惊闻叱咤风云的小马奔腾贱卖1.55亿，业内痛惜！还有东山再起的机会吗？

文 | 罗伯特

最近有一家一线影视公司并购悄无声息地完成了！工商资料显示，小马欢腾持有小马奔腾45.33%的股份。加上拍卖购得的小马奔腾的9.6%的股权，冉腾投资以总计1.55亿元的代价获得小马奔腾54.93%股份的控制权，成为了小马奔腾的实际控制人。

作为曾几何时叱咤风云的小马奔腾，市值在IPO时期最高估值30亿。即使在去年寻找接盘方时市值估值也能达到11.35亿。当初谋划上市时融资数额7.5亿元甚至超过了华谊兄弟和保利博纳的IPO募资额，这也成为中国影视产业迄今为止最大一笔融资。同时作为业内具有很高品质信誉的影视文化公司，曾出品电视剧《历史的天空》、《甜蜜蜜》、《我的兄弟叫顺溜》、《我是特种兵》，电影《将爱情进行到底》、《黄金大劫案》等作品。曾经神一般的存在，如果延续到现在，如今的业内良心剧公司正午阳光柠萌影业加起来都不在其话下，发展顺利的话更能成为第一梯队的影视公司，市值估值两三百亿也不是什么太大的问题。这么一上一下，百倍之差，令人感叹。

在经历主控人李明意外去世，大批优秀人才流失，以及家族内斗这些翻天覆地的变故，这般风雨飘摇的速度也不令人吃惊了。其中，最为主要的是：家族内斗造成的人才流失，曾汇聚宁浩、吴宇森、张一白、高希希、刘恒、芦苇、宁财神，束焕、孔二狗、兰晓龙等大批导演编剧，纷纷选择出走，一地凋零景象。

即使最近冲击IPO上市之路的影视新贵开心麻花也在面临此等问题。在开心麻花2017年半年报里，很诚恳地说明了公司目前存在的一大风险：人才流失。“特别是功勋演员流失，以及发展过程中人才短缺或人才梯队不健全的风险，从而对公司持续经营造成不利影响。 ”

一起拍电影（ID：yiqipaidianying)采访业内人士，评价“大狗哥”李明，为人仗义热心，圈里不少人受过其恩惠。据了解，小马奔腾合作的核心导演编剧均是靠李明的人格魅力收入麾下。而此番的并购引起业内人士的痛惜，因为一个时代已经远去了。

家族企业的内斗导致核心竞争力流失，或许这才是无力独自经营的原因！

人才是核心竞争力。之前的小马奔腾可谓人才济济，是国内最早成立导演、编剧工作室的影视公司。在与电视剧和电影导演的合作中采取了稍显不同的方式，但都将投资的主动权牢牢把握在手中。

在与电视剧导演的合作上，小马奔腾采取了“御用”机制。这并不是电视剧领域的通行做法，一般而言，电视剧都是按照项目来运行，所签订的协议一般也只是针对某一项目。导演的御用机制虽然成本较高，但对于电视剧来说，作品直接出售给电视台，相当于B2B业务，确定了编剧、导演、演员等，收入基本能够测算，因此与导演的稳定合作能保证收入。

而对于电影导演的合作采取“FIRST LOOK”的方式，对于导演手头的项目，小马奔腾具有优先投资权，签约导演每年至少完成一部影片的拍摄。这种与导演的合作方式既放松又紧密，每年一部影片的要求保证了影片的数量，优先投资权又利于小马奔腾选择质量高的项目，有效降低风险。同时，这也避免了对某位导演的过度依赖，旗下导演的相互合作又提升了小马奔腾出品影片的质量。如宁浩执导的《黄金大劫案》的监制就是张一白。

做电影就像一场赌博，但要在市场做一个“谨慎的赌徒”。而要达成这一点，金融手段的引入至关重要。而提起小马奔腾的风险管理能力，离不开钟丽芳这个名字。这个总经理级别的高层管理人才的流失亦是家族内斗的牺牲品。

当《机器侠》最初的投资方找到小马奔腾的时候，小马奔腾通过评估认为《机器侠》存在较大的风险。于是，金融专业出身的钟丽芳采用了一些风投常用的手段：第一，优先回款;第二，保证成本加20%利润的回款额;第三，共管账户。最后，《机器侠》市场反应不理想，除了小马奔腾获得了20%固定收益外，其他投资方都没有挣到钱。

中间为钟丽芳

管理和导演编剧人才的流失结合内忧外患的明争暗斗，成为压倒小马奔腾最后一根救命稻草。自2014年片单上有投资一部好莱坞电影后，再无主投主控电影作品问世，静待资本的打救，重新出炉。

上市之路坎坷，创始人预先意外去世，曾遇政策不可抗力因素

2014年1月2日，小马奔腾董事长李明突发心肌梗塞去世，年仅47岁。这是小马奔腾走向衰落的转折点。继而发生的则是公司内部无穷无尽的宫斗大戏。

2011年3月，小马奔腾进行了上市前的最后一轮融资，超过40家机构表示了投资意愿。最后，由建银国际文化产业基金、开信创投、信中利以及清科创投组成的投资团队胜出，建银国际文化产业基金领投，其他几家跟投。小马奔腾此次融资金额达到7.5亿元，数额甚至超过了华谊兄弟和保利博纳的IPO募资额，这也成为中国影视产业迄今为止最大一笔融资。

小马奔腾当时为什么会受到风投的热捧？行业分析师在接受媒体采访时表示，投资影视公司看两点：第一要看它的业务板块是否完整，小马奔腾的业务覆盖了广告、电视剧、电影、院线等，总体来说，业务板块相对完整;第二，影视行业有一定不确定性，风投会根据一家公司过去的表现来预估它未来的表现，而小马奔腾过去的表现不错。

小马奔腾曾考虑过到纳斯达克上市，但经过多方面的考量，最终决定投入国内资本市场的怀抱。即使确定了在国内上市，上市之路依然一波三折。当时李明和最后一轮融资的领投方建银文化签下了一份具有极高风险的对赌协议。

李明

这份IPO对赌协议规定：若小马奔腾未能在2013年12月31日前实现上市，建银文化有权要求公司实际控制人李明、李莉、李萍中的任意一方一次性收购建银文化所持小马奔腾股权。

这份蕴含巨大风险的对赌协议为日后埋下了伏笔。2012年11月3日，证监会突然展开了IPO自查与核查运动，IPO审核暂停，直到2014年1月才重启，刚好过了对赌协议规定的时间。在IPO暂停的一年多时间里，钟丽芳和管理层也曾试图通过借壳方式上市，最后均是无果而终。

当时建银文化并未执行对赌协议，因为当时小马奔腾还有上市的希望，而作为投资方更愿意看到成功上市的结果。但这一切伴随着主控人李明的突然离世，“眼见他起高楼，眼见他楼塌了。”人去楼空，小马奔腾的业务也陷入停滞。当年一位小马奔腾的原高管人士表示，自从李明去世后，小马奔腾有两年没开新项目。

小马奔腾的三点启示：避免家族式经营，远离政治，捆绑核心人才

1.家族式企业不能在现今社会拥有生存空间。姑嫂相争、董事长出局、高管离职、编剧导演出走、投资者维权……小马奔腾宫斗般的家族权力争夺，导致内耗解体的因果链并不让人感觉意外。所以小马奔腾给予的第一点启示，就是要极力避免家族式企业的存在。

2.经营人物远离政治。李明离世之前身陷行贿丑闻：据媒体报道，公安部原副部长李东生相关案件中，李明曾在前者担任央视副台长之时，行贿1500万元，是李东生案的最大行贿者。这一说法得到了李明家人的证实。据业内人士透露，李明合作的导演编剧均靠其人格魅力收编，为人更是得到大家的好评，不少人受过其恩惠。和负面敏感新闻挂钩实在是件遗憾的事情。

3.捆绑核心人才。目前大多数影视公司将股份与明星导演艺人进行捆绑的做法，参与公司入股分红。保证公司现金流也能让艺人尝到更多甜头，一举两得。如果不能如昨天闹出股东天价离婚大新闻的唐德影视般绑定范冰冰，或者像新文化一样购买周星驰名下公司，从而获得周星驰电影的投资权。或者像光线一样，大力发展动画事业的时候，直接投资制作公司，这些都是新时代的影视公司捆绑核心人才的方法。

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