朱嘉明：Libra和未来世界的全息货币经济体系

来源：零壹财经

作者：朱嘉明

在过去的11天中，世界发生了很多大事，在经济领域中发生的最大的事情，甚至和全世界民众都休戚相关的一件大事，就是脸书 Facebook 发布了一份白皮书，宣布了发行 Libra 这样一种新型数字货币的规划，以及对 Libra 的说明。这件事情引起了全球相关领域和民众的广泛关注和讨论。

今天，数字资产研究院正式在这样的背景下，召开“Libra：一场牵动全球智慧、技术、经济、政治、权利的全方位博弈”研讨会，希望与大家一同关注、思考和讨论 Libra。这个研讨会，请了几位演讲者。我借用这个机会，讲讲Facebook 的 Libra 币在未来货币体系中究竟处于怎样的一个位置？（本文是系作者2019年6月20日在数字资产研究院所组织的“Libra：一场牵动全球智慧、技术、经济、政治、权利的全方位博弈”会议上的发言。作者在发表之前，做了文字的修订。）

1. 如何认知当代货币体系的历史？

当代货币体系的形成与发展，并没有那么久远，不过七十多年的历史，需要追溯到1944年。1944年，第二次世界大战结束的前一年，也是诺曼底登陆的前一年，西方主要国家包括当时的中华民国在美国的新罕布什尔州的一个小镇上开了一个会议，讨论战后的货币体系。中国政府组团参加了布雷顿森林会议，代表团团长是民国时期重要人物，孔祥熙。

布雷顿森林会议会场

当时，存在两种方案：其一，凯恩斯（John Maynard Keynes, 1883年—1946）方案：通过创建的“国际清算同盟”（International Clearing Union）发行统一的“世界货币”，多边自由汇兑。这种“世界货币”排除黄金作为国际储备的必要性，世界各国在“世界货币”中的份额取决于二战前三年的进出口贸易的平均值。其二，美国代表团长怀特（Harry Dexter White，1892 —1948）方案，黄金继续作为国际储备，惟美元和黄金挂钩，其他货币和美元挂钩，形成一个以美元为中心的国际货币体系。

如人们所知，怀特方案获得了成功。似乎两个原因很是主要：其一，“金本位”制度的强大历史惯性；其二，美国毋庸置疑的经济实力。最终，布雷顿森林会议不仅确定黄金的国际储备地位，规定了美元的含金量，排除了美元之外，其他货币与黄金的直接关系，正因此，美元又被叫做美金。美元成为了事实上的“世界货币”， 美元霸权由此产生。

总的来说，发源于1944年布雷顿森林会议的当代世界货币体系，无非是世界主要国家的一些政治领域和货币金融领域精英在当时历史条件下的一种人为设计的结果。并非如人们以为的那么神圣。

七十多年之后，重新比较凯恩斯和怀特的方案，凯恩斯方案更具有超前性。首先，黄金最终退出国际储备是历史趋势；其次，创建世界货币，避免个别国家的货币“一家独大”，有利于世界各国的长久利益。当然，凯恩斯方案中关于任何国家在“世界货币”中的份额决定于在世界贸易中的份额，难以实现，因为各国在世界贸易中的比重是极为动态的。在布雷顿森林会议上，凯恩斯无疑是最为著名的人物，其方案没有得以采纳，应该是郁闷的。两年之后，凯恩斯去世。但是，怀特也没有活的太久，1948年过世。

布雷顿森林会议还有两个重要成果：创建国际货币基金组织（IMF）和世界银行（WB）。IMF治理制度基于“特别提款权”机制，通过向成员国提供短期资金借贷，实现国际货币体系的稳定目标。WB以实现成员国经济复苏和发展为目标，基本手段是向成员国提供中长期信贷。

怀特（左）和凯恩斯（右）在IMF成立会议上，美国乔治亚洲，萨凡纳，1946年3月8日

但是，布雷顿森林会议所确定的世界货币体系仅仅维系到1971年夏天，也就是不足三十年。1971年8月15日，美国总统尼克松在当天的晚间新闻中正式宣布，美元和黄金的兑换信息窗口关闭，美元与黄金的固定汇率时代结束。于是，世界货币体系进入到所谓的后布雷顿森林体系。我们现在讨论世界货币秩序，实际上应该以1971年8月15日作为历史分水岭。也就是说：如果从1971年算起，当代世界货币体系，仅仅48年历史。

在过去半个世纪，这个所谓的后布雷顿森林会议体系，继续发生改变。其中，最大的事件是1980年代“广场协议”的签署，2000年之后欧元的发行和流通，以及人民币“国际化”的努力和在世界范围内影响力的增大。

2. 当代货币体系的问题症结是什么？

首先，需要承认当代货币体系对全球经济的不可替代的历史性贡献。但是，随着历史的推移，这个货币体系的问题也在积聚，与持续不断的经济危机和金融危机，特别是2008年世界金融危机，有着深刻的关联性。

为了深入讨论，我们需要澄清“钱”（Money），“法币”（Fiat money or Legal tender）, 以及“通货”（Currency）的差异。“钱”是一个非常抽象的概念，也是相当包容性的概念，人类自文明起端就发明和使用“钱”。但是，“钱”字的前面要加上各种限制，例如，铜钱，五铢钱。“法币”的基本定义，是建立在国家信用基础上、以国家和政府作为背景所发行的货币。不管这个国家多小，都有发行Fiat money的天然权利。“法币”自然是国家货币和主权货币，之间可以划等号。至于“通货”，主要是强调货币的流动和交易状态。

从战后到1971年的布雷顿森林会议体系期间，世界各国的“法币”和1971年之后的“法币”有着根本性的不同。1971年之前，世界主要“法币”，几乎都有官方公布的含金量，而且在原则上是固定的。也就是说，包括美元在内的“法币”并不可以随意发行，最终受到黄金储备，也就是法币兑现黄金的限制。在那个时代，即使前苏联的卢布也是有含金量的。只有中国例外，从未宣布过人民币的含金量。而在1971年之后，美元率先，成为不再受黄金约束的纯粹纸币，完全基于国家信用。这个先河一开，在全世界范围内，实现了“法币”的空前解放，货币彻底实现了“国家化”。在这样的情况下，央行的地位急剧上升。

在“法币”挣脱黄金束缚之后，美元成为最大受益者。（1）美国货币当局具有超乎寻常的发币权利。（2）世界货币体系中形成以美元为主体的“储备货币”。经过历史演进，2008年之后的世界“储备货币”除了美元之外，还有欧元、日元、英镑、人民币，等等。（3）美元的“信用”优势，因为美国经济发达，政治制度稳定，美元自然成为世界范围内的“法币的法币”。（4）世界范围对美元的“路径依赖”，美元渗透到世界的每个行业，每个阶层，每个地区，每个角落。（5）美元享有世界范围内的“铸币税”。

在世界货币金融体系中，世界各国的货币占全球外汇储备中的比重和GDP是失衡的。2018年，美国的GDP占世界GDP的比重大概是24%左右，美元在全球外汇储备占比约61%以上。中国是世界第二大经济体，占世界GDP大概是不到16%，但是人民币在全球外汇储备中的比重不足2%，只有百分之一点几。世界上有160多个国家及地区，占世界GDP比重约一半，但它们的货币占全球外汇储备不到6%。也就是说，各国对世界实际经济的贡献率和货币的比重长期处于失衡状态。

特别要注意到：世界上百个国家，影响着数十亿民众生存的上百种“法币”，离开本土，“一文不值”。

总之，支撑世界的货币体系的各国法币，绝非是平等的。世界绝大多数国家，对于世界货币体系的话语权微乎其微。这是个事实，是一个历史延伸出来的事实。

3. 当代货币体系怎样造成失衡的货币金融资源生态？

自1971年开始，急于脱离黄金束缚的世界“法币”体系，不仅具有“任性”特征，而且形成内在的膨胀机制，逐渐形成日趋失衡的金融生态：（1）国家（政府）获得对“法币”制造、发行和流通的绝对垄断地位。（2）国际关系的深层结构，逐渐移转到国家之间的“法币”关系，形成了以主权国家为“节点”的“法币联盟”。美元是“超级节点”。（3）“中央银行”地位的上升。最具有代表性的是美联储。美联储成为事实上的世界“中央银行”，其他国家按照国家实力组成了“中央银行”联盟。（4）美国在世界“法币”体系中的主导地位，美元与世界主要法币的汇率，美元利息，对世界经济影响甚巨。世界形成了巨大无比的货币市场和外汇市场。（5）传统商业银行和非银行金融发生结构性调整。

在这样的货币金融生态之下，世界性货币金融资源的垄断和不公平分配成为不可避免的了：

（1）货币的“中性化（Money Neutrality）”特征急剧消失，货币对现实经济的实际影响力不断扩张。传统经济学家所最强调的“自然利率”愿望渐行渐远。

（2）自1970年代开始，各国的货币供给，主要是M2的增长率，呈现加速度状态，有的时候甚至严重高于世界GDP的增长率。在2008年世界金融危机之后，几乎所有发达国家，为避免1929-1933年的世界金融危机和经济大萧条的重演，先后实行货币宽松政策，无限制地增加货币供给。

（3）在世界范围内，不仅所谓的传统的相对独立“货币政策” 几乎不复存在，而且，难以找到不对本国货币汇率“操作”的国家。

（4）通货膨胀分布“两极化”，在世界主要发达国家，拥有成熟市场的国家，基本实现了通货膨胀率低于2%，失业率低于2.5%。相反，越穷的国家通货膨胀率越高，市场经济发展程度越低的国家，通货膨胀率越高，金融制度越落后的国家，通货膨胀率越高。去年全世界有差不多20多个国家实际通货膨胀率10%以上，土耳其、埃及，特别是委内瑞拉通货膨胀率最为严重，通货膨胀率达到数千倍。在严重通货膨胀的国家，其主权货币破产。  

（5）全球性的IPO规模的扩大，包括主权基金在内的各类基金的兴起，加剧金融资源的积聚、垄断和寡头化。商业银行的独立性大为减少，大型企业，跨国公司可以优先获得金融分配机会。

（6）世界上绝大多数发展中国家的民众得不到基本的金融服务，没有银行账户，没有智能手机支付的经验。

总之，世界货币金融体系，是一个极端不平衡的体系。世界绝大多数民众没有可能具有对现代货币金融资源的占有权、使用权，甚至没有基本的话语权。如何实现人类的金融平等，包括金融资源平等、金融服务平等，如此来缩小和减少世界性的贫富差距，这是人类面临的重大问题。人类现在面临的重大问题，包括人口问题，环境问题，经济增长不平衡问题，其实更大的一个问题是金融资源、金融服务、金融利益分享的失衡问题。2008年世界金融危机，加剧全世界的货币金融资源的失衡。

4.  “超主权货币”和“非主权货币”的提出与试验

不得不说：“超主权货币”和“非主权货币”是有差异的两个概念。

所谓的 “超主权货币”并没否定“主权”的存在。例如，欧元属于以欧盟成员国原本“主权”货币（德国马克、法郎、意大利里拉、奥地利先令，等等）为基础的“超主权”货币。所以，“欧元”具有清楚的“法币”基因和传统。2009年年初，针对2018年世界金融危机的严峻形势，时任中国央行行长的周小川先生所提出的正式创建“超主权货币”方案，其实是以继续维系传统“法币”体系，包括IMF“特别提款权”制度作为前提的。在未来，还会有其他形式的“超主权货币”诞生，例如，“亚元”并非是“乌托邦”。

但是，“非主权货币”则是指与原教旨的“法币”没有基因传承的，其产生与发展与国家和政府不存在关联性。所以，“非主权货币”最接近哈耶克的“货币非国家化”的理念。如同“法币”一样，“非主权货币”也是“无中生有，只是“法币”需要国家和政府背书，而“非主权货币”则是使用者和受益者背书。不仅如此，“非主权货币”的“无中生有”需要以一个规则、一个算法、一种技术为基础。

在过去不足半个世纪的历史中，在世界范围内，“非主权货币”的典型案例包括：（1）区域货币（Local currencies）。(2) 时间币，例如，Time Dollors。（3）2008年比特币诞生以来所形成的密码数字货币“集群”。（4）JP摩根和IBM发行的加密数字。（5） 具有准货币特征的，分布广泛的通证（Token）。

需要强调的是：上述大多“非主权货币”基本上是合法的。其中“比特币”比较特殊。比特币的诞生和 Libra的可能诞生，彻底改变、颠覆或者说撕裂了原本的货币体系。比特币为代表的加密数字，市场价值最高的时候，达到几万亿美金，最差的时候也是几千亿美金。我们可以做这样一个设想，如果把拥有比特币的人口加上他们所有的财富，给他们一块土地，他们的人均GDP在世界上是排在很前面的。他们的财富影响力绝对超过我们的想象。这是个真实的世界，千万不要抱以轻蔑的态度。所以，至今并没有一个国家明确宣布比特币是非法的。事实上，基于区块链技术的比特币，是没有办法被消灭的，它的规则也没有办法由少数人改变。

2019年6月，Facebook 公布的Libra 白皮书，其思想还需要讨论，其方案的落实也需要突破很多制度性和技术性的困境。但是，Libra 无疑为“非主权货币”提供了一种新的思路和model。仅仅根据公开的信息，可以看到Libra 构想并非是“乌托邦”，确实存在如下的优势：（1）基于“综合”基础的创造：吸纳了布林顿森林会议的脊髓，包括怀特和凯恩斯思路；吸纳了IMF“特别提款权”机制；吸纳了比特币等加密数字货币经验。（2）充分利用互联网技术和区块链技术的最新成果，包括5G的介入。（3）拥有超过20亿人口，分布于世界几乎所有国家的用户。（4）Facebook 主要拥有者的认同，资本市场反映积极。（5）已经有了包括Visa和Master信用卡公司在内的数十家世界级企业的承诺和参与，而这些企业正在运行。（6）超级节点的正在形成，构成更大的能量。（7）以“互惠金融”为核心的价值观。

货币的本质是信任（Trust）。如果Libra 的试验得以开始，意味着 “主权货币”和“超主权货币”、“非主权货币”之间的竞争开始进入一个新的历史阶段。

5.  世界面临着怎样一个全息货币体系？

在2019年，谈论世界货币体系的改变，已经不再是一种观念，一种理论，而是一种事实。理解正在改变之中的世界货币体系，需要接受三个基本维度：（1）第一个维度是直观的世界货币结构，其中不仅包括这传统的，基于主权的“法币”体系，而且包括的“超主权货币”，以及“非主权货币”。（2）第二个维度，所有的货币形态都处于数字化转型的过程。今天讲数字货币，数字货币可以是央行发的，也可以是由商业银行发的，还可以是商业银行和经济实体共同发行，甚至是根本没有发行主体，例如比特币。但是，“非主权货币”在“数字化”方面具有先天优势，在技术创新方面处于领先地位。（3）第三个维度，进而引入“虚拟货币”概念。基于计算机算法，通过计算机语言来表现出来的货币形态，脱离货币原本的物质和物理形态的“数字”货币，其实都是“虚拟货币”。因此，虚拟货币可以是“非主权货币”，也可以是以主权为基础的“法币”。

世界全息货币体系如下图：

关于现实全息货币体系的的全方位比较，见下表：

这个表是我自己画的，还没有穷尽所有的因素。我希望大家看到我们正在经历的真实历史：上面这个表所反映的世界货币体系的新格局，已经不可逆转，没有任何一个政府可以有这样的权威性，对迅速形成的世界新货币体系加以改变，任何国际组织，包括联合国，包括国际货币基金组织也没有可能性。唯一的出路，是各国强化对话，改善治理和监管能力。

6. 罗马帝国的启示录

理解当代世界货币体系，要具备其演变历史的基本知识。不仅如此，知道世界主要文明的货币金融历史也是必要的。人类文明的演变与货币金融历史的演变紧密联系在一起。不论是古罗马帝国，还是中国主要王朝，提供了丰富的历史经验。

解释罗马帝国的衰亡，是一个永无休止的历史课题。但是，有一点似乎争议很少：日耳曼人主导的“野蛮人”冲击，特别是正规“罗马军团”与“野蛮人”的融合，形成强大的“离心”力量，确实是罗马帝国衰亡的重要原因。我们可以将当代世界货币体系理解为“罗马帝国”，将“比特币”等加密数字货币，以及各种山寨版当做“野蛮人”入侵。如今，JP摩根，IBM，特别是Facebook的Libra相当于正规“罗马军团”的悄然“和平演变”。以“法币”为核心的，固若金汤的当代世界货币体系，正在被冲击和解构。在比特币早期，不过是“星星之火”，如今正在成为气候，只要有更多的变量加入，构成“燎原之势”，不无可能。

所以，我建议大家对Libra有六个不可低估：（1）不可低估Libra币所代表的道德的观念的制高点。（2）不可低估Libra的技术基础。（3）不可低估Libra 的团队吸纳世界范围内对其“白皮书”的各种反馈能力。（4）不可低估Facebook支持力量在世界主要发达国家中的Lobby 能力，以及与政府监管机构的协调能力。（5）不可低估Libra 在实施和应用过程中不断自我调整和改善的潜力。（6）不可低估Libra对未来应对经济、社会、政治和技术风险的应对能力和资源。

人们还应该注意到，到目前为止，在这个世界上，支持“非主权货币”的社会群体主要是：（1） 以计算机科学与技术作为背景的专业人士，这是一个不断膨胀的社会力量。（2）金融技术人士。（3）在互联网下长大的80后、90后、00后。（4）部分传统金融街人士。（5）接受“非主权货币”理念的人士。而且，这些群体主要集中在发达市场国家和新兴市场国家，特别是这些国家的主要大学和都市。

如果Libra的试验试验得以开始，“非主权货币”主要精英和年轻一代支持的生态会得以改变，社会各阶层，世界落后地区，农村贫困地区，都会产生参与和使用的人群。如果这样的话，用过去中国的一种说法：支撑“非主权货币“的，将不再是“阳春白雪”的少数人群体，而是“下里巴人”的群体，由此，“非主权货币”开始渗透到千家万户的日常生活。

总之，Libra的设想和即将开始的试验，最终都需要历史的检验。无论 Libra 最终的试验是否达到预期，是否面临政治和商业模式方面的困难，甚至推迟时间表，但是，Libra终究向人们展现了这样一个未来：财富的源泉，财富的模式，财富的结构，都是可以改变的。我们需要想象这样的世界，我们需要准备这样的世界。

谢谢大家！

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