大熊再至? 风险来临 炒澳股何去何从

自2月（及英国脱欧公投）以来，股票与其它增长型资产取得可观上涨，但前途似乎难测。近日，美联储加息时机悬而不决引发全球债券市场震荡，而未来几个月风险事件集中出现。股市交易似乎再度迈上险途，投资者该如何应对？
 
ACB News《澳华财经在线》报道，经历过一段时间平静之后，股市再度迎来波动行情。安保集团首席经济学家申恩·奥利弗（Shane Oliver）指出，近来股市疲软源于多方面因素。
 
自2月份以来（除却英国脱欧公投带来的插曲），全球主要股指取得15-20%的上涨，美股极低的波动性反映出投资者的自满情绪，这种情况下市场很容易出现回撤。并且，每年8到10月是季节性“弱市”，从下图可以看出，1985年以来呈现出的清晰趋势。
 

图片来源：安保集团AMP
 
全球债券收益走升，冲淡了股票的相对吸引力，一些高收益板块，比如公用事业股首当其冲。奥利弗表示，债券收益上升的因素有很多，包括认为央行货币政策弹药干涸、各国经济刺激重点向财政措施转移、大宗商品企稳使得通缩压力减小、债券的低估值，以及担忧美联储执意近期加息等。
 
美联储9月议息会议前鸽派与鹰派官员评论互相冲突，令市场备感焦虑，已导致波动性上升。而未来几个月，投资者情绪或将持续紧绷：除美国加息的不确定性外，奥地利10月初再次举行总统选举带来欧元区分裂的隐忧，另外意大利公投表决参议院改制，美国11月大选，中国南海问题，朝鲜核弹测试等都将牵动市场神经。
 
即将出现修正，还是大熊再至？
 
首先，弱市将会延续一段时间。因为股市有这样的特点：一旦开跌，担忧情绪加重引致追跌抛售，加上季节性因素和风险预期，可以说股市一时半会难以摆脱下沉行情。安保预计，澳股或许将较8月的高峰下跌7%，而美股和全球股指仅下跌3%。
 
去年二季度开始的一轮熊市，包括澳股在内的许多股市下跌超过20%，这次为何更可能处于5-10%的修正区间呢？还是从债市谈起。奥利弗认为，当前更可能是债券长期牛市的一次修正。全球经济仍然脆弱，而各国央行的货币刺激政策不可能大转向，所以债券收益上涨势头有限。进而，对股市的冲击也将是暂时的。
 

图片来源：安保集团AMP  *债券收益与价格成反比
 
另外，从估值来看，目前全球一些市场的市盈率倍数高于长期平均值，但计入低利率和债券收益后再评估，股票还是便宜。

图片来源：安保集团AMP
 
全球经济状况尚可，并未没有任何衰退信号，而澳洲经济正稳固增长。“这点很重要”，奥利弗说。暂不考虑去年四月到今年二月的最近一次，1900年以来，澳股经历了17次熊市。有11次，跌去20%的一年之后，股指反弹到了更高点位。其余6次，跌完20%，又跌22.5%。两种情况间的差距在于，澳大利亚或者美国有没有出现衰退。
 
“所以，我认为，如果衰退得以避免，去年到今年的熊市阶段不太可能继续，市场更可能是保持上行趋势”。
 
更进一步，没有衰退阴影的情况下，上市公司盈利前景将持续改善。今年二季度，美股盈利增长9%，原油下跌和美元升值带来负面影响消减，意味着上市公司盈利已经触底。澳洲方面，奥利弗认为，本财年澳股盈利将恢复增长。重要的是，去年大宗商品暴挫——将资源股利润驱低47%——的影响已经消减。
 
投资人不妨考虑五点
 
今年二月澳股从低潮反弹，现在我们似乎又进入一条险途。不过，当大部分股市能够带来可观价值、全球货币政策仍然宽松，而没有经济衰退迹象的情况下，股市可能会保持上扬。
 
不可否认，现下的行情有些压抑，而没有人想看到自己的投资价值下滑。安保认为，投资者关键要谨记的是：
 
1. 要意识到，股市出现尖锐的周期性下跌是一种常态。面对“忧郁之墙”与无数风险事件，市场会周期性下滑，但大趋势还是上扬。而股票的回报要高于其它更稳定的资产类别。
 
2. 避免追跌抛售，这样等同锁定损失。
 
3. 要看到，当股票与其它资产价值出现下跌时，他们变得更便宜，而长期回报前景也更佳。因此，关键在于留意回撤市呈现的投资机遇。你很难计算市场触底的时机，不如寻求长期平均回报。
 
4. 股价可能会下跌，然而，对于实现良好多元化的股票投资组合而言，分红——或者说收入流——可以保持相对稳定，并一直保持比银行存款更高的吸引力。澳股的平均免税抵扣分红收益率约6%，而定期存款利率仅约2-3%。
 
5. 最后一点，摒除杂音。当有大量负面信息涌来，市场处于高烧时，会更难坚守长期策略，更别说看到潜在机遇。
 
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Tags：澳股投资
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