来源：21世纪经济报道

作者：王媛媛 

编辑：朱益民

亚马逊的“封店”风波，撩起了部分电商A股上市公司涉嫌违法违规的暧昧面纱。

 不久前，拟IPO的电商公司醉清风，为了应对证监会的合规要求，就曾在招股说明书中自爆存在“刷单”行为，从而在资本市场上掀起不小波澜。尽管醉清风声明已于申报IPO之前终止了这一行为，但其所作所为却引发社会公众对电商近似诈骗的刷单行径的高度关注。

特别是已经上市的A股电商上市公司，明里暗里刷单的公司不在少数。尽管相关公司存在有着违规刷单等诸多不合规之举，券商分析师们争相卖力推荐，对所谓的“武德”全然无视。

券商的“宠儿”VS亚马逊的“弃子”

尽管跨境电商行业在过去十年让不少普通人一跃成为了豪宅业主，但在前两年，由于中美贸易摩擦关系，相关上市公司并未受到资本市场的待见。

直到2020年，全球共抗疫情，中国的产业链最早从疫情中恢复过来，外贸业务的蓬勃发展，才让跨境电商概念在二级市场受到追捧。

2020年初至今，券商分析师们一直在不遗余力地推荐着跨境电商概念股，被作为“跨境电商”概念推荐的上市公司一共有19家。

其中，吉宏股份、安克创新、恒林股份、华贸物流、乐歌股份、星徽股份，是被券商推荐最多的上市公司。

在荐股研报中，对上市公司跨境电商业务的描述，不乏“大爆发”、“表现亮眼”、“高增长”等词汇。

来源：Wind，21世纪经济报道整理

从财务数据来说，这些上市公司或拟上市公司的业绩的确表现亮眼，但高增长的背后，不少公司也存在违规刷单行为。

例如在这次亚马逊“封店潮”中，恒林股份、跨境通、星徽股份三家公司明确涉事。

恒林股份是旗下的smugdesk品牌被封；跨境通是子公司帕拓逊的品牌Mpow被关，且帕拓逊传出部分部门停工；星徽股份则是子公司泽宝技术旗下的一系列品牌涉及的店铺被关。

来源：公开信息，21世纪经济报道整理

令人唏嘘的是，其中，跨境通（目前已成为“ST跨境”）2019年财报就暴露出收购的项目环球易购出现问题，当年计提商誉减值1.7亿元。

2020年8月28日，东北证券分析师无视跨境通的基本面问题，发布研报吹嘘跨境通将“加速向上，行业巨头再出发”。

而这个在东北证券眼中要“再出发”的巨头，2020年继续对环球易购计提了商誉减值6.96亿元，且在今年6月23日，公告称环球易购申请破产清算。

此外，跨境通在今年发布完2020年年报后，就变成了ST跨境。随后，又因财报编制问题，先后收到山西证监局警示函、深交所问询函，董事长、总经理、董事、监事等高管离职频发。

 来源：《跨境电商加速向上，行业巨头再出发》-东北证券

“刷单”电商公司或涉嫌财务造假

如果说，东北证券无视跨境通基本面恶化还“坚持”要发研报为其站台，这只是东北证券研究团队自己的问题或者说是个人选择。

那么，券商批量为恒林股份和星徽股份“呐喊”，则是“集体踩雷”。

2020年初至今，推荐恒林股份的券商有：华西、华创、东北、西南、安信、招商；推荐星徽股份的券商有：开源、方正、招商、广发、中信建投。

但是，这两家上市公司却让上述研究团队“纷纷打脸”——因为刷单，不仅在亚马逊的平台规则中属于违规，在国内的监管环境中实际上已经涉嫌违法。

在2019年修订的《中华人民共和国反不当竞争法》中，第八条明确规定：“经营者不得对其商品的性能、功能、质量、销售状况、用户评价、曾获荣誉等作虚假或者引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者。经营者不得通过组织虚假交易等方式，帮助其他经营者进行虚假或者引人误解的商业宣传。”

第二十条则规定：“经营者违反本法第八条规定对其商品作虚假或者引人误解的商业宣传，或者通过组织虚假交易等方式帮助其他经营者进行虚假或者引人误解的商业宣传的，由监督检查部门责令停止违法行为，处二十万元以上一百万元以下的罚款;情节严重的，处一百万元以上二百万元以下的罚款，可以吊销营业执照。”

但是，在实际的操作中，电商公司“刷单”只有在特定情况下才会被特别关注，例如申报IPO。

一位从事电商公司审计工作的咨询行业人士称，目前大部分刷单的企业不发货，财务报表不影响准确性，也算是真实反映了企业的经营状况。一般是刷单的工作外包出去，找个刷单公司，付一些咨询费用。

“但IPO肯定会受影响，实质性核查的话，也属于违规。”该名咨询人士称。

这样的判断，被一家提交了IPO申请的公司所证实。

今年6月，上海醉清风健康科技股份有限公司（简称“醉清风”）提交的招股说明书中直接“自爆”自家公司此前有刷单行为。

图/图虫

醉清风称，公司曾经为了提高店铺排名及好评率，达到推广引流目的进行了刷单。但是在2020年10月已经停止了刷单行为，积极整改，以后会杜绝刷单行为。2020年10月之后，公司已经不存在刷单行为。

来源：醉清风招股说明书

但是，醉清风在招股说明书中为什么要“自爆”？在东窗事发前券商们只是被上市公司“蒙蔽”了吗？

投行人士称：“披露在招股书里，那就是被投行查出来，必须要披露了。现在的券商投行都会做专项的互联网销售核查，获取各个平台上的销售订单、流水、客户IP地址、快递单号等信息来进行核对。如果刷单却没有实际发货，网络平台上的销售订单就跟快递单号对不上；如果实际发货了，但是空快递，那么订单和期后回款对不上。投行一定能够用核查手段查出来。”

回归到恒林股份和星徽股份上，在爆出亚马逊对其“封店”前，10家券商的投研团队对这两家公司进行力荐，到底是券商研究团队有失专业性、没有看出问题，还是明知道问题、却依然卖力推荐？

上述投行人士认为，如果企业刷单了，但没做账，投行有专门的团队能够核查出来，但投研团队理论上只能根据公开信息做研究，难以自行尽调发现问题。

只是，“刷单”这件事说小了是违规，说大了毕竟可能算财务造假，但二级市场却并未给这样的风险以重视。

有资深审计人员对此分析称：“刷单行为是电商公司为了获取流量的一种推广行为，在财务处理时，如果将刷单部分的收入、成本均列入报表，则可以判定为虚增收入，是一种财务造假行为；但如果报表中收入、成本不包含该部分刷单导致的‘虚’收入（一般会计处理不确认收入，刷单的资金流水通过往来进行核算），相关刷单的支出计入费用，可以不判断为财务造假，是业务操作上的不规范。一般情况下，在会计师审计过程中，可以结合库存的出入库情况，通过一些手段来判断刷单行为，如果存在刷单行为，一般都会做收入的扣除。”

例如醉清风，在“自爆”自己刷单后，同时强调了自己并未将刷单订单确认收入，不存在虚增公司业绩的情形，不构成重大违法违规行为。

来源：醉清风招股说明书

不过，尽管上述审计人员强调，刷单费用是公司的实际支出，算是一种促销费用，如果从财务角度讲，是实际列支了公司的支出，可以判断不属于财务造假。

但依旧有不同的观点对此发出质疑。

“刷单本身是虚假交易，和正常的促销并不相同。营销或促销的本质，是通过传递企业及商品的信息，说服或吸引消费者购买产品。而品牌刷单，影响了诸多指标，不少指标本身就影响了资本市场对一家公司未来成长性的判断。”某电商平台运营人士称，品牌刷单，粗一点来看，会影响线上电商平台渠道的销售额、订单数、用户数；细分一点的话就更多了，可以到细分类目、新老客户等等一堆的指标。

核心问题在于，刷单、或者说虚假交易，本质上和普通的营销、促销并不相同，深究的话，违法虚假交易发生的费用，被计入公司的正常支出费用是否合理？上述资深审计人士称，这样做不合理，但是客观存在。

“尤其是海外刷单，现在爆出来不少是寄空快递，如果长期寄空快递，这项支出的费用非常大，即使是外包给刷单公司，费用本身也会转移到企业。从本质来说，虚假交易产生的费用，总要有人出、总会影响到财务数据。这又是否算财务造假呢？”有券商人士对此指出。

本期编辑：梁金莺