达达正式上市，市值245亿！即时零售第一股来了

文/祝颖丽

编辑/斯问

北京时间6月5日晚，达达集团正式在纳斯达克挂牌上市，成为即时零售的第一股，股票代码为“DADA”，市值35亿美金（约245亿人民币）。 

上市典礼现场，16位嘉宾登台，创始人兼CEO蒯佳祺在典礼上表示，“我们即将迎来6周年，发行价16美元，登台见证敲钟的16位嘉宾，66大顺，这是一个非常好的兆头。”

与每天相见的美团配送、蜂鸟专送乃至周杰伦代言的闪送相比，达达的国民度似乎并没有那么高，但与其他背靠巨头的同行相比，它却成为第一个独立上市的即时物流和同城零售平台。

在达达的上市招股书中，过去3年，它获得了强劲的增长，连续三年同比增速超过50%；亏损也从未停止，过去三年累计亏损52亿。

另一方面，在疫情行将结束，阿里、美团开启同城零售、本地生活的大战之际，达达抢先上市从另一个角度验证了即时物流与同城零售的潜力。

巨大的市场和强大而众多的对手同时摆在眼前，达达上市后会加速增长还是在激进扩张中扩大亏损成为最大的疑问。

幸运的达达-京东到家

区别于闪送、美团配送和蜂鸟专送，达达的业务版图里，即时物流和本地零售是并列存在的。

明确来说，达达集团有两块相对独立的生意：达达快送和京东到家。

根据招股书显示，2017-2019年，达达快送和京东到家占收入比例分别为，71.4%与28.6%、57.8%与42.2%、64.4%与35.6%，达达快送是收入主体，但两个业务正朝着一半一半的均衡比例发展。

到2020年第一季度，达达快送和京东到家在整体净收入中的占比分别为53.8%和46.2%，几乎达对半开。

对达达集团来说，这是成立之初，并没有预想到的幸运演变。

达达成立之初，据称是创始人蒯佳祺受到了滴滴打车“用户发单、司机接单”的影响，于是以众包模式切入，成为一个撮合平台，匹配供给和需求，但是不自己雇佣员工。最初，保安、保姆、保洁这三保人员是达达上主要的骑手来源。

供给有了，接下来就是需求。彼时正逢外卖大战，来自饿了么、美团的外卖餐饮订单的爆发让达达撞上了第一波风口，“一下子就起来了”。

外卖单子接多了，达达也有了自己做的野心，成立了派乐趣的外卖平台。2015年9月，达达拿到3亿美元投资，在补贴之下，38天就把外卖业务从零做到了一百万单。

但对手更强大。同年，美团和大众点评宣布合并，美团和饿了么的外卖战争硝烟弥漫。

此外，达达自己因小失大，做外卖的举动一下激怒了自己曾经的大客户，饿了么、美团都开始自建配送体系，达达的派乐趣也成了烂尾工程。

必须及时放弃，绕道他路了。达达找到了京东这个合作伙伴。

起初，达达只是作为服务商帮忙配送一些京东到家的订单，后来蒯佳祺和刘强东见面，双方有了更深度的合作的意愿。

2016年4月，达达收购京东到家，双方合并为达达-京东到家，达达撞上了外卖之后的第二个风口：同城零售。此后，达达改名为“新达达”，或称“达达—京东到家”。

有了京东到家的业务后，达达不仅避开了外卖的激烈战争，并且提前开始了对传统零售业的改造，永辉超市、华润万家都成为其O2O的大客户。

沃尔玛也加入这个组合，2016年10月，沃尔玛为达达集团注资5000万美元，达达-京东到家与沃尔玛开启战略合作。2018年8月，沃尔玛和京东又一起投了5亿美元。

到上市前，京东和沃尔玛分别持有达达集团47.4%和9.9%的股份；业务上，京东集团和沃尔玛在2019年为达达贡献了50.5%和13.0%的收入。

虽然是独立上市，但达达对京东等大股东的依赖仍在持续。

4月15日，京东超市就宣布，其最后一公里的“物竞天择”项目会与达达集团有进一步合作，将100个城市的连锁商家包括沃尔玛、永辉超市、步步高、北京华联、华冠、鲜丰水果等引入京东到家。

某种程度上，达达与京东已经密不可分。除了业务的依赖，达达的董事会除了创始人之外，京东零售集团CEO徐雷、京东物流集团CEO王振辉、京东零售集团CFO许冉也都位列其中。

是幸运，也有忧患。

在达达招股书的风险提示里，与主要战略投资者关系被放在了显著的第三条，“我们与主要战略投资者关系的任何恶化，都可能对我们的业务运作产生不利影响。”

除了关系之外，达达过度依赖京东、沃尔玛的业务也是潜在风险，因为这意味着，当京东本身业绩有所波动，达达也会同步受到影响。

增长与亏损，哪个是主流？

撞上风口，傍上巨头，达达的增长很快。

2017年到2019年，达达集团的净收入分别为12.18亿、12.18亿元、19.22亿元、31.00亿元，同比增速为57.80%和61.29%，2020年的第一个季度，达达集团更是实现净收入11.00亿元，同比增长109.13%。

达达的收入9成以上来自服务收入，其中包括为个人和商户提供的即时物流服务收入，以及在京东到家平台上向商家收取的广告和营销收入以及佣金。

其中，广告营销、佣金收入又只占很小一部分，在京东到家的收入占比里只占30%左右，在总收入里只有10%左右。

这意味着，尽管达达-京东到家号称是即时物流和即时零售服务商，但大部分提供的还是物流服务。

这样的业务模式，决定的达达的核心仍在骑手，成本也在骑手身上。

2017-2019年，达达的“骑手报酬和激励”占总成本的95.9%、93.8%和94.1%。2017和2018年，达达集团的总收入甚至比不上花出去的骑手激励。

而从2017年3月份开始，达达还宣布进军C端业务，为普通用户的同城取送和代购提供服务，除了对骑手激励以外，又多了一项用户补贴。

在京东到家，为了刺激消费者下单，补贴也必不可少，又是一笔成本。累积下来，亏损是必然的。

过去3年多，达达总计亏损了52.76亿元。

上市后，亏损会收窄吗？

从2020年第一季度的数据来看，似乎苗头很好，同比亏损减少了5800万。

但具体分析亏损收窄的原因会发现，疫情期间平台营销费用减少和政府补贴是最重要的原因。

这两个因素在未来似乎不可复制，那未来亏损的收窄就要看成本是否能压缩。

对一个以即时物流为主打业务的企业来说，这很难。

与达达to C业务类似的闪送，也仍在面临“每做一单，就要赔3块钱，规模越大，亏损越严重”的窘境。

原因在于，对平台上的骑手来说，高额的激励和收入是留住他们最关键的因素。

李春是达达骑手的一种典型，上午当厨师，下午兼职跑腿，从2点跑到晚上8点，半天多一百多块钱，一单平均挣20块。

电商在线记者尝试在达达上下单代购，隔着一条街的星巴克，配送费就高达18元，骑手赚17元，平台抽成1元。

低频，又得保证骑手的留存度和忠诚度，那就必须高价，且低抽成。

即便对于美团外卖来说，去年开始盈利，但骑手仍是最大的成本支出，收入靠的是大规模的佣金和广告营销。

这意味着，物流服务本身的收入在减去成本后盈利非常难，必须有其他收入来加成。

上市后的达达极大可能会陷入一个困境。

要增长，要扩大规模，那就必须在用户端、骑手端持续投入，成本难以降低。

而要吸引更多商户加入京东到家的O2O同城零售生意里来，过高的佣金和广告营销费用也无异于竭泽而渔。

中通研究院的物流专家金任群就告诉电商在线，达达要教育线下企业的成本仍然很高。

但不管如何，上市对达达来说仍是一个占据先机的机会，提升影响力、聚集资源，或许短时间内都比亏损更重要。

同城零售大门开启

不过对于达达而言，即便冒着持续亏损的风险，外部环境仍是虎狼环伺。

在to C的业务板块里，既有闪送的声名在前，也有与美团配送、蜂鸟专送的流量竞争，再加上顺丰的跑腿业务，达达对C端的影响，几乎没有任何优势。

那B端的生意呢？

疫情之后，用户在线上即时购买生鲜产品、生活百货的习惯逐渐建立，比如《消费者报道》的调研显示，九成用户在疫情期间使用过生超配送平台。

相对应地，商超百货、生鲜商家上线同城零售平台的需求和意愿也开始加强。而目前，据艾瑞数据显示，中国同城零售O2O的渗透率只有0.6%。

市场潜力显现，巨头整装开始进入。

4月中旬，天猫超市事业群升级为同城零售事业群，据阿里内部人士透露，同城零售上升为阿里巴巴CEO张勇重点关注的1号项目之一。

随后，丹鸟与点我达合并的消息传出，据了解，这是为了能更好地调配运力，至此同城零售的物流基础开始整合。

6月3日，阿里进一步动作，淘宝在全国16城上线“小时达”服务，消费者可以根据搜索选择周边的商品，饿了么、淘鲜达、天猫超时打包进同城零售的选项。

美团也没闲着，5月25日，在一季度业绩会上，王兴提到，“将进一步投资以更好地利用市场模型和交付网络，使商家多样化，并向消费者提供所需商品。”

这意味着，吸纳更多的商家，赋予他们O2O的能力，也将成为美团的重点。

达达起初避开外卖，发力商超的新零售改造，如今不得不与巨头们再次进入同一战场。

敲钟前夕，达达集团创始人、董事会主席兼CEO蒯佳祺发表内部信中：“即时零售，以及零售的本地电商化将是我们最大的历史机遇。”

也宣称，“达达-京东到家已经成长为中国最大的本地即时零售和开放配送平台。”

这个数据对应的是，达达目前超过63.4万名活跃骑手和2019年交付的8.22亿单。

但形势并不不乐观。

招股书显示，目前达达的京东到家平台活跃消费者为2760万，活跃店铺的数为8.9万，买卖双方规模尚未真正形成，而对手则有着更强的实力。

物流服务上，阿里有丹鸟+点我达+蜂鸟的多种即时物流、同城配送的运力；平台入口上，饿了么、支付宝、淘宝，乃至美团对一个京东到家都是碾压级别的。

再过十天，达达集团就要满6周年，曾经幸运的达达还能走出下个6年吗？