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作为世界顶级体育赛事之一，四年一度的世界杯足球赛已经于11月21日在卡塔尔开幕。世界杯不仅仅是广大球迷的盛事，资本市场也同样对其展示出了极高的关注度。
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在世界杯开战之前，不少券商会回顾过去数届世界杯期间，股票市场（包括美股、A股、港股等市场）、汇率利率市场的表现，试图从历史数据中寻找资产价格波动的一些规律。而提前为投资者挖掘世界杯“主题股”、“受益股”，更是各家券商策略负责主题投资研究员的“必修课”。
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近期部分世界杯主题投资研报，图片来源：Choice终端不过也有券商分析师“另辟蹊径”，在世界杯开幕之前，就直接在正式发布的研报中预测世界杯的赛事结果，并直言人气极高的阿根廷队有很大希望自1986年后再次“夺魁”！A股分析师跨界在工作报告中预测体育赛事结果，本身就是一件颇具话题性的趣闻。而且，这位分析师还在去年准确地“预言”了2020年欧洲杯冠军是意大利队！这让不少该研究报告的读者难免猜想：难不成这回阿根廷队真要“时来运转”，时隔三十多年后再度捧杯了吗？![]()
本次“大胆”预测阿根廷夺冠的分析师M出生于1987年，是最近两年才刚刚声名鹊起的策略分析师。2020年上半年，医药、消费、半导体为代表的成长股行情如火如荼，券商分析师的研报关注点几乎全部集中在成长股方向上，彼时甚至有卖方的策略分析师喊出：“以后券商只需要保留消费、医药、科技三个行业的研究员就可以了。”市场上的其它方向却乏人问津。此时M的研究报告则坚决强调“风格切换、价值回归”，强调“风雨中抱紧顺周期”，与其它多数券商策略强推“消医科”形成了鲜明的对比。2021年夏天欧洲杯足球赛开幕前夕，分析师M发表了研究报告：《欧洲杯展望：意大利队将最有希望夺得冠军》。在该报告中，类比A股的风格划分，作者将入围欧洲杯正赛的24支国家队先按身价大小划分为大盘、中盘与小盘，并依据进攻与防守属性的相对强弱将各队划分为成长与价值两种风格。通过欧洲杯历史战绩的回顾，发现成长（进攻）是欧洲杯永远的主题，大盘成长（进攻型强队）似乎总是主导。M通过统计欧洲杯历史上的赛果，发现以下规律：（1）大盘成长风格的球队似乎很难在大盘价值风格的对手上占到便宜；（2）无论是大盘成长还是大盘价值风格的球队，在面对中小盘风格球队之时，对于成长风格的压制力远逊于对于价值风格的压制。故欧洲杯历史上有“大盘价值”风格的防守反击型豪门意大利夺冠，也有“中小盘成长”的黑马丹麦与“中小盘价值”的希腊夺得冠军。最后M根据分组形式，参照各队的历史战绩、当前的实力排名和历史风格之间胜率作为胜负概率，采用蒙特卡洛算法进行10000次模拟，模拟结果显示：并不热门的意大利队最有希望捧杯，实力强大的西班牙夺冠概率位居第二。而最终的实际赛果是：意大利队和西班牙队双双杀入四强，意大利成功笑到了最后。常言道“足球是圆的”，足球的魅力就在于比赛结果存在巨大的不确定性。而投资同样是科学与艺术的结合，甚至艺术性不可量化分析清楚的部分占比更大。M借欧洲杯预测为抓手，成功推介了其本人当时“虽说成长是股市永恒的主题，但价值也有机会逆袭称王”的策略观点。就在成功预言欧洲杯冠军后不久，A股就在21年三季度迎来了周期股大涨价行情，M在“圈内”（A股）和“圈外”（足球）的预言双双精准命中，其媒体关注度大幅上升。今年捧南美“阿根廷”，意在推介“资源股”？
在最近6届世界杯中，欧洲球队5次捧起大力神杯，而南美球队上次夺冠，已经是二十年前的日韩世界杯。足球圈内有部分观点认为，南美足球已经落后于欧洲足球。在M看来则不尽然，他表示，如果将球员比作资源，那么欧洲足球当前的发展像是工业化浪潮下的制造业，注重分工与资源组织，进而实现生产效率的最大化。而南美足球则更加关注于资源本身的发掘。依据M的分析，巴西与阿根廷相较于欧洲豪门，拥有足球世界里的“最稀缺资源”——顶尖球星：如以梅西和内马尔为代表的顶尖攻击手。同时，本次M采用神经网络模型，将以往各队之间所有的交手记录作为参数，并进行十万次的比赛结果模拟，最终数量化模型结果显示：阿根廷队有望自1986年后再次捧起大力神杯，而巴西将再次闯入四强。![]()
当然在该报告中，除了分析本届世界杯前景，M也没有忘记他的本行：策略分析。在他看来，「足球产业已经完全工业化的欧洲足球，对比更注重个人英雄主义传统的南美足球，就好比未来前景广阔的新能源和传统化石能源之间的关系。」在很多人眼中，随着碳中和政策的推进，传统化石能源终在未来让位于新型能源；而南美足球面对日渐成熟的现代欧洲团队足球时将越来越力不从心。但A股市场也存在类似足球世界的思维误区：仅仅通过看似较长时间的经验，便简单地认为这是既定的必然趋势并进行线性外推，走向一个认知的极端。M却对A股市场对能源股“喜新厌旧”的这种审美提出了异议，其当下看好传统资源国巴西、阿根廷足球队在世界杯上的表现，其真正目的，或许仍是重申其有别于多数券商的A股策略观点：上游资源股优于中游高端制造业。事实上，国内券商卖方分析师近年来以各种方式“吸人眼球”，博取公众关注的新闻事件时有发生。去年当“宁王”宁德时代市值一路创下历史新高之时，就有G券商研究员发表署名研报《宁德时代系列之二——储能篇：第二“增长曲线”的终局探讨》，对宁德时代储能业务2060年营收进行预测，引发市场争议。此事件最终结果是，深圳证监局对该券商多名分析师采取出具警示函的行政监管措施，指出其营收预测存在部分假设不够审慎，分析逻辑不够严谨的问题，依规对其采取出具警示函的行政监管措施。今年六月，国内F券商某美女分析师在其个人朋友圈内自称“全网第一个喊（大盘）4000点，相信相信的力量”，引发舆情。其所任职券商紧急回应称：“公司已经启动合规调查和问责。”而当事人也很快删除了该朋友圈内容。对于分析师而言，求“关注”、求“出圈”，追求个人观点具备一定的影响力本无可厚非。作为卖方的券商，“喉咙响”也是其行业影响力和地位的一种象征。但首先正式公开发表的研报，需要符合监管合规要求。2020年5月修订的《发布证券研究报告执业规范》规定：证券研究报告应当秉承专业的态度，采用严谨的研究方法和分析逻辑，基于合理的数据基础和事实依据，审慎提出研究结论。另一方面，“出圈”的研报要给研究员所任职机构带来良好与正面的口碑。诸如“预测2060年业绩”、“全网首发4000点”之类的口号，在A股业内，特别是买方机构圈内，通常被视为“市场情绪反向指标”一类的笑谈，对所在机构的声誉恐怕也很难带来正面助力。一位自称M“粉丝”的私募投资经理表示，去年欧洲杯“押中”意大利队，并非其“出圈”的关键原因，在业内对相关行业独树一帜的强推并被市场走势验证，获得更多买方机构的认可，才是M影响力日益增强的关键原因。对于此次世界杯预测，该私募经理表示：“其实南美球队是否夺冠也不重要啦，关键是他推的主线方向能否跑赢大盘才是关键。”看来对于卖方分析师，不管是何种方式“出圈”，能否真正为客户带来有价值高质量的研究，才是职业生涯越走越宽的关键。![]()
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