裁请求主要是解除与恒大的所有协议，剥夺其在相关协议下的权利，包括此前的正式投资协议和后来签署的补充修改协议。

这项最终裁决，未来有望左右整个纠纷的战局。

“补充修改协议显然是附条件的，在提前付款相关的条件未得到满足的条件下，补充协议没有生效。FF与恒大还有一份此前签署的投资协议，尚在正常履行。在补充修改协议未能生效的情况下，双方的合作可以回到这一框架当中。”一位不愿具名的跨境仲裁专家对腾讯《棱镜》表示，“这意味着，恒大并未根本性违约，贾跃亭要求‘解除所有协议、剥夺恒大全部权利’的仲裁请求有一些勉强，不一定得到仲裁机关支持。”

香港法例第609章《仲裁条例》并未规定仲裁程序的最长时限。因此，“实践方面，仲裁程序可快可慢，快的话一周就能结束，慢的话律师可以通过各种策略一直拖下来，”一位跨境仲裁律师对腾讯《棱镜》举例，“比如，仅是论证此案适用香港法还是美国法，就可以耗时一两个月。”

而在仲裁程序进行期间，变量之一不仅是FF能否引入新融资，另一个不容忽视的因素是FF能否按时量产。

腾讯《棱镜》此前披露，FF与恒大的投资协议中规定，FF必须在2019年一季度前下线第一辆量产车，否则贾跃亭的FF控制权将易手给恒大。

所谓FF的控制权，即贾跃亭与恒大此前约定，贾跃亭等FF原股东享有“ 1股10票”的权力。恒大持有12%的投票权，而贾跃亭的投票权则高达88%，在FF董事会中拥有一票否决权。

量产车的定义是工厂所有工艺程序和生产线都已经准备就绪，具备大规模生产车辆的能力，在此基础上生产出来的第一辆车，可称之为量产车。

在FF现有资金高度紧张的情况下，贾跃亭通过公告喊话，“目前FF 91的（电动车）产品研发工作已经完成，并在8月28日提前实现预量产车的下线目标，汉福德工厂也已经完成了大规模量产的规划工作，距离最终量产版交付仅一步之遥。”

一旦FF届时未能量产，而且仲裁程序尚未结束，双方或许又将陷入一轮口水战，这轮口水战不仅会发生在公共舆论领域，还会在香港国际仲裁中心进一步论战，究竟是谁导致FF不能按时量产。

好在，根据香港法例第609章《仲裁条例》中的规定，除特定情形之外，最终裁决通常是终局的，经法院许可，可按执行法院判决的方式强制执行。

上述仲裁专家还指出，不排除双方提前和解的可能性。

（《棱镜》作者王丹薇对本文亦有贡献）

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棱镜·腾讯新闻出品 | 第341期

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