健元：政府監管積極作為，恢復重建市場信心 |中環一筆

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為提振日益低迷的中國股市和股民投資信心，近期中國宏觀經濟管理部門和有關監管機構陸續推出降稅減費、調低利率等多項政策措施，以促進資本市場儘快復蘇和提振投資者信心。

8月27日，財政部、稅務總局公佈，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，對證券交易印花稅實施減半徵收。市場普遍預期此次印花稅的減半調整，將有利中國資本市場轉勢，迎來新一輪底部反轉的上升週期。歷史上也曾出現過幾次股市減稅迎來大升浪的「盛況」。例如：2008年9月19日印花稅調整，當日兩市1400餘股除上市新股外全部漲停，股市信心因此大獲提振，隨後展開一輪強勁的反彈行情。

事實上自1990年以來，滬深A股市場共有7次下調印花稅稅率。上證指數在1998年6月、1999年6月兩次調整當日也迎來超2%的漲幅，其中，在1999月6月的印花稅調整中，因調整了B股的印花稅，B股指數當日迎來近8.6%的上漲。從調整印花稅後的當日市場表現看，上證指數於2008年4月、9月的兩次調整中，政策實施當日分別上漲近9.3%和9.5%，且當日兩市個股爆發大面積漲停。而從之後市場的表現看，在1991年10月期間，A股首次下降印花稅後即迎來強勁的反彈行情，其後指數大漲6倍以上。

2000年之後管理層又對印花稅做出4次調整，也帶來股民參與度和交易量的大幅提升，理論上每次印花稅的調整均可帶動短期交易額上升。這四次印花稅率調降之後，滬綜指成交量分別在當周最高上升71%、98%、114%、 139%。主要因為印花稅下調有效降低投資者交易成本，從而促進市場交投活躍和交易額的上升。在2005年1月的行情中，上證指數迎來A股歷史上的最大規模和最強力度的上升週期，直達歷史峰值的6124點，最大階段升幅近390%。在2008年4月及9月兩次下調印花稅後的行情中，上證指數也呈現近一周的反彈行情，才進入持續調整，在成功探底後亦迎來可觀的升幅。

近日中國證監會也宣佈：根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏。證監會充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆週期調節機制，圍繞合理把握IPO、再融資節奏，作出以下安排：一、根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。二、對於金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機。三、突出扶優限劣，對於存在破發、破淨、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。四、引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金專案是否達到預期效益等予以重點關注。五、嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資。六、房地產上市公司再融資不受破發、破淨和虧損限制。有關證券交易所也宣佈調降融資保證金比例，支持適度融資需求。

為落實證監會近期發佈的活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策安排，促進融資融券業務功能發揮，更好滿足投資者合理交易需求，經中國證監會批准，上交所、深交所、北交所發佈通知，修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調整將自2023年9月8日收市後實施。

也有國盛證券等券商即時宣佈：根據證監會《滬深北交易所進一步降低證券交易經手費》及滬深北交易所發佈的《關於下調股票交易經手費收費標準的通知》，自2023年8月28日起，將對存量投資者交易傭金（含經手費，下同）統一進行下調，切實將證監會的政策效果充分傳導至廣大投資者。例如：滬深交易所，涉及A股、B股、存托憑證品種的交易傭金，將在投資者原有傭金基礎上統一下調0.00146%；滬深A股、滬市B股大宗交易傭金將在投資者原有傭金基礎上統一下調0.001022%，深圳B股大宗交易將在投資者原有傭金基礎上統一下調0.00073%；北交所普通股、優先股交易傭金將在投資者原有傭金基礎上統一下調0.0125%。

9月1日起多家全國性銀行再次下調存款掛牌利率，調降幅度達10-25個基點。其中，一年期下調10個基點，二年期下調20個基點，三年期、五年期定期存款掛牌利率下調25個基點。這將是繼今年6月初全國性商業銀行下調存款掛牌利率後，三個月內的再次下調。也是自2022年9月以來，商業銀行根據自身經營需要和市場形勢，第三輪主動調整存款掛牌利率。

以上一系列提振中國資本市場信心的政策組合均在8月27日前相繼公佈，屬歷史罕見，且力度也不可謂不強。然而8月28日滬深股市走勢卻與歷史上調降印花稅行情相背離，令廣大投資者失望。當日在諸多利好政策預期的刺激下 ，滬深股市一開盤就分別比上一交易日高開超過5％和6％，恒指亦高開500多點。但之後卻出現持續下跌，滬深港開盤股指均為全日最高點。尾盤滬深股指均以全日次低點報收，滬綜指收於3098.64點，較上個交易日微升34.57點（＋1.13％），成交5712億；深成指收於10233.15點，較上個交易日微升102.68點（＋1.01％），成交6094億。

兩市交投則再次重上萬億人民幣大關。反應目前中國資本市場投資信心仍然極度脆弱和疲軟，市場主力籍國家政策利好繼續拉高派貨，一是希望繼續拉高洗籌，低位吸貨以降低持倉成本。二是希望刺激管理層繼續推出更多的硬招實招提振股市。畢竟目前中國股市已處於近20年的歷史大底和投資價值窪地。

另外，繼廣州、深圳及中山之後，惠州及東莞近日也成為粵港澳大灣區第四和五個落地「認房不認貸」的城市。惠州及東莞市人民政府辦公室發佈關於優化惠州市個人住房貸款中住房套數認定標準通知稱，包括借款人、配偶及未成年子女的居民家庭申請貸款購買商品住房時，家庭成員在當地名下無成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業金融機構均按首套住房執行住房信貸政策。廈門市發展和改革委員會發佈《關於公開徵求廈門市關於進一步穩增長轉動能推動經濟高質量發展的若干措施意見的通知》中亦提出實施首套房貸款「認房不用認貸」政策。這些積極政策措施都在於儘快啟動房地產消費市場，從而拉動本地經濟的復蘇增長。

因此，考驗宏觀經濟管理部門、市場監管部門和廣大股民智慧與耐心的艱難時刻到了。廣大投資者必須堅定底部信心，堅守住自己的韭菜。部分券商已開始行動，宣佈降低交易傭金吸引客戶和交投。筆者預計，未來政府監管部門將還推出更加有效的提振市場信心措施。建議：一是央企、國企藍籌等國家隊陣營展開一定規模的二級市場回購行動，表明政府守護市場信心和維護投資者利益的決心。二是制定限制和監管大股東惡意減持和主力莊股惡意拋售行為的處罰措施。三是推出更多維護中小股民投資信心與經濟利益的有效政策。別再讓外資基金或資本大鱷再次於中國股市的歷史低部任意收割中國股民的韭菜。讓中國股民真正獲得投資收益，方能提振消費市場信心，啟動實體經濟，確保今年經濟（GDP）預測增長目標的順利完成。

（作者是香港華財集團（控股）有限公司副總經理，香江智匯副會長）

（圖片来源於網絡）

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