近日，美国国债收益率连续出现长短期倒挂。8月7日的数据显示，美国3个月短期国债收益率为2.021%，10年期国债收益率却仅为1.684%，约34个基点的利差处于2007年次贷危机以来的最大值。

正常情况下，美国国债收益率曲线是一条向右上方倾斜的直线。伴随债券期限从短到长，美债收益率从低到高。一旦出现长短期美债收益率倒挂，国债收益率曲线向右下方倾斜，证明市场避险情绪升温，潜在危机风险迫近。回顾过去50年，历次金融危机前夕，均出现过美债长短期利益倒挂的现象。当前，再次发生金融危机的风险正在迫近，警报已经拉响。

收益率倒挂原因复杂

此次美债收益率倒挂现象中，短期收益率并无太大变化，而是长期国债收益率大幅走低。在8月初的9个交易日内，美债10年期收益率已下滑超过40个基准点，而在7月底时，收益率仍有2%以上。导致当前风险的主要原因在于：

第一，美国政府的贸易霸凌政策引发投资者恐慌，直接引发全球汇率市场波动，作为世界最大金融市场的美国无法置身事外，金融风险也在累积。在此情况下，投资者规避风险需求短时间内大幅增加，纷纷减持其他资产，增加素有“风险避风港”之称的中长期美债，导致其债券价格走高，收益率大幅下降。

第二，美国经济出现放缓迹象加剧投资者忧虑。2019年二季度，美国经济仅增长2.2%，与一季度相比大为放缓。其中总私人投资下降了5.5%,出口下降5.2%,支撑经济增长主要因素出现疲软。此外，美国税改作用仍在减弱，贸易战风险削弱了私人消费能力和企业投资信心，经济“逆风因素”还在增加。市场投资者对经济忧虑和悲观预期升温，需要调整投资组合，增加美长期国债等安全资产比重。

第三，美联储货币政策未达到市场预期。在美国经济增长动能减弱的情况下，虽然美联储预防性降息25个基点，调整了10多年来的货币政策方向。但市场仍不“买账”，认为刺激幅度较小。尤其是，美联储主席鲍威尔强调，降息操作只是“周期中段”的一次调整，不是根本性货币政策逆转，很大程度上抵消了刺激效果。美国短期国债收益率未有显著下降，也是导致收益率曲线倒挂的重要原因之一。

“外溢效应”正在显现

美债收益率倒挂后，经济出现麻烦、金融风险演变成危机的概率大为增加，需要高度警惕。以下可能的趋势更需关注：

一方面，经济衰退风险上升，在未来三个季度美国经济可能出现衰退。另一方面，资本市场深度调整似乎不可避免。特朗普执政以来，采取一切刺激手段，确保股市等美国资本市场繁荣。但是美国三大股指一路“高歌猛进”后，今年疲态渐显，已出现资产泡沫迹象。市场投资者向来对美债收益率倒挂现象较为敏感，在全球经贸低迷、美国经济放缓、金融风险陡增的情况下，投资者将会加快调整资产组合，谨慎持有股票等收益大、风险较高的资产，增持中长期美国国债、公司债以及住房抵押贷款债券等避险型资产。《华尔街日报》称，投资者将会在今年夏季末遭遇投资坎坷。深度调整资产组合或不可避免。

不仅如此，外部金融风险亦将增加。美国国债收益表现“外溢效应”显现，种种迹象表明，全球投资者的悲观情绪上升，加剧了全球金融市场潜在风险和压力。这也将导致美国市场本身的外部风险上升，进一步强化国内悲观情绪。

同时，美联储再次放宽货币政策不可避免。彭博社称，收益率曲线倒挂，正意味着美国经济出现衰退的危险信号，预计美联储有足够的理由在9月降息，甚至美联储不得不削减200个基点来应对未来的经济衰退。事实上，货币政策也是促使收益率曲线回归正常的主要手段之一。预计9月降息已经是极大概率事件。据芝加哥商品交易所8月12日预测，2019年9月美联储议息会议后再次降息的概率是100%，降低25个基点的概率为88.1%，降低50个基点的概率为11.9%。

需要注意的是，如果两年期和10年期国债收益率出现倒挂，从过去40年经验看，一定会100%发生危机。因此，市场投资者更高度关注这一指标。当前，两年期美债收益率仅为1.63%，10年期国债收益率为1.74%，利差仅为0.11%，风险还在上升，需要高度关注。

文章编辑 | 崇珅

微信编辑 | 江华宇

微信审核 | 杨斯涵

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