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人民币的汇率迷思与未来

2016-12-18 四大少 陆家嘴金融圈 陆家嘴金融圈

作者:四大少

原创首发:陆家嘴金融圈(Tradingfield)

转载的必须在页头完整标注作者和来源



美元加息你怕了?那只是情绪的集中爆发而已

投资美元避险,看起来很美;

但一带一路才是全球最大的风口!


在两件事共振下,中国人被各种声音裹挟,战战兢兢的开始美元投资避险:

 

一: 耶伦持续2年的敲击赶鱼策略,让美国加息预期成为全球恐慌,造成美元指数向100突进,加速了美元回流。事实上15号的加息新闻一出,果然全球一片哀鸿。但四大少要做个简单解释,如果你在2014年人民币汇率6.12的时候花了30.6万人民币换了5万美元,在明年可能的最高位7.2时全部换回,你拥有了36万元人民币。这样的套利是否值得,我们后面再说。要提醒的是,索罗斯就是干这种买卖的,唯一的区别就是他在短期内大资金吞食一个国家或者地区。

 

二:实业难做,开店成本高,房地产市场变幻莫测,2015股灾余痛未了,理财骗局泛滥,国内没啥好投资,高级的玩法出现,就是鼓动中产们参与美元资产配置。美元资产是什么呢?基本上能做的就是美国的股市、房市和债市。跟在中国的投资渠道是一样的。美国的股市大亨是巴菲特,房市大亨是川普总统,债市大亨是罗杰斯。无一例外,你可能成为他们对手盘中的散兵,被吞噬干净。

 

美国债市收益率相对稳定,一年期收益不到1%,低于国内人民币一年期存款利率(上海农商行2.1%),你要不要?


美国股市,算了,人民币炒股还没搞好,玩美元炒股,你的英文好吗?


美国房市,1996年至2016年,全美房价涨幅最大的,20年涨了6倍。2015年全年平均涨幅大概是2.4%,还不包括各种维护和税费,这样的你要不要?

 

1996年至2016年美国房价涨幅最大的几个地区,NAREIG纽约办公室的负责人KaiteKao评论说“受益于过去20年曼哈顿下城金融区的快速发展,与曼哈顿下城区仅仅隔哈德逊河相望的07302邮编区域成为热门的居住区域,导致了20年间房价涨幅接近6倍”。

 

在讲人民币汇率之前,做如上介绍,四大少先把自己的观点亮出:不要被羊群效应带到换汇的队伍中,盲目投资美元的故事没那么美!你想去赚美金,中介公司却只想赚你的服务费!


 

美国历年国债总额,2008年金融危机时的天量十年期国债到期日是2018年8月15日。美国根本还不起,这是美元需要走强吸引回流的原因。川普大谈制造业回流,只是在为美元回流进一步造势。

 

后面的内容可能枯燥,只是对以上观点的补充完善,没时间的读者可以不看,只需要记住四大少的观点:人民币正在重建自己主导的发行机制和汇率体系;美元资产配置并非人人合适,而且可能并不是最好的选择!如果你是企业家,配合一带一路战略走出去也许是最大的风口;如果你是个人投资者,千万不要卖掉你北京和上海的房产去做别的!

 

 

2008年埋下的雷:美国国债传导下的量化宽松;

只有人民币指数的成功,

才能让中国人不再做被美元打劫的噩梦

 

美元和美国国债的发行机制:美国通过中央银行,就是美国联邦储备委员会来发货币美联储发行美元主要有三个渠道,一是购买美国国债,二是再贴现贷款(美联储购买商业银行的未到期票据),三是根据其它储备资产(如黄金、特别提款权等)。

购买美国国债,是其主要的货币发行渠道,约占其货币总发行量的80%左右。这种发行模式简单的说,就是美国财政部向社会发行国债,美联储用其印刷的美元支付给财政部,来购买这些国债。美国财政部获得对应的美元后,执行其预算支出,从而将基础货币注入经济体。

美联储资产负债表:这个机制的神奇之处在于,只有美国财政部不断的借债,才能有源源不断的基础货币注入经济体,因此美国的财政赤字永远不会消除。当然,美国财政部发行国债也不是完全没有制约,若要提高债务上限,必须要通过美国国会的表决才能执行。如果没通过呢?可能政府发不出工资,关门!这事在美国时有发生。

2008年金融危机,其实就是次贷债引发金融机构尤其是银行危机,如何向这些面临破产边缘的金融机构提供美元支持呢?就是将美联储购买各大银行的垃圾债券(跟中国剥离银行不良资产是一回事,所以以后不要只骂中国政府,这只是常用的解决办法之一),向银行提供了天量美元,这就是4万亿美元的量化宽松由来。因为中国是最大的外贸出口国和最大的人口市场,四万亿美元中的绝大部分经过复杂的形式,转成热钱涌入中国。

为何说量化宽松的美元到了中国呢?依据就是物价。

来自美国劳工部的统计资料,CPI以1983年1月作为100计算,2015年4月为236.599,这里还包括了占CPI比重42%的住房价格。也即是说美国30年来物价指数只上涨了一倍多点

 

根据中国统计局公布的数据,以居民消费价格指数1978年为100来计算,2013年便是594.8,也就是说,2013年的594.8元相当于值1978年的100元。中国的统计里还没包括房价指数,有学者计算,加上房价变动,中国的物价指数在三十年里上涨不低于10倍。


按正常供需逻辑,中国现在是全球第一出口大国,也就是中国生产的物质远远超出居民需求,多的要卖到国外去,那么中国的物价不应该涨的这么厉害。唯一的原因就是市场上的货币增速比物质增长还厉害。

 

简单举个例子:中国生产的物质综合总指数是100,假如以人民币计价,只需要货币100元就可以支撑整个市场流通。但是中国人自己只消耗了6成(需要60元人民币),还有4成出口(换回40元美元),假如当时的人民币汇率是6.3元,央行必须将40元美元留下当做外汇储备,而兑换出252元给结汇单位(那是必须给的,不给的话,才是耍流氓),这样市场上流通的人民币就是312元(252+60),当312元人民币去购买6成的物质(相当于最初的60元人民币),平均物价就要上涨5.2倍(312除以60)。一句话:中国拿自己的东西出去换钱回来,手上的钱多了,物价自然要涨;而美国只是拿钱去世界换东西回来,国内的东西多了,物价自然不会怎么涨。

 

很多大V喜欢拿中美物价比较,证明美国社会的优越性。操!那是建立在吸食世界各国人民的基础之上的好不好,是美国霸权的实力体现,而非其他。讲道理的时候谈情怀的都是别有用心!



中国央行资产负债表,可以看出,是国外资产(蓝色部分,美元外汇)推高了人民币发行量。因为这种无奈的发行机制,事实上美联储是中国央行的央行。

 

有人说中国物价涨幅这么高,比如美国三万美金的宝马在中国就要卖到80万人民币,主要原因是政府收税过重。这就是胡扯!税收重(有回收流动性的作用)是表象!真像是市场上的货币太多,而货币太多的原因是什么?最主要是美元外汇。比如中国在2013年美元储备是3.8万亿,那就是对应的要有6到7倍的人民币结汇投入到国内市场,而当年中国只是投资4万亿人民币搞经济刺激,就被所谓的经济学家带着老百姓一起大骂政府,那么是这个数字6倍的结汇人民币,你们骂谁去?美国量化宽松,却通过热钱变成中国投资和贸易外汇,将通胀输入中国,这就是真相!

 

简单来说,中国用人民币投资产生物质,卖给国外换得美元,再根据汇率将对应的人民币给结汇单位最终流入中国市场,刺激各类用品和物质价格走高。

 

解决只有两个办法,一是结汇时降低汇率,少给出人民币,但这不可能,可以的是做大做强人民币指数,以此作为汇率个发行的依据;另一种就是将人民币输送到外国去(学习美国),这就要依仗一带一路的推进,所以千万不要以为一带一路只是政治口号,它切实关系到每个中国人。

  


面对钢丝前方的小鸟,是长颈鹿的难题

人民币指数正走在这样的钢丝上


关心汇率,你一定要知道:在过去的几年,美元走强,其它国家货币贬值很大,人民币贬值很小 ,相当于人民币对其它国家货币还是在走强,导致其它国家价格竞争力提高,这是我们外贸难的主要原因。另外你要知道两个基本概念,美元指数和人民币指数。

 

美元指数(US Dollar Index®,即USDX),是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。

 

它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率,来衡量美元的强弱程度,其中每个币种占美元指数的权重都不同:欧元57.6%,日元13.6%,英磅11.9%,加拿大元9.1%,瑞典克朗4.2%,瑞士法郎3.6%,通过美元指数走势的分析能间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。欧盟整体走低,欧元面临巨大风险,跷跷板另一头的美元必然上涨!

 


 

看起来很复杂?简单理解就是,美国和几个主要的贸易伙伴之间的货币权重比较,以100为分界线,接近和超出100就是走强,低于100并下行就是走弱。

 

美元指数上涨,说明美元与其他货币的比价上涨也就是说美元升值,那么国际上主要的商品都是以美元计价,那么所对应的商品价格应该下跌的。美元升值对本国的整个经济有好处,提升本国货币的价值,增加购买力。但对一些行业也有冲击,比如说,出口行业,货币升值会提高出口商品的价格,因此对一些公司的出口商品有影响。若美指下跌,则相反。

 

美元指数一直在100上下波动,并无特别强势

 

据有关人士统计分析,过去30年的美元市场中期波动中,美元的每一轮上涨或下跌都呈现一定的规律和周期性——平均每一轮的上涨和下跌行情大约持续5-7年。目前处于美元上涨的大趋势。部分学者认为可能回到120点,对人民币最高可到7.2左右。

 

请注意,虽然美元指数没有把人民币纳入一揽子货币,但因为全球贸易以美元为结算货币,因此人民币现实中却成为了美元的子货币。也就是前面四大少讲的,美元放水,人民币吃药;外汇储备影响到国内人民币发行,外汇储备越多,人民币发行也越多,至于房地产贷款衍生的货币量,和外汇储备比较而言,只是小数目。

 

如何解决这个难题?有一个巨大的工程正在推进,那就是人民币指数(简称CNYX)。人民币指数当然是用人民币作为基准货币来衡量世界主要货比之间的关系,也就是说,中国希望自己定义和他国之间的汇率关系,而不是通过美元汇率中转。这个指数推出的基础就是中国巨额的外贸流量。

 

 

2006年,美国是全球127个国家最大贸易伙伴,中国的这一数字为70个。到了2011年该现象完全逆转,中国已是124个国家最大贸易伙伴,美国则是76个。仅仅五年时间,中国便超过美国成为众多国家的最大贸易伙伴,其中包括韩国、澳大利亚等美国盟国。最新数据是,2012年底,中国已成为128个国家的最大贸易伙伴。


中国已经是世界上最大的外贸动力,却要以美元为中心的汇率体系和美元结算,吃的亏好比:你卖个10斤的西瓜给小李,但只能用隔壁老王家的称,老王先给你用大秤砣称,告诉你8斤重啊你可以收到8块钱,然后用小秤砣称给小李看,告诉小李12斤重啊你得出12块钱。于是隔壁老王借了称给你两用,就白占了4块钱。

 

后来你有一车西瓜要卖,想想这个亏就吃大了。少收了20%,是不是我可以自己做个称呢,小李想,是啊,不能再傻逼了,我多出了20%,哥,我们自己称,没老王鸟事。



 

人民币指数显示,人民币并无大幅度贬值,主要受美元影响,最近一年之下降了5个点,在可接受范围。

 

这就是人民币指数的背景。基于人民币汇率形成机制一篮子货币”中各币种对中国贸易、外国直接投资的影响,构造人民币指数,以刻画人民币对主要货币的整体走势。

样本货币为八个:美元、欧元、日元、韩圆、新台币、港币、英镑、新加坡元。选择2005年7月21日(以汇改为分界线)为基期,确定基数为I0=100。样本货币权重:

货币名称

货币代码

人民币指数权重

美元

USD

0.2178

日元

JPY

0.1849

欧元

EUR

0.1789

港币

HKD

0.1538

韩圆

KRW

0.1109

新台币

TWD

0.0922

新加坡元

SGD

0.0356

英镑

GBP

0.0259

 

老司机会问,还有个离岸人民币指数咋回事,这个叫“跨境人民币指数(CRI)”,他反映人民币国际水平,目前来看,离岸汇率要高于国内汇率,这很正常,因为人民币的规模还小,目前还没有真正成为国际结算货币。真实的汇率到底是多少?四大少做个武断的判断,那就是国内汇率和离岸指数的中间值。

 

人民币的国际结算越频繁,额度越大,人民币指数就越有公信力。如何推进人民币结算?重点看一带一路。




不要以为一带一路只是政府口号,它的成败关系到所有中国人,其重要程度不亚于当年邓公搞改革开放,是人民币指数能否真正推行的重要保障。

 

人民币出海,缓解国内货币堰塞湖压力

 

1944年7月,美国为了从大英帝国手中接过货币霸权,由罗斯福总统推动建立了三个世界体系,一个是政治体系——联合国;一个是贸易体系——关贸总协定,也就是后来的WTO;一个是货币金融体系,也就是布雷顿森林体系。

 

今天,中国全力以赴做好一件事:一带一路。通过一带一路将人民币投资带出去,将海外资产和资源带回来,只有这样一个闭环建设好了,可以有效缓解国内货币堰塞湖的压力。海陆丝绸之路,四大少已经介绍过很多,有机会的话一次性为大家做个总结,今天重点向读者朋友们介绍国内对接,也许在下面的文字里,你能找到自己的商业机会,四大少看好的区域和城市是新疆、广西、上海、宁波和重庆。

 

推进“一带一路”建设,中国将充分发挥国内各地区比较优势,实行更加积极主动的开放战略,加强东中西互动合作,全面提升开放型经济水平。


西北、东北地区的请注意:发挥新疆独特的区位优势和向西开放重要窗口作用,深化与中亚、南亚、西亚等国家交流合作,形成丝绸之路经济带上重要的交通枢纽、商贸物流和文化科教中心,打造丝绸之路经济带核心区。发挥陕西、甘肃综合经济文化和宁夏、青海民族人文优势,打造西安内陆型改革开放新高地,加快兰州、西宁开发开放,推进宁夏内陆开放型经济试验区建设,形成面向中亚、南亚、西亚国家的通道、商贸物流枢纽、重要产业和人文交流基地。发挥内蒙古联通俄蒙的区位优势,完善黑龙江对俄铁路通道和区域铁路网,以及黑龙江、吉林、辽宁与俄远东地区陆海联运合作,推进构建北京-莫斯科欧亚高速运输走廊,建设向北开放的重要窗口。


西南地区的请注意:发挥广西与东盟国家陆海相邻的独特优势,加快北部湾经济区和珠江-西江经济带开放发展,构建面向东盟区域的国际通道,打造西南、中南地区开放发展新的战略支点,形成21世纪海上丝绸之路与丝绸之路经济带有机衔接的重要门户。发挥云南区位优势,推进与周边国家的国际运输通道建设,打造大湄公河次区域经济合作新高地,建设成为面向南亚、东南亚的辐射中心。推进西藏与尼泊尔等国家边境贸易和旅游文化合作。


沿海和港澳台地区请注意:利用长三角、珠三角、海峡西岸、环渤海等经济区开放程度高、经济实力强、辐射带动作用大的优势,加快推进中国(上海)自由贸易试验区建设,支持福建建设21世纪海上丝绸之路核心区。充分发挥深圳前海、广州南沙、珠海横琴、福建平潭等开放合作区作用,深化与港澳台合作,打造粤港澳大湾区。推进浙江海洋经济发展示范区、福建海峡蓝色经济试验区和舟山群岛新区建设,加大海南国际旅游岛开发开放力度。加强上海、天津、宁波-舟山、广州、深圳、湛江、汕头、青岛、烟台、大连、福州、厦门、泉州、海口、三亚等沿海城市港口建设,强化上海、广州等国际枢纽机场功能。以扩大开放倒逼深层次改革,创新开放型经济体制机制,加大科技创新力度,形成参与和引领国际合作竞争新优势,成为“一带一路”特别是21世纪海上丝绸之路建设的排头兵和主力军。发挥海外侨胞以及香港、澳门特别行政区独特优势作用,积极参与和助力“一带一路”建设。为台湾地区参与“一带一路”建设作出妥善安排。

 

内陆地区请注意:利用内陆纵深广阔、人力资源丰富、产业基础较好优势,依托长江中游城市群、成渝城市群、中原城市群、呼包鄂榆城市群、哈长城市群等重点区域,推动区域互动合作和产业集聚发展,打造重庆西部开发开放重要支撑和成都、郑州、武汉、长沙、南昌、合肥等内陆开放型经济高地。加快推动长江中上游地区和俄罗斯伏尔加河沿岸联邦区的合作。建立中欧通道铁路运输、口岸通关协调机制,打造“中欧班列”品牌,建设沟通境内外、连接东中西的运输通道。支持郑州、西安等内陆城市建设航空港、国际陆港,加强内陆口岸与沿海、沿边口岸通关合作,开展跨境贸易电子商务服务试点。优化海关特殊监管区域布局,创新加工贸易模式,深化与沿线国家的产业合作。

 

—在这里,看世界—

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