大涨后的猜想，一重磅举措或推出？

股市两个交易日分别以3.20%、2.58%的幅度大涨，让人联想是不是降准或降息这一重磅举措将要推出。

3月29号，也就是上一个大涨的交易日，央行深夜辟谣，表示网上流传的4月1日降准消息不实。这个举动相当罕见，它说明监管层不想因为这个原因引发股市的躁动。

如果说降准，4月份确实是非常好的窗口，同样是4月份，央行去年4月17日宣布1%的大力度降准，以置换大量的MLF到期，如今情况非常相似。

在央行最近5年的货币操作史上，MLF和逆回购可以被划为中短期的货币操作方式，期限是1年以下；降准是长期货币操作方式，没有期限。为了避免资金量过于泛滥，央行决定降准的前夕，往往会暂停中短期货币的投放。

4月1日央行不开展逆回购操作，这就让人引发猜想。央行不开展逆回购不意味着市场的钱多，截至3月末，央行逆回购操作已经没有余额，也就是说之前投放的钱已经全部被回收，这其实和我在课程里讲的，逆回购操作和到期它们一个是进水口，另一个是出水口一样，现在水只有流出没有流进。

如果说逆回购创造的钱是小水池，那么所有印钞工具组合起来的池子就是大水池，它的水位高低可以用超储率来衡量，超额准备金是银行在央行里可以自由支配的存款，商业银行可以支配的资金越小，超储率就越低。

今年1月份以来，超储率逐月下降，3月末是1.2%-1.3%左右。考虑到今年1月份央行分别进行幅度为0.5%的两次降准，净投放的资金约8000亿，如今超储率逐月下降，说明之前的钱被慢慢耗光。

据悉，考虑到二季度有大量的MLF到期以及企业税费上缴，这段时间可能有5000亿左右的流动性缺口，而这基本相当于一次降准的额度，所以降准的呼声再起。

4月1日，10年期国债收益率突然掉头大涨，到下午4点，收益率报3.14%，触及2017年以来最大值。

10年期国债收益率的大涨至少说明三点：

第一，从经济学角度上看很可能是对经济的一种预期，早间，中国3月财新制造业PMI重回荣枯线上方，创8个月新高。PMI是经济的先行指标，高于50就可以理解为复苏，10年期国债收益率的上升很可能是对这个指标的反映，在国外，经济和10年期国债收益率一般是正相关。

第二，10年期国债收益率的上升很可能反映了投资人风险偏好的上升，最近两个交易日股市的涨幅都很大，考虑到股市和债市不少时候有跷跷板效果，股市涨，债市跌，债市一跌，收益率又会上升。（债券价格和收益率成反比）

第三，10年期国债收益率的上升也可能会引发大家对市场利率上升的担心，10年期国债收益率是一种无风险利率，往往是作为衡量银行间流动性的重要指标。收益率上升意味着商业银行成本上升，所以需要降准。

从我的角度上说，上面这些我更愿意相信第3点，因为现在没有看到有确切的指标说明经济已经复苏，经历2015年的股灾后也没多少人认为今年会有牛市。

4月份很可能会有一次降准，而降准的幅度和时间完全取决于经济的表现，一是降准，第二个是降息，但降息很可能不是大家想象的那样降息，主要的可能是央行-商业银行这个层面上引导利率上升。而对于存贷款基准利率（商业银行-企业、居民）很可能不会动，因为随着2015年以来的利率市场化改革，存贷款基准利率在整个利率体系当中的作用已经弱化，现在它的变动能够直接撬动的只是房贷利率，也就是房地产。

现在降低存贷款基准利率就变相在告诉大家要鼓励房地产，除非经济真的走到很差的地步，否则不太可能。

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