腾讯的背水一战，才刚刚开始

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文|斯问

5月13日，腾讯发布了2020第一季度财报。

Q1季度，腾讯的营收1080亿元，同比增长26%；净利润289亿元，同比增长6%。

理性不眠的资本市场，早已给出了回应。腾讯股价总市值突破了4万亿港币，刷新近两年新高。

这个21岁的巨头，好久没有找回快速奔跑的感觉了。

自2018年第四季度以来，腾讯的营收增速降到了25%上下，而老对手阿里巴巴，却依然保持着40%左右的增长速度。移动互联网新贵字节跳动（抖音、今日头条母公司），则将这一数字提升到了200%。

中年危机下，腾讯选择背水一战，动骨转型，发力产业互联网，寻找新的增长点。

腾讯本季财报的最大看点在于：社交、广告、支付和云等新业务仍在蓄力，腾讯努力摆好姿势力求多元化，但唱主角的依然是游戏。

激进的联营也不能停，增持拼多多，投资快手、美团，“小弟们”上场贴身肉博，正在电商、短视频、本地生活这些领域，对友商形成牵制。让它有精力发力2B业务，接管阅文控股虎牙，在主航道上形成壁垒。只不过，游戏和投资公司，并不是腾讯爱贴上的标签。

Q1季度，腾讯交出了一份不错的财报，让投资者首次完整看到，中国互联网公司在疫情期间的表现。但显性财务数字外，是不愿提及却尚未完全撕掉的两个标签；是既要防止被老对手拉开身位，又要避免被后进者弯道超车的忧虑。

疫后鹅厂面临的更大挑战，是越来越多的挑战者对其业务发起冲击，从用户时间到广告。腾讯需要摆脱佛系，选择战斗。后浪们正快速长大，机会的窗口缩短，时间是最大的敌人。

佛系和激进，撕不掉的标签

腾讯的中年危机，首先表现在最核心的营收指标上。

从2018年第一季度开始，腾讯进入了一段挣扎期，游戏备受争议，广告受到承压，营收增速一度从48.4%下降到20%左右。

同时代的百度、京东、网易，也都集体步入一个“佛系”的平稳增长期。不是他们不努力，中国互联网经过20年的高速发展，红利退潮，竞争压力变大。

别人担心没流量，但流量一直是腾讯的盖世武功，它最厉害的招数就是入口流量输出。

无论PC时代的QQ，还是移动时代的“船票”微信，社交平台上超12亿的用户，自带源源不断的流量，这外溢的流量灌溉着游戏广告等业务，也哺育着生态合作伙伴。

而在电商等缺乏基因的赛道，是以投资入股的方式让别人去做。这种投资风格，用马化腾自己的话来说，是将半条命交给生态合作伙伴手上，腾讯去赋能他们。

通过投资联营，腾讯建立了一个庞大的生态，并获得了高额的回报。在年初的腾讯投资IF大会上，总裁刘炽平披露了腾讯投资的最新成绩单：总计投资企业超过800家，其中70多家已上市。

对应的“腾讯正在丧失产品能力和创业精神，变成一家投资公司”的声音开始出现，一度被资本市场大肆唱衰。

纵观国内外大的科技公司如阿里、亚马逊、谷歌等，每年都耗资数亿元进行各种投资，大部分都采取全资或控股的方式进行。阿里的新零售、大文娱和海外版图，有一半是依靠并购建立的，而腾讯更安于做一个安静的小股东，不像一家立志提升自我核心竞争力的科技大公司应有的作派。

但这个特殊的春天，当很多VC/PE机构放缓节奏时，腾讯却激进的开启扫货模式。

控股虎牙、增持拼多多，成为B站第二大股东，接管阅文，豪横的风格切换，意味着其投资策略开始转向。

腾讯开始整合赛道谋求更多的话语权，再到类似阿里式的控股，寻求财务并表的机会。

有了老对手模式上的前车之鉴，能够协同、整合、打通各个环节的组织能力，这对正处于转型产业互联网的腾讯来说尤为重要。

新老对手的交锋

腾讯现在正在经历两场重大的战役。一场是和阿里，在新零售领域和2B业务领域；一场是和字节跳动，在内容领域。

在狙击阿里的正面战场，腾讯已在电商赛道中投资了包括京东、唯品会等等。截至2020年第一季度末，腾讯持有京东17.8%股权，为第一大股东，在4月初加码投资拼多多后，持股近17%，为第二大股东，对美团也是第一大机构股东。

（腾讯投资版图，部分截图）

阿里的目的是让线上线下渠道的“酒”更醇更香，而腾讯的目的是以投资扶持竞争对手，拖住了阿里的步伐，来侵袭自己的地盘，但这都是一种防御式的姿态。

黄峥、王兴、刘强东作为连续创业者，并不愿意寄人篱下。当风起时，别人靠提供了一个流量入口自我养成，风停时，用户还是别人，腾讯只提供了一个流量入口，收到的也只是一锤子租金的钱。

都说给零售企业“赋能”，腾讯赋能是指提供微信支付、云、小程序等能力，但不涉及双方数据与算法的融合，简单可以归纳为“技术赋能”。

阿里不仅可以提供类似的“技术赋能”，更重要的是，它要求双方数据的高度融合，以大润发为例，它的商品、支付、会员等数据，已经与天猫、支付宝、盒马等打通，还给零售企业进行了“数据与算法赋能”。

相比较，两者赋能商家的方式并不一样，一如大壮唱的歌：“我们不一样”。

从长远看，字节跳动可能是更直接的对手。

旗下今日头条、抖音都是“杀时间”的利器。算法和信息流的模式，可以让内容主动、精准地送达给用户，增加用户停留时长。

腾讯旗下的产品线，天天快报、QQ看点、QQ浏览器、微信看一看，先后被腾讯整合成“腾讯看点”，继续下注信息流。不过始终没有找到一个能遏制住字节跳动的方法。

QuestMobile数据显示，截止到2019年6月，短视频行业新安装用户接近1亿，总体MAU 8.21亿，同比增速32%。月人均时长超过22小时，短视频正在侵蚀在线视频、在线阅读、手机游戏的时间。

腾讯的焦虑，正是来自字节跳动这些刷屏级产品，对用户注意力的争夺。Q1财报里，腾讯并没有公布视频号的相关信息，我们没法窥探张小龙在微信公开课上特意提到的“短内容”，但随着接管阅文集团，将其文学类IP改编为各类媒体形式，例如剧集、动画及游戏，可能会是一条差异化道路。

如果说信息流和短视频是未来之战，腾讯这个庞大的帝国绝不容许缺位，更不容许失败。

还离不开游戏

在这个特殊的春天，巨头们纷纷栽跟头的情况下，备受争议的游戏反而成了腾讯的避风港。

游戏是腾讯所有业务中，毛利率最高的业务，是现金奶牛。腾讯对外的投资策略是把“半条命”交给合作伙伴，但唯有社交和游戏不可侵犯。

上个季度，腾讯营收首次突破千亿大关，游戏主业同比增长25%至303亿元。本季度，游戏收入达到373亿，占总营收34%，收获近7个季度以来最好增速。组队撸一盘王者和和平精英，居家隔离的日子，成了很多人娱乐放松的一种方式。

伽马数据发布的《疫情防控期游戏产业调查报告》显示，2020年1-3月移动游戏市场收入达到近550亿元，创历史新高。

网易、三七互娱、巨人网络、英雄互娱、完美世界等游戏公司表现不俗，中国游戏海外出口收入持续增长。

从3月18日至今，腾讯市值增加了逾1万亿港币，游戏的带动不可谓不强。

从某种意义上说，腾讯依然是一家以游戏为主营业务的互联网公司。但同时，它并不希望只是一家游戏公司，多元化发展才是腾讯走通的路径。

随着疫情的结束，线上商业的有序复工，腾讯将面临新老对手的挑战。

就像几年前的硅谷一样，从亚马逊到Facebook，一些现金充裕的大公司相互入侵对方的领地。如今，中国的主要大型科技公司也是如此，从广告到游戏，再到支付，都向腾讯发起了挑战。

如何保持战斗力

面对投行化，抄袭者，没有梦想的指责，腾讯开始押注产业互联网，用2B业务连接未来。

2019年Q1季度开始，腾讯在财报中单独披露「金融科技及企业服务」这一新部分情况。

从重要程度上来看，2B的营收占总体收入的比例越来越高，从2018年的第一季度的21%逐年上涨，到上季度的27%。

「金融科技及企业服务」的营收占比仅次于游戏业务。

过去一年，腾讯凭借消费端的能力和经验，通过公众号、小程序、支付、企业微信等连接器，帮助B端合作伙伴服务用户。

用C端撬动B端，并结合其企业服务能力和技术能力，被认为是腾讯进军产业互联网的优势所在。

上一季度，「金融科技及企业服务」的营收299.2亿，同比增长39%，占总收入28.2%。并且，与游戏营收的差距逐渐缩小。这说明，腾讯转型2B已经有了成效。尽管这一季「金融科技及企业服务」的营收环比下降，但腾讯已经迈出了转型的这一步。