寻找“护城河” 澳洲优质健康险公司价值显现

澳华财经在线 12月12日讯 股神巴菲特形象地把竞争优势壁垒称为“护城河”——那些所提供产品或服务周围具有宽广护城河的企业能为投资者带来满意回报。“我们喜欢持有这样的‘企业城堡’：有很宽的护城河，河里游满了很多鲨鱼和鳄鱼，足以抵挡外来闯入者。”

ACB News《澳华财经在线》报道，澳大利亚对保险行业监管制度非常严格，一些拥有护城河的保险公司持续表现出强劲增长势头，与政府关系密切的私人健康保险行业展现出的增长潜力尤佳。股票研究机构晨星（MorningStar）指出，随着老龄化人口日渐增多，政府加大政策支持，澳洲居民的医疗费用也在不断增加，在这样的背景下，非常具有吸引力的价值股Medibank Private（ASX：MPL）和NIB（ASX：NHF）浮出水面。

有关每年保费都将增加的猜测一直存在，市场预计澳大利亚最大的私人健康保险公司Medibank将于下个月宣布提高保费。目前，Medibank和NIB分别拥有180万和100万名投保成员。

ACB News《澳华财经在线》报道，晨星表示，投保人数正不断增加，过去一年私人健康险市场增长约2%，但Medibank公司2016财年投保人数净减损为2.5%。然而，晨星认为在其“提高客户满意度”的既定目标下，公司管理层将在未来三年内使投保人数增幅与市场增速达到一致。

“更广泛地说，这两家保险公司都受益于政策支持的良好环境。澳政府鼓励私营医疗行业共同分担公共卫生系统日益增长的压力负荷。”晨星表示，将医疗保健成本转移到私营医疗系统的各种政府举措已经到位，这种政策将持续，并为健康保险业的增长提供一个强大的平台。

Medibank酝酿强势增长

2016财年，Medibank业绩增势强劲，并计划在IT系统升级、分支网点整修、新产品投资等方面支出3500万澳元左右。晨星认为，2017财年，Medibank的每股收益增长可能放缓，但2018年前，这种放缓势头有望翻转，强势增长可能再现。

晨星预计，从2018财年开始，公司市场份额预计整体保持稳定，保费增长势头良好，运营效率进一步提高，这将带来销售利润的增长。“Medibank在削减成本及扭转保单数量下滑方面具有优势，这将对利润形成良好支撑。此外，公司资产负债状况良好，持续保持零债务。”

Medibank公司11月底举行的投资者活动日上，集团新任CEO德拉蒙德（Craig Drummond）再度确认几周前举行的2017年度股东大会上确定的利润目标。

公司还对未来三年目标的达成提供了一些细节，包括致力于将私人健康保险行业利润率维持在现有水平。与行业平均相比，Medibank公司的利润率高出很多。

股本回报率（ROE）同样如此。公司2016财年ROE高达28%，其中一个目标就是维持ROE的市场领先水平，并使其高于资金成本。晨星认为，这对于Medibank公司来讲并不难。

德拉蒙德还提出了补充服务业务（健康管理与电子医疗等）三年发展目标，此业务与健康险不同，目标是到2019财年利润较现有水平翻番，至5000万澳元。

晨星认为，上述目标显得颇为激进，其对补充服务业务的预期是4000万澳元利润；但总体上讲，长期目标达成有望。此外，Medibank对客户、生产效率和降低成本的重视程度很高，因此，晨星认为，公司新的管理层有望达成所设定的所有目标。

NIB控股：联盟式扩张

ACB News《澳华财经在线》报道，NIB控股公司是澳大利亚增长最快的健康险公司，向超过百万的澳新居民提供健康险与医疗保险。晨星指出，公司近期的最大动作是与寿险集团Suncorp(ASX: SUN)达成交易。

晨星指出，Suncorp的分销协议对于NIB来说是个积极进展，但要衡量财务效果还为时过早，现阶段，晨星保持盈利预测，及每股公允价值4.20澳元的估测不变。

晨星认为，与独立收购相比，NIB与Suncorp的联盟扩张是一个低风险策略，但与此同时上升潜力和空间较小。

与Medibank类似，NIB的利润率预计也将下降。NIB控股2016财年利润率高达7%，晨星预计公司2021财年，利润率将下降至6.2%，但仍然相当可观。

晨星认为，2016财年疲软的市场状况预计将持续到2017财年，但NIB管理层提出的指导目标是将保单数量增长提升至4%-5%的目标范围内。

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